算力大涨,鱼尾行情来了?

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大家好！周末准时跟大家聊会儿天。前一周全球市场的画风有点割裂：先说美股，在美联储“加息”的威胁下，竟然不断的刷新历史新高，把美国的机构都搞懵了；再说日本，砸了几百亿美元，就为了护住日元，跟变相加息差不多了，好在对市场影响不大；咱们这边也不消停，短短三个交易日，题材换了一茬又一茬，最后还是科技算力在分歧中依然占稳C位。

估计很多朋友会有疑惑，美联储到底还降不降息了？日本这么砸钱保汇率，对A股有啥影响？科技算力涨这么高了还能不能碰？今天咱们用三件事梳理清楚：

1.非农超预期，美联储降息还有戏吗？

2.日本砸钱保汇率，世界要闹“债慌”？

3.景气度高涨，算力还有空间？

1.非农超预期，美联储降息还有戏吗？

5月8日，美国劳工部公布了4月非农就业数据。非农新增就业11.5万人，要知道市场此前预期才6.5万，这数字估计又要让很多人大吃一惊了，不过也符合老美数据披露的一贯风格。也就是说，美国人的“饭碗”端的还是很稳。虽然科技公司裁员还在持续，但似乎并不影响整体就业的韧性。与此同时，美国4月失业率维持在了4.3%，没有意外。

不过，这份就业报告越细看越有意思。新增就业远超预期，但小时工资同比增速降到了3.6%，环比涨幅也只有0.2%，都是低于预期的，说明工资带来的通胀压力反而在降温。引用的一位分析师的话说，劳动力市场陷入“慢招聘、慢裁员”的局面，而工资涨幅回落反而给了美联储更多观望空间。正是基于这个原因，非农数据公布后，美联储的降息预期进一步下降。

美国利率一直居高不下，我们A股怎么走？两个角度显示可以更加从容一些：首先，高利率环境下，资金扎推到AI里，是因为AI公司业绩增速确实能够消化高利率的压力，不是乱炒；其次，五一之后市场逐步回到“看业绩”的状态，一季报各个方向上业绩好的龙头，实际上早已跟美联储脱敏，走出了独立行情。不过，近期市场情绪有过热迹象了，涨幅过大的方向随时会被资金兑现，这一点还是要警惕的。

2.日本砸钱保汇率，世界要闹“债慌”？

再看日本的“抵抗日元贬值”，这场面在2026年5月显得格外有戏剧性。4月底，日元汇率一度跌到1美元兑160.72日元，创下近21个月的低点！日本央行随后进行干预，当天就将日元拉回了155.5一线。然而5月初，日元又重回贬值趋势。日本只能进一步追加干预，一周的时间内多次出手。截至5月9日，美元兑日元在156.20附近徘徊，也算成果显著了。

值得关注的是，美联储托管数据显示，同期美债持有量减少了87亿美元。这意味着，日本为了筹集干预资金，极有可能正在卖出美债。日本作为美债最大的海外持有者之一，长期持有约1万亿美元规模的美债，若持续减持美债来保汇率，美债收益率也会继续走高。30年期美债收益率在5月初突破5%后一直在这一水平附近徘徊，目前仍在4.966%左右。

当前美日之间还存在约150-250个基点的利差，这也是日元贬值的长期压力，只要美联储不降息，日本干预汇率的“弹药”就很大概率会被耗尽。总体来看，日本干预虽然短期稳住了日元，但有可能给美债层面传导额外压力，美债收益率维持高位也增加了其他高估值资产出现震荡的风险。大家可以盯一下30年美债收益率的走势，5%这个关口如果被持续突破，短期全球权益市场的波动率大概率还会抬高。

3.景气度高涨，算力还有空间？

最后聊一下算力。最近有机构的报告做出了“本轮算力链进入超级通胀周期”的判断，其中明确指出：光通信仍为算力链最景气的细分领域。报告还强调，国产算力进入“正循环”，DeepSeek V4已经深度适配昇腾平台，国内算力芯片逐步迎来了从“能用”到“好用”的拐点。

一个更宏大的叙事来自CPU领域。Arm公司电话会透露，随着智能体应用规模化部署，数据中心所需的CPU核心将激增4倍，到2030年服务器CPU市场将超过1000亿美元，而Arm架构在这一轮AI驱动的CPU市场扩张中受益最大，份额将从当前的15%飙升至2030年的40%-45%。

美光科技也透露，目前内存行业的产能跟不上需求，美光正在全球同步推进5座晶圆厂的建设，但仍然无法满足HBM的强劲订单，订单需求已经排到了2027年。这一表态意味着，存储芯片供不应求的局面将在2026年内持续，涨价逻辑会从HBM向整个存储产业链蔓延。

基于以上行业趋势，对于科技赛道有三点思路参考：

第一，核心算力光通信依然是最确定的景气方向，但供应链能力差的中小厂商会被逐步淘汰，真正的大厂能拿到产能、拿到订单，业绩确定性更强。

第二，国产算力进入加速阶段，DeepSeek等大模型与昇腾适配的价值正在被市场重估，华为算力等国产算力芯片龙头一季报高增，是当前验证景气度的信号。

第三，节奏上要注意，5月中旬特朗普访华前后，科技算力方向仍处于做多区间，但内部结构轮动会加速。前期表现偏滞后的国产算力芯片、半导体设备等细分环节性价比提升；而对于光通信里年内涨幅较大的品种，还是要做好仓位均衡。

市场永远在给耐心的人以回报。祝朋友们五月好运，用平静的心面对节奏，下周见！

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