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炼化行业的底部即将出现(20260131)

2026-09-08 01:10:47

炼化行业的底部即将出现(20260131)

炼化行业的底部即将出现（20260131）

2026年1月23日，埃克森美孚宣布将于2026年2月永久关闭其位于苏格兰法夫郡莫斯莫兰的Fife乙烯装置。此举标志该公司彻底退出欧洲乙烯生产业务，并成为欧洲石化行业持续“关停潮”的又一最新案例。或许炼化企业的寒冬即将过去，行业的春天即将来临。

1、全球化工

未来2年，全球乙烯产能正经历集中出清。在欧洲，预计到2027年前将关停产能约450万吨/年，装置数量将从2026年的48座进一步降至2029年的46座，总产能由2600万吨/年收缩至2200万吨/年。其开工率有望从2025年的75%提升至2030年的85%。在东北亚，中国未来有300-400万吨/年的老旧装置面临关停风险；日韩在2025-2027年间预计关停400-500万吨/年；台湾地区有关停90万吨/年的计划。东南亚的新加坡也预计关停100万吨/年。综合来看，未来两年全球乙烯产能关停量将达到1500-1600万吨/年，约占全球总产能的7%，推动全球开工率有望回升至80%左右，虽距离景气期的90%尚有差距，但改善趋势明确。

2、裂解毛利

全球裂解毛利已于2025年第三季度触底反弹。受地缘冲突及多地区炼厂非计划停工与集中检修影响，供给侧扰动导致成品油市场呈现结构性紧张，与承压的原油市场形成背离，推动2025年11月全球炼油毛利创多年新高。关键指标显著走强：美国3:2:1裂解价差逼近年内高点；欧洲柴油裂解价差创15个月新高；亚洲汽油裂解价差亦维持高位。公司业绩印证了这一趋势：壳牌炼油板块利润率在2025年第四季度提升至约14美元/桶，高于第三季度的12美元/桶；瓦莱罗同期炼油业务运营收入激增至17亿美元。可见，2025年三季度确为阶段性底部，预计2026年一季度炼化毛利将不低于四季度水平。

3、炼化行业

行业正朝向复苏演进。随着地缘政治局势支撑原油成本，以及全球化工产能（特别是东北亚地区）进入明确出清轨道，炼化毛利预计将稳步恢复。这一过程在中国市场表现为政策驱动的供给侧改革：通过设定炼能“硬性上限”和淘汰“茶壶”炼厂，推动整合与升级，长期利于炼油毛利稳定。同时，电动汽车普及带来的需求结构变化，也倒逼炼油商调整产品并向新材料、绿色氢能等领域转型。预计到2027年，待当前计划的全球乙烯产能出清基本完成后，行业盈利能力有望进入新一轮上升通道。

4、结论

从全球产能出清、裂解毛利反弹及行业趋势转变三大维度来看，炼化行业的周期性底部已经确立。全球范围内超过1500万吨/年的乙烯产能计划关停，是供需格局迎来拐点的最坚实基础。以2025年第三季度为标志，炼油裂解价差已步入修复通道，并得到企业财报的连续验证，确认了盈利底的出现。当前的高炼油毛利为行业提供了关键缓冲。预计到2027年，随着本轮大规模产能出清基本完成，全球炼化行业的盈利能力有望进入新一轮上升周期。主要风险在于全球经济与需求的不确定性。

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