一、今年的指增，并没有想象中那么好做

• 中证500指增：平均超额仅1.90%，在主流宽基中垫底。排排网财富研究总监刘有华指出，这主要是因为500指增去年以来获得大量资金申购，策略拥挤度提升，叠加市场结构性行情持续演绎，反而表现偏弱。

• 量化选股（空气指增）：平均超额4.47%，但正超额占比仅73.48%——意味着超过四分之一的产品在亏钱。更夸张的是，在超额亏损超过5%的66只产品中，空气指增占了45只。

• "其他指增"（对标小众宽基或细分行业主题）异军突起，平均超额7.55%，正超额占比92.05%。但这属于"小众赛道红利"，普通投资者很难接触到。

• 规模马太效应愈发明显：50亿以上大规模私募旗下产品平均超额5.46%，正超额占比91.82%；而10亿以下小规模私募平均超额仅2.29%，正超额占比刚过六成。

二、为什么超额收益越来越难做？

• 超额收益中枢显著下移

• 因子失效成为常态

• 管理人分化加剧

三、5月最新数据：波动加大时，谁在扛得住？

• 中证500指增月度平均超额-0.69%，实现正超额的产品仅占18.75%；

• 中证1000指增月度平均超额-0.67%，正超额占比19.57%；

• 沪深300指增月度平均超额-0.18%，正超额占比39.51%；

• 相比之下，市场中性策略月度平均收益0.12%，正收益占比57.14%；主动量化基金平均收益1.41%，正收益占比65.97%。

四、给已配置指增产品的投资者一份自检清单

面对波动，不同处境的投资者，应对策略完全不同。

场景A：刚买入，还在锁定期内

• 降低预期：接受"超额收益中枢下移"的现实，不要拿2025年的高收益做对标。

• 观察管理人的“压力表现”：这波回撤中，产品相较于指数跑得如何？如果不理想管理人有没有及时沟通？有没有解释回撤原因？如果回撤远超同类、且沟通不透明，锁定期结束后可考虑更换。

• 提前规划：锁定期结束前1-2个月，开始评估是否需要调仓、向什么方向调仓。

场景B：已过锁定期，目前浮盈

• 评估产品质地：如果管理人在近期波动中表现稳健（超额回撤可控、同类排名中等偏上），可以考虑部分止盈而非全部赎回。

• 分散配置：将部分仓位转向市场中性策略或量化CTA策略。

场景C：已过锁定期，目前浮亏

• 暂时回撤：产品短期跑输基准，但同类排名未掉队；管理人主动沟通，归因清晰；超额回撤在历史正常范围内；市场环境（如风格切换）是主因。这时候耐心持有往往是更好的选择——量化策略的超额收益通常具有"均值回归"特征。
• 策略失效：持续跑输基准，同类排名后20%；管理人对回撤归因模糊，沟通不及时；超额回撤创历史极值；因子结构与市场环境长期错配。如果判断下来这个产品是策略失效，果断止损换仓，不要恋战。

五、写在最后：比"要不要赎回"更重要的事

• 量化持仓占权益仓位的比例是多少？是否过高？

• 持仓是否集中在单一策略（如全是500指增）？

• 选择的量化管理人，是否具备持续迭代能力？

• 当初买入时的预期收益，是否还符合当前的市场现实？

• 私募排排网，截至2026年4月30日

• 西部证券研究报告，2026年5月17日

• 金斧子资本投研观察，2026年5月26日

• 雪球量化行业深度分析，2026年5月23日