金属钨最近1年开启牛市行情，钨价从14万元起步，年底推至约41万元。2026年年初上涨进一步加速，3月27日，中钨在线报价一度达105万元！
虽然没有上市，但这个品种已经调研过了，正在准备中，最近1-2年内，就会上市，先了解一下也不错。
1，金钨藏蛟
我相信大多数人想起钨金属，第一印象就是白炽灯。爱迪生经过了无数次实验，最终找到了钨丝作为材料，发明了白炽灯，这个故事想必很多人都听过。
因为钨这个金属的熔点最高，3422℃，沸点更高达5655℃。低电阻率，硬度也极高（碳化钨的硬度仅次于金刚石），还有耐磨、耐高温、耐腐蚀等特点，但，现在不用白炽灯了，钨主要用在工业切削、钻岩中，被称之为“工业牙齿”。
目前，全球每年的钨需求大概在10.8万吨左右！
其中，硬质合金需求占比达到60%以上，具体包括刀具、模具、矿山、机械、坦克、装甲等等。然后军工和航空中，也是必要的，占比大概8%，比如穿甲弹弹芯、飞行器配重块、防辐射屏蔽。特种钢材中也会用到，包括高温合金、核电、油气钻井。
不过，这些都是传统需求，最近几年新增了两个，一个是光伏钨丝，一个是半导体。
✓光伏钨丝主要是用来把硅棒切割成硅片的，以替代传统的碳钢线，因为要切得更薄，每公斤硅料多切15片。目前渗透率60%，预计2028年增长到98%。每年钨丝的需求有4000吨，再加上存量替换，还有4000吨的空间。
✓半导体需求也比较新，六氟化钨是沉积金属钨薄膜的标准前驱体气体。可以无缝填满纳米级垂直通道（孔），连接底层晶体，且无空洞、低阻、稳定，先进工艺用得更多；氮化钨 (WN)可以阻挡铜扩散进硅基底、防漏电、防短路；硅化钨（WSi₂）是3D NAND/DRAM的标配。
具体来看，先进逻辑芯片（GPU/CPU/AI芯片）、3D NAND 闪存（AI存储）、HBM 高带宽内存（AI 核心），都需要钨金属。
市场预计，2025半导体钨需求6000吨，2026年有望达到8500吨（+42%）。
供给侧，全球每年的产量大概8.5万吨，中国大概6.7万吨，占比80%以上，绝对控制，越南，哈萨克斯坦、俄罗斯还有一些。
钨矿基本上都是伴生，属于花岗岩热液形成的多金属伴生矿。主要包括钨锰铁矿、钨酸钙矿，品位也很低，只有0.1%—0.5%。而且，大多数矿都埋得很深，开采不容易。钨主要属于锡、钼等稀有金属的副产品。
说起这个还有一个小故事，16世纪，德国人在冶炼锡石时发现，如果有一种沉重的黑色矿物（即后来的黑钨矿）会导致熔融的锡产量大幅减少，就像被“狼”吃了一样。因此，给这种金属起名为“Wolfram”，这也是钨名的由来。
2，钨牛缘起
去年开始，钨金属有了一波行情，主要有几个原因。
第一，供给侧收窄
为了应对贸易战，同时也是把控国内资源，加强了稀土管控，钨也不例外，采取配额制。
2025年2月，钨纳入出口管制，全年出口量同比降27.5%；4月自然资源部下达开采指标，同比砍掉6.45%！2025-2026，开采配额下降14%！
合法供给下降，品位也出现下滑。
第二，需求侧爆发
AI驱动钨金属需求上升，同时光伏钨丝的渗透率持续提高（20%飙升到60%），需求持续增长，供应缺口出现。
再加上，现在AI正是资金炒作的重点方向，钨自然也成为了价格炒作的方向，叠加钨市场本来就很小，价格弹性大。
供给受挫，需求爆发且具有刚性，价格大涨，也就没有意外了。不过，短期涨幅太大。
年初开始，钨价暴跌60%，跌到了40万左右，原因包括：
✓光伏装机量大幅下滑，硅片价格低迷，全行业亏损，钨丝领域出现负反馈。
✓中东冲突引发滞胀恐慌，全球经济衰退预期降低需求。
✓贸易商恐慌性出货，连环甩卖，价格大幅上涨。
✓政策降温。官方（工信部、自然资源部、钨协）密集安抚、降温、稳价。国储局4月起小批量投放钨储备（APT/精矿），增加流通、抑制炒作。
3，展望：趋势未改，但需谨慎
展望未来，钨供需缺口或将长期存在。
需求侧的增量趋势，是不可避免的。不管是光伏还是AI，都在加速增长，这一点确定性比较高。
而，供给侧，中国的控制力太强，人力成本逐步升高，也想卖出好价钱，因而钨正面临着资源品位下降、规范化政策趋严的两大约束。
中金预计2024-2029E中国钨生产量或从6.70万金属吨降至6.59万金属吨，CAGR-0.33%。
不过，海外还是有增量的，哈萨克斯坦、韩国或贡献主要增量，毕竟高价还是会吸引增量。
哈萨克斯坦（巴库塔）2026年产能1万吨（精矿），新增3000–4000吨金属量，2027年二期达1.4万吨。韩国桑东一期从2300吨增加到2027年4600吨，还是不够的。
但，我认为不能过于乐观，其一，中国产量占比太高，起决定性作用；其二，钨是伴生金属吗钨产量取决于主金属的价格，而不是钨这个副金属的价格。
再来看看再生钨，据国际钨业协会（ITIA），当前全球钨废料占到整体钨使用量的35%左右。而国内的回收还是比较低的，有提升的空间。价格高就会刺激回收体系。
但，钨的回收成本相对较高，本质上也是跟随着价格变化的，不起决定性作用。
现在多头的理由很明朗了，需求持续增加，而供给受限（2027-2029 维持2.4-2.5万吨缺口），持续涨价以刺激供给增长。短期下游畏高、只刚需不补库、去库存，但只要需求真实，迟早得补库。中美欧将钨列为关键矿产，战略买盘也比较强。
目前，国内APT（仲钨酸铵，SMM/中钨在线）含税价73–78万元/吨，而欧洲鹿特丹APT（MB 报价，CIF），173-190万元./吨，中外价差明显，高达1倍以上。暴利也引发了大量的走私，据说每个月都有上千吨走私。
空头的理由也不难猜，价格已经比较高了，政策端不支持乱涨，高了可能会放松政策。且高价会产生负反馈，限制需求，刺激再生钨供给。
比如，陶瓷/超硬刀具、涂层硬质合金、高速钢替代低端钨合金刀具，还是有一定替代空间的。
因此，大家好各有各的看法，中长期紧缺是确定的，多头趋势未改，但，现在价格也在高位，供给也有一定弹性，又是小品种，价格起伏波动大。且，库存5年最低，再生钨废料库存耗尽，价格易涨难跌。
欧洲巨头直接跟中钨高新、厦门钨业、章源签12–24个月长单，价格也比国内高得多，这才是钨真正的价值。
