【行情早知道】20210816

周五沪指-0.24%，创指-1.22%，科创50-2.13%，上证50-0.26%，沪深300-0.55%，中证500-0.09%。两市合计成交12972亿，较上一日-77亿。

宏观消息面：

1.美联储购债持续进行，2年期美债收益率依旧维持低位，美元流动性宽裕。

2.中国7月M1增速降至4.9%，单月继续下降，M1增速大方向和沪指走向一致。

3.A股二季报披露加速，部分上游周期行业利润大增。但中下游因上游原材料大幅涨价导致毛利率下滑。

4.7月份PMI数据不及预期，生产和订单均回落。中央政治局会议提出要做好宏观政策跨周期调节，后续政策仍旧偏宽松。

5.7月份CPI和PPI超预期，国债利率快速回升，短期流动性略转紧。但考虑到现在政策更倾向于稳经济而不是稳物价，预计后续货币政策仍会保持宽松。

6.下半年地方债发行将加速，与基建有关的材料板块股票有望受益，中证500指数成分中相关股票较多。

资金面：沪深港通-12.38亿；融资额+68.78亿。央行逆回购净投放+0亿，7月LPR降息0个基点，7月MLF在有降准释放的1万亿长期资金情况下，减量3000亿，符合市场预期。隔夜Shibor利率+23.6bp至2.176%。3年期企业债AA-级别利率+0bp至5.98%，信用利差+0bp。

交易逻辑：前期监管层释放维稳信号，中概股企稳，外资撤离的传言被证伪。可以认为这一波下跌是误杀，后续有望修复。可关注贴水较大的IC，以及前期调整较充分的IH。

期指交易上，IC多单持有，IH多单逢低买入。

市场回顾：周五内盘黄金白银涨跌互现，沪金涨0.32%，报收于366.74元/克，沪银跌0.34%，报收于5038元/千克，外盘COMEX 12月黄金期货收涨1.5%，报1778.20美元/盎司，美10债收益率下跌8.1个基点，报收于1.28，美元指数下跌0.53%，报收于92.53。周五创纪录低水平的密歇根大学消费者信心指数大幅拉低美债收益率，美元指数表现相对坚挺，在补助停发、高储蓄大部分消耗且变异毒株再度广泛传播的情况下，美国消费者信心达到2011年12月份以来的新低，表示在未来的一段时间内居民消费这块可能将走弱，拉低经济增长预期与通货膨胀预期。

市场展望：本周关注将公布的7月美联储议息会议纪要、鲍威尔讲话等，在美国数据偏弱的基调下，预计本周贵金属可能走出反弹行情。

消息面：

1.周五公布8月密歇根大学消费者信心指数降至70.2，低于预期81.2和前值81.3，创2011年12月份以来新低；

2.美联储周五（8月13日）逆回购工具使用规模为1.1万亿美元。

上周铜价震荡上涨，伦铜收涨0.53%至9520美元/吨，沪铜主力涨至70510元/吨，美国8月消费者信心指数下滑导致美元大跌是铜价反弹的主要原因，而全球最大的铜矿罢工风险解除和国内保供稳价预期相对压制市场情绪。产业层面，上周三大交易所库存减少0.6万吨，其中上期所库存减少0.6至9.3万吨。中国保税区库存续减2.0万吨，当周现货进口窗口维持开启，进口清关需求仍强，洋山铜溢价进一步上涨。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水扩至27.5美元/吨，国内上海地区现货升水维持150元/吨。供应方面，上周进口铜精矿加工费延续上涨，副产品硫酸价格亦上涨，冶炼利润继续改善，但国内生产仍受限电影响。废铜方面，上周国内精废价差维持低位，周五价差报670元/吨，替代关系有利于精炼铜消费。综合来看，国内铜库存降至低位对铜价支撑较强，而价格能否上涨及向上幅度取决于宏观情绪的摆动，同时关注疫情发展及其供应端扰动情况。本周沪铜主力运行区间参考：69000-71500元/吨。

美元指数回落，有色金属大幅反弹，沪铝价格重回2万以上，但现货贴水维持40元/吨，本周需要关注7月国内工业增加值变化，以及货币端的变化。考虑到政府对于下半年的工作计划中对地方债有所放松，对于基建的想象空间放大，特别是光伏在Q4的发力。淡季去库下，预计9-10月国内库存将重回历史低位。这使得未来4-5个月时间，恐再度出现需求回升，供应持续受限的格局。因此，铝价预计在8月限电影响下仍维持强势，后期伴随社会库存的持续下降而再创新高，多单持有。

锌：上周LME库存减少0.9万吨，至24.0万吨，cash/3m贴水10-15美元/吨；我的有色网报上周国内社库增加0.43万吨， 至11.9万吨。全球锌供应仍处在增长通道，但因为疫情对矿端的扰动，我们下调了下半年全球锌矿的增量，同样因为限电扰动，精炼锌的产量也受到影响，从边际上看，短期基本面存在改善，但供应端的问题并非长期问题，中长期看锌价上涨空间有限。周内预计沪锌运行区间22200-23000元/吨。

上周LME铅库存减少0.11万吨，至5.77万吨，国内交易所库存超19万吨，交割库容继续扩大，现货市场成交较差，持货商继续以交仓为主。原生铅对盘面贴水收缩至200元/吨，再生铅对原生铅贴水收缩至250元/吨以下，成本支撑开始显现，加上可能到来的铅出口，15500元/吨附近沪铅交易机会不大，建议观望。

截至周五，LME库存周减少5694吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍价格周涨2.47%，沪镍主力合约价格周涨1.12%至146820元/吨。

国内基本面方面，周五现货价格报147300～148900元/吨，俄镍现货较09合约升水涨至750元/吨，金川镍升水1850元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口打开，精炼镍供应改善，需求边际回暖仓单库存走低，现货升水连续上调。库存方面，上期所库存降292吨，我的有色网保税区库存持平。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加，需求驱动国内镍铁产量低位回升。综合来看，原生镍整体供应维持紧平衡，不锈钢高排产支撑镍铁需求。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存增加，减碳限产政策松动，现货、期货主力合约价格下调，基差升水维持。短期不锈钢厂冶炼利润和主动减产压力仍较小，叠加新能源产业链需求景气度持续，镍价基本面支撑偏强，但警惕宏观和不锈钢基本面走弱扰动。中期密切关注印尼镍铁-高冰镍产线投产进度。

预计沪镍主力合约高位震荡走势为主，运行区间在135000-150000元/吨，低可交割库存挤仓风险较高。

海外主产国疫情的爆发以及云锡的停产导致锡锭供给处于内外双紧局面，缅甸锡矿供应情况好转，但在加工费提升幅度较小的情况下国内冶炼厂生产积极性有限；云锡检修结束后国内锡锭供应紧张情况将会有所缓解。密切关注云锡复产后的精炼锡供应情况。预计未来一周沪锡价格将维持高位震荡走势。参考运行区间：236000-245000。

13日，硅锰期货主力合约开盘价7752元/吨,最高价7780元/吨,最低价7652元/吨,收盘价7690元/吨,-62元/吨,-0.80%,持仓量106941手,-10714手,成交量201698手,+40484手。

锰矿方面，天津港澳洲44块40元/吨度，加蓬45块39元/吨度，南非半碳酸34元/吨度，南非高铁34元/吨度。硅锰方面，天津现货6517硅锰报7775元/吨，基差235元/吨，环比+62元/吨。硅锰仓单，交易所仓单20943手，环比+825手。仓单预报6911手，环比-775手。主产区内蒙现货6517硅锰报7650元/吨，环比-25元/吨。宁夏现货6517硅锰报7625元/吨，环比-75元/吨，广西现货6517硅锰报7650元/吨，主产区内蒙利润728元/吨，环比-85元/吨。‘

期货策略：锰硅09支撑参考7700偏多震荡。

13日，硅铁期货主力合约开盘价9060元/吨,最高价9198元/吨,最低价8922元/吨,收盘价9180元/吨,+116元/吨,+1.28%,持仓量130984手,+2576手,成交量220835手,+86358手。

硅铁原料方面，青海硅石190元/吨，神木兰炭小料1650元/吨，石家庄氧化铁皮1335元/吨。硅铁方面，天津现货72#硅铁自然块报9050元/吨，基差-130元/吨，环比-116元/吨。硅铁仓单，交易所仓单7135手。仓单预报2335手。主产区内蒙现货72#硅铁出厂含税价报8650元/吨，宁夏现货72#硅铁出厂含税价报8675元/吨，青海现货72#硅铁出厂含税价报8650元/吨。府谷金属镁22300元/吨，环比+300元/吨，72#硅铁出口报1775美元/吨。

期货策略：硅铁09支撑参考8900偏多震荡，多09空01正套操作区间参考0-300

成本端：热轧利润目前已超过1000元/吨，高炉与电炉螺纹钢的利润分别为751元/吨以及303元/吨。目前钢厂利润比较可观。但在钢厂不亏损的前提下稳价保供的逻辑依然存在[本周三又传出禁止盲目限产的消息]，过高的利润可能会引发政策的干预。

供应端：本周铁水日均产量228万吨，符合上周推断的稳定生产。在铁水产量较低的情况下，本周热卷产量较上周上升7万吨，可以推断当前铁水产量下，钢厂因板材利润更高所以尽量保证热轧生产。

需求端：热轧板卷需求进入8月后大幅反弹，但环比增速较上周下降。此外，本周下游冷轧板产量同样出现反弹，产量83.71万吨，较上周提高约3万吨。730中央政治局会议带动的板材单周消费量目前预期将维持在当前水平，下周不会继续出现大幅上升。

库存：本周总库存395万吨，较上周去库1.4吨，目前仍为历史同期最高但目前已接近2020年水平。

小结：热轧最近两周走出供需双强的格局。主要是板带材利润较高，钢厂生产保供意愿强，其次是730会议带动需求端出现改善。在“炭纠偏”后目前市场以保供稳价为主线逻辑，不过当下主要矛盾不集中在成材端，黑色系的看点依然在铁矿与焦炭。就板材的交易机会来说，目前依然认为做空钢厂利润是不错的选择，1000元每吨的利润属于历史高位，同时近月期货合约升水提空一定的做空安全边际。

焦煤市场偏强，山西竞拍成交价大幅上涨，邯郸低硫主焦、乌海肥煤涨200-300元/吨。进口煤来看，澳洲进口硬主焦报184美元/吨，加拿大主焦CFR价涨3报338美元/吨，口岸蒙5精煤报2250元/吨，11日通关144车。焦炭方面，第三轮提涨开启，港口贸易准一暂稳0报2970元/吨，山西准一报2740-2820元/吨。入炉煤成本继续抬升，虽焦炭提涨，但利润仍有下滑，内蒙地区接近亏损状态，且短期焦炭供给难提升，下游被动接受提涨的概率较高。盘面而言，近月仍将保持高位震荡，远月价差已有明显收敛，双焦换月即将完成，警惕弱预期下冲高回落风险。

周五黑色系小幅下跌，铁矿石下跌0.94%，主力合约报收841.5元/吨。进口铁矿港口现货方面，曹妃甸港进口铁矿全天价格跌8-30，现PB粉1124跌18，纽曼筛后块1515跌30，卡粉1480跌20，超特粉797跌8，混合粉870跌12。进口铁矿库存为12628.30万吨，环比降11万吨；日均疏港量299.17万吨，增14.8万吨。日均铁水产量228.63万吨，环比增加0.45万吨。铁水产量企稳反弹，基本面边际好转，预计铁矿石盘面有望企稳回升，可逢低做多，关注消费旺季成材需求的恢复情况。

主产区方面，价格小幅波动，内蒙古地区个别煤矿下调10-15元/吨。港口方面，调出量199.7万吨，调入量195.1万吨，库存减0.3报1921.6万吨。价格方面，近期政策扰动下贸易商心态有所走弱，秦皇岛5500K参考价跌10报1060元/吨。沿海电厂供煤明显增加，但高日耗下库存继续小幅下跌，可用天数下降至10天以下，补库需求将持续释放。船只数方面，锚地船122艘，预到船37艘，秦-广线路持平报57元/吨。当前供给端继续边际改善，但旺季以及电厂低库存下价格或难深跌，盘面而言近月仍将保持震荡，01预计偏弱运行。

本周浮法玻璃企业库存加速累积，重点监测省份生产企业库存总量为2010万重量箱，较上周增加228万重量箱，增幅12.79%。沙河产销率偏低，市场价降50报3000元，目前贸易商库存不高，但观望氛围较浓，01合约贴水现货近300元每吨，在现货下跌背景下将继续维持深贴水结构，短期维持偏弱格局，建议下游出现补库动作后再做多盘面。 

纯碱现货2450左右，周度库存34.52万吨，环比增加1.5万吨，交割库库存近期表现下降趋势，幅度大约3万，目前纯碱产销基本平衡。预计短期内纯碱现货价格向中建材招标价格靠拢。操作上长线偏多思路。

国际油价周五下跌，但上周小幅上涨，此前国际能源署(EA)警告称，变种病毒的传播正在令石油需求放缓。上周，两大指标原油涨幅均不到1%，布伦特原油下跌6%，创四个月来最大单周跌幅，美国原油期货下跌近7%，创九个月来最大单周跌幅。IEA周四表示，由于Delta变种病毒的蔓延，石油需求回升走势在7月突然逆转，年底前复苏脚步料更加缓慢。尽管如此，石油仍然受到世界上最大消费国美国和其他疫苗接种率较高国家需求改善的支撑。由于感染率上升，大型银行高盛和摩根大通的商品研究部门对石油的看涨立场有所减弱。高盛已将短期内全球石油供应缺口预估从230万桶/日降至100万桶/日，称预计8月和9月的需求势将下降。不过，该行仍预计需求复苏势头将随着疫苗接种率上升而继续下去。同时，摩根大通(JPM)表示，目前预计全球需求复苏本月料停滞不前，8月石油需求仅达到9,830万桶日，9月平均为9,790万桶日，与7月平均值9,800万桶/日持平。与此形成鲜明对比的是，尽管对新冠感染率激增的担忧不断升温，但石油输出国组织(OPEC)周四仍坚持其对今年全球石油需求回升以及2022年进一步增长的预测。OPEC在其月度报告中还提高了对其他产油商明年供应的预期，其中包括美国页岩油生产商，这可能会阻碍该组织和盟友(即OPEC+)为实现市场平衡所做的努力。截至8月13日当周，未来产量的先行指标--美国活跃石油和天然气钻机数增加9座至500座，为自4月以来最高水平。与去年同期相比，本周钻机总数增加256台，增幅达105%。

橡胶震荡整理，上涨快之后需要震荡消化。

我们仍然是观点不变。我们对橡胶价格不悲观。涨得快我们就谨慎点。
目前我们总体乐观。但行情目前上涨驱动不强。估计震荡。

预计未来国内需求重卡轮胎配套需求小幅走弱。出口或有好转。目前国内橡胶近70多万吨较高库存有所去库，轮胎工厂库存偏高，开工率小幅回暖。预计后期橡胶价格箱体震荡。
但绝对价格不高的情况下，市场容易反弹。

行业如何？景气度整体正常波动，小幅转好。
截至2021年8月13日，上期所天然橡胶库存207064(5914)吨，仓单181570(-240)吨，20号胶库存46137（-1037）吨，仓单45608(-529)吨。仓单37387(-483)吨。青岛库存48.52(-0.27)万吨。交易所+青岛73.79(-0.15)万吨。
至2021年8月13日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为64.10%，较上周走高0.53个百分点，较去年同期下滑10.25个百分点，较2019年同期上涨14.19个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为60.13%，较上周上升0.3个百分点，较去年同期下滑10.6个百分点，较2019年同期走高8.52个百分点。全钢轮胎厂家库存储备仍继续提升，全钢轮胎经销商库存偏高，替换需求一般。

现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价12350（-50）元。
标胶现货1700（0）美元。

操作建议：
我们判断胶价中期震荡偏多观点。预期驱动不强，震荡反复，底部抬升。
我们目前的推荐是，多单持有，暂时多看少动。要耐心。估计市场是震荡中抬升。
未来做多如果不在意流动性，选择NR更优。RU流动性虽然好，但升水偏高。
美股风险并未释放，如果回调，带动风险情绪下行，谨慎和风控重要。

供应：尿素日产量环比增加0.65万吨至14.72万吨，同比减少0.53万吨。7月平均日产量为15.43万吨，比去年同期高0.76万吨，比前年同期低0.25万吨。

需求：印度招标中标量约120万吨，其中中国货源约70万吨，数量较大，这也意味着尿素短期内累库的难度加大。复合肥开工率增加5.79%为45.19%，复合肥/尿素比值大幅回升，秋季复合肥需求下前期大幅损失的复合肥产能已经大部分回归，复合肥对尿素的需求量大幅增加。三聚氰胺开工率减少5.06%至72.26%。

库存：企业库存为14.48万吨，环比增加3.49万吨，较去年同期低12.42万吨；港口库存环比增加3.45万吨至37.3万吨。

小结：复合肥的开工率已经明显恢复，复合肥对尿素的需求边际上有所增加。三聚氰胺开工率小幅下降。本周小幅累库但库存绝对水平仍然较低，供需预计继续偏紧，但最近最大的风险点是政策风险。进入交割月前一个月，盘面要交易现实的。尿素的现实依然是低库存、产量不高、需求相对好、印度招标量比较大（直接影响8月份的出口量）、基差仍然较高。政策没有直接限制出口，但应该作为一个风险点作为防范：一旦政策再次提出或加码，必须预防盘面下跌的风险。总的来说，盘面交易逻辑转向现实，而现实基本面依然比较强，尿素建议偏多对待。

供应：开工率上升0.84%至78.67%。7月产量约为661万吨，进口量约为86万吨，供应量环比减少3.6%，同比增加13.0%。7月进口船货抵港量大幅减少主要因为高温、台风导致卸货速度较慢。

需求：本周MTO开工率环比上升0.75%至82.86%。南京诚志8.6检修2-3周；神华宁煤配套甲醇装置故障停车；中天合创因为煤炭问题烯烃装置有降负荷；蒲城清洁能源MTO及甲醇将逐步重启；中煤蒙大7.16停车到8.15，为其提供甲醇的鄂能化18日重启。

库存：港口库存华东上升8.2至61.5万吨，华南下降0.44至13.2吨；企业库存下降0.8万吨至42.6万吨。

小结：甲醇的短期逻辑仍然是强成本支撑，煤炭价格较高，天然气价格高企库存不高，国内外成本端的支撑都是很强的。碳中和是甲醇价格重心抬升的长期逻辑，短期通过限投、限产、限电以及原料短缺等来影响甲醇的产量。上游的成本对利润大幅侵蚀，成本端的推力还是很大。下游由于MTO利润不佳，已经有不少减产计划，下游边际需求会减少。而MTO的下游PP、PE还面临着多套装置的投产压力，故短期MTO利润不宜看的太高，但是长期来看这几个品种的估值都处在低位，做多利润有安全边际。单边主要是成本支撑的低估值逻辑、以及碳中和下的产能受限逻辑，交割月前一个月，现实较强的特点也对单边的行情有较强的推动力，建议偏多对待。

现货：交割地区价格江苏8840-8890（-90）。

成本端：纯苯价格下跌。华东现货7440-7500元/吨，跌60-120元/吨。日内受苯乙烯下跌影响，纯苯价格跟跌走软。近期下游开工下降，港口提货不足而到货集中，库存累积。日内近月及远月卖盘较多，买盘逢低补货，日内成交尚可。山东地炼库存保持低位，正常出货，持稳7400元/吨。

供应：福建古雷石化60万吨/年苯乙烯装置于8月7日早上产出合格品，公司整体采取倒开车方式，安徽嘉玺35万吨/年苯乙烯装置计划8月12日停车，预计检修20天。
需求：

EPS：EPS企业报盘稳定。据悉，江苏地区企业普通料现金出厂价在10050-10300元/吨；华南地区企业货源普通料现金出厂价在10000-10400元/吨；山东地区企业货源普通料现金出厂价在9900元/吨左右，实际成交商谈为主。市场交投气氛转淡，各方业者以消化执行前期订单为主，新单活跃度明显下降。下游买盘退市观望，暂缓入市。贸易商随行就市，适度灵活让利，去库避险。
PS：PS市场价格窄幅调整。华东普通透苯主流价格在10750-10900元/吨，普通改苯主流价格在12350-12400元/吨。日内原料苯乙烯偏弱调整，对PS难有支撑；部分牌号供应偏紧给予价格支撑，但需求无改善现状叠加新投产预期，持货商继续出货为主，下游买盘刚需少量跟进。

ABS：ABS市场部分小涨，截至目前部分国产料报盘至17100-18200元/吨。现货资源不多，贸易商低位惜售心理普遍，且部分一手商限量销售，主流市场部分商谈重心仍有上移。下游工厂适度小单补货。主要ABS生产商可售资源不多，实际交付前期订单为主。

小结：需求旺季值得期待，逢低做多。

成本端本周PX面临投产压力，PTA当前加工费因受现货流动性收紧加工费快速回落，终端织造开工率继续下滑，聚酯端成品库存持续累库，压力显现。在直接原料PX有压力，需求边际走差的背景下，PTA短期上涨或面临回调预期。操作建议前期多单5300上方逐步离场，等待回调后做多的机会。

周五BMD棕油10月涨1.01%至4519林吉特/吨。广东24度棕榈油报价9390元/吨，较前一天涨170元/吨；张家港一级豆油报价9580元/吨，较前一天涨100元/吨；江苏四级菜油报价10590元/吨，较前一天涨220元/吨。截至2021年8月10日，豆油港口库存81.86万吨，较前一周降1.92%。全国港口食用棕榈油总库存32.40万吨，较前一周降7.30%。

美豆方面，新作美豆单产预估下调至50蒲，低于市场预期的50.4蒲，同时新作美豆库存也略低于预期，利多美豆。MPOB数据显示马棕产量、库存不及市场预期，提振棕榈油价格。进入8月，预计马棕榈油产量将有所恢复，出口或将有所回落，有一定累库预期，届时或有短空机会。中国海关总署数据显示，国内1-7月份大豆进口量仍处于高位，国内大豆供应充裕。国内油脂库存整体处于偏低水平，受疫情影响，需求一般，基差有趋弱预期。不过整体来看，国内油脂仍主要跟随外盘驱动，而外盘长期基本面仍然偏强，鉴于近期涨幅较大，八月马棕供需较七月有所宽松，不排除油脂有高位回调可能。

单边上，建议观望或短线参与；套利上，建议择机参与YP01价差扩大。

上周五ICE原糖10月合约涨2.87%至20.10，因巴西产量前景下调。巴西双周糖产量降低使得霜冻及干旱影响得以确认，天气炒作持续发酵，各机构纷纷下调产量预期，全球食糖供应紧张加剧，带动市场做多情绪，原糖短期仍有望维持强势。

内盘SR2109涨1.03%至5712元/吨；夜盘小幅收涨，最新报价5726。主产区现货报价上调，南宁报价5705（+10），与盘面基差-7（-39），成交相对较好。国内基本面变化不大，整体走势跟随外盘，但弱于外盘。国内消费旺季来临，期价上涨带动现货销量，去库速度加快，但库存及套保压力仍大，导致涨幅较小。但在外盘维持强势背景下，内盘重心仍有望提升。

短期多单继续持有，未开仓建议等待回落做多01合约机会，谨慎追高。

截至8月8日当周，美豆优良率60%，市场预期60%，之前一周60%，去年同期74%。8月USDA报告，21/22年度美豆单产50蒲/英亩，产量4339百万蒲，压榨2205百万蒲，出口2055百万蒲，期末库存155百万蒲，单产低于预期50.4蒲/英亩，期末库存不变，报告中性偏多。

国内供给：上周主要港口大豆库存853万吨，环比增加50万吨，主要粮油企业豆粕库存99万吨，环比减少20万吨，主要油厂菜粕库存0.25万吨，环比减少1.6万吨。8月进口大豆到港预估950万吨，环比减少122万吨，同比减少60万吨。 

国内需求：终端成交活跃，华南豆粕主力基差M09+127，华东菜粕主力基差RM09-34。    

小结：8月供需报告利多美豆，国内终端逢低补库，豆菜粕基差继续走高。短期蛋白粕料继续高位偏强震荡，建议观望或回落偏多参与，豆粕9-1价差多单临近交割离场。

现货端，因高价抑制需求，加之前期疫情备货后需求断档，支撑不足导致现货从高位回落，黑山大码4.8元/斤，馆陶4.6元/斤，较上周高点回落0.29元/斤，辛集4.49元/斤，较高点回落0.29元/斤；目前，市场已逐步有现货见顶回落的预期，部分认为旺季高点已现，但当前低存栏且旺季背景下，预计价格仍有反复回弹的可能；总的来看，今年旺季现货涨幅与节奏弱于预期，与低存栏的现状也明显不符，延淘、高价抑制需求是主要原因。市场逐步有见顶预期，认为今年旺季的高点锁定在5元/斤附近，后期会有反复但很难大幅超越，近月的8、9合约补跌，因空头移仓远月以及对需求悲观，远月走势也相对较弱；从节后现货平均1元/斤左右的跌幅来看，预计近月的9、10合约仍有下跌空间，但注意现货超预期波动对盘面的扰动；远期补栏、淘汰情况不明，目前定价相对合理，暂无驱动。

7月以来，猪价现货呈波浪式下跌走势，上周现货继续下跌0.4元/公斤，目前河南均价在14.85元/公斤，与市场普遍期待的旺季反弹明显相背；此番现货的下跌叠加了南方局部非瘟疫情和中原水灾导致的提前出栏、疫情导致的消费下滑等利空因素；尽管仔猪、母猪补栏等后期产能指标已经开始趋平或下滑，就当期供需来看，仍是偏弱。盘面逐步开始交易交割因素，短期现货偏弱+9月升水2000点+仓单大增，预计继续挤升水，持空或继续逢高空；中期关注当期提前出栏是否会透支下半年出栏，以及现货在春节前旺季的表现，2201过有买入价值；长期看，明年上半年对应于至暗时刻，预计2203等淡季空间向下仍有较大空间，冲高抛远月或13正套。

周末陕西嘎啦上货增加，因红度、亮度不同价格略有差异，客商拿货积极性一般，行情弱稳；山东烟台新季嘎啦零星上市，光果70#起步价格1.2-1.5，同比去年持平或略高。盘面上看，10合约尾盘拉升，涨0.80%至6149，减仓1万手；主力移仓换月中，01合约窄幅波动，涨0.02%至5978。旧果降价去库效果明显，新季果上市增加，价格下滑幅度有限，对盘面有一定支撑，但库存高企仍压制上方空间。

短期缺乏明显驱动，AP2110仍处5800-6300区间波动，建议观望或接近区间上沿少量逢高试空远月合约。

行情要点

市场行情：日线上看，金融期权标的上证50ETF，沪300ETF，深300ETF，沪深300指数经过前一周的震荡上行后，上周上升受阻回落，延续弱势偏空趋势。截止周五收盘，上证50ETF下跌0.21%报收3.254；沪300ETF下跌0.54%报收5.019；深300ETF下跌0.46%报收5.010；沪深300指数下跌0.55%报收4945.98。

期权盘面

日均成交量：上周金融期权日均成交量小幅增加。其中上证50ETF期权增加29.10万张至262.08万张；沪300ETF期权增加5.74万张至192.74万张；深300ETF期权增加1.61万张至27.28万张；沪深300股指期权增加1.66万张至13.22万张。

日均持仓量：上周金融期权日均持仓量普遍增加。其中上证50ETF期权增加28.19万张至341.04万张；沪300ETF期权增加8.03万张至219.25万张；深300ETF期权增加4.77万张至39.81万张；沪深300股指期权增加0.86万张至20.72万张。

隐含波动率：上周金融期权标的低位反弹回暖上升后受阻回落，期权隐含波动率中轨和下轨之间窄幅波动。截止上周五，上证50ETF期权隐含波动率为17.19%，沪300ETF期权隐含波动率为15.68%，深300ETF期权隐含波动率为16.45%，沪深300股指期权隐含波动率为15.34%。

持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止上周五，金融期权持仓量PCR先扬后抑，其中上证50ETF期权持仓量PCR报收于0.70，沪300ETF期权持仓量PCR报收于1.05，深300ETF期权持仓量PCR报收于0.87，沪深300股指期权持仓量PCR报收于0.83。

最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情的压力线和支撑线。截至上周五收盘，上证50ETF的压力线和支撑线分别为3.40和3.20；沪300ETF的压力线和支撑线分别为5.25和5.00；深300ETF的压力线和支撑线分别为5.25和4.90；沪深300指数的压力线和支撑线分别为5200和4700。

结论与操作建议

上证50ETF期权：上证50ETF经过两周的低位反弹回暖上升，上周回升受阻后延续弱势偏空趋势，期权隐含波动率较低水平弱势波动。操作建议，构建卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情反弹半个行权价，则平仓离场。期权隐含波动率相对低位，注意控制风险管控仓位。如上证50ETF，卖出3.30和3.40的认购期合约构成卖出看涨期权组合策略，即S_510050_2108C3.30@10和S_510050_2108C3.40@10。

基本面要点

豆粕、菜粕：8月美豆供需报告偏多：美豆单产50蒲（预期50.4，上月50.8），产量43.39亿蒲（上月44.05），出口20.55 亿蒲（上月20.75），压榨22.05 亿蒲（上月22.25），期末库存1.55 亿蒲（预期1.59，上月1.55）。上周美豆优良率60%，市场预期60%，去年同期74%，未来一周西北部产区仍较为干旱，关注产区天气。上周主要港口大豆库存853万吨，环比增加50万吨，主要粮油企业豆粕库存99万吨，环比减少20万吨，主要油厂菜粕库存0.25万吨，环比减少1.6万吨。8月进口大豆到港预估950万吨，环比减少122万吨，同比减少60万吨。

白糖：巴西持续干旱+霜冻频发，Unica最新双周产量数据显示，单产降17.9%，市场对其产量预期较为悲观，部分机构将21/22榨季全球供应由过剩调为短缺，且后续双周数据预计将进一步显示天气不利影响，原糖短期有望维持强势。7月国内单月销糖102.96万吨，同比环比均增加，且从国内含糖食品销量（尤其软饮料）销售同比持续向好，销售端边际好转。

棉花：国储成交延续火热，截止8月12日，储备棉轮出成交9331.98吨，成交100%，成交均价17458元/吨，较前一日下跌8元/吨。储备资源纱厂热情普遍较高，认为当下价格相较于进口棉来说性价比较好，大多积极购买。

期权行情概要

标的行情：上周农产品期权标的行情是以偏多上涨趋势为主。玉米低位反弹回升后站稳20天均线，周涨幅0.89%报收2600；豆粕大幅震荡偏多上涨，周涨幅2.38%报收3620；菜粕大涨大跌维持巨幅震荡格局，周涨幅3.02%报收2929；白糖震荡上行突破前期高点，周涨幅2.06%报收6007，棉花延续多头上涨趋势，周涨幅1.85%报收17875。

日均成交量：上周农产品期权日均成交量大幅下降，其中玉米期权减少4.56万手至4.08万手；豆粕期权大幅减少2.43万手至9.10万手；白糖期权减少2.03万手至3.23万手；棉花期权减少2.01手至1.71万手；菜粕期权减少0.67万手至0.70万手。

日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量大幅下降，其中玉米期权减少25.78万手至14.19万手；豆粕期权减少19.40万手至28.19万手；白糖期权减少7.25万手至7.54万手；棉花期权减少6.78万手至6.26万手；菜粕期权减少2.26万手至1.91万手。

隐含波动率：上周农产品期权隐含波动率窄幅波动下降格局。其中玉米期权报收于13.81%，豆粕期权收于18.40%，白糖期权报收于14.27%；棉花期权报收于20.74%，菜粕期权报收于24.16%。

持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR有所回落报收于2.17，豆粕期权持仓量PCR小幅下降报收于1.05，白糖期权持仓量PCR大幅下降报收于0.79；棉花期权持仓量PCR窄幅波动报收于0.79；菜粕期权持仓量PCR小幅下跌报收于1.57。

期权分析及操作建议

玉米期权：玉米经过前两周的低位反弹后，逐渐形成偏多上涨趋势。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，若市场行情跌破至低行权价，则逐渐平仓离场，如C2201：B_C2201-C-2580和S_C2201-C-2640。 

棉花期权：棉花维持近一个半月以来的震荡上行，突破前期高点，市场行情维持偏多趋势。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，若市场行情跌破低行权价，则平仓离场，如CF201：B_CF201-C-17800和S_CF201-C-18400。