【扫上图二维码或点击下方小程序，加入星球即可获取所有资料】我们有很多投资者在看待户用储能行业时，容易被短期股价波动影响决策，往往在行业热度最高点进入，而在库存积压导致股价下跌时选择卖出。回顾过去几年的市场变化，可以发现，这个行业的起伏并非无规律可循，而是受到一系列可追踪因素的驱动。本文从历次行情出发，结合欧洲、南非、巴基斯坦等市场的实际数据和相关公司的业绩表现，梳理户储行业的主要驱动逻辑，并尝试展望2026年的潜在投资方向。
一、 业绩与股价的关系
户用储能行业的投资逻辑可以概括为：股价上涨往往由月度数据的边际变化触发，但持续支撑股价的，最终还是年度业绩的兑现。
复盘历史行情可以看出，市场对“需求”的预期变化，是影响股价涨跌的最关键变量。户储产品的出货量波动远大于利润率波动，因此市场对“量”的预期，直接决定了公司未来业绩的想象空间和估值水平。
在实际操作中，月度数据的改善是行情启动的重要信号。由于户储订单的可见度通常只有1到2个月，且月度间波动较大，市场的排产和出货数据会直接影响投资者对全年业绩的判断。从历史表现看，相关公司的股价走势与逆变器出口金额变化高度相关。当月度出口数据好转，市场情绪会快速修复；当月度数据下滑，估值也往往率先承压。
从年度维度看，业绩增长是支撑股价的核心因素。户储公司的股价涨幅，与其当年或次年的净利润增速高度相关。以德业股份为例：
2021年，公司归母净利润同比增长51%，股价年度涨幅达742%。
2022年，净利润增速提升至162%，股价再度上涨70%。
同样，固德威在2022年归母净利润同比增长132%，虽然当年股价因市场整体因素微跌1%，但在后续行情中仍体现出业绩的支撑作用。这表明，短期情绪可能带来股价波动，但长期走势最终回归业绩基本面。
二、 欧洲市场
欧洲是户用储能的重要市场，也经历了过去几年最剧烈的周期波动。行情的起点可追溯至2022年2月俄乌冲突爆发。随着欧洲试图减少对俄罗斯天然气的依赖，天然气价格大幅上涨，进而推高居民电价。德国、意大利、西班牙等国的居民电价在2022年显著上升，为降低用电成本，当地居民对户用储能的需求迅速增加。
但需求的爆发也带来了后续的库存压力。2022年，受前期物流受阻影响，海外经销商在解封后采取了较为激进的备货策略，导致逆变器企业出货量短期内快速上升。这种集中备货造成渠道库存积压。到2023年第一季度，库存问题开始显现，经销商减少新订单，国内逆变器企业出货量和业绩出现较大波动。这一轮去库存过程持续至2024年底，渠道库存才逐步恢复到正常水平。
在股价表现上，这一过程也被放大：
2022年4月至8月，随着企业不断上调出货预期，德业股份、固德威、锦浪科技股价分别上涨215%、178%和142%。
随后，市场情绪回落，叠加光伏板块整体走弱，股价开始回调。
2023年第一季度，市场意识到库存积压严重，且去库存周期长于预期，股价进入下跌通道。截至2023年底，上述三家公司股价较2022年高点分别下跌64%、55%和75%。
三、 南非市场
南非市场的爆发则更多是应对电力短缺的刚性需求。由于南非电网稳定性较差，2023年缺电情况加剧，部分地区日停电时长超过9小时。在电价上涨和频繁停电的双重压力下，户用储能或柴油发电机成为当地家庭的必需品。受情绪驱动，南非市场在短期内出现发货高峰。
据调研，当地部分家庭在一年内集中采购了大量户储设备，导致需求高峰仅持续约4个月，随后便进入库存消化阶段。到2024年初，尽管库存基本消化，但由于缺电情况有所缓解，叠加总统大选带来的观望情绪，终端需求已明显减弱。
在此过程中，德业股份因在南非市场出货占比较高，其股价在2023年5月至7月间上涨20%，走出独立行情。但随着南非需求快速回落，叠加行业整体估值下行，公司股价随后也出现较大幅度调整。
四、 巴基斯坦市场
进入2024年，巴基斯坦市场成为新的增长点。2024年3月，巴基斯坦上调电价；5月，实施净计费政策替代净计量政策；7月，电价再次上调。这一系列政策变化，推动当地户储需求快速释放。
德业股份再次抓住机会。2024年4月至6月，凭借在巴基斯坦市场的良好表现，公司上调了全年和二季度储能出货预期，股价上涨34%，跑赢行业。随后，乌克兰市场的需求接力，进一步支撑出货和业绩预期，推动股价持续走高。
值得注意的是，2024年后，市场逐步认识到，在新兴市场多点发力的背景下，逆变器需求已进入复苏阶段。相关公司的估值趋于稳定，普遍维持在15至20倍之间。在市场情绪回暖的推动下，股价涨幅甚至略超当期业绩预期的上修幅度，显示投资者信心有所增强。
五、 2026年展望
回顾过去几年，户用储能行业经历了一轮完整的周期：2021至2022年的高速增长，2023年的库存调整，再到2024至2025年新兴市场的接力复苏。根据最新业绩预测：
德业股份2025年归母净利润预计继续保持增长，增速约13%。
固德威在经历2024年亏损后，2025年有望实现扭亏为盈。
锦浪科技2025年利润增速预计达48%，修复弹性较强。
艾罗能源2025年业绩预期企稳回升，股价已有所反应。
展望2026年，行业趋势还是相对明朗的，预计上半年趋势向好，全年业绩有望走出拐点。随着欧洲去库存结束、新兴市场需求持续释放，户储行业有望逐步摆脱过去那种大起大落的周期特征，进入由真实需求和业绩增长驱动的平稳发展阶段。
综上，重点公司为：德业股份、固德威、锦浪科技、艾罗能源。
以上，仅供参考。
声明：本文仅为行业研究与学术交流之用，不构成任何投资建议或操作指引。市场风险客观存在，应基于独立判断与充分调研作出决策。
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