金银价格上演“惊魂一跳”

本报综合报道  2026年1月底至2月初，国际贵金属市场上演了惊心动魄的“过山车”行情。继1月29日创下历史高位后，黄金、白银价格接连遭遇断崖式下跌，3天内金价最大跌幅超20%，距高点缩水逾1000美元/盎司，银价累计跌幅达40%，全球金银市场市值蒸发7.4万亿美元。这场剧烈波动迅速传导至国内市场，2月2日沪银、沪铜等13个期货品种集体跌停，引发市场广泛恐慌。

1月29日，国际黄金、白银价格在双双站上历史高位后骤然跳水。纽约商品交易所黄金期货在短短28分钟内下跌近7%，银价同期暴跌11%；1月30日，现货白银单日最大跌幅创下1983年以来纪录，金价则从每盎司5300美元高位一度跌破4700美元关口。进入2月2日，金银价格再度上演跳水戏码，现货黄金一度下跌10%至4401美元/盎司，3天累计跌幅超20%；现货白银跌幅超16%至71.17美元/盎司，今年1月的凌厉涨幅几乎被全部抹平。

国际市场的剧烈震荡迅速传导至国内，2月2日，国内期货市场全线大幅低开，恐慌情绪在盘中持续蔓延。从贵金属到有色金属，再到能源化工板块，多品种接连触及跌停板。截至收盘，沪银、铂、钯、沪铜、沪铝、沪镍、沪锡、铝合金、碳酸锂、国际铜、不锈钢、原油、燃料油等13个品种集体跌停，上演了罕见的“黑色星期一”。

这场罕见的市场动荡并非偶然，而是多重关键因素共同作用的必然结果，政策预期的转向、机构资金的撤离与投机泡沫的破裂，共同构成了此次行情反转的核心逻辑。

1月30日，美国总统特朗普宣布提名美联储前理事凯文·沃什担任下一届美联储主席，这一消息成为行情反转的关键导火索。由于沃什此前多次公开强调物价稳定和强势美元的重要性，其提名迅速引发市场对美元升值的强烈预期。

市场研究机构凯投宏观首席经济学家尼尔·希林分析认为，如果未来美元利率维持在较高水平，将对不产生利息收益的金银价格构成持续重压。

提名消息公布后，市场反应紧随其后，美元指数在短时间内快速反弹，10年期美债收益率同步攀升。全球资产管理公司贝莱德全球首席投资策略师李薇指出，这一提名彻底改变了市场交易的底层逻辑，投资者开始从对降息预期的博弈，转向重新定价流动性收缩风险，资金从贵金属市场大量撤出并流向美债，这一现象深刻反映了避险资产重心的转移。

政策预期的转向，直接引发了国际机构资金的结构性调整，进而加剧了市场波动。美国商品期货交易委员会数据显示，多家国际主要商业银行在金银价格大幅波动发生前后，均显著减持了金银净多头持仓。

除了政策与资金因素，投机泡沫的过度累积也是此次行情回调的重要原因。此前全球市场对金银的看涨情绪高度一致，这直接导致金银市场长期处于严重超买状态，大量获利盘不断积压。

布鲁金斯学会高级研究员、国际金融研究所前首席经济学家Robin Brooks指出，国际货币基金组织（IMF）的交易量数据显示，贵金属持有量并未发生大规模变化，“近几个月的贵金属泡沫完全是由散户购买造成的，就像之前的所有泡沫一样”。咨询公司罗兰贝格在报告中进一步警告，白银市场的深度与全球央行储备支撑力远不及黄金，这使其在流动性收紧时极易遭遇“毁灭性”清算。当一种资产因过度炒作而脱离其本身的避险本质时，其自身就会演变成为市场最大的风险点。

面对贵金属市场的极端波动，商业银行与境内外交易所迅速启动风控应急响应，通过发布风险提示、调整交易规则、提高保证金比例等多重举措形成联动，全力缓冲市场风险冲击。

2月2日，招商银行率先针对“招财金”业务出台调整措施：将Au（T+D）、Ag（T+D）等相关合约的保证金比例从60%上调至70%；若当日Ag（T+D）合约出现单边市，那么下一交易日的涨跌幅度限制将从19%调整为25%，同时，将暂停该业务的新开户及新开仓操作，从交易端严格控制风险敞口。同日，邮储银行同步发布风险提示，呼吁客户审慎评估自身财务状况与风险承受能力，理性投资、避免追涨杀跌，合理控制持仓规模。

事实上，银行系统的风控布局已形成“梯队响应”，自1月底起，工商银行、交通银行等多家国有大行便陆续出台针对性调整措施，提前筑牢风险防线。

与此同时，境内外交易所也迅速跟进，密集落地风控举措。

1月30日，芝加哥商品交易所（CME）率先宣布上调COMEX黄金、白银等贵金属期货合约保证金要求，该调整于2月2日收盘后正式生效：黄金期货非高风险账户保证金比例由6%上调至8%，白银期货非高风险账户保证金比例由11%上调至15%。

2月1日，上海黄金交易所发布公告，明确对白银延期合约的交易保证金水平和涨跌停板比例实施动态调整，若2月2日Ag（T+D）合约出现单边市，保证金水平将由20%提高至26%，下一交易日起涨跌幅限制从19%扩大至25%。

2月2日，上海期货交易所进一步发布通知，决定自2月3日收盘结算时起，上调多个白银期货合约的涨跌停板幅度和交易保证金比例，精准缓释短期市场波动风险。

中信建投期货贵金属首席分析师王彦青表示，上海期货交易所在市场异动初期便及时发布风险提示，同时果断扩大相关品种涨跌停板幅度、提高交易保证金水平，有效缓冲了外部市场冲击对国内市场的传导影响。

一位期货公司业内人士进一步印证了风控措施的实际效果：“交易所提高保证金水平的作用显著，白银期货此前的杠杆水平约为7—8倍，调整后已降至4—5倍，风险杠杆得到有效控制。”

贵金属市场的巨幅震荡牵动着全球投资者的神经，后续走势究竟将如何演变？

光大证券国际策略师伍礼贤表示，黄金本质上属于避险资产，但任何资产价格大幅波动时，其潜在风险属性都会随之凸显，在经历近期的急剧下跌行情后，预计短期价格波动仍将延续。

金砖汇通资深策略师赵相宾认为，此次黄金价格此前的走高，核心是其避险属性的回归。尽管受极度投机情绪推动，近期价格多次突破历史纪录后遭遇暴跌，但其核心避险属性并未发生改变；加之当前全球贸易去美元化趋势持续，叠加各国央行等购金需求的支撑，金价仍有基本面依托。

值得关注的是，2月3日亚洲交易时段，贵金属价格迎来显著反弹，黄金期价率先重回每盎司4800美元整数关口上方。截至发稿，金价在4800美元/盎司、银价在81美元/盎司附近徘徊。

德意志银行大宗商品研究主管迈克尔·休森则从市场本质层面发出警示，他指出贵金属价格的此次暴跌，警示所有投资者，市场中并不存在绝对的避风港。当前全球贵金属市场正处于去泡沫化进程中，价格驱动力正从纯粹的情绪驱动，逐步转向更为理性的宏观数据驱动。

来源｜城市金融报

编辑｜刘明月