【行情早知道】20210823

周五沪指-1.10%，创指-2.61%，科创50-1.10%，上证50-2.28%，沪深300-1.91%，中证500-0.39%。两市合计成交12525亿，较上一日+375亿。

宏观消息面：

1.美联储购债持续进行，美债收益率依旧维持低位，美元流动性宽裕。

2.中国7月M1增速降至4.9%，单月继续下降，M1增速大方向和沪指走向一致。

3.A股二季报披露加速，部分上游周期行业利润大增。但中下游因上游原材料大幅涨价导致毛利率下滑。

4.7月份PMI数据不及预期，生产和订单均回落。消费、投资等数据均明显下滑。730中央政治局会议提出要做好宏观政策跨周期调节，后续政策仍旧偏宽松。

5.8月16日央行投放6000亿MLF，利率不变，本月有7000亿到期，回笼1000亿。缩量不降价，宽松程度略不及市场预期。

6.证监会：创造条件推动中美审计监管合作，加强市场沟通，稳定政策预期和制度环境，监管层释放稳定中概股的信号。

资金面：沪深港通-108.16亿；融资额-18.10亿。央行逆回购净投放+0亿，7月LPR降息0个基点，8月MLF投放6000亿，减量1000亿，略不及市场预期。隔夜Shibor利率+20.1bp至2.042%。3年期企业债AA-级别利率-1bp至6.01%，信用利差-2bp。

交易逻辑：近期公布的7月份消费、投资、工业增加值等经济数据不及预期；央行在8月份MLF操作上并没有降息，政策宽松力度不及市场预期。叠加中概股持续下跌，A股市场风险偏好下降。但近期宏观流动性较为宽松，市场成交量也较大，监管层释放稳定中概股的信号，后续有望修复。可关注贴水较大的IC，以及前期调整较充分的IH。

期指交易上，IC多单持有，IH多单逢低买入。

市场回顾：周五内盘金银价格涨跌互现，沪金主力合约涨0.49%，报收于375.5元/克，沪银主力合约跌0.04%，报收于5043元/千克；库存方面，黄金库存维持在3204千克，白银库存下降6584千克至2022659千克。COMEX 12月黄金期货收涨0.05%，报1784.00美元/盎司，美10债收益率涨1.17个基点，报1.255，美元指数微跌，报收于93.46。

市场展望：周四将在线上举行杰克逊霍尔年会，届时鲍威尔将就经济前景发表讲话，但预计本次年会将沟通的信息有限，且市场预期美联储大概率会在9月议息会议上沟通taper细节。如果鲍威尔讲话未超预期，则本周贵金属预计将窄幅震荡。

消息面：

1.普兰周五讲话称，将考虑变异毒株带给经济的不确定性，相应调整自己在缩减购债方面的观点；预计2021年年底失业率将降至4.5%，PCE可能在3.8~3.9，同时担忧火热的住房市场推高租金；

2.美国堪萨斯城联储：杰克逊霍尔全球央行年会改为线上举行，为连续第二年在线上举行，举行日期为8月26日至28日；

3.美联储周五（8月20日）逆回购工具使用规模为1.112万亿美元。

上周宏观情绪打压下铜价大幅下挫，伦铜收跌4.92%至9051美元/吨，沪铜主力跌至67510元/吨，触发价格下跌的因素既有中国7月份经济数据不及预期， 也有美联储7月议息会议纪要表明可能更快缩减购债。产业层面，上周三大交易所库存增加1.0万吨，增量来自LME仓库，当周增加1.6至25.1万吨，同期上期所库存减少0.6至8.6万吨。上海保税区库存续降1.7万吨，当周现货进口窗口维持开启，洋山铜溢价大幅上涨，同时由于疫情多国港口拥堵再现，短期进口到港受影响。现货方面，上周LME市场Cash/3M由贴水转为升水7美元/吨，国内期货盘面近月维持Back结构，现货升水小幅上涨至195元/吨。废铜方面，上周废铜价格表现抗跌，精废价差出现倒挂，替代关系对精炼铜消费将有明显提振。综合来看，美联储政策收缩预期对市场情绪仍有压制，但价格下跌已部分反映宏观层面的利空，短期如果宏观情绪企稳，铜价在需求改善预期下有望反弹。本周关注美联储在全球央行年会的表态，沪铜主力运行区间参考：66000-69500元/吨。

限电范围继续扩大，从云南广西扩大至青海，供应端的扰动使得国内供需缺口在9月有进一步拉大的迹象，河南近期需求走软导致巩义累库。Back继续收缩，但沪铝价格重回2W以上。7、8月淡季去库下，预计9-10月国内库存将重回历史低位。这使得未来4-5个月时间，恐再度出现需求回升，供应持续受限的格局。但需要留意宏观层面给有色金属带来的压力。因此，铝价预计在8月限电影响下仍维持强势，后期伴随社会库存的持续下降而再创新高，多单持有。

上周LME库存减少0.7万吨，至23.3万吨，我的有色网报国内社库减少0.1万吨，至 11.8万吨。国内现货持货商挺价，下游按需采购，地区升水分化，沪市升水150-180元/吨，广东受限电影 响现货升水250元/吨，天津维持平水。

上周联储偏鹰表态再度令有色金属整体走弱，基本面矿端对价格的影响退居次要，主要是抛储和限电二者是否出现超预期因素改变目前微妙的紧平衡格局，建议近期宽幅震荡思路对待。预计周内沪锌运行区间22000-23000元/吨。

上周LME铅库存减少0.07万吨，至5.7万吨，cash/3m升水 200美元/吨，国内交易所铅库存维持19万吨，未进一步增加，国内现货市场持货商除完成长单外，以交仓为主，铅价回落原生铅对盘面贴水收缩至100-150元/吨，再生铅对原生铅贴水收缩至100元/吨。成本支撑和铅出口使沪铅获得支撑，背靠15300元/吨做多，目标点位15800元/吨。

截至周五，LME库存周减少4782吨，Cash/3M转为平水。价格方面，LME镍价格周跌6.4%，沪镍主力合约价格周跌4.63%至140000元/吨。

国内基本面方面，周五现货价格报140600～142700元/吨，俄镍现货较09合约升水1000元/吨，金川镍升水2400元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口打开，精炼镍供应改善，需求继续回升仓单库存低位，现货升水连续上调。库存方面，上期所库存下降1071吨，我的有色网保税区库存降1000吨。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加，需求驱动国内镍铁产量低位回升。综合来看，原生镍整体供应维持紧平衡，不锈钢高排产支撑镍铁需求。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存增加，减碳限产政策松动叠加需求边际转弱，现货、期货主力合约周均价格震荡下跌，基差升水维持。短期不锈钢厂冶炼利润和被动减产压力加大，但新能源产业链需求景气度持续，镍价基本面支撑仍在，中期密切关注印尼镍铁-高冰镍产线投产进度。

预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间在135000-145000元/吨，低可交割库存挤仓风险较高。

本周四下午国内收盘后，lme锡价形势直转直下，最低价到过31500美元/吨，跌幅超过10%。整体而言，进入八月后随着云锡复产，市场基本面出现较大转变。目前，全球第三大锡冶炼厂马来西亚MSC被报告已经在进行锡精矿的称重和化验，并且 Metals X 公司最近宣称将开始再次发送精矿给MSC。国内低库存状态下现货升水依旧维持高位，周四晚夜盘锡现货升水在8000-10000元/吨左右，比白天上涨四五千元。虽然受到外盘拖累，但在上期所低库存状态结束前，国内基本面仍有一定支撑，参考运行区间：227000-235000。

20日，硅锰期货主力合约开盘价7936元/吨,最高价8026元/吨,最低价7892元/吨,收盘价7954元/吨,-18元/吨,-0.23%,持仓量172737手,+14937手,成交量292308手,+6011手。

锰矿方面，天津港澳洲44块41元/吨度，环比+0.5元/吨度，加蓬45块39元/吨度，南非半碳酸35元/吨度，环比+0.5元/吨度，南非高铁34元/吨度。硅锰方面，天津现货6517硅锰报7725元/吨，基差-79元/吨。硅锰仓单，交易所仓单18568手，环比+600手。仓单预报7223手，环比-192手。主产区内蒙现货6517硅锰报7600元/吨。宁夏现货6517硅锰报7575元/吨，环比+50元/吨，广西现货6517硅锰报7650元/吨。

期货策略：锰硅震荡偏多对待。

20日，硅铁期货主力合约开盘价9180元/吨,最高价9306元/吨,最低价9130元/吨,收盘价9300元/吨,+100元/吨,+1.09%,持仓量220947手,+12902手,成交量408830手,+127728手。

硅铁原料方面，青海硅石190元/吨，神木兰炭小料1650元/吨，石家庄氧化铁皮1295元/吨。硅铁方面，天津现货72#硅铁自然块报9050元/吨，基差-250元/吨。硅铁仓单，交易所仓单7017手，环比-201手。仓单预报2294手，环比-161手。主产区内蒙现货72#硅铁出厂含税价报8750元/吨，宁夏现货72#硅铁出厂含税价报8775元/吨，青海现货72#硅铁出厂含税价报8750元/吨。府谷金属镁22250元/吨，环比-100元/吨，72#硅铁出口报1775美元/吨。

期货策略：01硅铁多单持仓。

上周基本面没有发生实质性变化，矛盾集中在当下需求较差但未来是否能有好转，在等待需求复苏的过程中，8月16日统计局公布7月经济数据，数据显示投资、消费、出口全方位回落，其中地产数据表现很差，引发市场对螺纹长期需求的担忧，钢价两天连续大幅杀跌。我们认为，螺纹远期消费预期不好，但近期的旺季仍然存在，叠加基差大幅收敛，同时产量处于低位，若产量没有快速增加，短期的价格具备企稳回升的上涨动力。建议止跌后多螺纹，优选10月合约，安全价位5000-5200. 核心驱动：远期需求预期虽差，但近期旺季仍然存在。

风险提示：减产放松

焦煤市场偏强，安泽低硫主焦涨200报3550元/吨。进口煤来看，澳洲进口硬主焦报185美元/吨，加拿大主焦CFR价涨8报364美元/吨，口岸蒙5精煤报2490元/吨，短盘运费涨至800元/吨以上，甘其毛都仍闭关。焦炭方面，第五轮提涨开启，港口贸易准一暂稳报3150元/吨，山西准一报2980-3060元/吨。昨日陕西通知全运会召开，七家焦企限产，结束时间暂定9月30日，预计影响焦炭产量1.1万吨。当前焦煤持续紧张，口岸疫情反复通车量难增加，焦化利润持续被挤压，而下游库存低位补库需求较强，现货端涨价流畅。当前港口情绪有所走弱，库存继续下降，关注报价是否滞涨。01合约预期逻辑在于成材需求较弱，远月盘面预计震荡为主。

周四黑色系走势分化，铁矿石下跌7.18%，主力合约报收763元/吨。进口铁矿港口现货方面，青岛港进口铁矿全天价格大幅下跌35-80。市场交投情绪较为冷清，成交寥寥，PB粉1015跌80，超特粉715跌35，杨迪粉905跌58。本周螺纹钢产量增加但钢材总产量下降，钢材整体表需下降，尚未看到下游需求好转迹象。近期成材成交情况不佳，下游需求疲软，强预期弱现实叠加近期市场对于未来宏观的悲观预期，黑色系下跌幅度加大恐慌情绪蔓延，预计铁矿石盘面偏弱运行，建议观望等待价格企稳，关注消费旺季成材需求的恢复情况。

主产区方面，需求有所回升，整体价格偏稳为主。港口方面，调出量186.4万吨，调入量193.9万吨，库存增17报1947万吨。价格方面，贸易商出货积极性提高，下游压价观望，成交较少，秦皇岛5500K参考价涨10报1050/吨。近期电厂日耗有所下降，预计顶部已现，可用天数10天左右，刚需补库为主。船只数方面，锚地船164艘，预到船38艘，秦-广线路涨报58元/吨。当前供给端继续边际改善，但旺季末尾以及电厂低库存下价格或难深跌，后续关注增供程度以及电厂库存回升的程度，大幅贴水下短期盘面01预计偏弱震荡。

本周浮法玻璃企业库存延续增加态势，累库速度有所放缓，重点省份生产企业库存总量为2165万重量箱，较上周增加155万重量箱，增幅7.71%。沙河折盘面报价3013，目前贸易商库存不高，但观望氛围较浓，01合约贴水现货近350元每吨，在现货产销回升背景下，预计盘面以反弹修复贴水运行为主。 

纯碱现货2450左右，企业出货顺畅。周内纯碱产量55.28万吨，增加4.28万吨。前期检修和限电企业逐步恢复，个别企业检修，开工和产量回升。周内，纯碱企业库存呈现下降趋势，总库存33.16万吨，环比减少1.36万吨，前期检修、减量企业陆续恢复生产，纯碱整体供应量有所增加，但企业待发订单较为充裕，货源紧缺的局面并未很好地改善，目前纯碱产销基本平衡。操作上长线偏多思路。

原油期货周五连续第七个交易日收低，本周累计下跌约9%，因受能源需求相关担忧打压。美元触及九个月高位，因有迹象显示美联储正考虑在今年就削减刺激措施。油价与美元走势相反，当美元上涨时，对外国买家来说，石油价格更高。油市还需要应对需求增长放缓之际增加的供应。石油输出国组织(OPEC)及其盟友曾在7月同意从8月开始逐步提升产量。本周稍早美原油库存下降的相关报告未能对油价构成提振，相反投资者将焦点放在全球需求前景上，同时汽油需求旺盛的夏季驾车季距离结束也只剩几周时间。驾车季通常在9月初的劳工节时结束。本周美国能源企业石油和天然气钻机数量连续第三周增加，因油价反弹促使一些一些钻井商在过去一年重返井台，美国石油钻机增加8座至405座，为自2020年4月以来最高水平。

美联储的声明造成了连锁利空反应。商品股市普跌。
橡胶跟随多数品种大幅回调。我们认为下跌幅度偏大。
我们认为恐慌在8月19日夜盘开盘已经消化。不必悲观。目前可逐步转向乐观。

8月18-20日五矿橡胶早盘提示在时机上把握准确，但并不确信且未大声疾呼。赢得了好评，也有缺憾，也比较真实。
微信公众号五矿期货微服务的行情早知道有每日的早盘短评，各品种历史可查，简单明了，可以作参考。

我们仍然是观点不变。我们对橡胶价格看涨。涨得快我们就谨慎点。跌得多我们就逐步乐观。
但基本面没大变化，尚未有明确的上涨驱动。
东南亚疫情导致橡胶供应受阻风险升高，是利多。

预计未来国内需求重卡轮胎配套需求小幅走弱。出口或有好转。目前国内橡胶近70多万吨较高库存有所去库，轮胎工厂库存偏高，开工率小幅回暖。预计后期橡胶供应或有利多，价格箱体震荡抬升。

行业如何？景气度整体正常波动，小幅转好。
截至2021年8月13日，上期所天然橡胶库存207064(5914)吨，仓单181570(-240)吨，20号胶库存46137（-1037）吨，仓单45608(-529)吨。仓单37387(-483)吨。青岛库存48.52(-0.27)万吨。交易所+青岛73.79(-0.15)万吨。
至2021年8月13日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为64.10%，较上周走高0.53个百分点，较去年同期下滑10.25个百分点，较2019年同期上涨14.19个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为60.13%，较上周上升0.3个百分点，较去年同期下滑10.6个百分点，较2019年同期走高8.52个百分点。全钢轮胎厂家库存储备仍继续提升，全钢轮胎经销商库存偏高，替换需求一般。

现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价12250（-200）元。
标胶现货1680（-30）美元。

操作建议：
我们判断胶价中期震荡偏多观点。预期驱动不强，震荡反复，底部抬升。
我们目前的推荐是，剩余多单持有，并逐步波段买入。目前可逐步转向乐观。估计市场震荡整理。
美股风险并未释放，如果回调，带动风险情绪下行，谨慎和风控重要。

供应：尿素日产量环比增加0.56万吨至15.28万吨，同比增加0.12万吨，关注宁夏、甘肃、青海等地双耗指标超标可能带来的限电限产问题。7月平均日产量为15.43万吨，比去年同期高0.76万吨，比前年同期低0.25万吨。

需求：由于资金问题，印度本周大概率不会发布新一轮尿素进口招标，印度库存不高招标需求仍存，但是国内在政策保内供的呼吁下出口量能否跟上得画个问号。复合肥开工率增加0.71%为45.90%，复合肥/尿素比值处在高位，秋季复合肥需求下前期大幅损失的复合肥产能已经大部分回归，复合肥对尿素的需求量大幅增加。三聚氰胺开工率减少2.94%至69.32%。

库存：企业库存为21.86万吨，环比增加7.38万吨，较去年同期低22.62万吨；港口库存环比下降16.2万吨至21.1万吨。

小结：8月20日秦皇岛再次发布停装消息，停装时间自8月20日18点至8月31日18点。复合肥的开工率已经明显恢复，复合肥对尿素的需求边际上有所增加。三聚氰胺开工率小幅下降。本周小幅累库但库存绝对水平相对偏低，出口需求不及预期，最近最大的风险点是政策风险。政策没有直接限制出口，但应该作为一个风险点作为防范：一旦政策再次提出或加码，必须预防盘面下跌的风险。煤在政策的影响下供应有所增加，国际天然气仍然短缺但国际价格传导到国内还要看出口，尿素指数在量价背离后下跌企稳，短期建议观望。

供应端：开工率下降3.24%至76.10%。7月产量约为661万吨，进口量约为86万吨，供应量环比减少3.6%，同比增加13.0%。7月进口船货抵港量大幅减少主要因为高温、台风导致卸货速度较慢。

需求端：本周MTO开工率环比下降3.09%至79.77%。神华榆林烯烃及配套甲醇8.16停车20天；南京诚志8.6检修2-3周；神华宁煤配套甲醇装置故障停车；中天合创因为煤炭问题烯烃装置有降负荷；中煤蒙大7.16停车到8.15，为其提供甲醇的鄂能化8.18重启。

库存：港口库存华东上升7.26至68.75万吨，华南增加2.38至15.55吨；企业库存下降3.52万吨至39.06万吨。

小结：近期关注宁夏、甘肃、青海等地由于能耗指标超标而可能出现的限电限产问题，关注内蒙增加1亿吨左右的煤炭供应。国际天然气仍然短缺，中国与东南亚价差较大的情况下有转口货物，进口压力有所缓解。碳中和是甲醇价格重心抬升的长期逻辑，长期通过限投、限产、

限电以及原料短缺等来影响甲醇的产量。上游的成本对利润大幅侵蚀，成本端的推力还是很大。下游由于MTO利润不佳，出现不少减产计划，下游边际需求会减少。MTO的下游PP、PE短期基本面尚可，PE好于PP，而且几个品种的估值都处在低位，目前盘面上PP-3MA价差来到负值，历史上来看都是小概率事件，做多MTO利润有安全边际。01合约的现实和预期都较好，追高性价比不高，原油破位下跌也是个较大的风险，建议谨慎偏多对待。

交割地区价格江苏8500-8580（-5）。

成本端：中华泉州45万吨/年纯苯装置计划于11月底检修50天。早间华东纯苯低开震荡，随着上午原油苯乙烯止跌反弹，纯苯价格快速回暖，午间现货交投重回7470-7500元/吨水平。但原油下跌后，纯苯交投重心随之回落至7430-7480元/吨。山东7270-7300元/吨，出货心态为主，继续降价促销。下游抄底采购，成交较好。
供应：

天津大沽50万吨/年苯乙烯装置计划8月19日停车，初步计划检修20天。中化泉州45万吨/年苯乙烯装置计划于11月底停车检修。江苏苯乙烯现货市场整理运行。盘面震荡小涨，现货市场重心也止跌上涨。整日现货成交以早间低价偏多，下午成交气氛一般。目前华南新装置已经正常销售，预计后期供应缓慢增多。

需求：

EPS：多数EPS企业报盘下调100元/吨。据悉，江苏地区企业普通料现金出厂价在9700-10100元/吨；华南地区企业货源普通料现金出厂价在9800-10200元/吨；山东地区企业货源普通料现金出厂价在9600-9800元/吨，实际成交以一单一谈为主。市场业者普遍信心不足，观望情绪情绪较浓，限制持续新单的跟进。中小买盘坚守刚需或者消化库存，贸易商灵活让利去库，货源转移节奏平缓。

PS：PS市场价格多数趋稳。华东普通透苯主流价格在10700-10900元/吨，普通改苯主流价格在12250-12400元/吨。日内原料苯乙烯窄幅调整，对PS难有提振；华东透苯货源偏紧状况略有缓解，叠加中信国安产线陆续重启带来的供应增加预期施压，PS价格难寻支撑，日内下游买盘跟进欠佳，整体市况未有改善。

ABS：ABS市场偏淡震荡，截至目前部分国产料报盘至17300-18200元/吨。现货买气不足加之部分获利盘存在，华南市场部分价格走软，实单交投气氛平淡。华东市场大致走稳，市场观望气氛浓厚，商家随行就市操作。

小结：纯苯市场仍表现坚挺，对苯乙烯成本支撑偏强，下周苯乙烯市场持谨慎看多态度，风险在国际油价走势。

上周五BMD棕油10月涨0.23%至4366林吉特/吨。广东24度棕榈油报价8900元/吨，较前一天跌70元/吨；张家港一级豆油报价9490元/吨，较前一天跌140元/吨；江苏四级菜油报价10710元/吨，较前一天跌100元/吨。截至2021年8月17日，豆油港口库存80.31万吨，较前一周降1.89%。全国港口食用棕榈油总库存40.6万吨，较前一周增25.31%。

美豆产区整体天气良好，美豆价格偏弱运行。市场预期8月马棕榈油产量将有所恢复，出口将有所回落，有一定累库预期，利空马盘。中国海关总署数据显示，国内1-7月份大豆进口量仍处于高位，国内大豆供应充裕。国内油脂库存整体处于偏低水平，受疫情影响，需求一般，基差有趋弱预期。不过整体来看，国内油脂仍主要跟随外盘驱动，而外盘长期基本面仍然偏强，鉴于近期涨幅较大，八月马棕供需较七月有所宽松，短期油脂高位回落。

单边上，建议观望或短线参与；套利上，建议择机参与YP01价差扩大。

上周五ICE原糖10月合约跌1.52%至19.45，受累于投机性平仓。前期霜冻造成巴西减产已在盘面体现，市场等待新的压榨数据。原油走弱，金融市场整体偏弱，原糖高位回落，但巴西中南部地区减产依然对市场有很强支撑，回调幅度预计有限，关注19附近支撑力度。

内盘SR2201跌1.11%至5892元/吨；夜盘小幅回落，最新报价5886。主产区现货下调，南宁报价5710（-20），与盘面基差-182（+6），成交一般。短期外盘回落，进口超预期，国内金融市场走弱，内盘失去上行动力，近月因库存及仓单压力走势弱于远月。但在外盘仍有望维持高位背景下，郑糖重心有望抬升。

短期盘面未见止跌信号，耐心等待01合约回落企稳后做多机会，主要关注巴西压榨数据。

成本端：上周美豆优良率57%，市场预期60%，去年同期72%，美豆开花率94%，之前一周91%，去年同期95%。8月USDA报告下调21/22年度美豆单产至50蒲/英亩，对价格偏利多。Pro Farmer作物巡查结果显示，不同产区美豆结荚数量不一，不过南达科塔州等大豆结荚数的确受到了旱情的影响。

国内供给：上周主要油厂大豆压榨量196.64万吨，豆粕产量157万吨，表观消费165万吨，豆粕库存90.72万吨，环比减少9万吨；上周主要油厂菜粕库存0.42万吨，环比增加0.20万吨。8月进口大豆到港预估950万吨，环比减少122万吨，同比减少60万吨。 

国内需求：终端成交活跃，华南豆粕主力基差M01+89，华东菜粕主力基差RM01+116。    

小结：8月美豆供需报告利多，不过收割压力渐近料限制上方空间。国内终端逢低补库，豆菜粕基差继续走高。短期蛋白粕料高位偏强震荡，建议观望。

成本端：上周美豆优良率57%，市场预期60%，去年同期72%。8月USDA预估21/22年度美豆单产为50蒲/英亩，产量43.3亿蒲，不过Pro Farmer调研显示单产料为51.2蒲，合计产量44.3亿蒲。

国内供给：上周主要油厂大豆压榨量196.64万吨，豆粕产量157万吨，表观消费165万吨，豆粕库存90.72万吨，环比减少9万吨；上周主要油厂菜粕库存0.42万吨，环比增加0.20万吨。8月进口大豆到港预估950万吨，环比减少122万吨，同比减少60万吨。 

国内需求：终端成交活跃，华南豆粕主力基差M01+89，华东菜粕主力基差RM01+116。    

小结：上周美生物柴油政策再次扰动市场，不过美豆生长忧虑亦提供支撑。国内终端逢低补库，豆菜粕基差继续走高。短期蛋白粕料继续区间震荡，建议观望。

昨日漂针浆期货盘面窄幅震荡，主力合约SP2107较上日环比下跌1.08%收至6208。持仓方面，前20名主力净多持仓10306手。现货端，山东地区进口针叶浆银星市场价格6350元/吨，环比持平；阔叶浆明星市场价5025元/吨，环比持平。

基本面没有好的改善，浆价连续几日大幅下跌后出现超跌反弹。对于此波暴跌消息面率先交易的是政府对于大宗商品价格过热进行的宏观调控，以及媒体披露纸价上涨过快引发的空方资金打压。但连续下跌后引发了盘面技术上的超跌反弹，具体反弹幅度不明朗。观察基本面情况可以发现部分外盘报价出现松动，乌针、布针下调30美元/吨至950美元/吨；加拿大凯利普下调10美元/吨至990美元/吨。其余品牌暂未发生大幅变动。如果说前期浆价的上涨走的是成本抬升的驱动，那么对于外盘成本价的下调，所带来的利空是较为致命的。目前需继续观察海外浆厂商谈情况，若外盘成交价格继续下跌，或许带来盘面空头的进一步打压。下游成品纸依旧给到负反馈，开工率及利润未见明显转好，6 7月份造纸行业淡季的背景下想要通过终端需求放量提振价格比较困难。总体看本周更看好浆价下跌企稳后的低位震荡，观察现货市场成交情况决定反弹的力度。

本周更看好浆价下跌企稳后的低位震荡，6000-6500，靠近区间上下沿可轻仓博弈。观察现货市场成交情况决定反弹的力度。

现货端：上周现货先跌后稳，高位走货谨慎，随着淘鸡的增加以及旺季消费需求余威仍在，蛋价在月底前有回弹的需要，但前期5元/斤的旺季高点大概率已现，9月中下旬将重新回落0.5-1元/斤；目前黑山大码蛋报价在4.6元/斤，馆陶4.44元/斤，辛集4.33元/斤；总的来看，今年旺季现货涨幅与节奏弱于预期，与低存栏的现状也明显不符，延淘、高价抑制需求是主要原因。尽管上周后半段企稳反弹，但今年蛋价在旺季冲高乏力且深度回调，令空头表现活跃，基于9月节后合约定位且较旺季高点平均有1元/斤左右下跌幅度测算，预计近月合约接近下跌尾声但仍有下跌空间，注意规避现货反弹带来的扰动；远月当前估值相对合理，但如若近期现货偏弱导致淘鸡增多补栏减少，则近月利空兑现后远月有反弹的逻辑需要，但高价位下区间震荡的概率偏大，01在4200以下关注。

现货端：7月以来，猪价现货呈波浪式下跌走势，上周现货走势稍微企稳，但冲高后依旧受需求承接不力的压制，往下则受养殖户的集体抵触，河南均价较上周微涨0.05元至14.9元/公斤，9月以后随着学校开学等需求端的刺激，价格有望略微抬头；整体看，下半年预计呈弱稳走势，临近主要节日有些许反弹可能。对于09合约来说，在临近交割、依旧升水且仓单不断增加的背景下，预计维持偏弱但下方空间已经有限，建议空单逐步逢低止盈；对于01合约来说，由于有春节消费支撑的属性在，整体偏多头思路，但需要期货挤出升水后才有买入价值，关注17000附近的支撑；对于明年上半年的03和05合约来说，由于身处淡季且依旧有盈利，建议长期逢高抛空，关注13、15正套操作。

周末陕北延安富县、黄岭等产区嘎啦上市交易，开称价普遍低于去年，且随着上货量增加，价格滑落；部分产区早富士开始卸袋，提前订货客商零星。盘面上看，10合约窄幅波动，涨0.25%至6025，远月偏弱。虽目前库存已略低于去年同期，但整体库存压力仍大；随着早熟果上市增加，产区价格有所下滑。

短期基本面偏空，但缺乏新的刺激，10合约仍处5800-6300区间波动，远月走势较弱，高位空单可继续持有，未开仓者建议逢高抛空远月合约。

行情要点

市场行情：日线上看，金融期权标的上证50ETF，沪300ETF，深300ETF，沪深300指数沿着空头趋势线震荡下行，上周五大幅下挫。截止周五收盘，上证50ETF下跌2.20%报收3.108；沪300ETF下跌1.83%报收4.833；深300ETF下跌1.75%报收4.830；沪深300指数下跌1.91%报收4769.27。

期权盘面

日均成交量：上周金融期权日均成交量大幅增加。其中上证50ETF期权增加88.80万张至350.89万张；沪300ETF期权增加81.46万张至274.20万张；深300ETF期权增加12.74万张至40.02万张；沪深300股指期权增加5.38万张至18.60万张。

日均持仓量：上周金融期权日均持仓量普遍增加。其中上证50ETF期权增加30.60万张至371.64万张；沪300ETF期权增加12.05万张至231.30万张；深300ETF期权增加3.82万张至43.63万张；沪深300股指期权增加1.08万张至21.80万张。

隐含波动率：上周金融期权标的延续空头大幅下跌，期权隐含波动率先降后快速拉升。截止上周五，上证50ETF期权隐含波动率为23.47%，沪300ETF期权隐含波动率为18.84%，深300ETF期权隐含波动率为19.94%，沪深300股指期权隐含波动率为21.01%。

持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止上周五，金融期权持仓量PCR持续下降，其中上证50ETF期权持仓量PCR报收于0.47，沪300ETF期权持仓量PCR报收于0.72，深300ETF期权持仓量PCR报收于0.67，沪深300股指期权持仓量PCR报收于0.67。

最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情的压力线和支撑线。截至上周五收盘，上证50ETF的压力线和支撑线分别为3.30和3.10；沪300ETF的压力线和支撑线分别为5.00和5.00；深300ETF的压力线和支撑线分别为5.25和4.70；沪深300指数的压力线和支撑线分别为5000和4800。

结论与操作建议

上证50ETF期权：上证50ETF前一周反弹回暖上升后受阻回落，上周沿着空头趋势线震荡下行，上周五加速下跌。操作建议，构建卖出次月合约的看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情反弹一个行权价，则平仓离场。。如上证50ETF，卖出8月合约3.20和3.30的认购期合约构成的卖出看涨期权组合策略，即S_510050_2109C3.20@10和S_510050_2108C3.30@10。

基本面要点

豆粕、菜粕：8月USDA报告，21/22年度美豆单产50蒲/英亩，产量4339百万蒲，压榨2205百万蒲，出口2055百万蒲，期末库存155百万蒲，单产低于预期50.4蒲/英亩，期末库存不变，报告中性偏多。上周主要粮油企业豆粕库存90.72万吨，环比减少9万吨，主要油厂菜粕库存0.42万吨，环比增加0.20万吨。8月进口大豆到港预估950万吨，环比减少122万吨，同比减少60万吨。

白糖：主产区现货报价下调，南宁报价5730（-20），与盘面基差59（+8），成交一般。7月国内进口食糖43万吨，同比增加12万吨，进口仍维持高位，利空盘面。近月走势跟随现货，远月跟随外盘，在外盘高位盘整后，内盘失去上行动力。但国内消费好转，进口利润倒挂，内盘重心仍有望抬升。

棉花：国储成交延续火热，8月16日储备棉轮出销售资源9353.2吨，实际成交9353.2吨，成交率100%。平均成交价格17736元/吨，较前一拍储日上涨208元/吨，折3128价18814元/吨。盘面近期价格上涨幅度过快，或已部分反映三季度减产、籽棉收购价上涨带来的成本价提高的预期。近期下游纱线市场总体行情基本观望态势趋升，市场销售情况相比前期有所滑落，价格方面也多稳中盘整出现。

期权分析及操作建议

玉米期权：玉米反弹上升受阻回落后，延续空头趋势，跌幅0.78%报收于2552，期权隐含波动率上涨0.36%至14.07%，持仓量PCR报收于2.20。操作建议，构建卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情反弹至低行权价，则逐渐平仓离场，如C2201，S_C2201C2580，S_C2201C2600和S_C2201C2620。

豆粕期权：豆粕延续近两周以来的大涨大跌格局，跌幅1.61%报收于3551，期权隐含波动率下跌0.56%至17.30%，持仓量PCR报收于1.04。操作建议，空仓规避风险。 

菜粕期权：菜粕冲高回落后大幅下挫，跌幅1.98%报收于2924，期权隐含波动率下降3.23%至22.23%，持仓量PCR报收于1.54。操作建议，空仓规避风险。

白糖期权：白糖多头向上趋势高位回落，跌幅0.67%报收5958；期权隐含波动率上涨0.28%至15.40%；期权持仓量PCR维持至0.76。操作建议，持有看涨期权牛市价差组合策略，若行情回落至低行权价，则逐渐平仓离场，如SR201,B_SR201C5900和S_SR201C6200。

棉花期权：棉花维持近两个半月以来的震荡上行，延续多头突破上涨趋势，小幅回落，而趋势线仍向上，跌幅0.46%报收于18265，期权隐含波动率下降0.38%报收于20.02%，持仓量PCR报收于0.68。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，若市场行情跌破低行权价，则平仓离场，如CF201：B_CF201C18000和S_CF201C18600。