当前位置：首页>行情>天风·策略 | 春季行情的主线探讨

天风·策略 | 春季行情的主线探讨

2026-10-16 08:09:32

天风·策略 | 春季行情的主线探讨

我们认为，站在当下节点，景气周期与核心科技仍大概率是春季行情主线，策略重心或可以向周期&科技内部业绩确定性较高且估值性价比高的标的移动。另一方面，电力、航空航运、大消费尤其是必选消费中的调味发酵品与非白酒等从更远期配置视角或开始出现性价比。

核心结论：后续市场主线是否会从当前估值较高的TMT等板块切换到以消费为代表的低位顺周期板块，科技板块又将如何继续演绎？我们根据历史样本归纳并推演出两个维度四个象限的情景。象限一：2020年科技业绩得到验证叠加PPI回正，主线为科技与顺周期双轮驱动。象限二：2016年科技业绩难以证实但PPI与宏观经济如期回正，主线为顺周期慢牛。象限三：2014年业绩得到证实，但复苏进程较慢，科技全年占优。象限四：业绩证伪且复苏进程稍慢。

我们认为，站在当下节点，景气周期与核心科技仍大概率是春季行情主线，策略重心或可以向周期&科技内部业绩确定性较高且估值性价比高的标的移动。另一方面，电力、航空航运、大消费尤其是必选消费中的调味发酵品与非白酒等从更远期配置视角或开始出现性价比。

正文摘要：复盘A股历史上每年一季度春季行情前后的市场特征，符合大盘处于向上区间而风格曾出现科技向消费切换特征的样本有2014、2016、2020、2025四年。从科技产业趋势的角度来说，2014、2016、2020年都处于阶段性估值并不低，且面临业绩验证的阶段，与当下的AI行情有一定共通之处。或可以为未来A股提供三种演绎路径的范本：

1）科技全年占优，消费性价比仅在科技盘整时，代表有2014、2025。

2）科技、消费、制造三个板块呈混合轮涨的状态，代表为2020年。

3）科技昙花一现，消费跑赢，代表为2016年。

科技去伪存真。我们可以看到，在2013年的手游、2015年的移动互联网、2019年的半导体均经历一轮上涨后，全年主线最终取决于产业趋势和业绩实际兑现情况。消费估值性价比下，能否成为主线在于“宏观预期拐点”与“微观结构极致”的碰撞。

我们根据历史样本归纳并推演出两个维度四个象限的情景。象限一：2020年科技业绩得到验证叠加PPI回正，主线为科技与顺周期双轮驱动。象限二：2016年科技业绩难以证实但PPI与宏观经济如期回正，主线为顺周期慢牛。象限三：2014年业绩得到证实，但复苏进程较慢，科技全年占优。象限四：业绩证伪且复苏进程稍慢。

站在当下节点，景气周期与核心科技仍大概率是春季行情主线，策略重心或可以向周期&科技内部业绩确定性较高且估值性价比高的标的移动。根据业绩预告的各二级行业净利润增速与2025年至今（2026/2/5）各二级行业的涨幅对比，配置性价比角度，消费板块内部更多呈现分化局面，电力、航空航运、必选消费中的调味发酵品与非白酒等更具性价比。

风险提示：1）过去历史经验仅供参考；2）政策出台和落地具备不确定性；3）海外流动性超预期收紧。

点击以下小程序链接

阅读报告原文

本文来自网友投稿或网络内容，如有侵犯您的权益请联系我们删除，联系邮箱：596563534@qq.com 。

最新文章

随机文章