2026年8月25日:牛市未结束,但行情已经换剧本
- 2026-08-25 13:51:46
最近 A 股的震荡，很多朋友体感非常强烈：指数大起大落，AI 高位赛道反复杀跌，但是部分红利、顺周期板块悄悄逆势走强。
牛市是不是结束了？科技行情是不是彻底走完？
牛市根基并没有破坏，随着7、8月份业绩发布，AI 科技抱团已经进入业绩验证期，市场正式从单一赛道爆炒，切换到业绩为王、高低切换的结构性震荡阶段。
盘面发生了什么？
8 月 24 日市场再度放量调整，上证 3882.01，创业板大跌 3.21%，科创 50 跌幅超 3%，两市成交 2.02 万亿，放量下跌特征明显。
盘面上出现非常明显的分化：
AI 硬件、CPO 龙头集体重挫，曾经的算力核心标的单日跌幅普遍超 6%；创新药同步回调。另一边，贵金属、煤炭、保险等低估值板块逆势走强。
回顾这一段行情：7 月市场出现大幅回撤，科创 50 最大回撤 31.3%；8 月上旬走出一波超跌反弹，不少人以为调整已经结束；但 8 月 19 日一根大阴线打破幻想，随后市场进入反复震荡。
从筹码结构看，市场前 5% 个股成交额集中度依旧高达 47.8%，距离历史抱团充分消化的 40‑42% 区间，仍有距离。筹码的消化过程，还没有完成，现在多看少动为好。
两融余额回落，高位融资资金持续流出，ETF 资金逆势流入托住大盘，也说明场内资金正在从高位拥挤赛道撤离，开始重新做配置再平衡。
外部环境同样扰动市场：美联储 9 月加息预期升温，海外长端利率上行压制高估值成长股；韩国股市杠杆风险多次触发熔断，海外风险偏好下降；同时市场开始重新辩论 AI 资本开支的真实可持续性。
内部进入中报业绩披露高峰，全 A 非金融盈利增速预期约 15%。算力硬件订单饱满，但不少高位 AI 硬件公司，将要接受业绩的严苛检验。机构共识已经非常明确：告别题材炒作，一切回归业绩兑现，走 “科技成长 + 低估值红利” 双主线。
下半年科技上涨行情会进行弱化，牛市还在途中，但科技主线只能短线，反弹优先做指数，谨慎博弈高位科技个股。
M1‑M2 剪刀差显示国内流动性基础并未恶化，在我看来，我们现在处于牛市途中的剧烈调整，而非牛转熊。简单说：系统性风险不大，但结构性风险非常突出。
风险在哪里，机会在哪里？
主要风险：高位拥挤赛道的业绩杀估值
高估值建立在高增速之上。一旦中报业绩不及预期，就算企业依旧盈利，估值会被动飙升，股价会承受巨大压力。不要轻易去下跌途中抄底高位 AI 硬件，中报就是第一道分水岭。
可以重点关注两个方向：
业绩能够兑现的科技细分：半导体设备、材料、先进封装等，看实实在在订单与财报数据，摒弃纯题材炒作。
低位修复 + 高股息红利方向：有色、煤炭、保险等顺周期与防御板块。在震荡环境下，低估值、业绩确定性会得到资金的重视【投资分析】2026 消费筑底年：蛰伏过渡期。
普通投资者，该执行什么样的操作纪律？
控制仓位，保留现金。当前市场波动剧烈，拥挤度尚未充分消化，不要满仓博弈，不盲目抄底，不频繁换仓，可等企稳后观察资金流入或者选择冰点适度加仓，反弹果断减仓的形式。
拒绝押注单一赛道，坚持均衡配置。把 “业绩验证、低位修复” 作为选股的核心标尺。
盯紧四大关键观察指标：中报业绩兑现情况、美联储 9 月政策表态、海外杠杆风险扩散情况、国内 M1‑M2 剪刀差。如果外部重大冲击来袭，要果断降低杠杆。
最后，牛市还在路上，但旧的剧本已经翻篇。接下来，赚故事的钱越来越难，赚业绩的钱才会越来越容易。
本周财经数据日历（AI整理）：
今日（8月25日 周二）：
中国央行开展5000亿元1年期MLF操作（本月6000亿到期，净回笼1000亿） 十四届全国人大常委会第二十四次会议开幕（8月25-28日） 德国8月IFO商业景气指数（前值86.6） 美国6月S&P/CS 20座大城市房价指数 美国7月新屋销售（预期61.5万户，前值62.8万户） 美国8月谘商会消费者信心指数（预期90.2，前值90.8） 美国8月里士满联储制造业指数 2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金就美国经济发表讲话 杰富瑞半导体、IT硬件与通信技术大会（芝加哥，持续至8月26日）
8月26日（周三）：
20:30 美国7月PCE物价指数（预期整体同比3.6%，核心同比3.3%） 20:30 美国7月个人收入和支出 20:30 美国二季度实际GDP修正值（预期+1.5%） 20:30 美国7月耐用品订单 澳洲联储8月货币政策会议纪要 英伟达财报（盘后，即北京时间8月27日凌晨）
8月27日（周四）：
杰克逊霍尔全球央行年会开幕（8月27-29日） 美国初请失业金人数 美国8月堪萨斯城联储制造业指数
8月28日（周五）：
22:00 美联储主席沃什在杰克逊霍尔发表主旨演讲 美国8月芝加哥PMI 美国8月密歇根大学消费者信心指数终值
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