上交所510050期权主做市商月度评价表一、行情背景：从ZC狂欢到市场震荡
2024 年 9 月中旬至 10 月底，A 股市场经历了罕见的剧烈波动：
9 月下旬：ZC引爆行情
9 月 24 日，随着一系列重磅ZC落地，A 股市场信心被彻底点燃。上证指数从 2863 点起步，在 9 月 30 日单日暴涨 8.06%，收于 3336 点，全月涨幅高达 17%。两市成交额在 9 月 30 日突破 2.6 万亿元，创下历史新高。
10 月上旬：冲高回落
10 月 8 日，上证指数一度逼近 3700 点，单日成交额达到惊人的 3.48 万亿元。但随后市场迅速回调，10 月 11 日沪指尾盘一度跌超 3%，失守 3200 点。
在这样的行情下，做市商的核心职责 —— 提供流动性、稳定市场价格、缩小买卖价差 —— 面临着前所未有的考验。
二、评价表深度解析：谁在风浪中站稳了脚跟？
上交所的主做市商评价结果分为 AA、A、B、C、D 五档，D 档为不合格。评价指标主要包括时间加权报价差、连续竞价有效参与率和成交量占比等，核心是考察做市商在提供流动性和维护市场稳定方面的表现。
从评价表中，我们可以清晰地看到不同机构的表现差异：
1. 表现稳健的 “优等生”
中信建投证券、招商证券、申万宏源证券、中泰证券、中信中证资管等机构，在 9 月和 10 月的评价中均维持了 AA 级。这表明在市场剧烈波动的背景下，这些头部券商凭借其强大的资本实力、成熟的风控体系和高效的交易系统，依然能够稳定地履行做市义务，为市场提供了可靠的流动性支持。
海通证券、浙江浙期实业、国泰君安风险管理、光大证券等机构，在两个月的评价中均维持了 A 级，展现了稳定的专业能力。
2. 遭遇挑战的 “掉队者”
评价下调的机构：
在 10 月的评价中，上海海通资源管理、东方证券、国信证券、银河德睿资管、长江证券、国泰海通、光大证券等多家机构的评价被下调。其中，银河德睿资管和长江证券更是从 A 级直接降至 D 档，这在月度评价中极为罕见。
下调原因分析：
评价下调，尤其是降至 D 档，通常意味着做市商在报价连续性、价差控制或成交量贡献等核心指标上未能达标。在 10 月市场剧烈回调、流动性快速收缩的背景下，部分机构可能因风险偏好降低、资本约束或系统压力，未能有效履行做市义务，导致评价大幅下滑。
三、启示：做市商的核心能力与市场责任
这份评价表，为我们揭示了在极端行情下，做市商应具备的核心能力，也为行业发展提供了深刻启示：
1. 专业能力是立身之本
做市商的核心价值在于 “做市”，即在市场波动时提供流动性。在 “924 行情” 中，市场从极度低迷瞬间切换到极度亢奋，随后又迅速回调。这种极端行情对做市商的定价能力、风险对冲能力和交易执行能力提出了极高要求。评价维持 AA 或 A 级的机构，无疑在这些方面展现了更强的专业功底。
2. 风控能力是压舱石
评价大幅下调的机构，往往是在市场转向时未能及时调整策略，导致风险敞口过大。做市业务本质上是风险业务，在高波动市场中，严格的风控和资本约束是生存的前提。缺乏有效的风控，不仅会损害自身利益，更会影响市场稳定。
3. 责任意识是行业基石
做市商是市场的 “稳定器”。在市场狂热时，他们需要抑制过度投机；在市场恐慌时，他们需要挺身而出提供流动性。评价表中，那些在 10 月依然维持高评级的机构，正是用实际行动诠释了这份责任。而评价下调的机构，则提醒我们，任何时候都不能忘记做市商的初心。
四、结语：以史为鉴，行稳致远
2024 年 9-10 月的 A 股行情，是一次对整个资本市场的压力测试。上交所的做市商评价表，就是这次测试的成绩单。它告诉我们，在资本市场的大海中，只有那些兼具专业能力、风控意识和责任担当的机构，才能在风浪中行稳致远。
对于后人而言，这份评价表是一份宝贵的教材。它提醒我们：
做市商不是简单的 “交易对手”，而是市场生态的重要建设者。
短期的市场热度不能掩盖长期的能力短板。
敬畏市场、尊重规则、坚守底线，永远是金融从业者的必修课。
在未来的市场波动中，愿我们都能从这份评价表中汲取力量，以更专业的能力、更审慎的态度，共同守护资本市场的健康与稳定。
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