发言人 问：今年原油供需情况如何，价格是否处于底部？
发言人 答：今年整体原油供需呈现前低后高的态势，当前价格大约在60美金左右，基本到达了历史价格底部。对于炼化行业而言，在这一价格下，成本压力较小且下游化工品传导力度较强，整个成本端相对舒适。
发言人 问：海外炼厂供给情况如何？
发言人 答：海外炼厂供给端发生了显著变化，欧洲受俄罗斯石油和天然气影响，成本和盈利出现下滑，导致欧洲炼厂产能有所退出。日韩地区的炼厂也开始退出市场，这表明海外供给支撑力度较强。
发言人 问：国内炼厂的情况怎样？
发言人 答：在国内反内卷背景下，部分地链由于使用制裁油导致利润不合理，加上近期地震影响开工率较低，预期缓和后，国内地链产能退出的可能性加大。整体来看，国内外供给端均呈现持续向好趋势，只是海外退出力度可能更强。
发言人 问：对于未来原油需求的预期有何变化？当前及未来的油价供给和需求情况怎样？
发言人 答：过去大部分机构认为今年是原油需求见底的时期，但随着新能源替代效应减弱，下游商品需求增速良好，EIA等机构对未来油价和炼化需求的预期发生转变，认为需求可能在更晚的时候见底，但会有稳定增长预期，化工品需求增长确定性增强。尽管欧派克和非欧派克国家供给持续增加，但EIA和IEA下调了未来供给增量预期，北美地区因页岩油衰竭和库存下滑，产量预计达峰后逐渐下滑。同时，欧派克暂停2026年增产计划，因此2026年油价供给端整体预计是前低后高的逐步下调过程。而在需求端，按照当前情景，原油需求预计在2025至2050年期间逐渐增长。
发言人 问：炼化行业的景气程度如何？
发言人 答：炼化行业正经历景气触底阶段，随着供给端逐渐减少，需求维持稳定底部并缓慢上升，同时成本处于舒适区间，因此建议关注该行业的投资机会。
发言人 问：油价对炼化企业盈利的影响如何？
发言人 答：炼化企业在油价40到80美金区间，尤其是底部向上的过程中，受益于需求增长带来的产品价差走扩以及库存收益，盈利表现较好。尽管油价周期性波动会影响炼化企业的股价，但随着下游需求提升，量化价差会有明显突破，加上库存收益，炼化企业的盈利会有所保障。
发言人 问：在电动车发展的影响下，化工对石油的需求支撑力度如何？当前油价的供需框架下，后续油价预计会如何走势？
发言人 答：虽然电动车发展会对石油需求产生一定影响，但化工领域的需求支撑力度仍然较强，因此整体短期需求无需过分担心。预计在双碳政策持续加码的情况下，石油需求达到峰值的时间点大约在30年后，所以短期需求会保持平稳。预计后续油价将处于底部有支撑的状态，在55到60美金左右，长期大幅上涨的可能性较小，大概在70到80美金左右。这种区间波动对炼化企业来说较为舒适，同时运费和OSP升水的下调也使得整个油价维持在55到70的较大区间内。
发言人 问：从供给端来看，海外炼厂产能情况如何？
发言人 答：海外炼厂产能呈现稳定增长但增幅不大，结构上亚洲增速较快，而欧洲和日韩地区老旧产能装置持续退出，加上海外资本开支回落以及碳排放和能源价格成本等因素影响，尤其是欧洲炼厂面临碳排放带来的成本加大和即将实施的碳关税压力，盈利能力承受较大压力，预计海外炼厂产能将持续退出。
发言人 问：国内炼厂产能状况及未来发展方向是什么？
发言人 答：国内炼厂产能受限于11吨的天花板，大规模新增电能产能可能性不大。目前更多通过整合、扩建规模及增加化工品生产等方式进行转型。随着海外炼厂产能退出，国内炼厂市场份额将上升，且随着减油增化趋势，化工品全球市占率也将进一步增加。
发言人 问：国内炼厂未来发展方向及国际合作情况如何？
发言人 答：国内大型民营炼厂油品收益率约30%，国营炼厂则在60%左右，未来大型民营炼厂可能向化工品生产倾斜。国内炼厂正通过收并购等方式优化产能布局，并与中外合资企业合作提升资源禀赋，利用海外优势发展。同时，大型炼厂正致力于提高化工品生产能力，以适应电动化趋势下成品油增量有限的现状。
发言人 问：在炼油行业，有哪些装置可能退出市场？
发言人 答：一些盈利状况不佳且建设时间较长的炼油装置，特别是山东地区的部分地面炼厂，由于政策和市场原因，整体退出预期在增强。
发言人 问：委内瑞拉的石油状况如何影响山东地炼的进口情况？
发言人 答：委内瑞拉拥有较多重油资源，通过间接进口方式，对山东地炼的原油进口有一定影响。若委内瑞拉石油出口受阻，将直接导致山东地炼的原料供应减少，进一步强化了当地炼厂产能退出的预期。
发言人 问：俄乌冲突缓和后，欧亚地区石油供应会如何变化？
发言人 答：随着俄乌冲突缓和，俄油和布油之间的价差可能会收窄，进而影响到这部分利润空间。长期来看，随着俄油供应增加，加上国内地链产能逐渐退出，海外供给端的优势将逐步被国内所追平。
发言人 问：国内成品油市场现状如何？
发言人 答：国内成品油市场消费较为低迷，尤其是汽油和柴油需求受电动化趋势影响明显下滑，但煤油因航空需求带动保持相对良好态势。此外，成品油消费税的收紧也在对行业产生影响。
发言人 问：烯烃领域的发展趋势是怎样的？
发言人 答：烯烃领域中，乙烯和丙烯新增产能主要集中在22-27年期间，尤其是27年后大型烯烃项目审批将严格受限，但在建的一些新材料项目如EVA、POE等将推动整体供需状况好转。
发言人 问：对于聚酯产业链中的PTA和涤纶长丝，当前及未来的景气状况如何？
发言人 答：近期PS产业链景气较差，主要由于前期大量新增产能以及成品油需求下滑导致MX需求回落。但从长远看，26年PX新增产能有限，而下游PTA和涤纶长丝产能增加较快，预计26年PX将出现供需偏紧的局面，但中期仍需关注新增产能释放情况。
发言人 问：目前PX在整个聚酯产业链中的供应状况如何？
发言人 答：目前PX是整个聚酯产业链中最紧张的环节，海外电厂退出导致成品油景气向好，部分MX产能转向北美或欧洲调油，海外PS供给持续下滑。国内虽无新增PTA产能，但海外有约250万吨的新装置投入生产，其中一套装置正在进行试车采购PX。因此，国内外PS整体供应偏紧，预计今年PTA与MX的价差将维持在300至400美金左右，盈利状况较好。但从2027年之后，产业链利润可能会向BDO和长丝端转移。
发言人 问：PX价格何时触底并开始修复？
发言人 答：从2024年开始，PX价格经历触底后有所修复，到2025或2026年可能达到一个相对较高的景气水平。目前，PX需求修复滞后于下游化工品，预计随着基础化工品需求逐渐回暖，PX景气也会缓慢提升。2026年下半年，油价及下游产品景气修复时，PX价差有望得到体现，同时供给端不断优化，国内供给得到支撑，特别是俄乌冲突缓和及委内瑞拉油制裁影响山东地炼后，国内供给端将更加强大。
发言人 问：对于炼化企业而言，哪些布局机会值得关注？
发言人 答：炼化企业中，像恒力这样的企业整体盈利较高，其ROE领先于行业，且PX产能较大，在2026年PX景气时将最佳受益。同时，PTA行业正在进行联合减产，减产意愿增强，已有部分装置进行长检修停产，随着PTA价差修复至370至380元，企业有望实现扭亏为盈，弹性较大。此外，荣盛因石化业务带来的利润弹性较大，且大部分企业采用美元结算，人民币升值会带来额外利润弹性。恒逸拥有唯一的海外电厂，海外电厂周期优先于国内，受益于电厂景气复苏，且其文莱炼厂盈利明显提升，二期项目资金也已得到解决。
发言人 问：华鼎公司及其石化项目的情况如何？
发言人 答：华鼎是兵工集团下的上市公司，今年下半年将陆续投产与石化相关的大型项目，这将逐渐体现其未来的成长性。从9月份开始，中石油和中石化等民营企业的变化值得关注，它们正顺应自动化发展的政策趋势，尽管产品目前偏淡，但预计会向量化端转型。此外，LNG业务盈利良好，海外天然气成本也在下滑，进口器成本明显回落，炼化企业也会受益于人民币升值背景。
发言人 问：中石化的情况及盈利状况怎样？
发言人 答：中石化表现出较强的盈利分化力度，现阶段量化盈利虽处于亏损阶段，但营销和天然气板块的盈利弥补了大部分亏损。随着政策影响减弱，预计这部分盈利将在长期有一个明显的修复过程，上海石化的情况也类似。因此，我们看好整个量化行业，目前处于整体触底的宏观背景。
发言人 问：当前石化行业的成本、供给和需求情况如何？
发言人 答：成本方面，当前油价在60美金左右的底部，向下空间不大，短期如有地缘政治事件可能会上涨，而炼化企业在油价底部向上的过程中还能享受库存收益。供给端，海外电厂产能退出趋势确定，加上装置维护成本、能源成本上升及碳税碳关税压力，供给端将加速退出。国内方面，政策下部分长期不盈利的民营地炼产能可能加速出清，同时随着制裁油缓和和消费税延征，炼厂间的竞争公平性提升，低端炼厂将面临市场化行为导致的产能减少。需求端，成品油需求虽有下滑，但结构性航煤需求提升，化工端需求保持稳定增速，整体原油需求并不悲观。
发言人 问：炼化行业为何在当前环境下有底部回暖的预期？
发言人 答：因为供给端在经历底部缓慢修复，需求端触底，而成本端处于舒适位置，所以炼化行业业绩大概率会在今年出现明显回暖。目前，产业链上游链厂股价相比下游基础化工品的股价存在滞后和低估，建议关注底部布局机会。
发言人 问：这个行业的需求增速变化以及产品价格弹性和利润弹性怎么看？
发言人 答：从整体方向看，该行业的需求与基础化工产业链的需求密切相关，需等待基础化工需求回升后，其需求的弹性才会逐渐体现，所以它滞后于整个技术化工行业。不过，今年技术化工行业触底，并预计在明年下半年或后年开始有所体现。长期来看，虽然成品油需求可能下滑，但化工品需求每年仍保持稳定增速，且化工品增速约为GDP的1.5倍，新材料增速则为GDP的两倍以上。因此，油价或电力需求对化工品的需求支撑力度较强。EIA将需求达峰时间从今年明显推迟到30年后，如果碳关税或碳税政策不执行，可能最快要到50年才能达到需求峰值。
发言人 问：短期周期弹性需求何时触底并反转？
发言人 答：短期周期弹性需求大概率会在今年底触底，目前已经在触底过程中，但反转还需进一步观察。民营炼化企业的油品收益率高达30%，进一步转化为化工品的空间有限，而国际炼化和国营炼化由于油品收益率约为60%，可能会有部分产能转向化工品。整体来看，油品和化工品的总需求增速大约在1%至2%左右，其中成品油萎缩，化工品增长。
发言人 问：综合计算，整个行业大概的增速是多少？
发言人 答：综合估算，整个行业的增速大约在1%到2%之间。如果按照EIA的预测，三年平均增速仅为5%，这样的增速能否带来显著弹性还需进一步分析。目前供给端持续优化，没有增长且在退出，而需求端今年触底后将取决于基础化工需求何时回升。成本端对整个行业的压力较小，若三年后新供应无法释放，行业的单纯利润弹性可能会达到某个分位，但具体修复到哪个水平难以确定。
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