衍森投资|浅谈黄金白银历史级行情

一、供应紧张与需求旺盛

      随着新能源革命的深入推进，正驱动贵金属工业需求迎来爆发式增长。其中白银表现尤为突出，光伏用银需求占比已升至55%，2025年用量达7560吨，叠加AI服务器、新能源汽车领域的需求增长，全球白银缺口已扩大至1.876亿盎司。

      与需求激增形成鲜明对比的是，矿产供应增长持续乏力。受电力危机影响，南非铂族金属产量下降5%；俄罗斯缩减钯金出口配额18.75%，而再生回收产能有限，难以填补矿产供应的缺口。

    供应偏紧的格局下，库存持续消耗，伦敦金银市场协会（LBMA）黄金库存降至7200吨，覆盖天数不足30天，白银库存仅能满足1.2个月的消费量，现货溢价现象进一步加剧。

二、避险需求增加

     去美元化进程的加速，成为支撑贵金属长期价值的核心逻辑。2025年全球央行黄金储备占比升至15.1%，全年增持黄金694吨，其中中国已连续14个月增持，与此同时，美元在全球外汇储备中的占比跌破40%，贵金属的货币属性逐步回归。

     美国联邦债务/GDP突破126%，市场对美债信用担忧推动贵金属作为“终极信任锚”的配置需求。

     俄乌僵局、中东局势升级使避险需求常态化，2025年地缘事件对金价波动贡献度达35%。

 在贵金属市场迎来持续狂欢，2026年开年不到一个月，A股贵金属板块指数累计涨幅达62%，现货黄金、白银价格接连刷新历史新高。随后迎来了这场史诗级暴跌，本质上是前期积累的矛盾集中爆发，核心源于以下几个因素的共同作用。

首要因素是美联储政策预期的根本性反转，这也是打破贵金属上涨逻辑的核心推手。贵金属的核心定价锚是美元指数与实际利率，而两者均由美联储货币政策主导。1月30日，特朗普提名美国联邦储备委员会前理事凯文·沃什为下任美联储主席，市场普遍认为沃什比此前预期人选更为鹰派。

其次，杠杆资金过度堆积，叠加交易所风控加码，引发踩踏式平仓。前期贵金属市场的暴涨，离不开杠杆资金与游资的炒作，截至1月29日，A股贵金属板块两融余额达289.7亿元，较年初增长196%，远超两市平均水平。国际市场上，白银更是成为短线交易者的热门资产，积累了大量杠杆仓位。

再者，技术面超买信号早已预警，前期涨幅严重透支基本面。此前贵金属价格的持续飙升，已使相关技术指标发出明确预警，黄金的相对强弱指数（RSI）近期触及90，是几十年来的最高水平，显示市场已处于严重超买状态。从估值来看，A股贵金属板块整体市盈率升至47.2倍，较历史中枢高出136%，而同期国内黄金开采企业的营收增速仅为18.5%，估值与业绩的严重背离，为暴跌埋下了伏笔。