摩根大通——中国汽车行业:2026年开局平淡,3月或现布局良机(附下载)

摩根大通——中国汽车行业：2026年开局平淡，3月或现布局良机

翻译精华

• 行业整体展望：2026年中国汽车行业开局平淡，1-2月终端需求受多重因素压制，预计一季度乘用车零售销量同比下滑2%，批发销量同比仅增长2%；受益于出口持续强劲（预计同比增长15%），批发增速显著高于零售。二季度起需求有望反弹，3-4月或成为行业布局窗口期，全年乘用车批发销量预计增长2%，零售销量下滑2%。

• 补贴政策影响有限：2025年底政府延续汽车以旧换新补贴政策，但补贴力度有所下调且实现全国标准化，新能源汽车报废补贴为车价的12%（上限2万元）、燃油车为10%（上限1.5万元），新能源汽车购置税减免幅度减半（最高减免1.5万元）。实地调研显示，政策未带来明显到店客流及订单增长，部分品牌叠加厂商返利后整体折扣率在10%-20%。

• 一季度需求疲软原因：一是前期需求提前透支；二是补贴力度下调未能提振消费者信心；三是消费者期待3月“两会”后可能出台的进一步政策；四是等待4月北京车展新款车型上市，预计4月前后或出现降价潮。部分新车型（如极氪9X、蔚来ES8）仍需排队提车，等待周期1-20周不等。

• 关键时间节点与投资建议：3月“两会”后消费者信心有望改善，4月北京车展将迎来新车型密集上市，预计二季度乘用车零售及批发销量环比分别增长10%、13%，高于历史季节性水平。推荐标的方面，预计比亚迪、吉利汽车、零跑汽车将于二季度触底回升；小鹏汽车（AI技术故事线，涵盖机器人、芯片、L4级智能汽车）、蔚来汽车（二至三季度或现业绩惊喜）有望带来超额收益；对理想汽车维持谨慎态度。

• 细分市场与出口：新能源汽车市场竞争持续加剧，燃油车折扣力度较大（如丰田部分燃油车型现金优惠达3-4万元）；豪华品牌（如宝马）到店客流表现好于自主及合资品牌。出口仍是核心支撑，2026年中国乘用车出口预计达683.8万辆，同比增长15%，海外市场增长有望抵消国内需求疲软压力。

• 风险提示：国内消费信心恢复不及预期、政策支持力度低于预期、新车型上市进度延迟、行业价格战加剧、海外贸易壁垒升级等。

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