近期持有价值股，还在坚守价值投资标的的朋友们持股体验都很差，AI题材持续创新高，科技板指数突破历史新高，业绩稳健的茅台、腾讯等价值标杆且屡创近期新低。随着近期这种极致分化的市场行情，外加融资余额创历史新高，不禁让人想起10年前那一轮轰轰烈烈的杠杆牛。本人也是在那人声鼎沸时入市，追涨杀跌、频繁交易，最后遇上股灾割肉离场。在当下这个极致的行情节点，梳理一下A股市场经历了数次典型的“抱团”行情，理清行情脉络、特点及结局。太阳底下没有新鲜事，历史不会简单的重复，往往压着相似的脚步前行。以史为鉴，慎思慎行。
2014年以来，大A共经历了4次典型的资金“抱团”牛市行情，这些行情往往伴随着增量资金入场、鲜明的产业叙事以及宏观流动性环境的变化。
一.、2014-2015年：移动互联网与“互联网+”抱团
1.核心板块：计算机、传媒等TMT板块（科技、媒体、通信）。
2. 抱团特点：
杠杆资金驱动：这是一轮典型的“水牛”和“杠杆牛”。在降息降准的全面宽松背景下，融资融券以及大量的场外配资涌入股市。
鲜明的产业叙事：受“移动互联网革命”以及国家提出的“互联网+”战略驱动，轻资产、高成长的互联网概念受到极致追捧。
散户化特征明显：市场呈现“个股时代”特征，全A个股涨幅中位数大幅跑赢公募基金，散户和杠杆资金拥有极强的定价权。
3.最终结局：监管强力去杠杆导致踩踏式崩盘。由于缺乏基本面支撑，估值泡沫严重，监管层出手严厉打击场外配资，切断了入市的杠杆资金。流动性瞬间枯竭，引发连锁抛售和踩踏，牛市迅速终结。
二、2019-2021年：“茅指数”核心资产抱团
1.核心板块：以贵州茅台为代表的大消费（白酒、食品饮料）以及部分医药、金融等各行业龙头（即“茅指数”）。
2.抱团特点：
公募基金主导：这是一轮典型的“公募牛”。居民存款通过购买公募基金大量搬家入市，机构资金掌握了绝对定价权。
极致龙头溢价：资金疯狂涌入业绩确定性高、护城河深的核心资产，导致“茅指数”大幅跑赢大盘，而中小盘股表现疲软，市场呈现极强的“二八分化”。
筹码高度集中：公募基金的持仓集中度极高，前5大重仓股获得了巨大的超额收益。
3.最终结局：宏观流动性收紧与监管转向导致抱团瓦解。随着国内对互联网平台、房地产等领域的强势监管，以及2021年下半年开始市场对美联储加息和国内流动性收紧的预期升温，高估值的核心资产遭遇杀估值，抱团股大幅回调，牛市结束。
三、2021-2022年：“宁组合”新能源抱团
1.核心板块：以宁德时代为代表的新能源汽车、光伏、锂电池等高端制造板块（即“宁组合”）。
2. 抱团特点：
双碳政策与产业革命驱动：在“双碳”目标和全球能源革命的宏大叙事下，新能源赛道景气度极高。
逆势抱团：在2021年至2022年大盘整体表现疲软（沪深300下跌）的背景下，资金从传统板块撤出，逆势涌入新能源赛道，使其走出独立的上涨行情。
3.最终结局：全球通胀与美联储暴力加息刺破泡沫。2022年，全球面临高通胀压力，美联储开启暴力加息周期，导致全球成长股估值承压。同时，国内部分宏观条件调整，新能源板块在经历大幅上涨后，筹码过于拥挤，最终在宏观逆风下出现松动和深度回调。
四、2025年至今：“光通信”与AI算力抱团（当前进行时）
1. 核心板块：以光模块（CPO）、算力基础设施为代表的AI产业链，以及近期开始扩散的AI应用端。
2.抱团特点：
全球产业共振：由全球AI算力革命驱动，国内科技股与海外（如纳斯达克）科技股走势高度联动，呈现内外资共振的特征。
机构主动管理时代：监管政策重塑了投机生态（限制连板炒作），倒逼资金转向大容量、有业绩支撑的趋势股。险资、公募等机构增量资金成为主导，市场呈现“美股化”的龙头抱团特征。
高拥挤度：目前AI及光通信板块的交易拥挤度已处于历史较高水平。
3.潜在结局与展望：目前抱团仍在延续，但需警惕宏观基本面反转。当前市场正处于“结构性慢牛”中。根据历史规律，高拥挤度本身不会直接导致抱团瓦解，真正的触发器通常是“宏观基本面的反转”（如国内固投不及预期、或海外流动性环境发生剧烈逆转）。
五、思考与感悟
1.近10年来每次行情演变到最后都是资金抱团将行情推至高潮，吸引散户（股民或者基民）接盘站岗。记得一个哥们说过，对于题材票，要不早信，要不不信，但是这种反人性的操作真有几个人能做到呢，大部分参与者都逃不脱人性。
2.每次抱团行情的出现，往往都有 ZC目的，推动资金往某个方向走，去解决某个短板或不足，亦或者是化解某个风险。
3.通过对四次抱团行情的对比分析，也发现15年是全民热炒，全面牛市，最终一地鸡毛后。后面的三次抱团行情都是局部牛市，市场呈现典型的二八分化，本质上还是A股池子越来越大，没有足够的资金支撑全面牛市，资金只能抱团局部题材、主线。后面三次局部抱团行情，抱团的题材越来越集中，抱团趋势越来越极致，持续时间也越来越短，主导也从公募到机构、僵化演变，普通散户参与难度越来越大，大部分小散对牛市的体感也越来越差。
4.15年杠杆牛是全民买单，收割了大部分股民。21年茅指数是基民买单，收割了大部分追求低风险的基民。22年的新能源抱团收割的是小部分股民和基民。现阶段的光抱团收割的将是谁呢？拭目以待吧！
5.当下，未能站在“光”里，赶上这波牛市列车，全仓其他价值票的小散。既然没有早信，那就坚决选择不信。正如老唐说的，每一种投资体系，都有它所能覆盖和适应的范围；每一种思维模型，都有它固有的优缺点。 一种成熟的投资体系，会选择适合自己体系的研究对象，避开不适合的研究对象，而不是试图抓住所有机会。资金极致抱团时刻，讲企业内在价值、讲估值泡沫都没用的，只有安安静静地坐等市场从投票器再变成称重机的时刻，剩下的时间“少瞅疯子，多瞅地”，认真做好优秀公司分析研究。
