第一份做炸裂的半年报来自江波龙
江波龙半年暴赚百亿，股价年内翻倍。但热闹背后，有两个硬核问题必须想清楚：这利润能持续多久？什么时候见顶？
一、存货就是利润的“弹药库”
江波龙一季度末存货高达179.6亿，占总资产一半。这堆存货里，七成是前两年低位囤的便宜晶圆。
上半年DRAM涨125%、NAND涨101%，低价原料配高价卖出，毛利率直接拉到55%。这半年赚的百亿，本质就是在变现存货的浮盈。
但低价库存总有耗尽的一天。机构测算，底部颗粒大概率在三季度末基本消化完。之后高价补库会拉高成本，毛利率回落是必然。
弹药打完，高增长就结束。
二、现金流拐点，才是真正的见顶信号
账面赚了钱，但2026年一季度经营现金流净流出28.75亿，钱全变成了存货和预付款。公司一边借钱一边囤货，借款从43亿飙升到94亿。
越赚钱越缺钱——这是囤货模式的典型特征。
什么时候见顶？盯住经营现金流。一旦现金流从大幅流出转为流出收窄甚至转正，说明公司停止大规模备货、开始去库存——那时候低价库存基本耗尽，利润也就见顶了。
现金流拐点，就是利润见顶的前瞻信号。
三、本质上，你在买一张存储看多期权
江波龙不产晶圆，只做颗粒差价。上行周期囤货赚差价，下行周期存货跌价直接亏损。
所以买江波龙，本质上就是买一张存储涨价的看多期权。周期上行时弹性巨大，周期下行时亏损同样惨烈。
本轮景气高点预计持续到2026年底，2027年进入平台期。三星Q3还要涨价20%，但斜率已明显放缓。
最后，盯住两个数字：
· 存货增速——不再大增，囤货结束。
· 现金流流出——开始收窄，见顶确认。
弹药打光之日，就是利润回归常态之时。
那么 中报再聚焦一下
锂矿，5-6的价格，毋庸置疑半年报很炸裂，弹性就是sx锂能 中矿zy
昇腾产业链 华丰 意华 神州（本质上就是昇腾系江波龙）
然后再瞅瞅物理ai吧，奥比zg 能科kj 思看kj
