26年5月30日发布的《牛熊之辨：26年6月行情预判》提示：

从好处看，大量低估板块股价已低于25年4月或24年9月最低点（即24年9月以来新低或近5~10年新低），此外大量个股自近一年高点回调幅度接近或超过腰斩，结合来看就是大量板块和个股短线及中长线挤泡沫非常充分；而除部分过热板块已进入历史极值区间外，从整体的股债比价来看仍是明显股廉债贵；月内日成交量维持在前文提示的2.8万亿门槛之上，若市场严重失能的现状得以改善，不能排除部分板块重估过程中出现类似小型924行情的可能性。

……前文所言之“大牛市”/长牛预判大概率已被证伪，考虑到指数注水虚高持续恶化之下的市场严重失能或较24年8月更为棘手，对于今年市场的主观概率有必要修正为猴3小熊5大熊2。

月内，市场整体震荡收跌、近似单边下跌，极致抱团导致指数注水虚高进一步恶化，历史上最极端的板块分化导致市场内生稳定性极差，市场失能严重程度已超越24年8/9月。

26年6月20日发布的《警惕A股港股化》提示：

场内体感接近24年8/9月之交。尽管上周五及本周一连续两个交易日普涨修复，但年内下跌及月内下跌仍占绝对多数，全市场毫无疑问仍处于熊市之中，对于今年市场的主观概率维持猴1小熊5大熊4不变。由于大量板块和个股的市值已跌至大熊市情景下的深度价值区间，市场整体或有机会在7月之后迎来宝贵的止跌反弹，但考虑到今年市场整体表现之差大幅超出大多数投资者预期以及当前市场严重失能背后复杂的深层机制因素，则除非小型924重演的小概率事件超预期兑现，否则22年重演已是乐观情景，若反弹兑现或是开始检验前文所言之长熊猜想的良机。

……预计下周回调时间约1.5~3.8个交易日，根据市场表现在8.5~10成仓位之间灵活加减。

周内，一上跌下涨二上平下跌三跌四跌五跌，实际回调约4.1个交易日，市场整体震荡下跌但近似单边下跌，每周首日效应失效。

周一先满仓再减至9~9.5成，周二先减至8.5~9成再满仓，周三四五先减至9~9.5成再满仓。

周一上午算力硬件驱动指数并兑现负相关，故加仓并做空；下午虽普涨但算力硬件存在正超额，故减仓并做空。周二上午算力硬件驱动指数并兑现负相关，故减仓并做空；下午避险兑现，故满仓。周三四五皆算力硬件驱动指数并兑现负相关，故减仓并做空；避险兑现后再满仓。

• 后市

年内下跌、跌超10%、跌超20%、跌超30%的个股占比分别已超/近7成、6成、4成、2成，与2022年相差仿佛，前文所言之“今年重演2022年已是乐观情景”已经或即将兑现。导致行情如此的生态严重退化（A股从稀树草原退化成盐碱地，港股则早已荒漠化）及其深层机制原因相比行情本身更值得重视，当前市场生态之差可谓冠绝A股三十五年历史，或仅1995年以前上市公司不足300家的上古蛮荒年代可与之相比。前文所言之“上证与黄金将反复交汇”再次兑现，但考虑到指数注水虚高严重失真及市场严重失能的程度，连成交量都意义下降，未来即使再次交汇也已意义不大。虽可在未来数年持续验证，但复盘23年至今可知，当前应将长熊作为基准。

若未来A股和港股一样没有投资价值只有投机价值，便需考虑如何在长熊的市场中把握投机价值。即使是市场生态相对健康的以前，A股每年大小普跌不少于5次，其中至少两次为大跌、上下半年各一次居多，与前文曾提示的每年至少两次普涨高度一致；合理预期长熊普跌频率更高。当且仅当大跌/小跌（多数个股自近高回调35%+/15%+）出现后，才将仓位提升至9成/6成以上；闲置仓位择机做空增厚收益。每次普跌出现后的加仓尽量先一视同仁再减弱留强，根据持仓强弱分别自底部上涨5%~15%、15%~25%、25%~35%、35%~55%、55%~105%后结合市场、板块和个股技术分析一律清仓，耐心等待下一次普跌，能捡尸就别左侧，长熊不缺高性价比的投资机会，警惕价值投资及其他美股可行的学院派投资理论，降低个股甚至板块投资价值分析的打分权重，关键务必放下做多特别是长期投资的执念。

即使意愿更加明确，懂王团队委婉承认战败的决心和能力存疑，前文所言之“小打易大打难终战亦难”兑现，美以伊达成协议终战（至少一年内再无军事冲突）的主观概率目前仍不足三成。海峡复航或见“报复性消费”迹象，产量和运量恢复如何仍需耐心观察至少一两个月，市场定价过于乐观。美联储依旧预期管理大宗师，年内降息相对于加息的主观概率依旧更高，贵金属中长期仍不言顶，适度关注实物黄金存储问题。

日元资产和韩元资产债汇双杀的趋势未见实质性缓解，日韩本币资产配置股债再平衡有助于债市止跌，但同时日韩股盈亏同源回调压力再现，关注美债会否用于满足流动性需求及套息交易，警惕股债汇三杀情境下可能出现的历史罕见股价崩盘式暴跌，若叠加去杠杆则非理性下跌持续时间可能超预期；警惕日韩股债汇三杀与印尼、印度等三杀以及菲律宾等双杀螺旋共振形成小型97年重演。

预计下周回调时间约1.5~3.8个交易日，根据市场表现在8.5~10成仓位之间灵活加减。

• 板块

债市周内震荡收涨，逢低短多兑现，考虑继续逢低短多。

上周提示的逢高短空兑现优秀，周一上午、周一下午、周二上午、周三上午、周三下午、周四上午、周四下午、周五下午皆是科创50做空良机，周一上午、周一下午、周三上午、周四上午、周四下午皆是创业板指做空良机；逐步释放新增的算力硬件相关空头敞口，维持逢高短空，除非指数上涨主导力量发生足够大的改变，创业板指需区分新能源及其他驱动的上涨。关注恒科重点个股回调进度，耐心等待并关注港股作为价值洼地会否成为避风塘。继续关注海外半导体相关的杠杆做空ETF，以更好保护中国资产多头持仓。

新能源持仓占比40%~50%。电池减高加低，优先低位纳电；加仓回调到位的港股储能；加仓两轮和四轮电车，部分两轮正超额显著应当减仓以待波段；加仓回调到位的出海充电桩；逢低加仓回调到位的锂矿。逆变器加仓回调到位的个股，优先低位阳台和便携；低估钙钛矿龙头维持超配并加仓，加仓回调到位的中下游，优先太空光伏；加仓上游；逢低加仓回调到位的设备。氢能维持超配，加仓低位港A氢能，优先绿色燃料。逢低加仓回调到位的热泵、熔盐，部分压缩空气正超额显著考虑下周减仓或清仓以待波段；关注液流回调进度。加仓低位智能电表，加仓回调到位的电网设备。

地产消费医药持仓占比30~40%。地产维持超配并加仓。消费维持超配并加仓，优先机酒文旅免税、美容美妆香氛、酒类、宠物、茶饮、油和调味品等；关注家电和传媒回调进度。创新药正超额显著应当先加仓再清仓；逢低加仓重新回调到位的器械、中医药、药店、眼牙骨科等。

周期持仓占比15~25%。化工正超额显著应当整体减仓部分清仓以待波段特别是石化和磷化工，加仓煤化工；加仓金银铝，逢低加仓回调到位的铜钨锡钢等金属；加仓煤炭和煤矿安全智能生产，逢低加仓回调到位的石油、造纸、水泥；加仓养殖；加仓回调到位的出口化肥、糖、粮食；逢低加仓回调到位的电力。非银正超额过高应当清仓以待波段；逢低加仓重新回调到位的CIPS和数字人民币。加仓回调到位的深地、民爆（优先出海矿山和石化业务），关注工程机械回调进度。

泛科技持仓占比0~10%，考虑以不超0.5%的仓位纯技术做多泡沫。AI应用维持超配，加仓中长线回调到位的医疗、数据、治理、办公、视听等；低位云正超额过高应当减仓以波段；部分端侧正超额显著应当减仓或清仓以待波段；逢低加仓回调到位的港股软件；逢低加仓回调到位的光刻机。加仓低位材料。加仓中长线回调到位的深海、军工和低空，部分军工正超额过高应当清仓；关注航天、脑机、核聚变、量子、增材制造回调进度，若个股中长线回调到位且仓位余额充裕则加仓。

整体而言，周内四连跌，按照历史统计下周最多连跌至周三且之后将出现显著反弹，但史上未见的极差的市场生态及极严重的市场失能亦可能此次打破历史规律；参考24年，过热抱团板块尚未补跌，整体止跌或仍需至少两三周。前文所言之“今年重演2022年已是乐观情景”已经或即将兑现，复盘23年至今可知，长熊应当作为基准。

低位慎卖，卖后慎买，做空致胜。