（本文3800字）
今天我准备花多点时间，写一篇长文来阐述我对本轮抱团的核心理解。在开始今天话题之前，我们先回顾一段历史：
互联网泡沫时期的光纤，是2000年互联网基建大牛市的核心板块，也是互联网硬件泡沫破裂时“重灾区”。这段历史深刻揭示了技术狂热、资本狂热与真实需求错配带来的巨大代价，同时也为后来的互联网发展奠定了物理基础。
一、泡沫形成：狂热与盲目扩张需求预期极度乐观：受“互联网流量每100天翻番”的预期影响，电信运营商（如AT&T、WorldCom）为抢占带宽，疯狂举债铺设光纤，导致全球光纤铺设量激增，大量“暗光纤”被埋入地下。资本狂热推高估值：光纤设备商（如北电网络、朗讯）和光纤材料商（如康宁）因订单激增，业绩和股价暴涨，估值严重脱离基本面，形成“市梦率”。产能严重过剩：光纤建设速度远超实际流量需求，到2000年底，全球光纤实际利用率不足10%，产能严重过剩。
二、泡沫破裂：断崖式下跌与行业洗牌市场骤变与需求归零：2000年互联网泡沫破裂，大量互联网公司倒闭，电信运营商收入锐减，纷纷取消或拒收光纤订单，导致设备商库存积压，光纤价格暴跌。巨头陨落：北电网络因盲目扩产、战略失误和财务丑闻，最终破产清算；朗讯被收购；康宁等企业股价暴跌，行业经历残酷洗牌。连锁崩盘：运营商因巨额债务违约引发连锁崩盘，大量投资者血本无归。
三、历史影响：过剩基建的“时代遗产”短期代价惨重：泡沫破裂导致大量资源浪费、企业破产和失业，是互联网发展史上一次惨痛的教训。长期价值显现：当年大量“过剩”的廉价光纤，为后来的Web2.0、4G/5G、云计算以及AI时代奠定了坚实的物理基础，实现了“前人悲壮买单，后人轻装上阵”的产业更迭。总结：互联网泡沫时期的光纤，是技术红利、资本狂热与真实需求错配的典型案例。它既是互联网狂飙突进时期的“卖铲人”，也是泡沫破裂时“摔得最惨”的群体，但其留下的物理基础设施，最终成为了数字时代发展的基石。
以上这段看完，相信有一些人已经开始明白一些事情，你会发现现在的AI应用与当年的新兴产物互联网应用一模一样。现在的AI应用月活数也是按照100天翻倍周期去测算未来算力基础设施需求的。现在大家看到的算力芯片、存储需求排产到27年，28年之类的东西，不要入戏太深，很多股民有时候被坑了会问：说好的万亿市值呢，说好的三年订单呢？在这里我只想说，你不知道订单可以取消这回事吗？如果取消订单的违约金远低于无效扩张带来的损失，订单随时可以取消，而取消的订单就会成为未来的库存，需求的减少，会让库存价值削弱，这就是存货减值，从而影响财报。
下面进入话题：
一、AI行业基本逻辑
我在这里不讲AI专业的东西，我就先讲个故事：
1、有一个人A想要开一家特色饭店，找了投资人AA一起出钱搞，装修花了1000万，餐具花了200万，然后不断的研究各种新的菜品。刚开始试营业，打了很多广告，告诉大家新店开业免费（或半价）体验，月度活跃客户大增，店门口排队就餐。热闹火爆，装修公司赚到了，餐饮用品商家赚到了，股东看到饭店热闹，心里对未来充满期待。
2、其他人看到这个特色饭店挺火爆，又有5个人也心动了，也拉了身边人一起打算复制这个模式也开一家这样的饭店，由于底层模式相同，大家就开始拼装修程度，餐具精致度，客户服务度。由于突然有5个人要开店，而装修公司只有一家，餐饮用品店餐具存货也不足，于是装修公司开始涨价，说这个不行我来不及搞加班加点得加钱，餐饮用品公司跟不上餐具消耗（饭店经营餐具经常会摔碎有损耗），就说工厂要排单生产，你们等等。大家急着开店，就加价下单，餐具用品公司一看这里加价，就把原来稳定供货的另一家叫做苹果饭店的传统餐厅的餐具供货给削减了，同时和对方说，如果你要，也得加价。
3、装修公司和餐具用品公司看到这几家特色餐厅开业之后宾客满堂，装修公司开始预判未来还会有人继续开，装修材料就开始涨价，餐具用品公司按照现有的客流量增量测算，自己的餐具消耗可能2年内都不愁卖，甚至不够，也开始涨价。
4、5家特色餐厅经过几个月的体验之后，想要开始赚钱，开始逐步取消免费（半价）体验，开始准备收费就餐，还能给高端客户定制特色专属餐具。结果发现活跃客户不再增加，甚至出现削减。高端付费客户开始吹毛求疵，提出各种不满。餐厅经营始终无法实现利润回正，最初投资餐厅的股东开始心生不满，给开餐厅的老板施压，要求给出业绩回正承诺和预期。
5、第一个开餐厅的A和投资人AA商量开始计划缩减资本开支，第二个餐厅的投资人BB看到有风险，提出以7500万到8000万的餐厅价值退出，开餐厅的B不同意，坚信自己公司值一亿，于是提出设置对赌，对赌条款是：明年年中B把利润做到更好，BB在此期间不能退出，做好业绩后，同意其以一亿的价格退出。
以上各角色对应的人物：
A：CoreWeave、AA：微软、
B：openAI、BB：特斯拉&SpaceX、
传统餐厅：苹果、
装修公司：光通信&光模块&算力机柜、餐饮用品公司：算力芯片&存储芯片、
普通餐厅客人：个人AI终端用户、高端客户：企业定制AI终端客户。
二、AI行业内在逻辑
基于以上故事基础，我们来简单讲一下内在逻辑，股东和企业双方本质是想通过自己的产业项目赚钱，最后发现自己没赚到钱，钱都被装修公司和餐具公司的人赚走了，股东开始心里打鼓，想着你的核心是技术，那为什么非要绑定那么多吃你利润，占你便宜的人进来，把利润都贡献给他们呢，为什么你不能利用你的技术做一个职业经理人或技术经理人，专门做运营呢？企业和股东就会开始思考类似上面的一系列问题，同时削减资本开始。
而这其中的装修公司（光通信光模块机柜）和餐具公司（算力芯片存储芯片）的订单是否能够落地，完全取决于开饭店的人。一旦创业人和股东依据现状改变策略，那么就会付一笔违约金，把原本计划扩张开分店的合同违约掉，装修公司的业务一下子没了，餐具公司造出来但还没给的锅碗瓢盆成了库存。
类似OPENAI这种，坚持要扩张，做数据，不认同价值的公司，最终随着时间的流逝，可能会与股东发生一些矛盾，最后必定有一方会妥协。
三、AI行业面临最大风险
行业风险：AI行业目前大家其实炒作的都是硬件和基础设施，也就是大家都在炒作装修公司和餐具用品公司，因为投资者相信了这两个公司，依据现有状态做出的未来的订单预期。认为按照现在已有的发状态，未来两到三年，自己的装修业务和锅碗瓢盆都来不及生产，供不应求。但是忽略了饭店经营目前始终无法盈利，股东开始考虑削减投资，要求被投企业缩减资本的现状。
外部风险：我们可以相信AI技术本身，但是我们不能过于相信AI产业链，阳光之下没有新鲜事，这些行业不是今天才出现的，只有AI技术是。苹果这种具备极强的供应链谈判能力的企业，都没办法控制成本，这背后带来的将是行业内部一场非常激烈的内部矛盾。同时有些AI产业链行业必将在未来反噬自己。
内部风险：国内的行业炒作没有核心技术和底层需求，仅仅是跟风美光、海力士、三星等日韩美企业。行业热度出现和消失的按钮不在我们手里，这与21年-22年的大蓝筹、光伏锂电行业抱团不一样，那些行业的景气度开关在我们手里。跟随最大的风险就是，涨的没别人多，跌的比别人快，因为抱团其中的每个人都心怀鬼胎。
四、AI行业资本维持热度的原因
这里分两块讲：
1、从国内产业链企业角度：大家都希望自己公司的股价能都大幅上涨，包括投资人、基金公司、产业投资方，大家知道现在有问题，但是依旧在维持着。公司也希望自己还能维持热度，为未来的增发、坚持打出足够的安全垫。
2、从巨无霸上市角度来说：现目前长江、长鑫还没上市，此前IPO轮的大量产业基金方、政府投资方、基金及投资人都在这场资本局当中，上市后的涨幅取决的上市时候的热度，而上市后少数流通股带来的涨幅都将是未来减持解禁之前的价格和利润安全垫。
五、AI行业泡沫破裂后
这一段，请大家参考文初的那段鬼故事，你可以选择不信，选择“这次不一样”。但是理解整个产业发展的逻辑，你需要明白。在维持热度节点到来之前，理论上还是有机会，你可以融入谎言，但是一定要时刻保持警惕，现在局内人都已经处于精神高度紧绷状态，全市场成交前5%个股，已经占据了全市场56%的成交，成交占比拥挤度已经来到了一个季度拥挤区间。记住，资本市场最大的特点就是，讲话讲半句，分析分析一半。不是因为他们不知道后半句，而是后半句不能让你们知道。否则赚谁的钱？所以大家不要抱怨资本市场坑你，坑你的只是你没有足够的认知去想到后面半句话。
下周开始我会密切关注市场发展，我的半仓持仓目前浮亏已经来到8.5%这对于我来说，是一个非常大的亏损状态。我要开始思考如何“自救”。我绝对不会允许这个市场再次伤害我的本金，影响我的生活。
最后今天的文章开一次打赏，我为了写这个，让大家彻底明白理解这个行业的发展，我耗费了3天两夜，翻阅了超过十万字的行业历史、投资历史、行业数据、财务数据。写出来的东西篇幅有限，只能说让大家理解个皮毛，但是我个人通过这几天有了更深刻的理解。花了三个多小时码字，希望对大家有帮助。周末愉快。
