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近期市场变化和AI领域的关注点是什么？本周会议主要聚焦哪些行业？
近期市场受到伊朗事件等宏观经济不明朗因素的影响，科技板块出现较大波动。同时，微观角度来看，AI领域的open cloud爆火以及Google AI功能受影响的情况，显示出AI领域内的需求仍然强劲。本周会议重点更新大家对存储、PCB和MLCC等偏周期性行业的基本观点。
存储行业的整体需求状况如何？
从整体上看，存储作为AI瓶颈环节的方向并未改变，目前行业内部需求状况非常紧缺，从价格趋势和供给端扩产情况均支持这一观点。
存储需求后续趋势及历史股价见顶方向是什么？
存储需求后续趋势将从消费电子和AI两个维度进行分析。消费电子侧，尽管需求因产品价格被动挤压至极限位置，但在大盘预期下降的情况下暂无恶化趋势；AI侧，随着AI推理需求的增长（如模型长度拉长导致token和KV test消耗爆炸性增长）以及多模态需求增加，对存储的需求将持续上升。
硬件层面是否有解决存储瓶颈的有效办法？
在硬件层面，目前尚未有特别好的解决方案，例如英伟达提出的LPU概念，旨在将存储更靠近GPU以缓解其在profile和decode阶段对延时和time to first token响应的要求，本质上仍需关注存储需求。因此，在以推理为核心的硬件架构设计中，存储依然占据重要地位，而运力（通信）层面的需求也会相应增加。
在PD分离的逻辑中，为何现在难以实现缓存很多KV cash？
由于存储短缺的问题，实际上无法满足大量缓存的需求，这印证了在AI逻辑下，存储短缺瓶颈的存在并未发生大的变化。
存储周期性的高点在哪里？
根据历史经验复盘，从过去几个周期来看，目前AI需求的持续性使得存储周期性高点还未到达底部状态，因此投资应继续聚焦于存力和算力。
对于消费电子领域，特别是存储和苹果产业链的看法是怎样的？
国内模组厂的数据及美股原厂经营状况表明消费电子板块具有投资价值。从国维度看，苹果供应链策略可能是保量保份额，且果链公司基本盘稳定；毛利率压力方面，整体风险可控。建议关注二季度开始的国内抄底逻辑及苹果产品创新带来的机会。
对于安卓链的情况如何看待？
安卓链处于利空出尽状态，存储影响恶化的空间有限。随着一季度及之后终端涨价对消费者需求抑制力度的变化，可能出现一定情况反转，但需观察一两个季度后再做判断。对存储需求因AI拉动的看法坚定。
CCL板块涨价情况如何？
CCL涨价逻辑持续性强，多家日本公司已发布调价公告，从3月开始陆续上调CCL和相关产品价格，涨幅在30%以上。自去年3月以来，CCL价格已累计上调约30%，预计接下来半年到一年内仍将持续涨价。涨价原因主要是原材料成本推动和需求增长。
CCL的主要原材料成本占比大概是多少？
CCL的三大核心原材料成本占比大约在90%左右，其中铜箔占四层，玻纤布占三层，数字材料也占三成，这三种原材料占据了CCL成本的大大部分。
玻纤布有哪些分类和应用领域？
玻纤布可以根据DKDF值或损耗指标分为一代、二代、三代等；按厚度还可分为厚玻纤布和薄玻纤布。普通电子级玻纤布如7628后部，而高端AI需求较多的保护层会使用1080、2016等型号的高DK或低CTE玻纤布。
近期电子布价格是否在上涨，涨幅如何？
是的，电子布价格呈现明显的上涨趋势。例如，传统718布料从年初至今已持续涨价至四块多到五块钱1米，楼CTE布涨到了六块钱多1米，低DK布大约也是6.5块左右一米，相比2025年初上调了大约28%-30%。
普通电子布为什么也会出现高频调价现象？
普通电子布价格上涨主要是由于需求端AI需求对传统产能的挤占，以及部分厂商扩产楼DK二代布和高端电子布导致产能转移和升级。此外，设备如丰田织布机的交付周期延长至2-3年，进一步加剧了供应紧张状况。
成本上升对CCL厂商的影响及传导差异体现在哪些方面？
成本上升推高了CCL企业的生产成本，尤其是对于静安国际和建滔基层板这类下游客户分散、以小客户为主的公司，他们能较好地将成本上涨压力传导给客户。而对于大客户集中的公司（如生意科技），涨价幅度相对较小。市场尚未充分认识到涨价对利润的弹性影响，但大部分CCL公司预计会受益，利润增长仍有较大空间。
CCL厂商利润弹性释放的来源有哪些？
利润弹性的释放一方面来自于上游原材料成本上涨的传导，另一方面则是AI需求的积极影响。今年AI需求强劲，PCB厂商纷纷扩产，这将大幅增加对上游CCL的需求，预计PCB行业扩展加速将为CCL厂商带来显著收益。
在高端板子中，CCL的成本占比大概是多少？AI相关需求对CCL市场的影响是什么？
在高端板子中，比如马八马九这些板子，CCL在成本中的占比可能最多达到50%左右。AI相关需求正在成倍增长，成为今年CCL市场需求释放的重要驱动力。这将给国内厂商带来两个受益方向：一是国产替代，其中生意科技有望突破至海外高端算力客户；二是国产算力相关的CCL需求加速释放，受益公司包括生意科技、南亚、华政等。
高端CCL未来是否有可能出现价格传导现象？
是的，高端CCL可能会有价格传导。之前几轮价格传导主要针对低规格板子，而在高端板子上，CCL仍有大约40%至50%的毛利。随着AI需求的提升，高端CCL厂商也可能在不同板子上进行价格传导。
展览领域以及其上游材料T Glass的价格变动情况如何？
展览领域使用的T Glass及其相关材料如树脂ABF膜等都在涨价，尤其是T one因日本供应短缺，已持续多轮提价10%至20%。展板价格随之走高，并受到存储器下游需求的影响，导致改版价格持续增加。展板厂商有望深度受益于这一涨价趋势。
AI需求对ABF载板和N化物载板需求的影响如何？
AI需求拉动了ABF载板和N化物载板的大需求提振，不仅2022年，而且预计2026年也会持续加大在台湾地区的资本开支。新增深南等公司在窄板领域有国产替代和增加供应的趋势，是值得关注的投资机会。
对于MLCC涨价周期的复盘及当前供需状况的看法是什么？
今年年初以来，市场对被动元件尤其是MLCC涨价的关注度显著提升，主要源于海外MLCC龙头规划涨价的新闻。过去两轮涨价周期中，MLCC价格分别累计上涨了70%和20%，分别对应2017年初至2018年底以及2020年中至2021年底的需求增长和成本上升。目前，MLCC涨价是由于AI服务器市场需求旺盛叠加基础原材料成本上升所驱动，且这一轮涨价具备成本上涨和AI服务器需求强劲的共同特点。对于国产厂商而言，已看到MLCC因成本传导进行一波涨价，但需求能否进一步推动价格持续上涨并建立可持续性是关注点。从供需两方面分析，服务器用MLCC需求保持高增长态势，对整体产能消耗拉动明显。
AI服务器中MLCC的用量情况是怎样的？
在AI服务器中，随着AI运算需求的增长，单台AI服务器内的MLCC用量大幅提升。例如，一台八卡AI服务器主板上的MLCC用量大约在15,000到25,000颗之间，而像GD200NVL72这样的产品描述性用量甚至高达44万颗，价值超过4600美元。MLCC的单机用量本质上与机柜功率有关，因此我们是基于特定功率和数据进行需求量计算。
对于未来几年服务器MLCC的需求预测如何？服务器MLCC制造难度及市场格局如何？
我们估算2025年服务器MLCC总需求量约为七百多万颗，其中AI服务器和通用服务器各占一半。预计AI服务器MLCC出货量在2026年到2027年将分别增长87%和88%，加上通用服务器后，整体服务器MLCC出货量在2027年有望增长49%至61%，达到约1700万颗。春田也预测在30财年服务器MLCC需求将达到25财年的3.3倍，年均增长率约为30%。服务器MLCC需满足高容、高压、高温等严苛性能要求，生产过程中需要用到高纯度材料和超细粒径粉料，还需要独家改性剂配方、多层叠片技术和精确温度控制，这对厂商工艺设备材料等全方位能力有很高要求，具备此类技术的厂商较少。目前，丰田和三星电机在AI服务器MLCC领域市场份额超过80%，且高端产能偏紧。
全球MLCC出货量中，智能手机和其他应用占比如何？AI服务器MLCC的需求增速如何？
全球MLCC出货量接近5万亿颗，其中约30%来自智能手机，而AI服务器MLCC需求增长显著，智能手机出货量可能呈现双位数下滑。预计2027年MLCC整体出货量将同比增长2%至8%，但考虑到服务器MLCC占用生产产能远高于消费电子领域，其需求增速实际上会更快。
未来高端MLCC供给是否紧张以及可能影响哪些环节？
随着服务器MLCC占据更多产能，而日韩厂商产能扩展节奏相对稳定，未来高端MLCC供给紧张可能导致进一步涨价。对于国内MLCC厂商，虽然目前下游需求以消费电子和家电为主，涨价动力不强，但如果海外厂商高端产能持续挤占普通产能，国产厂商有望加速国产替代或跟进涨价。此外，国内MLCC上游原材料厂商将直接受益于海外需求增长。
MLCC涨价对国内外厂商股价的影响是什么？
在前两轮涨价周期中，国内外MLCC厂商股价均出现了戴维斯双击，股价上涨幅度可达涨价前的2到3倍，持续时间约1到1.5年。第二第三梯队厂商因资产属性重，盈利能力和产能利用率水平紧密相关，因此在景气度变化时利润弹性较大，股价表现更为活跃。在当前阶段，关注重点在于涨价能否有效传导至国产厂商业绩层面，需要持续跟踪海外厂商产能变化及国产厂商涨价意愿。
