云评论 | 持续处于虽然但是的锰硅拧巴行情

今日锰硅盘面大涨超3%，市场消息传言为南非锰矿电力成本上涨，7月1日开始征收15%生态出口税，但经各方核实，南非官方文件并未提及相关税收问题。关于南非财政部发布的2026年度预算《NationalTreasury BudgetReview 2026》的官方文件中涉及多项税收调整问题，但未提及出口矿产资源。

南非锰矿出口税收问题讨论已久，且多次引起期货市场价格波动，但目前仍未有明确政策落地。今日锰矿相关传言的出现更多为海外政治不稳定所造成的预期，近期津巴布韦和印尼等均对部分矿产资源进行政策调整，由于锰矿本身进口依赖程度较高，且本身锰硅价格长期处于低位震荡，因此市场对其相关消息敏感度较高。

南非《关键矿物和金属战略》根据其重要性将铂、锰、铁矿石、煤和铬矿石确定为南非的“高关键矿物”。根据该战略确定的第二项政策支柱“增值和本地化”，明确主张加强南非本地选矿和制造业，减少对外国制造商的依赖，促进本土经济增长。南非矿石征税讨论已久，包括铬矿在内诸多矿种，但该问题迟迟未有定论，后续需要更多关注。

南非作为全球最大锰矿生产国，2024年我国进口南非锰矿1592万吨，占比进口总量超过50%，月度进口量排在前列，2025年进口总量1742万吨，占比进口总量53.1%。关于南非半碳酸可替代性，部分工厂可使用加纳锰矿进行替代，但目前来看加纳锰矿进口绝对量值与南非锰矿仍有差距。

图1：南非锰矿进口量

数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

图2：加纳锰矿进口量

数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

当前锰硅供需情况仍相对偏空，供需宽松局面难有明显改善，且2026年仍将有诸多合规新产能在投产计划中。根据Mysteel2025年底统计，2026年预计投产286.32万吨，2027年预计投产36.79万吨，其中多为内蒙古及宁夏等低成本区域产能。锰硅盘面上涨明显，合金厂套期保值意愿增强，但贪婪情绪多导致套保价格预期过高，难以大量成交。

下游方面，河北某大型钢铁集团透露因近期检修，2月硅锰暂无采购计划，3月正常采购，1月该厂采购17000吨。

图3：锰硅产量季节图

数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

图4：硅锰需求季节图

数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

自2025年7月锰硅行情跟随商品情绪大幅好转之后，下半年其波动逐步减少，主力合约基本在5700-6000元区间内波动。供需过剩局面下，行情受到各方因素推动的上涨高度有限，而下跌则难以突破成本价格，电力和锰矿价格表现均较为坚挺，化工焦下行空间有限。

康密劳2025年年报显示：2025年锰矿FOB现金成本为2.4美元/吨度，2026年指导方针为锰矿运输量640-680万吨（2025年610万吨），锰矿FOB现金成本2.4-2.6美元/吨度。South 32最新季报显示南非锰矿FOB现金成本为3.1美元/吨度，澳矿FOB现金成本为2.4美元/吨度。Jupiter南非锰矿成本相对较低。

整体来看，锰硅行情难以下跌至锰矿山成本附近，造成矿山亏损情况出现。2025年二季度时，锰矿现货价格已逐步接近矿山成本，当前锰矿成本较2025年二季度有所上涨，且化工焦价格高于2025年二季度约200元附近，整体锰硅生产成本上涨，底部区间逐步合理抬升中。若后期锰矿价格出现回落，则需锚定矿山成本进行盘面价格测算。

由于硅锰产量未有明显减产，锰元素多转化为硅锰贮存，当前港口锰矿库存处于中性水平，天津港库存水平仅高于2018和2019年同期水平。

图5：锰矿库存季节图

数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

近期津巴布韦和印尼等均对部分矿产资源进行政策调整，由于锰矿本身进口依赖程度较高，且本身锰硅价格长期处于低位震荡，因此市场对其相关消息敏感度较高。

海外政局持续动荡，关于矿产资源博弈不断加剧，锰矿等非“新经济”类型资源虽未能引起更多关注，但作为钢铁行业必不可少的调味剂，且我国锰矿进口依赖度约90%的情况下，仍需提高重视程度。