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底层逻辑是“光入柜内”，即在Scale up互联市场容量指数级增长的同时“光”在此市场的“0-1”渗透，目前市场刚刚交易到2027年的渗透初期，且光互联技术路线仍在发展。
以中际旭创/新易盛/天孚通信为代表的龙头公司业绩增速快/确定性高，新技术卡位好，明显低估。前期低配的保险、公募全基/固收+开始本季度逐步提高仓位。根据近期与市场交流， 未来潜在增量资金规模仍大，龙头公司仍有数倍空间
0-1叙事导致“小光”估值快速膨胀， 二季度业绩是检验叙事的第一个窗口。以二三线光模块，光上游的芯片、器件为代表的小市值光互联公司，市场交易的是他们能否进入nv、csp等终端用户，是否进入旭创/新易盛等链主企业，是否在新技术路线卡位并高速发展。在产业趋势开始初期小市值公司估值膨胀是正常情况，但长时间未有业绩兑现也在消耗市场的耐心。在Q1业绩普遍不及市场预期的情况下，Q2业绩是否能体现出交易的核心叙事，必然被市场关注
建议关注：中际旭创/新易盛/天孚通信/源杰科技，以及业绩、趋势较好的 瑞可达/长芯博创/光库科技/永鼎股份等
算力需求持续强劲，NPO有望加速部署
核心观点：
算力需求持续强劲，尤其是光连接，NPO有望先于CPO规模部署于Scale up，关注人工智能板块。
阿里巴巴与腾讯最新的业绩发布会上均有对算力需求的乐观表达。中国电信宁夏公司启动2026年“Token工厂”生成能力服务集采项目，规模达164.51亿元（不含税），服务期达60个月。
近日，IPEC与LightCounting联合举办了一场关于NPO的网络研讨会。专家认为，从可插拔光模块转向NPO/CPO的核心原因是Scale-up网络对带宽密度的需求，更低的功耗和更高的可靠性是NPO/CPO的另外两大重要优势。NPO可以依赖于成熟的可插拔光模块生态系统，同时在带宽密度和功耗方面提供显著改进。NPO是当前大规模部署中最实用、最具成本效益的解决方案。腾讯计划2026Q4推出3.2T NPO解决方案，阿里的3.2T NPO已进入测试阶段。
关注：中际旭创、新易盛、天孚通信、工业富联、亨通光电、中天科技。
算力需求爆发，通信最好的时代
需求爆发：1️⃣【国产算力】26-27年有望大幅增长 ，腾讯Q1 Capex 319亿+16%，环比+63%；阿里269亿。2️⃣【思科】Q1业绩超预期，AI订单指引 从50亿美金上修至90亿美金（+80%）；3️⃣【海外算力-新技术】 NPO&轻相干等驱动28年需求旺盛增长。4️⃣【CPO-新技术】 需求&产业订单边际向上。
【通信】最好的时代❗️❗️
1️⃣AI需求爆发-> 光互联成为决定AI基础设施性能的核心变量（光通信提升算力利用率）， 光通信增速高于Capex整体增速；❗ ️2️⃣光模块短缺，新技术百花齐放，商用化落地加速；❗️ 3️⃣NV入股LITE/COHR/MRVL/康宁，CSP各种长期订单，板块长期估值有望上行。
1️⃣业绩超预期：旭创、东山、剑桥、源杰、杰普特、亨通 、翱捷、大普微、紫光、中瓷等
2️⃣光芯片+边际变化：光迅、剑桥、源杰、东山、仕佳、永鼎、 长光、汇绿、旭创等
3️⃣国产算力：光迅、华工、翱捷、大普微、紫光、锐捷 等
4️⃣光纤缆：长飞、亨通、中天、烽火、永鼎、特发、 通鼎、三孚等
迎接CPO主升浪行情
1.5月14日，台积电技术论坛上公司高管张晓强证实其全球首款采用 COUPE 技术的 200Gbps MRM 已于今年开始生产，并已实现低于一亿分之一的比特误码率。作为 CPO 交换机的核心制造平台，COUPE 平台启动生产是 CPO 产业规模化的关键里程碑。
2.Senko 高管在评估 NV、Marvell 等客户的需求指引后，将27年 DFAU 的产能规划定的非常乐观。
3.康宁携手英伟达，给出 10 倍扩产光连接器件的指引。同时，近期也了解到康宁对于明年 CPO/NPO 中保偏光纤的需求指引也是大超预期。
4.CPO 中的大功率 CW 激光器厂商 Lumentum 和 Coherent，以及相关产业链 ELSFP 封装的供应链厂商也近期也都大幅上调了对于明年出货量的预期。
英伟达正在大幅上修27年CP O的需求量，CPO即将迎来一轮主升浪行情。
1️⃣胜宏边际变化显著
3-4-5月来胜宏Compute tray拉货量高增，其中Rubin为主要贡献，单月拉货已超过去年峰值，达到史高，NV完成代际切换量价齐升；
谷歌TPU V7大批量交付，V8亦即将放量，此外谷歌CPU需求大增，胜宏为主力供应商
Q2预计阶梯式高增，Q3预计在Rubin midplane及switch的加持下持续大增；
2️⃣钻针紧张加剧，关注中钨
伴随NV及ASIC产品迭代放量，钻针供给紧张加剧，看好金洲在高端钻针的卡位优势
订单：自2H25开始供不应求，胜宏等大客户锁单，基本垄断40倍以上长径比高端市场
产能：过去产能为公司主要瓶颈，现在开足马力扩产，且将消费电子等低端产能转产，罗曼蒂克高端磨床为产能瓶颈，金洲保有量最大，且锁定未来产能，产能为王时代核心受益
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