行情 | 11月25日多空博弈下,小麦短期维持高位震荡

11月25日，小麦价格整体大致趋稳，局部小幅震荡调整。

需求端持续承压：一方面当前面粉消费市场疲软，经销商仅维持刚需拿货，面粉走货不畅，导致企业开机率下降，对小麦的采购需求难以放量。另一方面随着玉米供应回升，此前小麦在饲料领域的替代作用被削弱，虽然华北等地新季玉米质量不稳定让小麦仍有一定饲料刚需，但整体替代需求的支撑力已大幅下降。

当前基层余粮同比偏少约 1 成，市场流通粮源有限，叠加小麦进口量处于极低水平，有效遏制了麦价大幅下行空间。

农业农村部最新农情调度显示，全国冬小麦播种已过九成半，秋冬种接近尾声，新季小麦生产基本面稳定。

托市拍卖延迟形成短期供应空档，带动近期主产区麦价小幅上涨，但政策库存核心目标为 “稳价保供”，随着麦价走高，托市库存投放契机临近，将对价格过快上涨形成抑制。

综合来看，需求端的持续承压与供应端的底部支撑形成博弈，叠加托市政策的潜在调控影响，短期小麦价格将以高位震荡为主。