关于市场的结构化及割裂，其实是非常直观的。目前A股4170点，但还有将近70%的股票股价在3000点之下，这个在历史的任何一轮牛市都是无法想象的。回头看，自2024年9.24开始的估值修复已然完成，市场交易的逻辑正从估值转向业绩，产业景气度逻辑成为目前市场定价的依据。或许我们不得不接受一个现实：在宏观经济转型期，这种结构化的表现不会是一时兴起，而是将延续好多年的冰火两重天。做传统产业的人看到的都是内卷与钱难赚，而新质生产力方向却是一片欣欣向荣、供不应求。
这一轮行情的核心毫无疑问是以AI为主的科技，当科技革命、产业浪潮这些字眼反复出现，而且在质疑中被不断兑现的时候，市场继续愿意为高估值买单。目前最成功的当然还是在大洋彼岸的美国，从最新的财报看，巨头们的AI投入巨大，但开始兑现的业绩支撑了投资者对未来的乐观预期。中国目前应该说是除了美国外全球唯二的AI强国，从去年开始的海外算力的不断兑现，到今年的国产算力的真正意义上的崛起，AI确实在从主题走向业绩，这也为产业趋势添加了市场信心。
关于指数，慢牛未结束。支撑指数继续在牛市运行的逻辑：一是全球秩序的重构，关于美国及美元走向长期衰弱的叙事不断被接受，而群龙无首后的地缘政治风险频发也为安全定价提供了现实环境，未来安全计价会成为所有商品及市场的基础。而中国无疑是全球最安全的国家。二是从政策端角度当下对资本市场的支持无疑是史无前例的，尤其对于资本市场支持科技创新，产业升级转型的力度，在G2竞争未来将核心依赖于尖端科技的情况下，解决卡脖子是必由之路。三是虽然当下受到中东战争带来的原油价格上升引发通胀的风险，但我们判断特朗普将最终TACO，通胀风险失控概率当下依然较小，那么全球依然处于降息周期，尤其国内看将较长时间处于低利率环境下，走出通缩仍是当下我们的最大目标，居民财富的储蓄搬家也将继续。
基于宏观及产业，我们认为大概率这轮行情将继续围绕结构，对于指数我们继续看好慢牛，而行业分化下选择将大于努力。自上而下选板块，自下而上挑个股，建议继续在景气方向去做低吸：AI、新能源、周期。PS：预期A股表现依然优于港股。
