这两天，全世界人民的心都跟着黄金价格大起大落。
前两天还在“后悔600元/克的时候因为犹豫没有进场”的人，这两天开始庆幸“还好没在1,200的时候追高”，他们过两天可能又会想“1,000以下了，是不是可以抄底了？”
近十年来，黄金价格一直在稳步上升通道，但像近半年这样的疯涨趋势，实属罕见。于是，炒金的情绪日益高涨，各种炒金致富的传说在坊间流传，各路资金蜂拥而至，直到最近的三连跌，人们发现原来炒黄金也可以跟炒股票一样刺激，有的人甚至才想起来去研究一下黄金价格这件事儿。
黄金是一种非常特殊的存在，它既有商品属性（贵金属），又有货币属性（一般等价物），还有金融属性（可投资资产），所以它的价格并非由单一因素主导，而是受全球宏观经济、货币政策、地缘政治等多重力量共振影响。此外，短期资金炒作与市场预期的放大效应，还会影响短期内的价格波动，比如我们最近看到的“大起大落”格局。
简单来说，黄金价格的波动，本质是各因素对其三大属性的综合作用——货币属性决定长期趋势，金融属性主导中期波动，商品属性影响短期微调，而美元与美联储政策是最核心的风向标。
1944年7月设立的“布雷顿森林体系”，确立了美元与黄金挂钩（35美元/盎司）、其他货币与美元挂钩的“双挂钩”制度。虽然该体系随着1971年美元与黄金脱钩，以及1973年主要国家转向浮动汇率制而解体，但目前全球仍有约80%的黄金交易以美元计价。这种情况下，逐渐形成了黄金与美元之间的负相关关系，也就是美元下跌、金价上涨，原因有二。
因为美元是黄金的计价货币，因此当美元指数走弱时，意味着美元相对其他货币贬值，非美元区投资者购买黄金的实际成本下降（同等金额能兑换更多美元进而购买更多黄金），市场需求增加推动金价上涨。反之，美元走强则抬高非美元区投资者的购金成本，抑制需求导致金价下挫。历史数据显示，美元指数每贬值1%，金价平均上涨约2.3%。2026年初以来，美元指数从100上方回落至95.5附近，跌幅超4%，直接为金价上涨提供了重要支撑。美元和黄金都是全球公认的避险资产，但避险逻辑截然不同——美元的避险属性依赖美国经济实力和信用背书，而黄金的避险属性源于其“非主权”特征，不受任何国家影响，是终极价值储藏工具。当市场对美元信用产生疑虑（如美国债务高企、政治不确定性增加），资金会从美元资产转向黄金，推动金价上涨；反之，若美元信用稳固，黄金的避险吸引力则会减弱。美元 | 其他货币 | 其他货币对黄金的购买力 | 黄金需求 | 黄金价格 |
下跌 | 上涨 | 增强 | 增加 | 上涨 |
上涨 | 下跌 | 减弱 | 减少 | 下跌 |
由于前面提到的避险替代效应，我们可以简单粗暴的认为，人们在选择避险资产时通常是美元和黄金二选一。黄金是典型的“不生息资产”，所以持有黄金的核心成本，可以理解为因为购买黄金而放弃掉的原本投资美债、美元存款等生息资产所能获得的收益。美联储的利率政策直接决定了这类收益的高低。
当美联储降息或市场预期降息时，美元资产的收益率下降（如美债收益率、银行存款利率走低），持有黄金的机会成本随之降低，资金会从生息资产流向黄金，推动金价上涨；2025年美联储开启降息周期，成为本轮金价上涨的核心动力。反之，当美联储加息时，美元资产收益率上升，持有黄金的机会成本增加，资金会流出黄金市场转向美元资产，可能导致金价下跌。
美元资产利率 | 美元需求 | 黄金需求 | 黄金价格 |
下降 | 减弱 | 增加 | 上涨 |
上升 | 增强 | 减少 | 下跌 |
前面提到，黄金是“非主权资产”，不受任何国家的影响，是终极价值储藏工具，也是终极避险工具。因此，在宏观经济前景黯淡、股市暴跌、发生金融危机时，或地缘政治风险升温，例如出现战争、冲突、政治动荡等不确定性事件时，投资者会担忧资产安全，形成短期购金热潮，推动金价快速拉升。
例如2022-2023年，美联储虽然激进加息，但金价并未大幅下跌，反而保持坚挺，这是因为当时俄乌战争带来的地缘风险、高通胀带来的抗通胀需求，对冲了美元走强的压力，属于特殊时期的“阶段性脱钩”。
近期中东局势紧张、美欧贸易摩擦加剧，进一步放大了市场的避险需求，成为金价突破历史新高的重要催化因素。而当地缘局势缓和、不确定性消退时，前期涌入的避险资金会快速撤离，金价也会随之回调，这也是黄金价格短期波动剧烈的重要原因之一。
众所周知，黄金还是各国央行战略储备的“压舱石”，所以全球央行是黄金的“大买家”，有长期性、战略性的购金行为，主要目的是优化外汇储备结构、对冲美元资产风险、维护国家金融安全，这种官方需求也为金价提供了坚实的长期支撑。
随着“去美元化”趋势加速，全球央行购金热情持续高涨，2025年全球央行净购金超1,000吨，中国、俄罗斯等新兴市场央行更是持续增持黄金，推动黄金储备占比首次超过美债。这种大规模的官方购金，改变了黄金市场的供需结构，为金价建筑了坚实的底部，即便短期出现资金撤离，金价也难以出现深度下跌。
金矿作为黄金的主要来源，生产端的开采成本，运输成本，供应端的新矿发现，生产国政治稳定性等因素，都会影响黄金的供需关系，进而影响金价。黄金作为饰品和消费品，价格也会随着珠宝、金条、金币的需求而波动，特别是一些黄金消费大国在传统节日时带来的季节性需求。但需注意，目前黄金的金融投资需求已远超实物消费需求，所以实物消费对金价波动的影响越来越小。
作为一种投资资产，金价短期也会受到投资气氛和市场预期的影响，特别是与黄金挂钩的期货、ETF等金融衍生品。当市场形成“金价上涨”的一致预期时，投机资金会涌入期货市场追涨，推动金价快速拉升；反之，当预期反转，投机资金集中抛售，会导致金价快速下跌。
总结来说，黄金价格受多种因素综合影响。长期来看，受全球央行购金、“去美元化”趋势影响，金价具备长期支撑；中期来看，美联储货币政策和美元汇率主导价格走势，形成“降息涨、加息跌”、“美元弱、黄金强”的核心逻辑；短期来看，地缘政治风险、投机资金炒作和市场预期，决定了价格的“大起大落”。
这些影响因素之间还会互相拉扯或互相“协作”，前者使影响相互抵消，后者则会产生协同作用。而最近一段时间，美元贬值，美联储降息，地缘政治风险增加，各国央行加购，再加上市场气氛的刺激，所有因素都利好金价，就是在协同作用下形成了黄金的疯涨行情。
但话说回来，对于投资者而言，黄金的核心价值是避险、对冲风险（对冲美元贬值、通胀风险），而非短期投机获利。长期持有、作为资产配置的“安全垫”，才能更好地发挥其价值。这一点与香港保险的配置逻辑类似：两者都是依托长期周期，对冲短期市场波动（汇率、价格波动）的影响，实现财富的保值增值，而非追求短期收益。
