全球能源巨头壳牌公司近日发布2025年第四季度及全年业绩报告，受全球液体、液化天然气及化工产品价格波动影响，公司全年及季度调整后收益均出现显著下滑，各业务线产品行情呈现明显分化。尽管面临产品端多重压力，壳牌通过成本削减、资产组合优化及稳定股东回报等举措，持续夯实业务根基。
业绩数据显示，2025年第四季度，壳牌调整后收益为32.6亿美元，较2024年同期的36.6亿美元下降11%；全年调整后收益进一步降至185.3亿美元，同比2024年的237.2亿美元大幅下滑22%。报告明确指出，产品价格低迷是业绩下滑的核心诱因——全年更低的实现液体和液化天然气价格，直接导致收益减少72亿美元，叠加交易和优化贡献减弱、化工产品利润率持续疲软，共同拖累整体盈利表现，仅更高的产品产量、更低的运营成本及营销部门更优的利润率，对不利影响形成部分抵消。
从各业务细分板块产品行情来看，2025年第四季度呈现“两极分化”态势，其中化学品业务遭遇显著困境，能源产品及营销板块表现相对稳健。
化学品及产品板块成为表现最弱的业务线，四季度总计录得6600万美元的调整后亏损，核心症结在于化学品产品盈利能力持续疲软。数据显示，2025年全球化工业务平均利润率为每吨148美元，同比下降4美元，四季度进一步降至140美元/吨，壳牌化学品子部门因此录得5.89亿美元的调整后亏损，加之新加坡能源及化工园区的出售，进一步加剧了该板块的业绩压力。据悉，壳牌化学品业务已连续四年年度亏损，2025年全年调整后亏损达11.2亿美元，行业周期性需求疲软与结构性产能过剩的双重挤压，使得大宗化学品产品盈利空间持续收缩，公司已启动资产调整，计划对欧美高成本化工装置逐一评估，不排除关停或剥离可能性。与之形成对比的是，同期产品部门(涵盖炼油及贸易)表现亮眼，调整后收益达5.23亿美元，一定程度上对冲了化学品业务的亏损，这与2025年全球指示性炼油利润率同比提升31%至10.1美元/桶密切相关。
市场营销板块凭借相对稳定的产品表现，实现调整后收益5.78亿美元，但细分产品销量出现波动。其中，润滑油作为核心产品，四季度销售量为每天83,000桶，较2025年第三季度的每天88,000桶有所下滑，销量回落未能阻挡该板块盈利稳步释放，凸显出壳牌在润滑油营销及渠道运营方面的优势。
上游板块则呈现“量增价减”的特点，产品收益降至15.7亿美元，主要受实现液体价格较低拖累——2025年布伦特原油价格同比下跌14%至69美元/桶，四季度美原油主连期货价格呈现震荡下行态势，12月末收盘价降至57.41美元/桶，较12月初的59.51美元/桶有所回落。尽管价格承压，但上游板块产品产量实现逆势增长，液体及天然气综合产量提升至每天189,000桶油当量，有效缓解了价格低迷带来的盈利压力。此外，作为全球最大液化天然气交易商，壳牌2025年加拿大液化天然气项目顺利投产，公司预测全球液化天然气需求到2040年将增长约60%，为上游天然气业务长期发展奠定基础，不过2025年液化天然气价格的整体低迷，仍对该板块收益形成制约。
面对产品行情波动及业绩下滑压力，壳牌采取了一系列应对举措，成本削减成效显著且资产组合持续优化。报告显示，自2022年以来，公司结构性成本削减总额已达到51亿美元，其中2025年单年就实现20亿美元的成本节约；2025年现金资本支出为209亿美元，2026年预期支出设定在200亿至220亿美元之间，将进一步聚焦核心业务、严控成本。
资产组合调整方面，2025年壳牌完成多项重大战略动作，包括退出尼日利亚陆上、加拿大油砂以及新加坡化工和炼油综合体等非核心资产，同时通过收购Pavilion，加强综合天然气和上游资产组合，增加深水资产股权。2025年12月，壳牌与Equinor合作，将双方英国海上石油和天然气业务合并成立合资企业Adura，此外还对澳大利亚Gorgon三期开发项目和美国墨西哥湾Kaikias田注水项目做出最终投资决策，持续优化产品及资产结构，聚焦高潜力业务领域。
股东回报方面，壳牌维持稳定分红及股份回购政策，以增强市场信心。公司宣布将季度股息提高4%，至每股0.372美元，并推出新的35亿美元股份回购计划，预计在2026年第一季度公布结果时完成，这也是公司连续第17个季度回购至少30亿美元股份。现金流方面，2025年第四季度壳牌产生42亿美元自由现金流，全年自由现金流达261亿美元，股东回报约占运营现金流的52%，现金流的稳健为股东回报及业务调整提供了有力支撑。
壳牌首席执行官Wael Sawan表示，2025年是公司加速发展的一年，尽管面临产品价格波动等外部挑战，但运营和财务表现依然强劲，未来公司将持续推进业务聚焦，深化成本削减举措，依托资产组合优化应对产品行情变化，实现长期稳健发展。
值得注意的是，截至2025年年末，壳牌净负债额为457亿美元，较2024年末的388亿美元有所增长；资产负债率升至20.7%，较前一年度的17.7%有所上升，负债水平的小幅提升，或与公司资产收购、业务调整等举措相关，后续需关注其负债管控及现金流平衡情况，以及全球能源及化工产品价格波动对业绩的持续影响。
