本轮电力行情复盘及机会解读

本轮电力行情较上一轮有哪些相似之处？

复盘2020-2022年双碳行情：双碳目标提出后，行情经历三轮演绎——先由主题行情驱动（豫能控股涨幅达160%），再到区域性绿电的新能源规划落地，最后随提出扩大电价上下限（1439号文）迎来基本面改善，板块进入全国性公司领衔行情，并进一步外溢至火电等其他电源品种。期间电力板块最大涨幅达65%，风电、光伏子版块涨幅达203%、152%。

2026年初至今算电融合行情类似：3月主题行情启动（豫能控股、华电辽能涨超200%），5月大唐中卫云基地项目落地及688号文发布，行情逐步向中大型公司演绎；同时南方电网负荷提前新高，广东电价上涨，伴随煤炭等能源价格的上涨，基本面改善共识持续形成。

如何解读煤与电行情的三维框架？

长期来看，能源通胀下的电价上涨：在上半年煤电需求低基数高增长的驱动下、叠加地缘和煤矿事故等影响，煤价走势如期强劲，更多省份月度及现货电价中枢有所上涨，电价底部向上值得期待。

中期来看，业绩兑现中的时间线索：Q1火电业绩好于市场预期，通过市场化交易、容量电价上涨抵抗了年度长协电价的大幅下行，呈现了充分的业绩韧性，分红和现金流也进一步彰显公用事业化。看好火电在Q2业绩底部+估值底部，未来将迎逐季度改善，目前已经进入配置窗口期。此外，汛期水文改善带来的量价齐升基本确定。

短期来看，低配低估下的主题行情：算电融合行情仍将演绎，从点状公司向区域逻辑延展，并持续跟进投资进展，另外建议也关注能源强国，关注分子侧扩大能源需求、分母侧体现安全溢价。煤与电大部分龙头公司具备股息基础，攻守兼备。

本轮电力行情下，有哪些标的值得关注？

关注时间线与事件线，重视算电融合与能源强国。

（1）时间线

①当前的煤炭：兖矿能源、兖煤澳大利亚、中国神华、陕西煤业；

②一季报火电：皖能电力、宝新能源、华能国际、电力股份、国电电力、华能蒙电；

③汛期的水电：国投电力、长江电力。

（2）事件线

央国企市值管理与资本运作：川投能源、华电国际、涪陵电力。

如何看电力缺口下的固体氧化物燃料电池（SOFC）产业链投资机遇？

美国AI资本开支高速增长，芯片功耗持续提升，数据中心用电量激增，电力“可获得性”已成为制约算力落地的首要瓶颈，自备分布式电源从商业选项升级为刚性门槛。

传统电源方案供给瓶颈明显，GE Vernova燃气发电、西门子能源订单积压，交付时间持续拉长，小型模块化核反应堆（SMR）建设周期需3至5年，难以满足短期电力需求；而SOFC高效率、直流架构节省BOS、环保性能突出，且凭借模块化设计可实现50MW系统90天、100MW系统120天的极速交付（实战为甲骨文部署仅用55天），完美填补等不起的电力缺口。此外，SOFC补贴后发电总成本已接近平价，随着行业扩产，经济性将持续改善，建议关注Bloom Energy核心供应链、及具备自主系统能力的国内领先企业两大方向。

算电协同纳入国家战略，产业链上下游环节具备哪些驱动机会？

（1）电力设备：

①光伏：AI数据中心带来的刚性电力需求，叠加政策支持与技术成本下降的双重驱动，光伏潜力将持续释放。

②风电：全天候发电能力、相对较低的“出力同时率”特征以及西北地区极低的度电成本与数据中心对电力输入持续性、稳定性、电价经济性的要求形成良好匹配，关注整机环节；《数据中心能效法案》正式落地有望推动欧洲海风开发流程发生变革从而进一步加速需求释放，关注海风出海链。

③储能：使数据中心能够满足电网的“负荷削减”要求，在电网拥堵时段自动切断市电，使用电池供电，“不占用尖峰容量”的能力使数据中心获得优先并网权，关注有海外客户渠道且能够提供光储充一体化微电网解决方案的龙头标的。

④电网：作为连接能源与算力的核心枢纽，正面临着新一轮的扩容与升级契机，核心聚焦电力基础设施建设（主干网、配电网、微电网协同发展）与电网数字化两大主线。

（2）公用事业：由于电与算的稳定供电、绿证供需可匹配，算力与电力的规划投资主体的协同性也较强，或可通过节约输配电费方式实现经济性提升，算电协同产业趋势明确，关注电力运营商和电网运营商。

（3）建筑建材：AIDC与绿电协同度提升&绿电占比提升，建筑方面关注新能源投建营一体化转型且深度参与算力中心基建的公司；建材方面，关注上游绿电相关能源材料。

（4）计算机：在算力斜率陡峭、算电协同相关政策逐步完善、基建提速的背景下，算力基建大客户对绿电应用的重视程度加深，具备绿电直连、源网荷储一体化的综合能源解决能力的AIDC厂商，有望在大厂投标中脱颖而出。

＋