票据利率2月末翘尾因素及3月行情展望
根据最新市场数据，2026年2月末票据利率确实出现显著翘尾，8月到期国股银票转贴现利率在2月26日达到1.33%的年内新高，2月27日盘中一度触及1.40%，最终以1.30%附近收官。这一现象主要由信贷“开门红”挤压需求、资金面边际收敛、大行策略转变、月末考核刚性约束以及一级市场供给超预期等多重因素共同驱动。
3月票据利率行情展望
一、历史规律参考
过去五年（2021-2025年）3月份票据利率走势显示：4年震荡、1年上行（2023年）。尤其是2024年和2025年，6个月期限国股银票转贴现利率分别波动在1.88%-2.00%（波动12BP）和1.20%-1.28%（波动8BP），整体呈窄幅震荡格局。历史经验表明，3月作为季末月，银行信贷投放通常保持高位，对票据的配置需求整体不强。二、当前市场环境
供给端：2月票据承兑与贴现量均处于历史高位，第一周日均贴现量接近2500亿元。预计3月已贴现票据到期量约2.7万亿元，按22个工作日计算，日均贴现1250亿元即可弥补到期，补到期压力不大。需求端：季末银行面临MPA考核，可能为调节信贷规模而集中买入票据，但今年信贷“开门红”势头较强，一般贷款投放可能继续挤压票据需求。资金面：春节后央行已逐步回笼流动性，资金面边际收敛，DR007从1.40%附近升至1.50%以上，机构配置成本抬升。三、利率走势预测
综合各方分析，2026年3月票据利率可能呈现以下特征：整体走势：预计利率中枢将维持在较高水平，月内以窄幅震荡为主。关键时点：3月上中旬利率可能从2月末高点小幅回落并保持平稳；进入3月最后一周（尤其是倒数第3-5个工作日），季末规模调整可能驱动银行再次收票，利率可能出现第二轮下行。利率区间：6个月期限国股银票转贴现利率主要波动区间预计在1.15%-1.35%，月内低点可能下探至1.15%-1.25%，高点或触及1.35%-1.40%。期限结构：短期票据（如3个月期）利率可能继续高于长期票据，期限利差或保持较宽状态。四、风险提示
信贷投放节奏：若3月信贷投放超预期，银行压降票据规模的压力将进一步加大，利率可能继续上行。货币政策动向：需关注央行是否在季末前通过降准、MLF等工具投放流动性，若资金面转松，票据利率下行空间将打开。机构行为：大行的收票/出票策略仍是影响市场供需的关键变量。操作建议：对于有贴现需求的企业，可关注3月时间窗口，把握利率可能下行的机会；对于投资机构，宜保持谨慎，避免在利率高位追涨。
