分析了钨金属近30个月的价格走势,初步判定钨金属行业正在酝酿第二波行情。一、前20个月:盘整震荡(2023年12月—2025年9月)——累计涨幅约150%
这20个月间,钨价经历了两轮"涨—回吐"的震荡,但整体中枢稳步上移,黑钨精矿从约12万元/吨涨至约30万元/吨,累计涨幅约150%。
2024年首次冲顶与中期回调
2024年年初,钨精矿、APT、钨粉价格即成为近五年同期最高(分别达12.3万元/吨、18.2万元/吨、272元/公斤)。5月底,在原料供应趋紧驱动下,钨精矿价格突破15万元/吨,较年初上涨超25%,冲至近十年新高。
但暴涨之后随即出现剧烈回落。6月至7月,因下游需求负反馈,钨价从高位回调至12.9万元/吨,回吐了八成涨幅,精矿价格一度跌破12万元/吨支撑位。
此后政策再度发力。8月起,自然资源部发布2024年钨矿开采指标,尽管指标量有所增加,但受矿山品位下降、产量下降等因素影响,供给端依然偏紧,钨价重新启动震荡上行。11月20日,章源钨业55%黑钨精矿长单价已报14.2万元/标吨,APT报21.1万元/吨,已是当年全年价格中枢上沿。全年来看,钨精矿均价约13.65万元/吨,同比上涨13.8%,创下十年新高。
2025年"管制→配额定调→加速"
进入2025年,供给收紧的一系列信号开始密集落地。年初钨精矿价格约14.3万元/吨,前3个月基本维持稳定或小幅波动,部分产品因需求疲软和政策观望甚至出现短暂回落。
2月4日,出口管制政策正式落地:中国商务部、海关总署对钨、碲、铋等25种钨制品实施"一单一证"出口许可管理。
4月21日,开采总量控制指标首次下调:2025年第一批钨矿开采指标仅5.8万吨,同比骤降6.45%,其中主产区江西配额减少2370吨,降幅超10%。
出口管制叠加配额收紧的双重打击,直接催生了2025年最强主升浪。4月21日至9月8日短短四个多月内,江西钨精矿价格从14.6万元飙涨至28.9万元,涨幅高达98%;同期APT价格从21.45万元涨至42.25万元,涨幅同样达到97%。
主升浪一触即发:6个月暴涨超600%(2025年9月—2026年3月上旬)
这是钨价历史上从未有过的极端上涨阶段——仅约6个月内,价格从30余万元/吨一路狂飙至150万元/吨附近,累计涨幅超过600%。
2025年末:百万元级价位首次突破
2025年下半年,开采配额制紧、矿山品位持续下降、境外能投矿产增量有限等供给端"三重刚性收缩"与新兴领域(光伏钨丝渗透率从20%跃升至60%、军工订单激增42%等)需求爆发叠加共振。12月24日,黑钨精矿价格报46万元/吨,较2024年底的14.25万元/吨暴涨222.81%。2025年全年,65%黑钨精矿均价约为21.79万元/吨,同比涨幅约59%。
2026年1—3月上旬:进入"一天一个价"的疯狂区间
2026年开年,钨价延续暴涨态势。短短两个月内,黑钨精矿从46万元/吨飙升至70.5万元/吨,较年初上涨53.26%;APT报105万元/吨,较年初上涨56.72%。仅2025年12月至2026年初,每公斤绝对价格上涨了170元,月度环比涨幅达22%,彻底刷新了近二十年行业纪录
高位急转直下:3月中旬—5月11日,暴跌超30%国内市场:从67.60万元/吨继续下探
自3月中旬起,前期积累的巨额获利盘集中出清,市场供需关系骤然逆转——此前原料端惜售捂盘的格局彻底瓦解,供给端因矿山招标出货量增加、贸易商变现压力加大而出现阶段宽松;需求端下游冶炼厂资金压力加大,新增订单跟进不足,观望情绪浓厚。仅3月中旬到4月底,钨原料价格整体下跌约30%。
4月份,65%黑钨精矿均价仍保持在88.93万元一线,但下旬起跌势明显加速。进入5月,回调再度深化:据华源证券研报统计,近两周黑钨精矿价格下跌21.03%至67.60万元/吨,APT价格下跌24.06%至101.00万元/吨。
与国内暴跌形成鲜明对比的是,海外钨价依然保持相对坚挺。截至5月上旬,中国APT出口报价约为2550—3240美元/吨度,同期欧洲APT报价维持在3000—3280美元/吨度的高位。国内外价差持续拉大,此前的"出口套利窗口"在出口许可证约束下实际流通空间有限。供给偏紧格局在海外并未根本改变:中国出口管制使得2026年前两个月APT出口量同比仍下滑27.6%;2025年中国钨矿产量同比下降约10%,进一步收窄了全球供给弹性。韩国Sangdong矿等海外新增产能释放缓慢,欧洲军工订单仍在执行,欧洲APT高溢价格局短期内难以逆转。
整体来看,近30个月钨价画出了一条几乎完整的"低位盘整→政策引爆→暴涨失控→高位崩跌"的超级周期曲线。当前的67.60万元/吨虽然较最高点腰斩过半,但相比2025年初仍高出约3.8倍,属于泡沫挤出后留下的实际供需缺口支撑形态。中短期看,钨价仍处于加速回调阶段,后续方向高度取决于下游补库节奏和出口商套利窗口的实际执行力度