周二沪指+0.20%，创指-0.37%，科创50-0.25%，上证50+0.37%，沪深300+0.02%，中证500+0.09%。两市合计成交12285亿，较上一日-264亿。
宏观消息面：
1.A股三季报上游周期行业利润大增。但中下游因上游原材料大幅涨价导致毛利率下滑。整体利润增速明显下行。
2.中国10月官方制造业PMI继续下跌，跌破50荣枯线，生产和订单均回落。
3.动力煤等期货价格大跌，缓解了通胀风险。但商品价格大跌同时也导致周期股重挫。
4.全国人大授权国务院在部分地区试点房产税，此举将减弱房产的投资属性，股市将迎来更多的配置资金。
5.美联储宣布维持基准利率不变，并于11月正式启动缩债计划，将每月资产购买规模减少150亿美元，符合市场预期，美股继续上涨创新高。
6.市场传闻地产行业政策出现缓和迹象，有利于缓解经济下滑预期。
7.央行三季度货币政策执行报告删除了“坚决不搞大水漫灌”、“管好货币总闸门”的表述,释放边际宽松信号。
8.拜登宣布提名鲍威尔连任美联储主席，短期不确定性消失，美股延续涨势。
资金面：沪深港通+52.23亿；融资额+108.52亿。央行逆回购净投放+0亿。11月LPR降息0个基点，11月MLF投放10000亿，平量续作。隔夜Shibor利率+23.2bp至2.178%。3年期企业债AA-级别利率+0bp至6.18%，信用利差+3bp。
交易逻辑：央行三季度货币政策执行报告释放宽松信号；房产税将削弱房子的投资属性，长期有利于股市吸纳更多资金；近期部分消费股开始提价，PPI向CPI传导，白马股估值将逐步修复。IF/IH的超跌修复在流动性充裕的环境下仍会进行，IC在长期逻辑（低估值+贴水）仍在，可逢低买入并轻仓持有。
期指交易策略：IH多单持有。
comex黄金参考运行区间1760-1830美元/盎司
市场回顾：周二夜盘沪金主力合约跌1.78%，报368.14元/克，沪银主力合约跌3.45%，报4842元/千克，comex黄金跌0.84%，报1789.4美元/盎司，comex白银跌2.27%，报23.66美元/盎司；10年期美债收益率涨4.2个基点，报1.669，美元指数跌0.01%，报96.49。
市场展望：释放战略石油储备等政治手段加货币政策合力压低通胀预期。支持率压力使得拜登采取有效政治手段，如联合日本等国家释放战略石油储备，力图压低国内能源价格；连任不确定性消失使得鲍威尔在货币政策选择上更有自主性，而从近期两党官员与鲍威尔的表态来看，缓解高企的通胀是首要任务正成为多方共识，在多因素共振下市场对紧缩预期正处于最强阶段，也是贵金属连续几日录得较大跌幅的主要原因。联邦基金期货价格计算的加息概率进一步走高，2022年6月至少加息一次的概率达到73.5%。此时贵金属的市场做空情绪正浓，待情绪消退预计将回归震荡走势。日内关注10月耐用品订单量、10月PCE物价指数与当周首次申请失业救济人数，comex黄金参考运行区间1760-1830美元/盎司，comex白银参考运行区间22.8-24.2美元/盎司，国内金银相对将更弱势。
消息面：
1、美国宣布从战略储备中释出5000万桶原油 与日韩等国协调行动。 美国白宫表示，拜登将与其他国家一起动用战略石油储备，印度、日本、韩国、英国也将发布公告释放战略石油储备；
2、美国11月Markit制造业PMI初值上升至59.1，符合市场预期；价格输入分项指数初值上升至87.8，创2007年有数据记录以来的新高；就业分项指数初值降至2020年12月份以来新低。
今日沪铜主力运行区间参考：70400-71800元/吨
国内前期超跌品种反弹，叠加海外库存下降，铜价延续走强，昨日伦铜收涨0.59%至9729美元/吨，沪铜主力收至71260元/吨。产业层面，昨日LME库存减少4925至81625吨，注销仓单占比降至23.1%，Cash/3M升水109美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下调至710元/吨，盘面冲高后成交转淡，期货月间价差有所收窄。进出口方面，昨日国内现货进口盈利缩至100元/吨以内，洋山铜溢价继续回落。废铜方面，昨日国内精废价差1780元/吨，废铜替代优势尚可。价格层面，供应链未恢复正常和刚性需求造成铜供需维持偏紧，短期全球极低库存的局面预计持续，叠加黑色、化工反弹带来风险偏好回升，本周铜价或有冲高。在供需预期改善的情况下，近端价格预计更加强势。今日沪铜主力运行区间参开：70400-71800元/吨。
截止昨日下午三点，沪铝主力合约报收19135元/吨，下跌0.08%。SMM现货A00铝报19150-19190元/吨，均价19170元/吨，较上一交易日涨250元。沪铝仓单日增2979吨，现为206650吨；LME铝仓单减少7375吨，现为935750吨。双控政策影响下电解铝产能持续受限，原铝日产量连续6个月表现下降，但10月原铝产量环比有所上升，月度产量结束五连跌，部分电力缓解地区有一定概率复产，但短期内难以大规模释放。文山铝业上周受事故影响停产产能于11月22日正式复产，供应端有所恢复。鲍威尔成功连任美联储主席，市场对于美联储减少购债预期增强，美元指数持续走高，对铝价上行形成压力。短期内预计铝价仍以宽幅震荡为主，密切关注国内电解铝库存变化情况。周二，LME库存减3054吨，Cash/3M高升水仍维持。价格方面，伦镍价格涨0.67%，沪镍主力合约价格涨2.84%。
国内基本面方面，周二现货价格报151900～154700元/吨，俄镍现货较12合约升水350元/吨，金川镍升水2450元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口关闭，精炼镍进口供应放缓国内社会库存小幅去库。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加；限电限产缓解，国内镍铁供需均边际恢复，综合来看，短期原生镍供需基本面转弱尚不明显。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存累库，终端需求疲软、进口关税减免落地叠加钢厂复产，现货、期货主力合约价格震荡，基差升水缩窄。短期不锈钢和新能源产业链限电减产缓解，关注原生镍需求好转和供应成本坍塌博弈，中期关注一季度淡季印尼高冰镍和MHP产能释放进度。
预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间在140000～155000元/吨，低可交割库存挤仓风险仍较高。
截至昨日下午三点，沪锡主力合约报收287820元/吨，下跌0.88%。伦锡3M电子盘报收38685美元/吨，LME伦锡库存增加60吨，现为1015吨。国内，上期所期货注册仓单减少73吨，现为1736吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为298000元/吨。上游云南40%锡精矿报收275000元/吨，当下加工费为23000元/吨。10月进出口数据显示缅甸地区进口锡矿数量大增，海外精炼锡开始进入国内。鲍威尔连任美联储主席，美元指数持续走高，对大宗商品价格走强形成一定压制。预计锡价将维持震荡运行，参考运行区间285000-293000。
LME库存减少0.4万吨，至17.2万吨；钢联口径周一国内社库维持11.8万吨，现货市场变化不大，贸易商出货积极，下游按需采购为主，沪市升水20-30元/吨，广东贴水5-10元/吨，天津升水150-180元/吨。嘉能可因能源成本扩大减产规模一度刺激锌价反弹，持续下滑的两市库存也为锌价回升提供了支撑，我们对三季度海外锌矿产量进行调整，因多种原因三季度海外锌矿未能实现增产，环比较二季度减少4万吨，预计整个下半年海外锌矿较上半年几无增量，目前锌价估值略低，预计短期锌价宽幅震荡，区间23500-24500元/吨，中期仍有望上涨。
23日，硅锰期货主力合约开盘价7978元/吨,最高价8590元/吨,最低价7952元/吨,收盘价8382元/吨,+458元/吨,+5.78%,持仓量79350手,-4994手,成交量148042手,+69060手。
锰矿方面，天津港澳洲44块44元/吨度，环比-0.8元/吨度，加蓬45块42元/吨度，南非半碳酸34元/吨度，环比-0.3元/吨度，南非高铁34元/吨度。硅锰方面,硅锰仓单，交易所仓单3438张，环比-152张。仓单预报3369手，环比+573手。主产区内蒙现货6517硅锰报8100元/吨，环比-100元/吨。重庆、贵州等地锰硅企业检修情况增多，锰硅偏多对待，但继续反弹建议逢高获利减持。
期货策略：01锰硅偏多对待，多单靠近8800获利减持。
23日，硅铁期货主力合约开盘价8580元/吨,最高价9248元/吨,最低价8580元/吨,收盘价9028元/吨,+538元/吨,+6.34%,持仓量79824手,+4792手,成交量225209手,+112268手。
硅铁原料方面，青海硅石210元/吨，神木兰炭小料1800元/吨，石家庄氧化铁皮825元/吨，环比+20元/吨。硅铁方面， 硅铁仓单，交易所仓单1546张。仓单预报1324手，环比+20手。主产区内蒙现货72#硅铁出厂含税价报8250元/吨，环比+50元/吨。府谷金属镁33000元/吨，环比-2000元/吨，72#硅铁出口报1950美元/吨，环比-100美元/吨。
期货策略：01硅铁偏多对待，多单靠近9600获利减持。
周二黑色系继续走强，铁矿石大涨逾7%，盘中触及涨停。铁矿石现货方面，日照港进口铁矿全天价格上涨25-38。市场交投情绪尚可，成交一般。PB粉648涨38，PB块762涨27，卡粉770涨25，超特粉424涨32，报价一度上涨，但成交没有明显增加，整体价格较前一交易日增加。近期钢厂点对点利润大幅回升，且市场预期12月铁水产量将高于11月，带动原材料价格反弹，预计反弹不可持续。短期建议观望为主，中长期仍以做空思路对待。
主产区方面，近期价格暂稳，鄂尔多斯地区产能加速释放，日产达到280万吨。港口方面，调出量147.2万吨，调入量201.9万吨，库存报2473.3万吨，秦皇岛5500K参考价暂稳报1100元/吨。需求方面，日耗回升有所缓慢，沿海八省持续累库，可用天数接近17天。船只数方面看补库需求仍较好，锚地船228艘，预到船94艘，秦-广线路报90元/吨。基本面而言保供推进下，产量端持续放量，全国煤炭日产量稳定在1200万吨以上，而需求方面近期日耗增速有所放缓，近期新一轮冷空气来袭，关注后续需求启动情况。基本面看保供下产量继续增加，保供预计将持续到供暖季结束，将导致煤炭过剩，中长期下跌趋势持续，空间上关注明年长协煤定价情况。
焦煤市场仍偏弱，柳林低硫主焦报2600元/吨，中硫2300元/吨。进口煤来看，澳洲进口硬主焦报305美元/吨，加拿大主焦CFR涨20报426美元/吨，口岸蒙5原煤暂稳报1290元/吨，沙河驿蒙煤报2270元/吨，近期甘其毛都通关500车左右。焦炭方面，第七轮提降200元/吨落地。现港口贸易准一暂稳报2850元/吨，山西准一报2660元/吨。成本坍塌、钢厂利润收窄以及动力煤限价影响下，双焦现货价格开始回落修复基差。成本坍塌、钢厂利润收窄以及动力煤限价影响下，双焦现货价格大幅回落修复基差。基本面看驱动较弱，供需双弱仍将持续。产业利润看焦化、钢厂均微薄，焦煤利润继续回吐，关注现货价格走势。盘面贴水下预计区间偏弱震荡为主，关注后续冬储需求。
橡胶反弹高度到箱体偏高位置。需要提防冲高回落。
按照我们理解，基本面变化不大，泰国现货比较稳定。轮胎厂开工率上升小利多。
橡胶供应利多因素偏多，泰国未来一周天气驱动有利多胶价因素增加的预期。RU2201有仓单即将出库，仓单偏少的潜在矛盾，易涨难跌。
泰国天气方面，未来7天，降雨压力有所降低。
11 月 21 日至 22 日，弱高压区覆盖泰国北部。预计早上在高地将出现孤立的雷阵雨和小雾，盛行于泰国湾和南部的东北季风正在减弱。这些地区的降雨量减少，局部地区仍有大雨。11月23-27日，另一个来自中国的较强高压区将延伸至泰国东北部。南方可能会有更多降雨和孤立的大雨。南方地区危险地区的人们要注意这一时期的大雨和积雨。
行业如何？全乳胶老仓单注销，库存和仓单显著减少。
截至2021年11月19日，上期所天然橡胶库存179523（-127802）吨，仓单128170（-127802）吨。20号胶库存50586（674）吨，仓单41580（1008）吨。青岛+上海库存58.39(-14.40)万吨。
截至2021年11月19日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为65.63%，较上周增长0.86个百分点，较去年同期下滑7.29个百分点，较2019年同期下滑1.95个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为61.18%，较上周增长1.01个百分点，较去年同期下滑9.20个百分点，较2019年同期下滑6.13个百分点。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价13200（-100）元。
标胶现货1820（-10）美元。
操作建议：
我们认为胶价箱体偏高位置，风险可能已经大于收益。
我们建议橡胶生产者可抓住机会锁定种植收益。
建议老多单平仓，套保可待机入场。
技高者缩短止损，进行短线交易。
供应端：开工率上升1.92%至70.04%；产量为142.0万吨/周，环比增加3.9万吨/周。内蒙有天然气装置限气停车，本周天然气制甲醇开工率
下降3.67%至68.09%。叠加有亏损性检修以及天然气制甲醇政策性检修的压制，国内生产端有收缩的预期。国外天然气价格高企，受拉尼娜影响今年国外天然气保民用的故事预计还会重演，并且中国与东南亚的价差又开始非常大，进口卸港一直缓慢，进口量预计会维持相对低的水平。
需求端：本周MTO开工率上升0.91%为68.59%。大唐多伦计划开车；榆林70万吨烯烃装置计划重启；久泰烯烃10月27日开车；鲁西化工MTO和甲醇装置有重启计划；斯尔邦MTO已经重启，库存相对高；南京诚志30万吨MTO重启、60万吨MTO装置停车。需求端边际上是有所回升的，关注检修复产的节奏。传统下游由于利润较好，对甲醇的需求相对平稳。内地和港口的价差有所修复，港口向内地回流或有受限，但本周内地、港口均去库，表明下游情绪有所转变。
库存：港口库存华东下降3.26至61.4万吨，华南增加0.78至12.41吨；企业库存下降5.69万吨至43.61万吨。
小结：动力煤仍在筑底，原料端的风险仍然存在。上下游前期的检修损失在后续供需会缓慢恢复。国际天然气仍然短缺，国际甲醇开工率维持相对低位，伊朗甲醇库存非常低。MTO开工率有所恢复，传统下游利润仍然较好。单边建议观望，跨期考虑1-5正套。
周二玻璃收盘1707元/吨，跌27元/吨，跌幅1.56%。现货市场报价从涨跌互现，主要以刚需采购为主，部分厂家有补库操作，整体成交一般。但目前玻璃生产利润被压缩，盘面利润已亏损，在此情况下部分地区厂家报价小幅探涨，主要以出货为主。可关注生产利润进入亏损阶段后超龄服役窑炉大规模检修。短期看玻璃价格或有反复，中长期保持空头思路。
周二纯碱主力合约震荡运行，报收于2650元/吨。现货市场方面，厂家出货情况一般，下游需求疲软贸易商拿货积极性不高，多以观望为主。金山舞阳厂区已经开车运行，河南骏化计划近两日出产品，纯碱厂家开工负荷有所提升。库存的持续累积，使得厂家挺价难度加大，未来光伏玻璃投产进度尚未有定论。短期看纯碱难改弱势，建议反弹抛空为主。
成本支撑弱，需求不足，逢高空EB2201
成本：早间， 华东纯苯受苯乙烯开盘上涨带动，纯苯开盘偏强，6950元/吨多单成交。随后， 苯乙烯价格快速回落，纯苯也随之跟跌走软。价格回落至6900元/吨。山东地炼出货价格在6700-6800元/吨，低端走货尚可，库存压力有所缓解。
供应：苯乙烯市场重心继续下跌。盘面震荡走弱，现货市场成交气氛偏淡，基差走弱，下游适量刚需采购。
需求：
EPS企业报盘下调100元/吨,市场交投清淡，中小买盘无心批量跟进，坚持按需拿货。贸易商积极落袋为安，谨慎补库，控制持仓。场内商家普遍信心不足，避险情绪较浓。PS市场价格偏弱调整。日内原料苯乙烯偏弱调整，令PS价格承压；多数持货商积极出货为主，下游买盘以刚需为主；少数持货商暂无出货压力，价格相对坚挺，整体市况一般。ABS市场偏弱整理，部分小幅阴跌，截至目前部分国产料报盘至15750-17000元/吨。华东市场普通料现货存量依旧不多，买盘维持随用随采，成交节奏平缓。华南市场部分价格小幅阴跌，商家信心不足，实际走量为主。
小结：
短期预计继续震荡走弱。
供应：
PTA现货价格指数跌16到4749，现货市场成交一般，交投仍以贸易商为主。产品期货主力合约趋弱整理，当日现货基差暂稳，绝对价格收跌。主港主流货源，11月底报盘01贴水60附近，递盘01贴水65附近；12月初报盘01贴水55附近，递盘01贴水60；12月中报盘01贴水45附近，递盘01贴水55；12月底报盘01贴水35附近，递盘01贴水45；本周仓单报盘01贴水45附近，递盘01贴水50附近。现货4742、4746、4751、4752、4775、主港自提，日均现货基差2201贴水64。
需求：
截至11月19日，聚酯开工率87.8%，较上周小幅提升2.4个百分点。终端浙江织机开工率70%，环比持平；浙江加弹机开工率82%，环比上周提升8个百分点。
小结：
近期PTA供应端前期检修装置重启，个别装置降负，PTA整体负荷上行，聚酯负荷缓慢提升，基差小幅走强，PTA月度供需累库幅度收窄，但终端订单暂未有明显起色仍制约产业链行情走强，预计 PTA市场僵持调整，继续关注原油动态。
观望
原料方面变动不大，山东电石到货上调15，随着V开工提升，电石缺口再度出现，部分上游企业反映电石采购困难。
日内成交依旧偏弱，华东华南15家主流贸易商成交1.145万吨，较昨日减少150吨。华东现货小幅上涨50，V主力合约下跌47，基差走阔97至717。
今日传闻中央环保督察组入驻宁夏，宁夏地区能耗双控再度趋严，石嘴山市平罗县昨日新印发错避峰生产压减用电计划表，主要涉及硅铁、锰硅、电石等行业，今日合金上涨明显，而与电石相关的V走势很弱，宁夏电石产能占全国总产能16%，目前已有部分V生产企业反映电石采购困难，电石开工仍有瓶颈，一方面会引起电石价格上涨导致V成本上移，另一方面会限制V开工，从而影响V产量。正如前期预测，临近年末，各地为完成能耗双控指标，限电限产现象可能再度出现。需求方面，市场认为冬季华北需求会季节性转弱且宏观地产氛围较差影响市场情绪。当下V处于供需双弱状态，如若接下来能耗双控愈演愈烈，供应端的减量影响更大。
11月23日，PG2201主力合约收盘报4529元/吨，较上一交易日下跌246元/吨，跌幅为5.15%；广州市场液化气（国产）主流价报主流价报5700元/吨，较上一日下跌20元/吨；广州市场液化气（进口）主流价报5800元/吨，较上一日持平。LPG2201合约期货较华南现货贴水扩大至1170元/吨左右。11月22日，12月份沙特CP预期，丙烷772美元/吨，较前一交易日跌19美元/吨；丁烷727美元/吨，较前一交易日跌19美元/吨。液化石油气仓单6372手，较上一交易日减少28手。整体来看报道称美国即将宣布联合中印日韩释放石油储备，OPEC+警告称可能重新评估增产计划，国际原油小幅回升；华南液化气市场持稳为主，主营炼厂持稳撑市，码头报价稳中有跌，低压气低价冲击市场，低位出货尚可，高位出货清淡。外盘液化气价格大幅回落，华南国产气现货小幅下调，山东醚后碳四及民用气价格持稳，建议谨慎操作，观望为主。
供应端：尿素日产量13.52万吨，环比增加0.48万吨，同比减少1.18万吨，前期检修装置复产、煤炭价格下跌，日产量有所回升，但还处在历史相对低位。
需求端：在协会的游说下有30万吨的出口报单，但是短期出口不具备条件。财政部直接补贴14亿元给5省农业生产。全球尿素依然非常紧缺，在北溪二号再次延期的情况下欧洲天然气继续保持紧缺，下游化肥厂不具备复产条件。复合肥开工率下降2.86%为28.79%。三聚氰胺开工率上升7.02%至76.82%，利润仍然较高。
库存：企业库存为98.42万吨，周环比增加8.78万吨，较去年同期高61.74万吨；港口库存环比增加0.2万吨至13.2万吨。
小结：国际由于天然气价格高企，国际价格大涨，中国FOB价格和尿素出厂价价差仍然处于高位。出口法检使得国际价格不能传导到国内，近期有部分的出口报单。化工煤的短缺和天然气装置季节性停车对供应仍然有限制，出口法检对出口会有一定影响，煤炭价格仍在筑底，建议观望。
国际油价周二攀升,布兰特原油周二升至一周高位,此前美国和其他消费国从储备中释放数千万桶石油,试图给市场降温,行动力度小于部分人的预期。美国稍早表示,将从战略石油储备中释放数千万桶石油,与中国、印度、韩国、日本和英国一道为油价降温。此前石油输出国组织( OPEC )和盟友组成的 OPEC +联盟一再无视增加原油供应的呼吁。美国石油协会( API )周二公布的数据显示,上周美国原油和汽油库存上升,而馏分油库存下降。数据显示,截至11月19日当周,美国原油库存增加了230万桶,汽油库存增加约60万桶,馏分油库存减少150万桶。
供应：尿素日产量环比下降0.06万吨至14.86万吨，同比高0.12万吨，关注宁夏、甘肃、青海等地双耗指标超标可能带来的限电限产问题。
需求：印度尿素非常紧缺，后期仍然有招标需求，但出口法检或对出口有所限制。复合肥开工率上升4.47%为32.55%，复合肥/尿素比值下降至偏低区间。三聚氰胺开工率上升7.02%至76.82%，利润仍然较高。
库存：企业库存为49.71万吨，环比增加9.91万吨，较去年同期低0.67万吨；港口库存环比下降34.7万吨至33.3万吨。尿素
供应：尿素日产量环比下降0.06万吨至14.86万吨，同比高0.12万吨，关注宁夏、甘肃、青海等地双耗指标超标可能带来的限电限产问题。
需求：印度尿素非常紧缺，后期仍然有招标需求，但出口法检或对出口有所限制。复合肥开工率上升4.47%为32.55%，复合肥/尿素比值下降至偏低区间。三聚氰胺开工率上升7.02%至76.82%，利润仍然较高。
库存：企业库存为49.71万吨，环比增加9.91万吨，较去年同期低0.67万吨；港口库存环比下降34.7万吨至33.3万吨。昨日原糖03合约涨1.32%至20.01，因巴西产量下修。原油高位回落，带动乙醇价格下行，前期上涨主要驱动不复存在，盘面高位回落；加之北半球开榨，增产预期强，资金做多意愿不足。但下方巴西减产造成的全球贸易流缺失支撑仍较强，短期仍维持高位宽幅震荡看法。
内盘SR2201窄幅波动，跌0.49%至6037；夜盘延续回落，收于6008。制糖集团报价普遍下调，南宁报5780（-10），与盘面基差-257（+20），市场成交回归清淡。原糖高位回落，巴西配额外进口利润大幅修复，加之10月进口数据超预期，盘面做多情绪消退。但新季制糖成本提升、新糖售价偏高，进口存收窄预期，中期基本面向好。
短期盘面仍未止跌，观望为主，耐心等待企稳后买入机会，关注6000支撑力度。
外围市场：美豆出口季节性复苏，但仍弱于去年。目前市场焦点转向南美，巴西大豆播种进展顺利，产量预计增加4.35%。上周巴西大豆播种完成78%，去年同期70%，阿根廷大豆播种完成18.8%，接近五年均值21.8%。关注拉尼娜现象下的产区天气。
国内供需：终端逢低补库，华南豆粕基差M2201+128，华东菜粕基差RM2201+11。上周豆粕库存54.73（-5.38）万吨，菜粕库存2.6（+0.4）万吨。水产消费淡季叠加大豆到港增加，蛋白粕库存仍将趋势回升。
观点小结：南美大豆增产预期限制美豆上行空间，国内蛋白粕累库亦拖累价格及基差。维持趋势空头思路，菜粕1-5反套及豆粕1-5反套继续持有。
昨日国内蛋价有稳有落，局部微涨，全国均价落0.01至4.74元/斤，河北粉蛋小涨，市场走货一般，短期价格仍有小幅回落空间，但存栏偏低以及偏高蔬菜价格支撑下方空间；盘面绝对估值偏高，但往下的驱动不足，结合当前补栏，且考虑延淘的背景下，短时存栏也较难出现明显的恢复，现货与近月受到相对支撑，以资金进出的高位震荡行情为主，远月一方面会受近月和现货带动，另一方面随着养殖盈利改善和补栏的进行，风险和矛盾也在酝酿中，逢高关注。
昨日国内现货大稳小涨，供需僵持，河南均价维持17.88元/公斤不变，晚间报价北方稳，南方小涨，天气转冷终端需求略有支撑，养殖端惜售情绪浓厚，支撑标猪价格，短时价格或盘整为主； 现货继续拉涨的动力不足，但考虑压栏情绪依旧，短时亦难下跌，从盘面表现看，贴水幅度加深，表明市场对12月以后仍有一定落价预期，本次出栏体重增速不及上半年，需注意压栏程度不深导致的落价不及预期，以及下跌偏晚带来的基差风险，仍为看空但不过分追空的思路，谨慎者观望。
现货端，目前产区地面交易集中在辽宁及山西产区，地面货源余量不是很多，成交以质论价，主流行情暂时稳定。冷库中调货交易不成规模，果农目前多数保持观望态度，卖货积极性一般。盘面上看，01合约早盘下杀后震荡上行，跌0.42%至8114，持仓变化不大。10月出口鲜苹果数量为11.38万吨，出口仍维持偏好状态。短期冷库惜售，扛价情绪较浓，对盘面有一定支撑；但下游消费一般，产销区倒挂仍存，短期惜售或不利后期库存去化。资金层面，短期资金流出严重，持仓大幅下滑。
短期基本面未见明显变化，缺乏驱动，维持7500-8500区间震荡看法，观望或日内操作为主。
周二BMD棕油1月跌2.26%至5055林吉特/吨。广东24度棕榈油报价10400元/吨，涨150元/吨；张家港一级豆油报价10350元/吨，涨100元/吨；江苏四级菜油报价12820元/吨，涨50元/吨。截至2021年11月16日，全国港口食用棕榈油总库存48.10万吨，较前一周降0.62%。豆油港口库存73.15万吨，较前一周降1.94%。截至11月12日，华东菜油库存26.36万吨，较前一周降1.45%。
新作大豆产量下调，但库存调增，美豆驱动偏弱。从11月起，棕榈油进入减产周期，而出口良好。据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，11月1—20日马来西亚棕榈油单产减少0.86%，出油率减少0.31%，产量减少2.4%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚11月1—20日棕榈油产品出口量为1130410吨，较上月同期出口的956987吨增加18.1%。长期看，马棕累库预期破灭，2021年库存仍将动态维持在偏低水平。国内方面，国内油脂库存处于偏低水平，基差整体支撑较强。整体来看，国内油脂仍主要跟随外盘驱动，而外盘长期基本面仍然偏强。
操作上，回落偏多思路。P2201参考区间：8800-10600；Y2201参考区间：9200-11000；OI2201参考区间：11500-13600。
昨日主力合约小幅下挫，较上一交易日环比下跌1.08%收至21485元/吨。截止11月23日，中国新疆328棉花价格21680元/吨，环比持平。
棉花现货整体成交氛围基本持稳，市场部分棉商交投依旧较低迷。供需基本面以及短期消息面来看预判范围之内无强劲确定性利好，新花的成本既对盘面形成托底作用亦有向上的增压作用。目前棉花现货价格基本持稳，在市场价略低价区间内出货的轧花厂略有增加，不过成本高的轧花厂仍多封盘不售。下游需求未见明显转好，纱厂成品库存依旧累积至23.4天，纱厂开机率小幅回升至59%。纱厂备货情绪一般，多按刚需采买为主。棉价下有成本及刚需支撑，上方套保压力仍大。因此短期国内棉价或继续维持区间震荡，建议观望为主，等待趋势。
策略上短期建议观望。
上证50ETF宽幅震荡，构建动态DELTA中性组合策略
【行情要点】
·市场行情：金融期权标的日内行情低开高走后窄幅波动，日线上围绕20天均线和60天均线宽幅区间震荡。截至收盘，上证50ETF上涨0.40%报收于3.261；沪300ETF上涨0.06%报收于4.986；深300ETF上涨0.00%报收于4.905；沪深300指数上涨0.02%报收于4913.35。
【期权盘面】
·隐含波动率：金融期权标的市场行情弱势盘整震荡，金融期权隐含波动率逐渐下降。截止收盘，上证50ETF期权下降3.35%至14.00%，沪300ETF期权下降0.79%至11.97%，深300ETF期权下降0.58%至13.80%，沪深300股指期权下降0.36%至15.78%。
·持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。市场行情窄幅波动，金融期权持仓量PCR小幅变化，截止收盘，上证50ETF期权持仓量PCR报收于0.65，沪300ETF期权持仓量PCR报收1.10，深300ETF期权持仓量PCR报收1.00，沪深300股指期权持仓量PCR报收于0.83。
·最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，上证50ETF的压力线为3.40和支撑线为3.20；沪300ETF的压力线为5.25，支撑线为4.90；深300ETF的压力线为5.00，支撑线为4.90；沪深300指数的压力线为5000，支撑线为4900。
【结论与操作建议】
·上证50ETF期权：上证50ETF围绕着20天均线和60天均线宽幅矩形区间震荡。操作建议，构建动态DELTA中性组合策略，根据市场行情变化，动态的调整持仓DELTA，使得持仓保持中性，若市场行情快速上涨或大跌，则平仓离场，如上证50ETF期权：S_510050_2112C3.30@10，S_510050_2112C3.40@10和S_510050_2112P3.20@10，S_510050_2112P3.10@10。
【基本面信息】
豆粕、菜粕： 上周美豆出口检验量207万吨，环比减少28.8%，同比减少18.1%。美豆出口季节性复苏，但仍弱于去年。目前市场焦点转向南美，巴西大豆播种进展顺利，产量预计增加4.35%。上周巴西大豆播种完成78%，去年同期70%，阿根廷大豆播种完成18.8%，接近五年均值21.8%。终端逢低补库，华南豆粕基差M2201+128，华东菜粕基差RM2201+0。上周豆粕库存60.11（+0.43）万吨，菜粕库存2.2（+0.6）万吨。水产消费淡季叠加大豆到港增加，蛋白粕库存继续止降回升。
白糖： 制糖集团报价普遍下调，南宁报5790（-10），与盘面基差-277（-8），成交回归清淡。10月进口超预期利空影响仍在，且高价位套保压力增加；但陈糖库存去化良好、新糖报价坚挺，进口利润仍倒挂对盘面支撑仍在，短期需注意下游对新糖价格接受度及广西天气变化。
棉花： 基于供需基本面以及短期消息面来看预判范围之内无强劲确定性利好，新花的成本既对盘面形成托底作用亦有向上的增压作用。目前棉花现货价格基本持稳，在市场价略低价区间内出货的轧花厂略有增加，不过成本高的轧花厂仍多封盘不售。下游需求未见明显转好，纱厂成品库存依旧累积至23.4天，纱厂开机率小幅回升至59%。纱厂备货情绪一般，多按刚需采买为主。棉价下有成本及刚需支撑，上方套保压力仍大。
【期权分析及操作建议】
（1）玉米期权
玉米经过近两个月以来的震荡上行，上周冲高回落后止跌于20天均线反弹回升，本周以来上升受阻，连续下跌跌破20天均线，下有60天均线支撑且趋势线仍向上，跌幅0.53%报收于2645，期权隐含波动率下降1.41%至14.64%，持仓量PCR报收于0.99。操作建议，持有看跌期权牛市价差组合策略，若市场行情跌破低行权价，则平仓离场，如C2201，B_C2201P2620和S_C2201P2720。
（2）豆粕期权
豆粕低位反弹回升后“V”型反转，站上20天均线而上有60天均线压力，延续两周以来的震荡上行，跌幅0.03%报收于3226，期权隐含波动率下降1.52%至17.82%，持仓量PCR报收于0.72。操作建议，空仓规避风险。
（3）菜粕期权
菜粕前两周低位反弹后连续7天报收阳线，突破近一个月以来的高点，而后冲高回落大幅波动，跌幅0.44%报收于2717，期权隐含波动率下降3.71%至25.96%，持仓量PCR报收于0.60。操作建议，空仓规避风险。
（4）白糖期权
白糖延续近两个月以来的震荡，上周以来高位回落，而趋势线仍向上，跌幅0.61%报收6008；期权隐含波动率下降0.32%至17.35%；期权持仓量PCR报收于0.51。操作建议，持有看跌期权牛市价差组合策略，若行情跌破低行权价，则平仓离场，如SR201，B_SR201P5900和S_SR201P6200。
（5）棉花期权
棉花维持近一个月以来的矩形区间窄幅盘整震荡，跌幅0.14%报收于21555，期权隐含波动率上升0.37%报收于28.73%，持仓量PCR报收于0.86。操作建议，持有卖出宽跨式组合策略，获取时间价值，若市场行情突破区间上下限，则平仓离场，如CF201，S_CF201C22800，S_CF201C22400和S_CF201P20800，S_CF201P21200。
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