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传统价投为什么注定无缘这轮AI行情?

  • 2026-06-23 14:20:55
传统价投为什么注定无缘这轮AI行情?
价值投资是我的底色，但并不是我的全部，我也在学习AI和一些不那么价投的东西。我身边大部分朋友都是价投，很多甚至是原教旨主义的深度价投，同时身边也有一些参与了本轮AI行情的朋友。
这种双重身份和双重认知，让我对理解传统价投为什么注定无缘这轮AI行情非常有帮助，可以聊聊我的看法。
先说明一下：我来股市是赚钱的，不是来信教的。无论是价值投资还是趋势投资，没有高低贵贱之分。不会因为你是深度价投，你赚到的一块钱就比滑头赚到的一块钱更值钱。我非常羡慕那些能够在AI赚到大钱的人。
投资体系由研究体系、交易体系两部分构成，大致对应选股和择时。
一、选股
传统价投的选股有一些共同特点：商业模式好、企业文化好、管理层靠谱；竞争格局清晰，要么龙头要么寡头，产业链话语强；进入壁垒强，产业链短，生意简单易懂，确定性高；轻资产、低负债率、现金流好、ROE高；有分红回购的股东回报。
拿着这套标准一套，基本很清晰地指向消费和互联网/软件两大行业。消费和互联网多价投，这是有深刻的内在逻辑的。
我们再拿上述标准来套一下当下的AI硬件公司。
读过《英伟达之道》和《黄仁勋：英伟达之芯》就知道，哪怕是AI链主，在这一轮AI拉动之前，都是九死一生，一直笼罩在AMD和intel的阴影下，直到23年营收才反超inte。
在大多数传统价投眼中，英伟达就是一个“该死的卖硬件的”。后视镜来看，这一认知当然是错的。但向来追求确定性的传统价投，抓住这种产业革命级的巨变，本来就不是他们擅长的。
在这一轮AI爆发前，恐怕只有台积电能满足传统价投的选股标准。至于AI行情震中的内存股，如果《创新者的窘境》首次成书不是1997年而是2017年，可能典型的反面例子就不是硬盘行业，而是内存行业了。
重资产、高CAPEX、技术迭代快、需求周期性强，饥一年饱一年的。美光在过去30年中，有12年是亏损的：
在传统价投看来，这样的烂生意，正眼瞅他一下都嫌丢人。这一波也不外乎是下游需求爆发式增长+短时间内供给跟不上，带来的供需错配驱动的景气度投资机会而已。
至于其他的光模块、PCB、CPO、NPO、电子布、CCCL覆铜板、液冷、MLCC等等，放在过去的PC时代，不就是电脑机箱里面那一堆不值钱的零件吗？数据中心里面的服务器，不就是大一点的电脑机箱吗？
四个轮子上没有壁垒、没有差异化、没有好生意，电子数码硬件也没有。其他的AI硬件，无非是弱化版的内存股而已。所以，也是吃了下游CAPEX扩张周期红利的景气度投资而已。
事实是不是这样呢？部分是事实，部分是偏见。每一轮行情中，都能走出真正的优秀公司，也混杂着很多南郭先生。
2000年那一轮科网股大泡沫中，走出了亚马逊，更多的是各种.COM的情绪烟花。A股上一轮新能源大牛市，走出了宁德时代，而更多的是还在泥潭里苦苦挣扎的隆基。
这一轮鸡犬升天的行情里，哪些是下一个宁德时代、亚马逊？哪些是稍纵即逝的情绪烟花？美股不太熟悉，但是A股那一帮不断减持、恨不得把公司卖给你的，是后者的概率非常大。
这是很多价投不敢买的根本原因。那未来的宁德时代、亚马逊呢？这就涉及到估值和择时了。
二、交易
价投非常看重估值，因为低估值可以提供安全边际。哪怕一家公司再好，也需要有一个好价格。大部分是越跌越买，喜欢买在左侧。
“买在无人问津时，卖在人声鼎沸处。”
“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。”
“宁愿错过，不要做错。”
对于价投而言，恐高是基因里自带的，追高是违反组训的。
由于选股标准的高要求（也可以说是缺陷，就看怎么理解和看待），等到后知后觉的价投们反应过来，AI硬件产业链的标的不仅估值高得吓人，K线更是一路向北。价投根本感觉不到一点估值上的安全边际，也找不到任何能够说服自己的买点。
我们再来看看做趋势投资的滑头们是怎么说、怎么做的？
AI的舔狗/硅基生物如是说：
“AI是这个时代最大的β。”
“硅基会颠覆碳基，以后我们都是以数字生命畅游于宇宙之间。”
“AI是认知垄断，是新时代的认知圈地运动。”
“要站在光里，不要光着站在那里。”
“AI一天，人间一年。”
“我跟AI的一晚，比跟白酒三年还快活。”
“AI花下死，做鬼也风流。”
他们实际上又是怎么做的呢？
“磨底成功，放量突破前期高点，买！”
“双重底突破前期高点，配合天量，买！”
“回调不破MA30，买！”
“突破前期高点，但成交量没有放大，观察！”
“消耗性缺口出现，卖！”
“连续5天下跌，卖！”
“跌破支撑位，卖！”
“跌幅超过买入成本10%，卖！”
“最高位回调超过15%，卖！”
“跌破MA20，动能不在了，卖！”
“MA30掉头向下，趋势不在了，卖！”
以下这两张图，是趋势交易者们常用的买点和卖点：
价投们可以对照一下，看能不能做到第一张图那样，在上涨过程中回调加仓，能不能做到像第二张图那样，每一笔买入都严格设置好止损卖点。如果觉得自己可以，再选一两只AI产业链的股票，实际操作一下。
大部分深度价投唯一的交易技能，就是越跌越买，不断左侧加仓摊薄成本。这既是对“别人恐惧我贪婪”的践行，也是对交易能力差的辩护。价投的世界，是不存在【止损】这个概念的，能做到看错了不死鸭子嘴硬，认赔出局就很不容易了。
三、总结
一开始看不上，然后看不懂，没能买在低位。后面涨起来了没有安全边际，不敢也不会追高。没有看图看线的能力，买了就被套，被套就心里没底，慌得一比。没有止损这个风控措施保护，没有向市场认错的习惯，跌了就死扛。
传统价投要想参与这轮AI硬件行情，首先必须颠覆自己选股体系的审美标准，然后是要一夜之间从交易小白进化成趋势交易高手。选股和择时两大体系连根拔起。这背后是强大EGO向小EGO转变、“老子最牛逼，市场都是傻逼”的强者体系向“市场都是对的，我随时准备认错”的弱者体系的彻底转变。
不能说没有人做得到，确实是太难了。除非你一开始就是一个价投+趋势的杂食动物。
所以，传统价投无缘这轮AI行情，是从整个投资体系的根子上决定了的。和老不老登、认知上到不到位，有关系，但并不是全部。我有一些错过这次行情的朋友就是AI产业链的从业者，也是成熟的投资者。你很难说他们的认知不到位。
投资机会和投资体系是一种双向奔赴。
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