【行情早知道】20230511

前一交易日沪指-1.15%，创指+0.73%，科创50-0.82%，上证50-1.11%，沪深300-0.77%，中证500-0.13%，中证1000+0.24%。两市合计成交10200亿，较上一日-2017亿。
宏观消息面：
1、银行通知存款、协定存款利率加点上限迎来约束。另外路透报道存款利率上限可能下调。
2、李云泽同志任国家金融监督管理总局党委书记，曾在银行系统工作25年。
3、美国4月CPI同比上升4.9%，预期为5.0%，连续第10次下降，为2021年4月以来新低。
资金面：沪深港通+9.83亿；融资额+56.81亿；4月份1年期和5年期LPR利率均保持不变；4月MLF投放1700亿，净投放200亿,利率不变；隔夜Shibor利率-16.9bp至1.239%，流动性宽松；3年期企业债AA-级别利率+0bp至5.93%，十年期国债利率+0bp至2.74%，信用利差+0bp。
交易逻辑：海外方面，美联储如期加息25bp，鲍威尔讲话偏鸽派。近期美国经济数据表现偏弱，银行业风险事件频发，4月CPI低于预期。国内方面，4月PMI不及预期，出口环比下滑明显，地产成交走弱。一季度中央政治局会议定调经济超预期增长，但同时也指出需求仍然不足，料后续将从总量政策过渡到结构性政策，消费和出口将得到更多的政策支持。近期“中特估”表现较强，但短期冲高回落，鉴于政策上仍在支持， PB较历史均值仍有修复空间，料持续性较强。
期指交易策略：逢低做多IF。

行情方面：周三，TL主力合约上涨0.13%，收于97.27；T主力合约上涨0.14%，收于101.705；TF主力合约上涨0.14%，收于101. 815；TS主力合约上涨0.05%，收于101.165。

消息方面：1、近日，相关部门下发通知，要求各银行控制通知存款、协定存款利率加点上限。对于通知存款利率，国有大行不能超过基准利率0.1个百分点，其他银行不能超过基准利率0.2个百分点；2、美国4月CPI同比上升4.9%，连续第10次下降，为2021年4月以来新低，预估为5.0%，前值为5.0%。美国4月CPI环比上升0.4%，预估为0.4%，前值为0.1%。美国4月核心CPI同比上升5.5%，预估为5.5%，前值为5.6%；3、根据美国劳工统计局的数据，4月份实际平均周薪环比增长0.1%，4月份实际平均周薪同比下降1.1%。4月份实际平均时薪同比下降0.5%。实际平均周薪较上年同期下降4.07美元，至378.84美元。

流动性：央行周三进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。因今日无逆回购到期，实现净投放20亿元。

小结：进入4月份后，经济数据出现了一定的回落。高频数据中，地产销售数据出现回落，但汽车消费数据表现较好。海外方面，欧美近期经济数据近期反弹为主但美联储的加息政策可能告一段落。策略上，价格高位已较大程度反映经济数据的悲观预期，后期观点偏空。

市场回顾：沪金涨0.01 %，报454.24 元/克，沪银跌0.40 %，报5723.00 元/千克；COMEX金跌0.57 %，报2031.30 美元/盎司，COMEX银跌1.07 %，报25.62 美元/盎司；10年期国债收益率报3.53%，美元指数报101.56 ；
市场展望：
美国4月CPI同比值为4.9%，低于预期和前值的5%，美国4月核心CPI同比值为5.5%，与预期相符，低于前值的5.6%。美国4月核心CPI环比值为0.4%，与预期相符。美国通胀放缓，主要受到能源价格下降的影响。当前联邦基金利率期货所显示的美联储六月份议息会议维持利率不变的概率为87.4%，加息25个基点的概率为12.6%。市场更加预期美联储加息周期走向末端。美国债务上限博弈仍在继续，美国总统拜登表示将于周五再次会见国会领导人，称美国将不会发生债务违约。当前从与美国债务潜在违约关联性较大的短期国债行情来看，一月期国债收益率在四月中下旬以来出现上行。
日内需关注美国4月PPI数据及5月6日当周首次申请失业救济人数。
美国通胀缓和，债务上限博弈持续，但当前流动性水平偏紧。贵金属短期策略上建议观望，注意回调风险，沪金参考运行区间为445-460元/克，沪银参考运行区间为5600-5990元/千克。
消息面:
1.瑞银集团：正对瑞信在亚洲地区的放贷纪录进行仔细的风险评估，对其部分信贷的质量状况感到担忧。
2.美国白宫：CPI报告显示抗通胀进程有所进展，债务违约风险仍是美国经济当前面临的最大威胁。

美国4月CPI数据环比回落，LME库存增加，铜价下跌，昨日伦铜收跌1.52%至8484美元/吨，沪铜主力收至66550元/吨。产业层面，昨日LME库存增加3700至75375吨，增量主要来自亚洲仓库，注销仓单占比降低，Cash/3M贴水29.3美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下滑至20元/吨，临近交割月间价差稳中有涨，持货商挺价情绪增强。进出口方面，昨日国内现货铜进口亏损100元/吨左右，洋山铜溢价回落。废铜方面，昨日国内精废价差微扩至960元/吨，废铜替代优势略升。价格层面，美联储货币政策收紧对市场的影响边际减弱，但美国债务上限问题博弈预计加剧，并可能对市场情绪形成压制。产业上进入5月国内供需预计小幅过剩，海外供需预计维持宽松，供需矛盾弱化背景下铜价或震荡偏弱运行。今日沪铜主力运行区间参考：66200-67200元/吨。

周三，LME镍库存降468吨，Cash/3M贴水缩窄。价格方面，LME镍三月合约跌4.32%，沪镍主力合约跌0.14%，夜盘跌幅扩大。
国内基本面方面，周三现货价格报183700～188500元/吨，俄镍现货对06合约升水跌至7000元/吨，金川镍现货升水8600元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口关闭，但长协进口交割量增加，短期国内新能源需求边际回暖但持续性有待观察。镍铁方面，印尼镍铁产量持续增长，需求边际回升供应过剩程度边际缩窄。综合来看，原生镍市场基本面逐渐触底但关注海外衰退影响博弈。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存累库，现货和期货主力合约价格转为震荡，基差一度转为贴水。短期关注国内产业链需求和供给均回升对原料价格博弈影响，中期关注中国和印尼中间品和镍板新增产能释放进度。
预计沪镍主力合约宽幅震荡走势为主，运行区间参考170000～200000元/吨。

11日，沪铝主力合约报收18365元/吨（截止昨日下午三点），涨幅0.25%。SMM现货A00铝报均价18390元/吨。A00铝锭升贴水平均价30。铝期货仓单113630吨，较前一日减少5865吨。LME铝库存570150吨，上升8700吨。2023年5月8日，SMM统计国内电解铝锭社会库存81.6万吨，较上周四库存下降1.9万吨，较2022年5月历史同期库存下降21.4万吨。据海关数据显示，2023年一季度国内原铝净进口总量达21.3万吨，同比增长804%。美国4月CPI同比上升4.9%，预估为5.0%，前值为5.0%。美国4月CPI环比上升0.4%，预估为0.4%，前值为0.1%。后续预计铝价将维持震荡走势 ， 国内参考运行区间 ：18000-18700 元 。 海外参考运行区间 ：2200 美元 -2400美元 。

11日，沪锡主力合约报收207530元/吨，跌幅0.25%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单增加198吨，现为8758吨。LME库存下降0吨，现为1610吨。长江有色锡1#的平均价为207500元/吨。上游云南40%锡精矿报收193750元/吨。据Mysteel调研国内20家锡冶炼厂(涉及精锡产能31万吨，总产能覆盖率97%)结果显示，2023年4月精锡产量为14435吨，环比减少0.8%，同比减少2.46%。2023年1-4月国内精锡产量累计54967吨，同比减少0.47%。短期内沪锡预计将呈现震荡走势。沪锡主力合约参考运行区间 ：195000-230000 。 海外 LME-3M 锡参考运行区间 ：23000 美元 -28000 美元 。

周三，锰硅主力（SM306合约）继续震荡走弱，日内收跌0.40%，收盘报7002元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6940元/吨，环比上日-10元/吨，现货折盘面价7090元/吨。期货主力合约回到贴水现货88元/吨，基差率1.24%，处于低位水平。

下游的需求问题，我们认为依旧是当前主导价格逻辑的主要矛盾。基本面方面，我们看到锰硅产量继续主动缩减去靠近供给，4月份累计环比-6.37万吨，周产量也回落至三年低位。但同时，我们也看到需求端螺纹钢产量继续大幅回落，周度产量较月初环比-29.21万吨至272.98万吨，较2022年同期降约11.23%，较2021年同期降约27.6%，处于同期历史绝对低位水平。此外，铁水产量也如我们预期般继续回落。于是，我们可以看到这样一个情形，虽然供给在努力去靠近需求，但似乎仍弥补不上需求的降幅（4月份供需边际好转，但依旧宽松）。前期我们所一直提示的 “2022年新开工与螺纹表需之间回落的不匹配性（-40%对-12%），以及当保交楼的赶工对于表需的支撑减弱之后，需求的回落是否会带动螺纹供给进一步回落，从而拖动锰硅需求继续走弱的问题”，似乎正在暴露。

虽然降供给的方式能够减缓供需劈叉程度（对于供给结构的边际而言），但其或将导致另一个问题，即减产带来的锰矿需求的回落与港口高库存以及海外存在的向国内增发的双重供给压力之下锰矿价格的进一步回落以及与之伴随的锰硅成本端进一步下移的风险（锰矿价格的持续走低也在不断验证）。因此，我们维持二季度锰硅将继续受到来自成本与估值两端压力的判断。

周三，硅铁主力（切换至SF306）维持弱势震荡，日内收跌0.08%，收盘报7232元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价7390元/吨，环比上日-30元/吨，期货主力合约贴水现货158元/吨，基差率2.14%，处于中性偏低水平。

基本面角度，我们认为当前主要的价格逻辑的矛盾点依旧在于需求端。我们看到铁水见顶后如预期继续回落，这代表着钢材需求拐点的信号在继续加强（至少预期层面在不断强化）。此外，虽然金属镁价格受到兰炭整改政策影响再度出现反弹，但该反弹反应的是金属镁供给受限的预期逻辑，这对应的硅铁需求的回落（金属镁下游价格依旧表现较差，预计反弹难以持续）。而出口方面，虽然由于国内价格的回落，出口利润出现显著恢复，但在海外整体需求依旧较弱情况下，我们预计出口难以出现较明显的增量。

但我们也同样看到主产区对于供给所拥有的强大控产能力，以及环比再度下滑的利润情况。因此，即使后期价格表现弱势，预计也难以顺畅下行。

最后，我们看到本周硅铁大幅上涨的显性库存，其中样本企业库存环比小幅回落，主要的增量体现在仓当库存的快速累积。我们将其理解为市场对于后期价格相对悲观情况下对于当前依旧存在较高估值空间的盘面价格的“青睐”，选择通过盘面交货的方式锁定利润空间，这也从另一个角度显示出价格所面临的压力。

再综合考虑煤炭端对于硅铁成本的拖累依旧存在，短期我们维持“硅铁走势仍将以震荡为主，不排除进一步下探的可能”的观点。但需要提示的是，低位的供给情况下（尤其低位的供给使得供需结构进一步趋紧的情况下），我们认为需要格外关注需求端的边际变化情况。若商品环境企稳，或需求出现超预期回升，低位的供给或导致行情快速的反转（目前依旧是弱势表现）。

周三，西南地区即将迎来降雨的预报暂时浇灭了云南丰水期供给端可能无法及时恢复的预期，配合着煤炭的弱势以及整体商品的空头氛围，工业硅期货主力（SI2208）下破4中下旬以来的反弹趋势，出现大幅下跌并创下新低，日内收跌3.54%，收盘报14565元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价14700元/吨，环比上日持平，转为升水主力合约135元/吨；通氧553#市场报价14950元/吨，环比上日持平，转为升水主力合约385元/吨；421#市场报价16450元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），折合盘面价格14450元/吨，环比上日持平，贴水期货主力合约115元/吨。随着期货盘面今日的大幅下挫，工业硅期现结构大幅好转。

基本面方面，我们仍旧看到下游包括多晶硅在内的相关消费品相对疲弱的价格表现情况，这是市场体现出来弱的一面，也是体现到当前弱势价格中的因素。但我们同时也看到一些更高频数据下工业硅需求存在显著支撑（其来自于依旧维持高位并有所增长得多晶硅产量，这主要依托于多晶硅即使价格已经出现大幅回落，但仍有丰厚利润得缘故）以及在价格走低情况下工业硅开始出现回落的供给，尤其前期利润较好的新疆地区也开始出现较明显的减产情况，即使其产能仍旧在增加。

下游的需求支撑（主要来自多晶硅）以及供给受限于低价的环比改善（回落）让我们看到了工业硅存在的向好预期。但我们前期所提及的，看到云南地区依旧是处于缺水的情况，目前存在改善的预期（降雨预报），这也给我们所期待的“云南少雨将可能出现对供给的另一层制约”的预期出现波动。但当前云南仍旧未出现明显降雨，且当前的低价也仍会限制供给的回升。对此，我们建议继续观察实际的供给变化情况。

回归到盘面而言，前期所提示的“5月份可能存在的做多机会”可能暂时被预期破坏，需要进一步观察，盘面建议暂时以观望为主。

昨日螺纹钢主力合约收于3688元/吨, 较上日环比变化-3元/吨, 幅度约为-0.08%. 当日注册仓单137924吨, 较上一交易日环比变化-4792吨. 现货方面, 螺纹钢天津汇总价格为3760元/吨, 较上日环比变化-20/吨; 上海汇总价格为3770元/吨, 较上日环比变化-30元/吨. 热轧板卷主力合约收于3760元/吨, 较上日环比变化-14元/吨, 幅度约为-0.37%. 当日注册仓单26148吨, 较上一交易日环比变化0吨. 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3790元/吨, 较上日环比变化-50元/吨; 上海汇总价格为3940元/吨, 较上日环比变化-10元/吨. 4 月份钢材价格的主旋律是下跌。在下游需求消退的情况下，成本负反馈逻辑驱动螺纹价格指数产生了约 12% 下跌。目前钢材价格已经基本达到了此前报告中所预期的 3600-3700 元 吨区间。目前在供需层面，情况下暂时没有发生向好的改变（我们认为短期内钢厂自发的减产对于稳定钢材价格来讲是权宜之计，并无法从根本上改变基本面），导致钢材价格不存在明确的支点。但在吨钢利润回归正值后，短期内负反馈逻辑失去了依据，可能会使得钢材价格的下跌趋势暂时停滞。综合判断，钢材价格可能在 5 月上中旬企稳寻底，等待盘面逻辑发生转变后再次选择方向。

昨日铁矿期货09合约微涨0.28%收于724点，现货以稳为主，涨跌互现，5月10日防城港港进口铁矿全天价格涨跌互现，市场交投情绪较为冷清，成交几无。现PB粉813跌2，南非粉873跌2。上周（5月1日-5月7日）澳洲巴西19港铁矿发运总量2615.4万吨，环比增加36.5万吨。澳洲发运量1875.8万吨，环比减少1.0万吨，其中澳洲发往中国的量1553.1万吨，环比增加112.7万吨。巴西发运量739.7万吨，环比增加37.5万吨。全球铁矿石发运总量2965.0万吨，环比减少37.1万吨。

短期而言，经过四月连续下跌，利空风险得到释放，在下跌过程中挤压了投机需求和部分真实需求，若钢厂减产行动未有效落实，铁矿短期仍有补库预期，短期偏强震荡。长期看铁矿的需求由顶部回落，海外供应逐步增加，宏观对经济复苏信心不足，铁矿价格中枢将下移，因此认为短期是反弹而非反转。

由于20230510市场出现对橡胶收储的预期，RU橡胶上涨。

橡胶收储我们目前没有看到新闻。无法证实，无法证伪。
如果事件证实，橡胶有望上冲，形成中期高点。
如果事件证伪，多头将再次踩踏。

行业如何？需求表现平淡偏弱。
截至2023年5月5日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为63.55%，较上周下滑3.72个百分点，较去年同期走高8.90个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为70.95%，较上周下滑2.33个百分点，较去年同期走高4.95个百分点。国内全钢轮胎社会库存消耗缓慢，轮胎企业库存压力上升。
截至2023年5月5日，上期所天然橡胶库存188982（-2629）吨，仓单183940（-170）吨。20号胶库存58968（1613）吨，仓单49897（-201）吨。
   
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价10700（-100）元。
标胶现货1350（-10）美元。

操作建议：
作为事件扰动，我们认为是做多波动率的交易。
我们中性略多思路。我们建议缩短止损，短线操作为主。

检修装置集中回归，上游开工快速走高，进口方面到港增量明显，短期供应压力逐步增大。需求端MTO装置存重启预期，对市场情绪有一定支撑，利润方面本周随着甲醇重新走弱，MTO利润小幅回升，但仍处低位，沿海MTO装置开工维稳，关注后续MTO装置运行情况。总体看盘面受后续供需转差影响表现偏弱。策略方面关注09合约PP-3MA逢低做多机会，月差方面9-1仍以逢高反套为主。
基本面来看5月10号09合约下跌23元/吨，报2264元/吨，现货下跌35元/吨，基差96元/吨。供应端本周上游开工78.69%，环比+4.93%。库存方面，港口库存总量报77.03万吨，环比+4.49万吨。企业库存环比+2.39万吨，报36.19万吨。传统需求方面醋酸、氯化物开工回升，其余开工回落，总体需求走低。江浙MTO开工74.22%，环比维稳，整体甲醇制烯烃开工78.78%，环比-1%。

节后供需仍偏弱，企业预收走低，处于同期低位水平。库存在企业发节前订单以及降价清库背景下高位小幅去化。供应方面，检修装置仍较少，日产维持在高位水平。需求方面，节后农需有望逐步回升，但市场总体情绪较为悲观，现货持续走弱，下游态度较为谨慎，在现货下调后下游拿货积极性阶段性有所好转。总体看近端后续仍有农需旺季预期，现货下调后仍能刺激下游阶段性拿货需求，近端不宜过分看空。中期来看，09仍面临需求淡季与供应过剩问题，另外当前煤炭仍处下行趋势，尿素成本区间下移，大方向仍旧以逢高空配为主，关注后续09合约逢高空配机会，月间套利近端以正套为主。 
基本面看5月10号09合约下跌3元/吨，报1909元/吨，现货下跌20元/吨，基差461元/吨。上游开工83.26%，环比+0.65%，气制开工74.68%，环比-2.18%。库存方面，本周企业库存环比+0.1万吨，报103.74万吨，港口库存报13.45万吨，环比-2.5万吨。企业预收订单天数5.59日，环比+0.18日，同比偏低。复合肥产能利用率小幅回升，本周开工41.2%，环比+3.78%，企业库存71.98万吨，环比-1.55万吨，同比偏高。三聚氰胺负荷59.08%，环比+1.74%，利润低位，企业亏损。

FU燃料油：5月10日亚洲收盘时，亚洲高硫燃料油裂解价较上周上涨了0.73美元/桶，达到-8.71美元/桶，而M1/M2贴水扩大了1.05美元/吨至4.50美元/吨。5月份到目前为止，该裂解价平均为-8.31美元/桶，相比4月份的负10.61美元/桶，3月份的-13.20美元/桶和2月份的-19.97美元/桶更高。南亚地区高硫燃料油发电需求预计可能出现弱于预期的情况，导致高硫燃料油裂解价的下行风险正在积聚。孟加拉国计划从现货市场进口约35万吨高硫燃料油，较4月份下降约12.5%，因为该国计划增加液化天然气进口，以利用发电用的替代燃料价格最近出现的下降的利好。从中国的需求端放缓也可能是未来几周内可能拖累高硫燃料油裂解价的另一个因素，因为中国海关最近一直在对前往山东省的原油品级的真实性进行调查，这次调查导致山东港口出现货物滞留，并可能干扰Q2独立炼油厂的维护计划。

LU低硫燃料油：5月10日亚洲收盘时，亚洲低硫燃料油裂解价上涨了1.61美元/桶，达到4.63美元/桶，而M1/M2贴水降至6.00美元/吨，下降了2.25美元/吨。科威特Al-Zour炼油厂非计划性维修后稳定的低硫燃料油流出是近期亚洲船用燃料市场的关键驱动力之一。与此同时，由于日本和韩国多家炼油厂正在进行季节性停工维修，目前供应受到限制。亚洲LSFO裂解价在5月份到目前为止平均为5.16美元/桶，而4月份为1.95美元/桶，3月份为3.70美元/桶，2月份为7.21美元/桶。

昨日国内猪价稳定为主，局部小涨，河南均价涨0.07元至14.6元/公斤，四川14.2元/公斤，终端需求疲软依旧，屠企冻品库存压力增大，价格上涨动力不足，但养殖端抗跌心态犹存，出栏量有限，预计短期价格或主线稳定，局部地区调整。现货尾部压力仍存，但低位抗价情绪较浓，政策收储、供应减量以及消费回升等因素支撑未来涨价预期，整体走势或先弱后稳，并于某个时刻存在开启反弹的可能；盘面远月仍存有较多升水，多空分歧点在于未来现货的涨价幅度，以及开启向上的驱动时点，估值方面较为中性，操作上建议区间节奏操作为主，现货见底前，遇增仓逢高空近月为主，同时总持仓偏高时留意减仓反弹可能，远月关注下方支撑，长期看本轮供应断档并不明显，产业留意高位锁定利润机会。

全国鸡蛋价格部分稳定，部分走低，主产区均价落0.02元至4.46元/斤，辛集4.11元/斤不变，鸡蛋货源供应稳定，需求较为疲软，经销商对后市信心不足，清理库存为主。节后现货需求转淡，叠加老鸡延淘增加供应以及梅雨跌价预期，现货驱动转为向下，盘面偏近的06、07等合约延续偏空思路，但留意偏低存栏对蛋价的支撑，预计下方空间相对有限；远期的09等合约交易存栏回升以及成本下移，长期思路偏空，但阶段性留意现货兑现下跌后反弹的可能。