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A股独立行情!为什么?

2026-03-31 23:00:41

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·牛市核心本质分析：近期全球股市整体调整，昨夜美股方面纳指跌0.73%，标普跌0.39%，道指小幅上涨，而A股在全球市场普跌的行情中走出独立行情，最终收红。此前在周度电话会议及相关报告中已反复提示，本轮A股行情的核心逻辑是跨境资本回流，本轮牛市的本质是美联储结束加息周期推动人民币回归升值趋势，进而驱动跨境资本流入A股。美伊冲突仅会对市场情绪、流动性形成短期冲击，无法从根本上扭转跨境资本回流A股、人民币升值的确定性趋势，甚至有可能加速跨境资本回流中国的进程。

·人民币升值逻辑支撑：团队早在2025年10月就预判人民币汇率会相继突破前高的6.8和6.3，目前6.8已经摸到过，2026年年底有可能摸到6.3。人民币升值的核心因果逻辑为出口扩张、顺差增加，货币升值是出口扩张的结果而非原因，这一逻辑可通过历史案例佐证：2001年中国加入WTO后，2005年对外出口中枢上移，带动2005-2013年整整9年人民币单边升值周期，尽管当时出口的中低端消费品、工业品对汇率高度敏感，但升值作为出口扩张的结果并未对出口形成约束。当前中国于2018年人均GDP突破1万美金，正式进入工业化成熟期，制造业出口能力大幅提升，2020年借全球疫情冲击供应链的契机，对外出口中枢实现系统性上移，带动人民币从2020年初接近7.4的水平一路升值到2021年底的6.3，原本应开启8-10年的趋势性升值周期，但美联储激进加息人为暂停了这一进程。当前只要美联储结束加息，无论后续降息的幅度、节奏如何，人民币都将回归升值周期，驱动跨境资本回流，推动A股走牛。

2、滞胀担忧下出口链影响分析

·市场震荡核心原因分析：当前市场震荡的核心诱因是对滞胀影响出口的担忧，背后驱动因素包括市场对美联储的相关担忧，以及对美伊冲突长期化的顾虑，若冲突持续将推动油价持续维持高位，进而触发类似1970年代的全球大滞胀格局，后续全球经济若因此回落，将对中国出口链形成较大扰动，这一担忧是当前市场震荡的主要诱因。 ·中日滞胀周期类比分析：当前市场环境与1978年第二次石油危机时期存在较高相似性：两者均处于油价暴涨的康波萧条期，美国作为全球主导国，当前中国的追赶国定位与当时的日本一致。1978年第二次石油危机冲击下，日经225几乎没有回撤，化工、基本金属、旅游酒店等板块在1978年当年及之后两年均实现绝对正收益；此后美日制造业产能利用率呈现典型的东升西落态势，日本产能利用率上升，美国制造业产能利用率回落，日本整体出口中枢也借此实现系统性上移。

日本能够顶住滞胀冲击、出口反而受益主要有两大原因：

a. 1975年前后日本进入工业化成熟期，本身具备强劲的出口能力；

b. 经历1973年第一次石油危机冲击后，日本经济全面转向节能导向型，第二次石油危机期间日本小排量汽车行销全球。对比中国情况来看，中国2018年前后进入工业化成熟期，制造业本身具备强劲的对外出口能力；同时中国属于电能驱动型经济，而非日本的节能型经济，油价上行或维持高位有望兑现过去十几年在新能源链条、电能型经济的长期资本开支投入。参考过往经验，1978年日本借第二次石油危机实现出口中枢上移，2020年中国泛制造业借疫情冲击实现出口中枢系统性抬升，2026年中国有望借电能型经济、新能源产业布局及油价高位的契机，进一步推动出口中枢提升，因此市场关于油价高位引发滞胀、妨碍中国出口的担忧大可不必。

3、A股及相关市场投资方向推荐

·投资逻辑核心思路：2026年初以来即明确低估值顺周期板块的核心配置思路，这一判断并非基于复杂投资理论，而是基于简单逻辑推导。2026年初上证指数已经突破4000点，后续行情存在两种可能性：若确认是慢牛长牛行情，市场必然会消灭低估值板块，此时低估值品种具备较强进攻属性；若牛市出现震荡，低估值板块也能提供充足安全边际，整体配置进退有度、可攻可守，是当前阶段的优选配置方向。

·四大看涨期权推荐：共梳理四大看涨期权方向，具体如下：

a. 石油链条：2026年1月11日即提示该板块投资机会，当时油价仅为60多美金，截至当前涨幅已约80%；板块覆盖石油、化工、煤炭、新能源赛道，中长期油价中枢将维持高位，化工板块调整后可重点关注。

b. 农产品板块：油价上涨后农产品价格大概率同步上行，重点关注白糖、粮食等全球定价品种，相关行情有望在2026年二季度兑现。

c. 内需消费链条：若2026年年中及以后美联储启动QE，中国央行也将快速推进QE化债，修复实体部门资产负债表，推动中国经济回归2019-2020年的繁荣起点；其中地产股最快半年、最慢1年或存在翻倍空间，第五轮白酒周期也将很快启动。

d. 港股行情：2026年下半年若出现美联储降息或美伊冲突催化，美元指数将快速回落，届时港股将迎来类似2025年上半年的大幅向上反弹空间。

4、海外市场风险预警及应对

·美股风险预警信号分析：当前市场核心风险来自海外而非国内，美股股债汇三杀是核心风险预警信号。复盘过去50多年共16次美股单日跌幅超10%的暴跌行情，除2020年3月疫情引发的暴跌因发展速度过快缺乏预警空间外，其余15次暴跌均具备可预警性。历史规律显示，每次可预警的美股暴跌发生前，市场必然会出现至少连续3-4次股债汇三杀信号；若在第三次股债汇三杀信号出现时卖出所有资产，可规避整个下跌区间近80%的回撤幅度。具体到不同资产的风险规避效果：标普可规避16%-30%的下跌幅度，上证指数可平均规避9%的下跌幅度，最高接近20%，黄金可规避近9%的下跌幅度，最高超过30%。

·风险应对策略说明：当前已监测到2026年3月6日美国出现第一次股债汇三杀，后续将密切跟踪美国股债汇三杀的出现频次，若连续出现三次，将在第三次信号出现时明确提示风险。风险应对策略明确：在美国连续出现三次股债汇三杀的信号前，无需将美股的潜在风险纳入A股投资考量，也无需将美股风险定价到A股走势中；一旦连续三次股债汇三杀的信号确认出现，需保持极度谨慎，可卖出包括黄金在内的所有资产。

同时明确核心投资判断：

a. 本轮牛市的本质是人民币升值、跨境资本回流，美伊冲突不会扭转该趋势；

b. 参考1978年日本的经验，当前油价高位对中国出口链反而存在利好，一方面2018年中国已进入工业化成熟期，制造业出口能力强劲，另一方面电能、新能源经济受益于全球油价高位，出口中枢将有所抬升；

c. 推荐方向涵盖石油链条、农产品、白酒、地产以及2026年下半年的恒生科技等顺周期资产，这类资产属于大DCF资产，是未来的新红利与自由现金流资产。

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