最近锂矿板块的每一次回调，几乎都是同一个剧本：宁德时代“枧下窝”要复产了。
但事实是，这个矿的复产进展比市场预想的要慢得多。而每一次这样的消息扰动，事后看都是一个不错的买点。
我们结合最新产业调研，把当前锂矿的核心投资逻辑拆清楚：供给端扰动持续、需求端加速放量，Q2行情才刚刚起步，价格上看20万元/吨。
一、宁德“枧下窝”复产：反复扰动，实际进展很慢
昨天上午锂矿股突然回调，核心原因是市场传闻宁德时代枧下窝矿5-6月要复产了。
但据最新了解：进展远没这么快。之前提到的高陡边坡河道问题还没得到彻底解决，宁德还在跟部委沟通新方案，但二期环评公告尚未发布。
核心难点在于：这不是宁德或江西省能单独决定的，最终要看自然资源部等部门的专业审批意见。复产时间大概率比市场预期的要晚——六月份几乎不可能，可能要延到九月份甚至年底。
结论：每一次宁德的复产传闻扰动，都是一个比较好的买点。 只要复产没落地，今年的供给紧张格局就很难打破。
二、供给端：全球多地扰动，缺口正在扩大
1. 国内：江西停产换证，六月份开始受影响
江西宜春的矿山从六月份开始进入停产换证期，影响年内约1万吨碳酸锂当量。
九鼎等矿山开采到7-8月，矿储备才能做完年度量；永兴材料五月份就能完成年度生产，以矿形式储备，不影响全年产量。
如果换证顺利（三个月内搞定），四季度还能追回部分产量，但不确定性很大。
2. 澳洲：柴油短缺风险，一季度季报是关键
3. 非洲：津巴布韦出口恢复慢，马里/尼日利亚局势紧张
4. 南美：智利发运量前高后低，阿根廷增量有限
5. 其他地区：巴西、国内盐湖、云母矿等
巴西Sigma尚未复产，靠卖尾矿维持，新的预付款已到位但复产没那么快，明年54万吨矿的指引可能要打折。
青海盐湖因夏季增产，下半年比上半年多约1万吨；西藏拉姆措若9月份顺利投产，今年预计释放2万吨。
湖南大众矿业云母矿九月份投产，四季度有增量；紫金矿业道县项目去年已投产，但至今未见周度500吨的爬产量，可能仍在试生产。
综合判断：下半年与上半年相比，全球锂供给增量非常有限。 核心变量仍是需求。
三、需求端：五月份环比增10%，车市刚刚起步
1. 五月份需求环比明确上涨
从下游排产看，5月份国内锂盐产量环比持平，但需求端环比上涨约10%。按当前月15万吨碳酸锂的量级计算，10%就是1.5万吨的增量。叠加4月份的一些累库，5月份将呈现较大幅度的去库。
2. 整车销量开始起色，出口是最大亮点
欧洲国家（德国、西班牙等）在政策刺激下，新能源车销量起得非常好。
澳洲等市场同样需求旺盛，只是受限于运力，否则能卖更多。
中东局势反复，将持续刺激各国重新重视能源安全与能源独立，利好新能源车渗透率提升。
3. 北京车展+新车型催化
本月北京车展，众多国内新车型发布，对需求端是新的刺激。
4. 三季度传统旺季+抢出口
三季度是真正的旺季，叠加可能出现的“抢出口”因素，产能会更加饱满地填充。
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四、库存与价格：去库开启，上看20万
最新库存信号：
富宝数据已开始呈现去库。
上海有色网累库速度比前一周明显放缓。
价格判断：
五、核心标的逻辑梳理
结合此前多份报告，锂矿板块的核心标的逻辑如下：
1. 天华新能（首推）
2. 西藏矿业
两个盐湖合计13万吨，远期权益7-8万吨。
市场关注度偏低，存在预期差。
3. 西藏珠峰
4. 宁德时代本身
5. 其他周期标的
最后，总结一下核心投资逻辑
当前锂矿的行情，可以用一句话概括：Q2才是主升浪，每一次回调都是买点。
三大核心驱动：
1. 供给端持续扰动：宁德枧下窝复产反复、澳洲柴油短缺、非洲出口恢复慢、江西停产换证、南美冬季减产……下半年增量非常有限。
2. 需求端加速放量：五月份环比增10%，欧洲出口起色，北京车展催化，三季度旺季可期。
3. 库存拐点已现：富宝已去库，SMM累库放缓，五月份缺口将明显扩大。
价格目标：
短期突破前高，上看20万元/吨。
若突破20万，权益端将迎来新一轮估值重塑。
核心标的：
首推天华新能（确定性最强，宁德背书）
关注西藏矿业、西藏珠峰（预期差大）
被低估的欣旺达（动力电池二供，黄金坑）
风险提示：宁德矿超预期复产、需求不及预期、地缘政治风险等。
但有一点越来越清晰：锂矿的Q2行情，才刚刚开始，远未结束。
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