【行情早知道】20210809

周五沪指-0.24%，创指-1.18%，科创50-1.13%，上证50-0.98%，沪深300-0.55%，中证500+0.39%。两市合计成交12249亿，较上一日-659亿。

宏观消息面：

1.美联储购债持续进行，2年期美债收益率依旧维持低位，美元流动性宽裕。

2.中国6月M1增速降至5.5%，单月继续下降，M1增速大方向和沪指走向一致。

3.A股二季报预告加速，部分上游周期行业利润大增。但中下游恐因上游原材料大幅涨价导致毛利率下滑。

4.央行全面降准0.5%，释放1万亿长期资金。但7月15日MLF缩量3000亿，利率保持不变，表明目前政策仍以稳健为主，并不存在大幅宽松的情况。

5.7月份PMI数据不及预期，生产和订单均回落。中央政治局会议提出要做好宏观政策跨周期调节，后续政策仍旧偏宽松。

资金面：沪深港通-4.74亿；融资额+42.88亿。央行逆回购净投放+0亿，7月LPR降息0个基点，7月MLF在有降准释放的1万亿长期资金情况下，减量3000亿，符合市场预期。隔夜Shibor利率+15bp至1.859%。3年期企业债AA-级别利率+3bp至5.89%，信用利差+2bp。

交易逻辑：前期监管层释放维稳信号，中概股企稳，外资撤离的传言被证伪。可以认为这一波下跌是误杀，后续有望修复。可关注贴水较大的IC，以及前期调整较充分的IH。

期指交易上，IC多单持有，IH多单逐步买入。

市场回顾：周四内盘贵金属继续走弱，沪金下跌0.23%，报收于376.9元/克，沪银下跌1.03%，报收于5308元/千克；外盘黄金白银受到美债收益率走强的影响略有下降，COMEX 12月黄金期货收跌0.3%，报1808.90美元/盎司，comex白银跌0.66%，报收于25.41美元/盎司；美10债收益率走高4个基点，报收于1.23，美元指数继续反弹，涨0.23%，报收于92.28。

市场回顾：周五受到超预期非农数据影响，实际利率与10年期美债利率大幅反弹，黄金白银录得较大跌幅，comex黄金跌2.38%，回到上一支撑位1760美元/盎司，comex白银跌3.4%。美元指数涨0.55%，报收92.79。就业数据持续走好且表现超过预期，使市场确信美联储近期taper成为大概率事件，黄金白银重挫。

市场展望：本周内主要事件有美联储官员讲话与7月CPI数据公布，在重要非农数据公布后贵金属已经大幅下挫的情况下，本周讲话透露更多缩减购债细节或CPI低于预期对贵金属的价格影响都将更温和，如果出现以上情况则预计贵金属在周内也将温和下行。

消息面：

1.美国国会参议院周六（8月7日）开始梳理5500亿美元基础设施计划的一系列拟议修正案，为最终敲定这项大规模公共工程计划做最后的推进。参议员还要进行更多程序性投票，但这部法案看起来有望最早本周末获得通过；

2.美国6月消费信贷变动 376.9亿美元，预期 230亿美元，前值 352.81亿美元；

3.美国出现1060例由“拉姆达”毒株引起的新冠肺炎病例。市场展望：周五将公布美国失业率、非农新增就业等重要数据，如果就业数据持续好转甚至超预期，那么将利空贵金属；如果非农就业与ADP就业数据同样不及预期，那么贵金属在8月还有继续反弹的机会。

4.美国国会预算管理办公室（CBO）发布针对跨党派基建立法草案的（预算）预估：2021-31年的预算赤字恐将增加2560亿美元，同期财政收入增幅可能仅有500亿美元；

5.美国7月31日当周首次申请失业救济人数38.5万人，预期为38.3万人，前值40万人。这是美国首申人数连续第二周下降，表明美国劳动力市场有所改善；

6.美联储周四（8月5日）逆回购工具使用规模为9443亿美元。

上周国内个别地区疫情扩散冲击短期需求，加之美国就业数据靓丽、美元走强，铜价回落，当周伦铜收跌2.51%至9470美元/吨，沪铜主力收至69700元/吨。产业层面，上周三大交易所库存增加0.1万吨，其中LME库存减少0.4万吨，上期所库存增加0.5万吨。中国保税区库存大幅下降4.2万吨，原因是现货进口窗口打开后，清关数量显著增加，当周洋山铜溢价继续上扬。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水22美元/吨，国内上海地区现货紧张格局缓解，升水下调至150元/吨。废铜方面，上周铜价回落后精废价差再次收缩至650元/吨，废铜供需依然偏紧，但替代关系不利于废铜消费。总体看，美国就业数据好于预期支持美联储在四季度缩减购债规模，对大宗商品价格构成一定压力，但疫情扩散风险下，政策预计有回旋余地。产业上低库存和低精废价差对铜价仍有支撑，同时关注智利铜矿政府调解结果。本周沪铜主力运行区间参考：69000-72000元/吨。

伦铝表现更为强势，使得进口窗口维持关闭状态。国内现货仍维持贴水，本近3周每周5万吨的去库使得我们对于沪铝供应情况仍担忧。但考虑到政府对于下半年的工作计划中对地方债有所放松，对于基建的想象空间放大，特别是光伏在Q4的发力。淡季去库下，预计9-10月国内库存将重回历史低位。这使得未来4-5个月时间，恐再度出现需求回升，供应持续受限的格局。因此，铝价预计在8月温和盘整过后，伴随社会库存的持续下降而再创新高。继续维持震荡往上，背靠19600元/吨买入。

锌：上周LME库存增加0.4万吨，至24.9万吨，国内社库增加0.37万吨，至 11.6万吨。全球锌供应处在恢复和增长的通道，但由于嘉能可以及世纪矿等部分矿企下调了年内的生产指引，我们对下半年全球锌矿环比增量的预估由此前的20万吨下调至10万吨，锌矿供应增长预期放缓使加工费的抬升变得困难，锌价下行的基本面压力变弱，但这并不意味着锌价仍处于牛市。预计短期锌价延续震荡，周内运行区间继续关注22000-23000元/吨。

上周LME铅库存减少0.16万吨，至5.88万吨，国内铅库存续增1.34万吨，至18.4万吨，国内现货市场原生铅对盘 面贴水300元/吨，再生铅对原生铅贴水400元/吨。国内外铅市场继续分化，前端价差再创新高，国内铅基本面羸弱，高库存和高升水抑制盘面，沪铅仍偏高估。操作上，空单减持。

截至周五，LME库存周减少6042吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍价格周跌1.84%，沪镍主力合约价格周跌1.16%至145190元/吨。

国内基本面方面，周五现货价格报145050～146300元/吨，俄镍现货较09合约升水400元/吨，金川镍升水1150元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口打开，精炼镍供应改善，但整体需求偏弱，社会库存增加。显性库存方面，上期所库存降338吨，我的有色网统计保税区库存降800吨。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加，需求驱动国内镍铁产量低位回升。综合来看，原生镍整体供应维持紧平衡，不锈钢高排产支撑镍铁需求。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存增加，减碳限产政策松动，现货、期货主力合约价格高位回落，基差升水维持。短期不锈钢厂冶炼利润和主动减产压力较小，叠加新能源产业链需求景气度持续，镍价基本面支撑偏强，中期密切关注印尼镍铁-高冰镍产线投产进度。

预计沪镍主力合约高位震荡走势为主，运行区间在135000-145500元/吨，低可交割库存挤仓风险较高。

8月9日，沪锡主力合约报收231980元/吨。伦锡3M电子盘报收34720美元/吨。LME伦锡库存减少25吨，现为2245吨。国内，上期所期货注册仓单减少141吨，现为1744吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为234500元/吨。上游云南40%锡精矿报收221500元/吨，当下加工费为14000元/吨。海外主产国疫情的爆发以及云锡的停产导致锡锭供给处于内外双紧局面，缅甸锡矿供应情况好转，但在加工费提升幅度较小的情况下国内冶炼厂生产积极性有限；云锡检修结束后国内锡锭供应紧张情况将会有所缓解。密切关注云锡复产后的精炼锡供应情况。预计未来一周沪锡价格将维持高位震荡走势。参考运行区间：227000-237000。

6日，硅锰期货主力合约开盘价7744元/吨,最高价7878元/吨,最低价7734元/吨,收盘价7850元/吨,+106元/吨,+1.37%,持仓量130842手,-9437手,成交量210105手,-79824手。

锰矿方面，天津港澳洲44块40元/吨度，加蓬45块39元/吨度，南非半碳酸34元/吨度，南非高铁34元/吨度。硅锰方面，天津现货6517硅锰报7750元/吨，基差50元/吨，环比-106元/吨。硅锰仓单，交易所仓单18834手，环比-306手。仓单预报6540手，环比+400手。主产区内蒙现货6517硅锰报7675元/吨。宁夏现货6517硅锰报7700元/吨，广西现货6517硅锰报7650元/吨，主产区内蒙利润953元/吨。广西6517硅锰利润650元/吨。

期货策略：09锰硅靠近7600偏多震荡，多09空01正套操作区间参考0-250。

06日，硅铁期货主力合约开盘价8876元/吨,最高价8980元/吨,最低价8804元/吨,收盘价8934元/吨,+58元/吨,+0.65%,持仓量159574手,-25731手,成交量165478手,-46068手。

硅铁原料方面，青海硅石190元/吨，神木兰炭小料1650元/吨，环比+50元/吨，石家庄氧化铁皮1355元/吨。硅铁方面，天津现货72#硅铁自然块报8900元/吨，环比+50元/吨，基差-34元/吨，环比-8元/吨。硅铁仓单，交易所仓单6997手，环比-40手。仓单预报3849手。主产区内蒙现货72#硅铁出厂含税价报8550元/吨，宁夏现货72#硅铁出厂含税价报8600元/吨，环比+50元/吨，青海现货72#硅铁出厂含税价报8550元/吨，环比+100元/吨。府谷金属镁21000元/吨，72#硅铁出口报1775美元/吨。

期货策略：09硅铁靠近8700偏多震荡，多09空01正套操作区间参考0-300。

上周政策干预下产量未有影响，继续下降，可见减产减碳是长期目标。需求端除了过去几周天气不利外，上个周疫情扩大，以江苏为代表的华东地区，是消费大省，但由于疫情影响，需求再度减少。展望未来，需求或会成为影响价格的关键，若疫情得到有效控制，物流畅通，则需求有望在8月下旬迎来好转。总体而言，政策扰动砸出黄金坑，减产减碳不会半途而废，疫情控制后坐等金九银十。

风险提示：减产不及预期。

焦煤市场偏强，安泽低硫主焦涨100报2850元/吨成交。进口煤来看，澳洲进口硬主焦报181.5美元/吨，加拿大主焦CFR价涨2报328美元/吨，口岸蒙5精煤报2100元/吨，近期短盘运费上涨至750。焦炭方面，山西提涨第二轮120元/吨，港口贸易准一涨20稳报2850元/吨，山西准一报2620-2740元/吨。山西限粗钢政策落地，整体压减146万吨，但当前并无时间上具体减产要求。本周焦炭日产产量小幅上升0.6万吨，短期内供给难回升。而焦煤短期内基本面仍健康，临近换月节点，双焦高持仓下盘面预计依旧偏强。

周五黑色系走势分化，铁矿石下跌1.27%，主力合约报收895元/吨。岚山港进口铁矿全天价格涨跌互现，PB粉1215涨3，PB块1535跌20，超特粉825涨1。铁矿石现货市场情绪较为恐慌，贸易商低价甩货，有传言称本月底到港超特粉预售780元/吨，报价较为混乱。在铁水产量下降过程中，铁矿石很难言底，但成材旺季即将到来，铁水产量有望企稳回升，预计铁矿石短期仍有一定下行空间，等待铁水、钢材产量企稳，中长期仍保持偏空态度，关注消费旺盛成材的销售情况。

主产区方面，整体价格仍偏强，部分矿区涨5-10元/吨。港口方面，调出量186万吨，调入量188.6万吨，库存报1962.5万吨。价格方面，近期政策扰动下贸易商心态有所走弱，秦皇岛5500K参考价松动减10报1110元/吨。近期电厂日耗攀升，可用天数下降至10天左右，补库需求将持续释放。船只数方面，锚地船125艘，预到船89艘，秦-广线路持平报57元/吨。近期保供有所加强，15座停产联合试运转煤矿复产，涉及产能4350万吨。当前供给边际改善，盘面继续下跌需要现货端配合，但旺季下电厂持续去库，价格预计下跌空间不大，盘面贴水较多情况下短期预计偏强震荡。

上周受疫情影响，下游开工下降，带动贸易商甩货，玻璃厂库存小幅累积。玻璃厂低库存下现货暂未下调，沙河报3050左右，目前贸易商库存不高，刚需订单下后市仍有补库预期，目前盘面贴水现货幅度较大，建议在国内疫出现缓和迹象后做多盘面。 

纯碱现货2350左右，上周中建材招标价格2500-2570超预期，目前纯碱产销平衡。预计短期内纯碱现货价格向中建材招标价格靠拢。操作上长线偏多思路，等待交割库压力释放后做多01。

国际油价周五下跌，周线创数月最大跌幅，市场担心为遏制 Delta 变种病毒而实施的旅行限制会破坏全球能源需求的复苏。美元走高也给原油期货带来压力，此前公布的美国月度就业增幅高于预期。美元走强使得以美元计价的石油对持有其他货币的买家来说更加昂贵。美国总统拜登表示,美国的新增病例数已升至六个月来最高,但在下降之前还会上升,新的 Delta 变种正在给美国带来不必要的损失。随着 Delta 变体肆虐佛罗里达和其他疫苗接种率较低的州,全国新增感染人数超过10万。日本准备将紧急限制措施扩大到更多县市；而全球第二大石油消费国中国已经在一些城市实施限制措施并取消了航班，威胁燃料需求。 本周美国能源企业石油和天然气钻机数量增加,为六周里第五次增加,但过去几个月钻机数量的增长已经放缓,因尽管油价坚挺,但钻井商继续关注资本约束,活跃钻机数的增长有所放缓。截至8月6日当周，未来产量的先行指标--美国活跃石油和天然气钻机数增加3座至491座，其中，石油钻机增加2座至387座；天然气钻机数持稳于103座，还增加了一个混合钻机。不过,对以色列和伊朗之间紧张局势加剧的担忧限制了油价的跌势。

橡胶突破上涨。

我们仍然是观点不变。RU2109在13000以下，我们对橡胶价格不悲观。涨得快我们就谨慎点。

目前我们总体乐观。但行情上涨有点快。建议关注NR回调加买机会。

预计未来国内需求重卡轮胎配套需求小幅走弱。而6月后，随着泰国橡胶供应的旺季开始，预计供应压力变大。

目前国内橡胶近80万吨较高库存有所去库，轮胎工厂库存偏高，开工率下降后有所反弹。预计后期橡胶价格箱体震荡。

但绝对价格不高的情况下，市场容易反弹。

行业如何？景气度低迷。

截至2021年8月6日，上期所天然橡胶库存201150（4400）吨，仓单181810（3900）吨。20号胶库存46137（-1037）吨，仓单37870（-3054）吨。青岛库存49.21（-0.59）万吨。交易所+青岛73.94(-0.25)万吨。

山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为63.57%，较上周上升1.87个百分点，较去年同期下滑9.75个百分点，较2019年同期下滑5.57个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为59.83%，较上周上升2.03个百分点，较去年同期下滑9.64个百分点，较2019年同期下滑9.65个百分点。全钢轮胎经销商库存偏高，替换需求一般。

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价12400（200）元。

标胶现货1690（20）美元。

操作建议：

我们判断胶价中期震荡偏多观点。预期驱动不强，震荡反复，底部抬升。

我们目前的推荐是，多单持有，关注NR回调加买机会。估计市场是震荡中抬升。

未来做多如果不在意流动性，选择NR更优。RU流动性虽然好，但升水偏高。

美股风险并未释放，如果回调，带动风险情绪下行，谨慎和风控重要。

供应：尿素日产量环比下降0.75万吨至14.83万吨，同比减少1.04万吨。7月平均日产量为15.43万吨，比去年同期高0.76万吨，比前年同期低0.25万吨。

需求：印度招标中标量约120万吨，其中中国货源约70万吨，数量较大，这也意味着尿素短期内累库的难度加大。复合肥开工率增加13.22%为39.4%，复合肥/尿素比值大幅回升，秋季复合肥需求下前期大幅损失的复合肥产能已经大部分回归，复合肥对尿素的需求量大幅增加。三聚氰胺开工率提高1.26%至77.32%，价格有所上升。

库存：企业库存为10.99万吨，环比增加0.92万吨，较去年同期低17.7万吨；港口库存环比增加4.75万吨至33.85万吨，同比增加13.21万吨。

小结与展望：复合肥价格大幅上涨，复合肥的开工率已经明显恢复，复合肥对尿素的需求边际上有所增加。三聚氰胺开工率维持高位，体现出淡季不淡的特点。库存绝对水平仍然较低，印标中国货源量较大，供需预计继续偏紧，基本面仍然比较健康。但是发改委30日召开会议，约谈重点化肥企业，参会企业表示暂不出口、保障国内化肥供应，近期还有对哄抬物价的企业进行调查，最近最大的风险点是政策风险。进入交割月前一个月，盘面要交易现实的。尿素的现实依然是低库存、产量不高、需求旺盛（复合肥季节性需求到来，开工回归相对确定；三聚氰胺利润、开工维持高位）、印度招标量比较大（直接影响8月份的出口量）、基差仍然较高。政策没有直接限制出口，但应该作为一个风险点作为防范：一旦政策再次提出或加码，必须预防盘面下跌的风险。总的来说，盘面交易逻辑转向现实，而现实基本面依然比较强，尿素建议偏多对待。

供应端：甲醇开工率上升2.6%至75.8%。7月产量约为667万吨，进口量约为86万吨，供应量环比减少3.6%，同比增加13.0%。7月进口船货抵港量大幅减少主要因为高温、台风导致卸货速度较慢。

需求端：7月甲醇需求量环比减少0.1%，同比增加17.6%。本周MTO开工率环比上升5.02%至82.11%。南京诚志检修提前到8.2；神华新疆烯烃和甲醇装置5.27检修,目前CTO已经开车；中天合创因为煤炭问题烯烃装置有降负荷；蒲城清洁能源MTO及甲醇7.13开始检修一个月；内蒙古久泰烯烃装置推迟到7.16检修；中煤蒙大7.16停车约30天；神华包头9月份甲醇、烯烃装置检修40-50天。

库存：港口库存华东上升2.4至53.3万吨，华南增加1.73至13.6吨；企业库存增加1.2万吨至43.3万吨。

小结与展望：7月甲醇震荡上涨，主要走低估值下成本推动的逻辑。7月以来，受港口卸货速度较慢、下游MTO、醋酸、MTBE等需求仍然较好等影响，之前的累库预期再次落空，“弱预期”的交易逻辑逐渐转为“强现实”的交易逻辑。碳中和是甲醇价格重心抬升的长期逻辑，短期通过限投、限产、限电以及原料短缺等来影响甲醇的产量。上游的成本对利润大幅侵蚀，成本端的推力还是很大。下游由于MTO利润不佳，已经有不少减产计划，下游边际需求会减少。而MTO的下游PP、PE还面临着多套装置的投产压力，故短期MTO利润不宜看的太高，但是长期来看这几个品种的估值都处在低位，做多利润有安全边际。单边主要是成本支撑的低估值逻辑、以及碳中和下的产能受限逻辑，交割月前一个月，现实较强的特点也对单边的行情有较强的推动力，建议偏多对待。

成本端价格重心伴随原油而动，PTA当前加工费因受现货流动性收紧加工费快速回落，终端织造开工率修复至高位水平，聚酯端成品库存出现小幅累库迹象，终端压力需要等待下游订单的持续得以缓解，PTA价格上冲5600遇阻回落，我们认为短期PTA价格回落，为下一次PTA价格的上涨打开了空间，后市等待原油企稳后的做多机会。

现货：交割地区价格江苏8700-8820（-5）。

成本端：纯苯小幅回暖。上午受原油反弹带动，市场询盘采购意向尚可，价格小幅上涨。下午，市场交投气氛较为一般。目前受卫生事件影响，纯苯需求受限，港口提货减少，库存累积。业者对后市信心不足，偏弱整理。山东纯苯地炼在7400元/吨，目前南北价差较宽，套利窗口开启，出货较好。

供应：福建古雷石化60万吨/年苯乙烯装置于8月7日早上产出合格品。

需求：

EPS：多数EPS企业报盘下跌100元/吨左右。据悉，江苏地区企业普通料现金出厂价在10000-10300元/吨；华南地区企业货源普通料现金出厂价在10000-10400元/吨；山东地区企业货源普通料现金出厂价在9950-10050元/吨，实际成交商谈为主。市场交投偏淡，各方以消化执行前期订单为主，新单活跃度偏低，且倾向于刚性需求。商家避险情绪较浓，谨慎控制持仓量。

PS：PS市场价格稳中有跌。华东普通透苯主流价格在10700-10850元/吨，普通改苯主流价格在12350-12500元/吨。日内原料苯乙烯震荡调整，对PS难有支撑；月内或有新投产释放，持货商多积极出货为主，但公共卫生事件令跨区域运输受阻，抑制部分下游需求，整体市况一般。

ABS：ABS市场窄幅整理，截至目前部分国产料报盘至16850-18100元/吨。华东市场主动性询盘不足，商家补货成本偏高限制让利幅度。华南市场涨跌交错，盘面整体窄幅震荡，空单回补带动部分主流牌号价格小涨，下游维持刚需补货为主。随着部分装置复产，近期部分牌号现货供应趋于宽松。

小结：关注公共卫生事件变化，疫情可控情况下，需求旺季值得期待，逢低做多。

上周五BMD棕油9月涨0.61%至4424林吉特/吨。广东24度棕榈油报价9010元/吨，较前一天涨45元/吨；张家港一级豆油报价9280元/吨，较前一天持平；江苏四级菜油报价10300元/吨，较前一天持平。截至2021年8月3日，豆油港口库存83.46万吨，较前一周增2.27%。全国港口食用棕榈油总库存34.95万吨，较前一周降5.16%。

美豆产区的干旱天气炒作有所平息，加之美豆油生物柴油的不确定性有所增加，美豆类走势放缓。进入三季度产地棕榈油进入季节性高产期，近期马棕出口逐步转弱，棕榈油高位承压，但市场对马来西亚劳动力短确仍有忧虑，产地基本面仍处于偏紧格局。中国海关总署数据显示，2021年7月份中国大豆进口量867.4万吨，较去年同期进口的1009.1万吨减少14%。中国1-7月份大豆进口量5762.7万吨，同比增加4.5%。油厂仍维持高压榨，豆油仍有累库预期，基差有走弱趋势，但国内盘面更多随成本波动。月初高频数据发布频繁，行情波动频繁，不确定性较大，关注本周的MPOB报告及USDA供需报告。

单边上，建议观望或短线参与；套利上，建议择机参与YP01价差扩大。

上周五ICE原糖10月合约冲高回落，涨0.11%至18.65，上冲至五个半月高位。巴西干旱及霜冻持续，市场倾向于交易巴西甘蔗产量远低于前期预估，短期预计仍将维持强势，主要关注巴西最新压榨数据。

内盘SR2109涨1.83%至5680元/吨；夜盘小幅上行，收于5693。主产区现货报价上行，南宁报价5640（+20），与盘面基差-40（-82），交投偏好。国内基本面变化不大，上涨主要来自外盘驱动。外盘强势叠加消费旺季开进，内盘重心有望抬升，但在库存高企背景下，上涨预计较为曲折。

短期多单继续持有，未开仓建议等待回落做多机会，谨慎追涨。

截至8月1日当周，美豆优良率60%，市场预期57%，之前一周58%，去年同期73%；当周大豆开花率86%，之前一周76%，去年同期84%；当周大豆结荚率58%，之前一周42%，去年同期57%。未来一周中西部迎来有利降雨，但西北部产区仍较为干旱。 

国内供给：上周主要港口大豆库存803万吨，环比减少70万吨，主要粮油企业豆粕库存120.86万吨，环比减少6万吨，主要油厂菜粕库存1.83万吨，环比减少0.9万吨。7-8月进口大豆到港预估950万吨、800万吨，同比减少200万吨。 

国内需求：终端成交回暖，华南豆粕主力基差M09+72，华东菜粕主力基差RM09-47。

小结：局部产区迎来有利降雨，成本端美豆支撑弱化。不过国内现货成交回暖带动基差走高，且远月大豆到港预期减少亦提供支撑。豆菜粕持震荡偏强思路，建议观望或回落偏多交易，豆粕9-1价差上方仍有空间。

上周五主力合约止跌回升，较上一交易日环比上涨1.56%收至17515元/吨。截止8月08日，中国新疆328棉花价格17600元/吨，环比持平。

盘面持续高位震荡，短期基本面缺乏题材。近期德尔塔病毒在全国多个省市蔓延，疫情形势严峻影响，增加外围风险，利空棉价。此外，受到前期郑棉快速上涨影响，价格短期上涨幅度过快，已部分反映三季度减产、籽棉收购价上涨带来的成本价提高的预期。因此盘面在此位置表现较为僵持，大概率横盘形态，以时间换空间。国储抛储依旧维持100%成交，储备资源纱厂热情普遍较高，认为当下价格相较于进口棉来说性价比较好，大多积极购买。下游纱厂利润较前期有小幅回落，但依旧保持绝对高位。近期原料棉花价格下调并未对棉纱现货价格造成太大影响，棉纱报价依旧坚挺。成品库存持续低位，对棉价价格波动消化能力较好。长期看下半年国内新棉存在一定减产预期且籽棉成本偏高，棉花加工能力与籽棉资源的供需矛盾依旧存在，易引发籽棉抢收行情。叠加海外纺织服装需求逐渐复苏提振终端消费，棉价中枢上行的驱动不变。当下盘面多空力量博弈加剧，对于做多抢收逻辑无法证伪，因此在籽棉开秤抢收行情实际到来之前，上涨的驱动始终存在，阶段性回调后是较好的入场机会。

策略上短期09合约回落做多，17000以下尝试买入，带上止损；长期看棉价中枢上移，前期有多单者建议长期多单持有。

昨日漂针浆期货盘面窄幅震荡，主力合约SP2107较上日环比下跌1.08%收至6208。持仓方面，前20名主力净多持仓10306手。现货端，山东地区进口针叶浆银星市场价格6350元/吨，环比持平；阔叶浆明星市场价5025元/吨，环比持平。

基本面没有好的改善，浆价连续几日大幅下跌后出现超跌反弹。对于此波暴跌消息面率先交易的是政府对于大宗商品价格过热进行的宏观调控，以及媒体披露纸价上涨过快引发的空方资金打压。但连续下跌后引发了盘面技术上的超跌反弹，具体反弹幅度不明朗。观察基本面情况可以发现部分外盘报价出现松动，乌针、布针下调30美元/吨至950美元/吨；加拿大凯利普下调10美元/吨至990美元/吨。其余品牌暂未发生大幅变动。如果说前期浆价的上涨走的是成本抬升的驱动，那么对于外盘成本价的下调，所带来的利空是较为致命的。目前需继续观察海外浆厂商谈情况，若外盘成交价格继续下跌，或许带来盘面空头的进一步打压。下游成品纸依旧给到负反馈，开工率及利润未见明显转好，6 7月份造纸行业淡季的背景下想要通过终端需求放量提振价格比较困难。总体看本周更看好浆价下跌企稳后的低位震荡，观察现货市场成交情况决定反弹的力度。

本周更看好浆价下跌企稳后的低位震荡，6000-6500，靠近区间上下沿可轻仓博弈。观察现货市场成交情况决定反弹的力度。

现货端：上周现货继续拉涨，季节性因素+暴雨+疫情导致行情加速，馆陶报价在4.8元/斤，辛集4.78元/斤，黑山4.6元/斤，蛋价的上涨有季节性因素，也有临时性局部因素的加持，需求偏弱，高位容易反复，预计蛋价现货上涨仍在路上，但节后落价的预期也较为强烈。现货大幅拉涨，走势强于预期，河北现货普遍涨至4.6元/斤以上，升水09合约，当前高价有一定临时性因素，但未来涨价仍在路上，同时需求一般，高价位会有反复；盘面资金博弈性质较浓，往年现货对期货拉涨的季节性今年消失，由于延淘以及需求偏弱，资金对节后落价的预期较浓，盘面走势明显弱于现货，关注进入8月后限仓对空头的挤压作用，以及疫情发展等超预期因素对现货的提振，逢高抛空思路不变，但旺季谨慎追空，注意规避现货超预期上涨对盘面的带动。

现货端：受疫情导致的消费偏弱影响，加之供应端出栏增加，上周现货继续走弱，河南均价在15.25元/公斤，较上周的15.7元下跌3%，8月份仍存有猪病、雨水导致的抛售因素，需求表现相对平稳，预计价格仍以平稳偏弱为主，振幅偏小；受前期抛售等因素导致的供应透支，以及体重减轻和需求转好的影响，预计下半年价格在当前基础上平稳为主，略有上涨。8月以来现货的走势弱于预期，主要是由于雨水、猪病导致的供应端压力依旧，预计这种情况短期仍将延续；短期看，9月合约进入限仓和交割倒计时，目前注册仓单75手，空头交割的意愿相对强烈，盘面升水依旧维持在2000元/吨以上，建议挤升水的偏空思路；中期看，年底前猪价在供应平稳、需求受节日提振的预期中，仍与一定上涨预期，2201回落买入思路；长期看，明年上半年对应于至暗时刻，预计2203等淡季空间向下仍有较大空间，冲高抛远月或13正套。

周末销区库存富士走货维持常态，价格并未受产区大幅降价影响走低；产区果农及持货商积极清库，低价走货普遍，行情维持弱稳。盘面窄幅震荡，10合约涨0.13%至6120，库存减少0.67万手。短期产区大幅降价，走货环比好转，对行情有一定支撑；但总库存仍高企，早熟果价格走低，基本面仍偏弱。

短期盘面波动加剧，走势与基本面背离，建议观望或少量逢高抛空。

行情要点

市场行情：日线上看，金融期权标的上证50ETF，沪300ETF，深300ETF，沪深300指数经过前期的大幅下跌破位下行，上周低位反弹回暖上升后弱势震荡。截止周五收盘，上证50ETF下跌0.80%报收3.232；沪300ETF下跌0.32%报收4.993；深300ETF下跌0.48%报收4.979；沪深300指数下跌0.55%报收4921.56。

期权盘面

日均成交量：上周金融期权日均成交量大幅度下降。其中上证50ETF期权减少129.42万张至232.99万张；沪300ETF期权下降103.62万张至187.00万张；深300ETF期权下降20.49万张至25.67万张；沪深300股指期权下降4.46万张至11.56万张。

日均持仓量：上周ETF期权日均持仓量小幅下降，而股指期权小幅增加。其中上证50ETF期权减少37.75万张至312.85万张；沪300ETF期权减少10.96万张至211.22万张；深300ETF期权减少7.67万张至35.04万张；沪深300股指期权增加0.98万张至19.86万张。

隐含波动率：上周金融期权标的低位反弹回暖上升，期权隐含波动率逐渐回落。截止上周五，上证50ETF期权隐含波动率为17.17%，沪300ETF期权隐含波动率为15.86%，深300ETF期权隐含波动率为17.17%，沪深300股指期权隐含波动率为16.74%。

持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止上周五，金融期权持仓量PCR先扬后抑，其中上证50ETF期权持仓量PCR报收于0.71，沪300ETF期权持仓量PCR报收于1.07，深300ETF期权持仓量PCR报收于0.89，沪深300股指期权持仓量PCR报收于0.81。

最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情的压力线和支撑线。截至上周五收盘，上证50ETF的压力线和支撑线分别为3.40和3.20；沪300ETF的压力线和支撑线分别为5.00和5.00；深300ETF的压力线和支撑线分别为5.25和4.90；沪深300指数的压力线和支撑线分别为5200和4700。

结论与操作建议

上证50ETF期权：上证50ETF前一周大幅下跌破位下行后，上周回暖上升，而后弱势盘整震荡。操作建议，构建卖出看涨期权组合策略，若市场行情反弹半个行权价，则平仓离场。期权隐含波动率相对低位，注意控制风险管控仓位。如上证50ETF，卖出8月合约3.30的认购期权和卖出8月份合约3.40的认购期权构成卖出看涨期权组合策略，即S_510050_2108C3.30@10和S_510050_2108C3.40@10。

基本面要点

豆粕、菜粕：上周主要港口大豆库存803万吨，环比减少70万吨，主要粮油企业豆粕库存120.86万吨，环比减少6万吨，主要油厂菜粕库存1.83万吨，环比减少0.9万吨。7-8月进口大豆到港预估950万吨、800万吨，同比减少200万吨。

白糖：7月国内单月销糖102.96万吨，同比环比均增加，且从国内含糖食品销量（尤其软饮料）销售同比持续向好，销售端边际好转。截止7月底，全国工业库存280.49万吨，同比降幅较快，但仍居近几个榨季以来最高位，库存消化仍需时日。

棉花：截止8月2日，主产区棉花现蕾率82%，同比去年同期减少8%。最新一周优良率60%，同比上周降1%，同比去年高15%。据USDA美棉出口周报数据显示，7月29日止当周，美国2020/21年度陆地棉出口销售净增1.71万包，较之前一周显著增加，但较前四周均值减少45%。

期权行情概要

标的行情：上周农产品期权标的涨跌不一。玉米反弹受阻回落且趋势线方向仍向下，周跌幅0.08%报收2568；豆粕冲高回落巨幅波动，周跌幅1.61%报收3535；菜粕大涨后大幅下跌维持巨幅震荡格局，周跌幅0.28%报收2851；白糖先抑后扬周五大幅上涨突破前期高点，周涨幅1.06%报收5923，棉花延续多头上涨趋势，周涨幅0.11%报收17705。

日均成交量：上周农产品期权日均成交量大幅下降，其中玉米期权减少0.23万手至8.64万手；豆粕期权大幅减少3.74万手至11.53万手；白糖期权减少2.02万手至4.35万手；棉花期权减少2.74手至3.45万手；菜粕期权减少0.47万手至1.31万手。

日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量大幅下降，其中玉米期权减少1.48万手至40.07万手；豆粕期权减少4.30万手至47.59万手；白糖期权减少4.86万手至13.41万手；棉花期权减少4.90万手至12.00万手；菜粕期权减少1.48万手至3.83万手。

隐含波动率：上周农产品期权隐含波动率主要是先升后降。其中玉米期权报收于14.59%，豆粕期权收于19.75%，白糖期权报收于13.64%；棉花期权报收于20.92%，菜粕期权报收于222.39%。

持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR大幅上涨报收于2.58，豆粕期权持仓量PCR快速回升报收于1.12，白糖期权持仓量PCR大幅上升报收于0.91；棉花期权持仓量PCR大幅回落报收于0.79；菜粕期权持仓量PCR大幅拉升报收于1.63。

期权分析及操作建议

玉米期权：玉米前两周低位反弹后，上周先扬后抑，反弹受阻回落，且趋势线仍向下。操作建议，构建卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，如卖出1月合约行权价为2600，2620，2640的看涨期权，若市场行情快速反弹至低行权价，则逐渐平仓离场，如C,2201：S_C2201-C-2600，S_C2201-C-2620和S_C2201-C-2640。

棉花期权：棉花维持近一个半月以来的震荡上行，突破前期高点，市场行情整体偏多头。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，若市场行情跌破低行权价，则平仓离场，如CF201：B_CF201-C-17200和S_CF201-C-18000。