中信证券:涨价行情还将在3月持续!

目前行情的演绎，预期明显走在现实业绩兑现的前面，纯粹依赖叙事难以驱动可持续的市场交易，这时候涨价的信号实际上变成了驱动投资者交易的直接催化。最近一个月涨价主要发生在化工、有色、电子这几个板块，多为供给扰动的新增叙事驱动。

我们预计两会前后可能有更多的反内卷相关政策落地。同时，近期伊朗局势不断升级，地缘风险驱动的油价上涨可能也会继续加强涨价线索。在地缘溢价仍未完全挤出、国内政策关注“稳增长/扩内需/现代化产业体系”的背景下，两会后“周期涨价线索”有望延续扩散，资源品与炼化链条的“业绩修复+价差改善”可能将继续作为承接资金的主线之一。

在配置上，我们的框架还是围绕“中国资源+传统制造定价权的重估”来构建组合基础，核心逻辑仍是中国份额优势明显、海外产能重置成本高或难度大并且供应弹性一定程度上被国内政策影响，基于此配置化工、有色、电力设备和新能源。在这个基础上增配保险和券商（对低估值因子敞口进行暴露），并增加对部分消费链和地产链行业的配置（核心是看好行情从去年的极致分化到今年的适度扩散，以及内需和物价的温和修复）。

从3月来看，涨价驱动的行情可能还是市场主线，AI基建带来的上游供需失衡、涨价和利润率修复是最明确的线索。在这个思路下，从需求侧角度，建议关注AI敞口较大的电子（电子化学品、覆铜板、功率器件、印制电路板、电子布）和机械（燃气轮机、柴油发动机、航空/船发动机）链条；从供给侧角度，推荐供给约束较强的化工（磷化工、染料、农药、聚氨酯、合成橡胶），有色（钽、钨、铬），以及近期受供给扰动催化的石油石化（原油、炼化、油运）。