2024-2025年光伏行业上市公司亏损对比、成因及趋势研判
截至2026年1月19日，已有21家A股光伏上市公司披露2025年度业绩预告，行业整体仍深陷亏损区间，但呈现出“亏损面维持高位、头部企业分化减亏、四季度经营压力陡增”的差异化特征。相较于2024年全行业大规模亏损的严峻态势，2025年光伏行业在“反内卷”协同行动推动下显现局部修复迹象，然而结构性矛盾尚未根本化解，行业产能出清步入关键攻坚阶段。本文结合已披露业绩预告数据，对两年行业亏损情况展开对比分析。
一、2025年行业亏损现状及企业分化特征
（一）整体格局：亏损面高位与小幅收敛
在已披露2025年业绩预告的21家A股光伏公司中，18家延续亏损态势，亏损面高达85.7%，较2024年同期略有收窄但仍处于历史高位。其中，9家晶硅主材环节龙头企业全部预告亏损，覆盖一体化组件、硅料、硅片等核心产业链环节，亏损规模与产能体量呈现较强正相关性，头部企业依旧承担行业主要经营压力。（二）企业表现：头部分化与中小企风险
头部企业亏损幅度分化显著，通威股份以最高100亿元的预计亏损额位居已披露企业之首，五大龙头企业合计最高亏损规模达328亿元，具体亏损明细如下：通威股份（硅料+饲料双主业）：预计亏损90亿元-100亿元，为目前已披露企业中亏损规模最大，较2024年亏损幅度进一步扩大28%-42%，硅料环节持续低迷是核心拖累因素；TCL中环（硅片龙头）：预计亏损82亿元-96亿元，较2024年98.18亿元的亏损额实现小幅减亏，减亏幅度约2.2%-16.5%，但盈利修复进度慢于行业头部同行；隆基绿能（一体化龙头）：预计亏损60亿元-65亿元，较2024年86.18亿元的亏损额实现显著减亏，减亏幅度达25%-30.38%，技术迭代驱动产品溢价是减亏核心动力；晶澳科技（一体化组件）：预计亏损45亿元-48亿元，2024年同期亏损46.56亿元，业绩基本持平且存在小幅增亏可能，组件端低价竞争压力持续传导；爱旭股份（电池片龙头）：预计亏损12亿元-19亿元，较2024年53.19亿元的亏损额大幅减亏，减亏幅度64%-77.44%，BC电池技术量产落地带动盈利能力改善；大全能源（硅料环节）：预计亏损幅度显著收窄，最高减亏比例达63.21%，但仍未摆脱亏损状态，受益于硅料价格阶段性回升；晶科能源（一体化组件）：预计亏损59亿元-69亿元，2024年同期盈利9892.76万元，由盈转亏且亏损规模较大，主要受组件出口价格下行拖累；天合光能（一体化组件）：预计亏损65亿元-75亿元，2024年同期亏损34.43亿元，亏损幅度进一步扩大，产能扩张与低价竞争叠加导致业绩承压；中小市值企业：亿晶光电预计亏损4.5亿元-6亿元，期末净资产可能为负（-6800万元至-13000万元），面临退市风险；帝科股份受银价暴涨拖累，预计亏损2亿元-3亿元，同比由盈转亏。二、2024-2025年亏损核心维度对比
（一）亏损规模：整体收敛，头部分化加剧
2024年A股光伏上市公司合计亏损额超600亿元，头部企业普遍创下上市以来最差业绩，其中隆基绿能亏损86.18亿元、通威股份亏损70.39亿元、TCL中环亏损98.18亿元。2025年，头部企业业绩呈现明显分化：通威股份亏损规模持续扩大，隆基绿能、爱旭股份、大全能源等企业减亏成效显著，TCL中环小幅减亏，晶澳科技业绩基本持平。综合来看，已披露业绩预告企业的合计亏损规模较2024年略有收敛，但行业整体亏损基数仍处于高位，盈利修复进程缓慢。（二）亏损节奏：季度分化，四季度压力集中
2024年行业亏损呈现全年蔓延、各季度亏损幅度相对均衡的特征。2025年则表现出明显的季度分化态势：前三季度多数头部企业实现不同程度减亏，其中隆基绿能前三季度净亏损34.03亿元，大全能源前三季度亏损10.73亿元，亏损幅度均较2024年同期明显收窄；但四季度受硅料、银浆等核心原材料价格大幅上涨影响，行业亏损规模环比显著扩大。以头部企业为例，隆基绿能四季度预计亏损26亿元-31亿元，占全年亏损额的40%-51.7%；TCL中环四季度亏损24.23亿元-38.23亿元，较三季度环比增亏最高达149%，成本端压力集中释放。（三）亏损成因：供需、成本与政策叠加
2024年行业亏损的核心成因是产能严重过剩引发的全产业链价格暴跌，多晶硅价格从高峰期的20万元/吨大幅下探至3万元/吨，组件最低报价跌至0.6元/W，较2023年降幅达40%，行业平均毛利率被大幅压缩至盈亏线以下。2025年行业亏损成因更为复杂多元：一方面，供需错配、低价竞争的核心矛盾尚未根本解决，硅料产能超出全球实际需求两倍以上，组件规划产能达1300GW而全球实际需求不足600GW，产品价格持续在低位徘徊；另一方面，四季度原材料价格波动加剧成本压力，银浆成本占比攀升至组件总成本首位，硅料价格阶段性回升进一步推升产业链成本，且成本压力难以向下游有效传导；此外，2026年4月起取消光伏产品增值税出口退税的政策预期，进一步压缩企业利润空间，经测算行业每年将因此减少约153亿元退税收入，出口导向型企业承压加剧。（四）企业表现：技术驱动与马太效应
2025年光伏头部企业业绩分化态势进一步加剧，以隆基绿能、爱旭股份为代表的企业凭借BC技术迭代与量产落地，显著提升产品竞争力与溢价能力，在出货量稳步增长的同时有效缓解亏损压力，减亏幅度领跑行业；而TCL中环因应对原材料价格波动决策滞后，叠加组件业务布局不及预期形成拖累，虽整体实现小幅减亏，但四季度环比增亏幅度显著高于同行，经营效率有待提升；中小市值企业如亿晶光电，因无实际控制人导致融资能力弱化，叠加存货减值计提压力，陷入退市风险，行业马太效应持续凸显，资源加速向头部优质企业集中。三、核心问题、趋势及破局路径
（一）核心问题：产能过剩与竞争失衡
尽管2025年光伏行业启动“反内卷”协同行动，龙头企业主动下调开工率以缓解供需矛盾，硅料价格从7月初至11月下旬涨幅超50%，产业链价格体系呈现阶段性修复迹象，但结构性产能过剩问题仍未得到根本解决。2025年光伏领域产能投资总额仍超400亿元，新增扩产项目超20个，在全球需求增速放缓的背景下，产能惯性扩张进一步压低全产业链价格，企业被迫以亏损为代价维持市场份额与产能利用率，行业已从单纯的利润亏损步入现金流消耗阶段。数据显示，2025年上半年138家光伏上市企业中，57家经营活动现金流净额为负，行业总负债规模突破3万亿元，37家企业资产负债率超过70%的风险警戒线，财务压力持续累积。（二）行业趋势：产能出清与竞争转型
2026年将成为光伏行业产能出清的关键年份，市场化、法治化产能出清路径已成为行业共识。从企业经营策略来看，分化趋势将持续深化：通威股份通过引入战略投资者增资扩股，补充现金流用于债务偿还与技术升级，重点布局颗粒硅产能以抢占技术高地；协鑫科技采取高管降薪等极致成本管控措施维持经营韧性；隆基绿能、爱旭股份则依托持续的技术创新实现亏损收窄，推动行业竞争逻辑从低价厮杀向技术、产品、生态的综合较量转型。同时，绿电直连、零碳园区、源网荷储一体化等创新应用场景的拓展，有望成为拉动行业需求增长的新引擎，为行业盈利修复提供支撑。（三）破局路径：短期控险与长期创新
短期来看，光伏产品出口退税取消、核心原材料价格波动等因素仍将加剧企业经营压力，中小低效产能将加速退出市场，行业洗牌进程提速；长期来看，在全球“双碳”目标驱动下，光伏行业仍具备广阔发展空间，技术降本、规模化效应释放与需求场景创新将共同推动行业走出周期底部。对于企业而言，若能在银浆替代材料研发、N型技术迭代升级、精细化成本管控等关键领域取得突破，有望在行业格局重塑后占据领先地位，实现业绩可持续增长。四、总结与展望
2025年光伏行业上市公司亏损情况较2024年呈现“整体收敛、局部分化、季度波动”的鲜明特征，行业在周期底部徘徊过程中显现局部修复迹象，但供需失衡、成本承压与政策调整的多重挑战仍未消除。头部企业凭借技术迭代与资本优势逐步实现亏损收窄，而管理低效、缺乏核心竞争力的中小企加速被市场淘汰。2026年，随着产能出清与结构优化进程的持续推进，光伏行业竞争格局将迎来深度重塑，有望在经历短期阵痛后，迈入高质量发展新阶段。【声明】本文部分素材源于公开资料与网络信息，旨在进行知识分享与观点交流。若涉及版权问题，敬请原作者联系我们，我们将第一时间进行处理。阅读至此，皆是缘分。若有所得，欢迎点赞、在看，与更多朋友分享。
