4000点拉锯:复盘6月至今A股行情

7月7日收盘，上证指数报3990点，跌1.26%，盘中最低触及3971点。

这不是4000点第一次失守。

上一次破位在整整一个月前。6月8日，上证砸到3959点，创业板更惨——从4088点一路滑到3811点，单日跌幅逼近7%。

两次破位之间，夹着一轮暴力反弹。

6月8日是情绪底。美股科技股连续调整、融资盘被动平仓、量化止损盘集中涌出，三重压力叠加，把指数砸出了深坑。市场只喘息了一天。6月15日，创业板暴涨5.3%，此后连续八根阳线冲到4380点，创年内新高。成交额放大到1.7万亿。

然后，顶点来了。

6月23日，韩国KOSPI触发熔断，SpaceX单日暴跌16%，全球科技资产遭遇恐慌性抛售。A股电子板块主力资金单日净流出195亿元，上证从4175点快速跌回4000点一线。

此后半个月，4000点成了反复拉锯的战场。

近30个交易日，创业板振幅16.6%，上证振幅6.3%。这种幅度的月度震荡说明一件事：市场在重新定价，分歧很大。

算力板块TTM市盈率55.8倍，科创板AI指数动态市盈率96.57倍，处于历史83%分位。食品饮料和银行PE只有5到12倍，趴在历史10%分位以下。两个方向的估值差距创了十年极值。

交易集中度同样触目。TMT算力板块连续29个交易日占全市场成交40%以上。276只AI概念股贡献了近一半的成交额。5000多只传统行业个股日均成交不足千万。

资金太拥挤了。多只算力主题基金前十大重仓集中度突破90%。涨的时候一起涨，跌的时候——6月23日那天，AI板块市值一天蒸发上千亿，高集中度踩踏的样本。

创新药的脉冲式爆发。GLP-1概念从海外烧到A股。诺和诺德、礼来一季度业绩大超预期，国内原料药和CDMO板块跟着爆发，头部药企股价脉冲幅度一度超过30%。但国内药企管线高度依赖临床数据催化，每次脉冲很难撑过两周。

券商赚的是水温的钱。上半年日均成交维持在3万亿级别，经纪业务收入水涨船高。但券商与行情高度绑定——量价齐升时它是加速器，量价齐跌时它跌得更快。

高股息的沉默复利。银行、煤炭、电力半年不声不响涨了15%到25%。没有涨停板，不上热搜，但6%左右的股息率在利率下行期对保险、养老金长线资金有天然吸引力。不指望短期爆发，赚的是时间的钱。

上半年累计新开户2016万户，同比增60%。6月单月286万户。日均成交突破3万亿。

这批增量资金偏好高弹性、追热点，客观上强化了科技主线的集中度。但历史反复证明：开户潮的高峰往往是阶段性高点的同步指标。

这2016万人，多数在5月高点附近进场。6月那轮暴跌之后，大概率已经浮亏。

增量资金是行情的燃料，燃料本身不决定方向。

多家券商年中策略会上给出了相似的判断：拔估值的窗口基本关闭，中报是分水岭。

AI硬件要从讲故事切换到交成绩单。算力龙头一季度业绩亮眼，但估值已经不低。中报能兑现的站稳，纯题材的承压。

高股息在低利率环境下的吸引力还在。券商受益于成交量，最依赖行情冷暖。

下半年，与其盯着4000点得失，不如盯着三个数据：日成交额能否持续站在3万亿以上，北向资金的流向变化，AI应用端的落地进展。这三个指标比指数本身更能说明市场在往哪走。