散户减少、市场缩量环境,量化内卷行情如何形成?对我们有哪些影响

接上文巴菲特为何长期不参与量化？价值投资和量化交易路线分歧在哪？

最近刷盘应该都会察觉到，行情一旦进入存量震荡阶段，中小盘股的走势经常会振幅很大，涨跌无里头，不少人疑惑背后是谁在交易，到底是谁主沉浮。如下图的中小盘日线图，我们可以观察到近段时间中小盘的日振幅逐渐增大。

有粉丝同我倾计，问系唔系量化资金在互相博弈，也就是大家常说的量化杀量化。其实这种现象在当下市场并不少见，散户交易热情高的时候，量化资金大多赚取散户交易偏差的收益；可一旦场内交易量收紧，散户、游资逐步减少交易，量化资金缺少外部对手盘，内卷互搏就会慢慢成为常态。

这种情况说明市场永远是对的，对于量化交易也存在着互相博弈行为，随着量化交易技术的普及，做量化的机构或个人越来越多，量化也有亏的时候，不存在任何永远赢的方式。

为了更好的了解量化交易，今天我们来聊下量化的几种表现形式、催生条件，顺带聊下行业后续走向，结合价投思路谈谈方向。

一、量化互博的三类表现形式，看懂盘口变化

量化互搏不是单一的砸盘拉升，根据博弈方式不同，可以分为策略同质化踩踏、硬件速度比拼、算法策略三类，不同形式在盘面上呈现的特征也不一样。

1. 策略同质化引发踩踏，也是市场里较为多见的多杀多情况

国内多数量化机构搭建策略时，选用的分析框架相似度偏高，动量因子、量价指标、突破开仓、跌破止损的规则设计差异不大，也就容易出现同向交易行为。

行情上行阶段，多家量化算法同时识别股价突破信号，集中挂单买入会快速抬升股价；行情回落阶段，价格跌至算法预设止损线，所有程序会同步卖出离场，集中抛压容易带动股价快速走低。

在成交量充足的市场环境，集中卖出的抛压能够被承接；但缩量行情中承接盘不足，一家量化卖出之后，其余量化跟风操作，价格持续下行，量化资金之间互相侵蚀收益。

部分小盘股日内冲高后快速回落，走出大幅波动行情，龙虎榜单看不到游资席位，背后大多就是量化同质化踩踏带来的波动。

2. 高频量化比拼硬件速度，微秒级竞争抢夺交易订单

高频量化的博弈侧重硬件传输速度，交易先后差距可以缩小至纳秒级别，硬件条件会直接影响成交优先级。

交易所机房距离、光纤传输线路、FPGA加速设备都会影响行情接收和挂单速度，硬件条件更优的量化机构，可以更早捕捉市场挂单变化。

举个例子，一家量化挂出大额买单准备进场，硬件速度更快的机构能够抢先买入截走筹码；或是预判对手资金会卖出砸盘，提前挂低价单卖出，抢占交易优势。海外不少高频机构为缩短几纳秒传输时间，会专门改造光缆线路，属于偏向硬件层面的竞争。

当市场散户交易体量萎缩，高频量化赚取的价差收益，大多来源于其他量化的交易亏损与交易手续费损耗。

3. 高阶算法博弈，制造假行情走势误导对手策略

这类博弈门槛更高，依靠算法刻意营造走势信号，诱导其他量化策略做出错误交易，细分可以分为三种玩法。

1.制造假突破走势，让因子策略失效

部分量化依靠均线突破信号作为买卖依据，对手机构可以短期砸盘再快速拉升，做出均线突破的假象，引诱算法自动买入，后续反手卖出兑现收益。

2.频繁挂撤单制造假盘口，属于监管约束行为

反复挂买单、卖单营造买卖盘充足的错觉，误导其他算法判断涨跌方向，等对手完成交易立刻撤单反向操作。这类虚假申报操作不符合交易监管要求，此前已有相关处罚案例，合规量化机构不会轻易使用。

3. 反向策略天然对冲，走势判断完全相反

趋势跟踪策略偏向涨买跌卖，均值回归策略习惯上涨卖出、下跌低吸，两类策略逻辑天然相反，在同一个个股盘口会持续反向交易，互相吃掉波动带来的收益空间。

二、容易催生量化互搏行情的三类市场环境

量化互博不会随时出现，往往满足几个市场条件后，内卷行情会明显增多。

1. 场外增量资金进场放缓，市场整体缩量

没有新资金流入市场，场内筹码总量固定，整体收益蛋糕很难做大；散户交易活跃度下滑之后，量化资金原本的收益来源缩减，只能转向机构之间互相博弈。

2. 小盘股、冷门标的流动性偏弱

个股单日成交额越低，小额买卖单就能带动价格大幅波动，量化日内做T的操作空间更大，多家量化扎堆布局时，博弈频次会显著提升；而大盘蓝筹股流动性充足，多空对手盘丰富，量化互搏的表现会温和很多。

3. 主观资金交易意愿降低，游资参与度下降

过往游资资金可以承接量化集中抛压，平衡盘面涨跌幅度；现阶段多数游资缩减短线交易频次，盘口交易话语权更多交给程序化资金，多空分歧只能依靠量化之间反向交易消化。

三、长期量化互搏环境，行业慢慢走向马太效应

持续的机构内卷之下，不同体量的量化机构会逐步拉开差距，行业资源会向头部机构靠拢。

1. 头部量化机构具备多方面优势

百亿规模的头部量化团队，自有算力设备、独家数据来源、AI策略迭代速度，相比中小型量化优势突出。中小机构跟风复刻公开量化因子时，头部机构已经完成策略更新，策略效率始终存在差距，长期博弈容易出现产品回撤扩大的情况。

2. 高频交易成本会逐步压缩利润空间

量化互搏多为来回高频交易，每一笔交易都会产生佣金、规费成本。即便策略整体胜率维持在五成以上，频繁交易的手续费也会慢慢抹平小额价差收益，不少中小型量化长期内卷后收益缩水，最终选择清盘离场。

拉长周期来看，行业发展趋势大致为头部机构依靠独家策略稳定创收，中小量化在内卷竞争中逐步退出市场。

四、结合价投思路：为何巴菲特不会参与量化博弈

看完量化互搏逻辑，刚好可以呼应之前聊过的巴菲特不做量化交易的原因，两者思路差异很清晰。

1. 量化交易收益大多依托短期波动，要么赚取散户交易行为偏差，要么机构之间互相博弈，策略时效性较强，需要不断迭代更新；

2. 巴菲特价值投资侧重企业长期经营价值，持仓周期偏长，不参与盘口短期算法博弈。长线持有优质标的，能够避开量化同质化踩踏、策略失效、机构内卷等一系列问题，这也是价值投资路线和量化短线交易的一大区别。

结语：

我简单总结一下不同市场阶段的量化表现：

市场交投活跃、散户参与度高的时候，量化更多依托散户交易偏差获利；行情低迷、整体缩量进入存量博弈阶段，量化杀量化、机构内卷就会成为常态，而量化互搏本质属于零和交易，一方赚到的价差，必然来自另一方的亏损。

好多球友会问，散户遇到量化互搏带来的剧烈波动该怎么应对？其实减少流动性差的中小盘短线炒作，布局高流动性蓝筹标的，能够大幅降低这类波动冲击。

“价投纬班长，收益稳增长”创作不易，感谢大家点赞关注！我会继续更新，跟大家一起学习成长，数据部分是程序估算结果，有差错，不作为投资依据。也希望大家批评指正！有问题可以留言！

免责声明：本文内容仅为个人观点，相关数据可能存在差错，不构成任何投资建议，所涉及标的不作任何推荐，股市有风险，投资需谨慎。