截至2025年末，药明康德手上有多少亿订单呢？
没错，580亿。
要知道，同年公司营收总额才454.56亿元，手上持续经营业务的订单数额却逼近600亿大关。2024年末药明康德在手订单约493亿，一年时间内，实现近百亿的快速增长。
纵观整个行业，2025年药明康德以191.51亿的净利润登顶榜首，远超迈瑞医疗和恒瑞医药，堪称“中国药王”。
可能有人说，因为公司出售临床CRO和SMO业务，才实现利润的快速增长。但去掉非经常性损益后，2025年药明康德扣非净利润依旧高达132.4亿元，同比增速在32.56%，第一的称号名副其实。
580亿订单，可不是小数字。
那么，药明康德如何斩获到这么多订单？这些“天量”订单，是否拥有持续性呢？
药明康德：
一体化CRDMO巨头
药明康德是国内CXO龙头，做“卖铲人”生意。
换句话说，药明康德为全球药企提供新药研发和生产服务，收取这一过程中的服务费。公司旗下有化学、测试、生物学业务和其他业务四大组成部分。独特的CRDMO模式，令药明康德在药物研发、临床、商业化各阶段，均有丰厚技术储备。
历史数据表明，从早期药物发现到商业化推出，平均需要10年以上，研发成本超10亿美元，审批成功率却不超0.01%。
而药明康德作为“服务提供商”，不必承担新药开发的风险。2025年，公司为客户成功合成并交付超过42万个新化合物，同年R（新分子药物发现）到D（小分子药物研发）转化数量为310个。
国内工程师红利显著，临床前试验和临床试验成本，与欧美国家相比起码低了30%，为药明康德提供快速成长契机。2015年-2025年，公司营收从48.83亿增至454.56亿，净利润从6.84亿增长至193.33亿。
CDMO业务属于重资产行业，发展更依赖厂房和设备的扩张，所以，资本开支金额是衡量药明康德未来日后发展趋势的一个重要指标。
2022年，药明康德资本开支规模达到巅峰99.66亿，精细化管理理念下，公司后面资本开支虽有所下降，2025年依旧维持在55.38亿的规模。
年报显示，公司常州、泰兴和金山原料药基地，均以零缺陷成功通过FDA现场检查。2025年末，药明康德小分子原料药反应釜总体积超过4000kL，多肽固相合成反应釜总体积超过10万升，连年稳步增长。
“卖铲人”模式，也为药明康德提供良好稳健的现金流，自2022年起，公司经营活动现金流净额规模便大于资本开支规模。2025年药明康德经营活动现金流净额高达172.03亿元，可以完全覆盖资本开支。
高额订单是现在时，未来，小分子化合物和TIDES业务的发展情况，为药明康德订单的持续性提供保障。
“专利悬崖”，倒逼研发
药企能享受的研发溢价时间有限，药品发明专利权的期限为二十年。
2030年，预计全球将有190种药物失去专利独占权，2023-2030年间，总计约2360亿美元药品销售额面临风险，专利悬崖来临。这一境况，迫使全球药企加速推进研发管线，并增加外包行为实现控本，为CXO行业带来发展契机。
据弗若斯特沙利文估算，全球医药企业研发金额将在2033年增至4620亿美元。
大中型制药企业，基本承担了全球80%的研发支出，这部分企业里有一大部分都是药明康德的客户。中小创新药企业，也倾向于寻求外部CXO厂商进行药品研发生产。
2025年，公司服务范围覆盖中国、欧洲和北美及其他地区，在全球多个地区均设有运营基地。
换言之，只要医药行业有研发需求，药明康德就很容易从中分到一杯羹。
前面提到的一体化优势，赋予药明康德快速响应客户需求的能力。新分子领域合成难度极高的PPMO分子，公司仅用11个月完成从候选分子到IND申报的全流程，比行业平均周期（18-24个月）相比缩短了40%以上。
不难发现，药明康德CRDMO商业模式，在业务规模、员工数量和人力成本情况具备明显优势，为公司打造出业务护城河。
多肽类药物市场，迎来增长
GLP-1类药物，在减重降糖领域表现出色。
要知道，2018年获批的司美格鲁肽，2024年销售额接近300亿美金；2022年获批的替尔泊肽，2024年销售额达到165亿美元。这有望带动，全球非胰岛素多肽药物市场规模从2023年的698亿美元，增长至2032年的2529亿美元。
药明康德TIDES业务，已经具备开发寡核苷酸、多肽药物及相关化学偶联物，能赶上此次GLP-1类药物需求增长的快班车。
2025年，公司TIDES业务实现营收113.7亿元，同比增长96%，在手订单同比增长20.2%。更可怕的是，从该业务2020年推出以来，收入一直在快速提升。数据显示，2019年药明康德多肽产品产量仅74千克，2024年已经增长至3.6万千克，产建设持续加速。
未来，药明康德也将进一步加强对多肽药、寡核苷酸药和偶联药物等各类新分子类型的服务能力，以更好满足客户需求。
写在最后
独特CRDMO模式下，借助卖铲人这一生态位，药明康德在医药行业基本做到了“旱涝保收”，药企持续有研发需求，公司大概率就一直有生意做。
端到端带来的一体化规模、技术优势，已为药明康德打下坚固护城河。2025年底公司在手的580亿订单，和全球小分子生物、多肽产品的后续研发生产需求，也为其后续的经营发展，添上双重保障。
以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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