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【宏观早评】贵金属价格仍在高波运行

  • 2026-02-18 21:06:47
【宏观早评】贵金属价格仍在高波运行

宏观&金工早评 | 2026年1月27日 

品种:股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报

股  指

题材股普跌,IM和IC调整

A股昨日再度分化,中证1000和500大跌,上证50和沪深300收红,两市成交量放量到3.25万亿。

外围环境上,美元走弱,美股中概股继续走强,人民币汇率强势。

行情结构上,科技题材股在监管持续加码下出现普跌,商业航天和AI应用两条线均大幅杀跌。但有色金属,石化等传统周期板块继续强势,大金融回暖。

基本面上,投资、社零和人口数据均偏弱,央行强调物价回升的政策目标,财政强调政策只会增不会降,政策方向上继续强调刺激内需和新质生产力。

资金面上,美元走弱人民币偏强,央行通过mlf注入超量流动性,目前股市资金面仍然宽松。

结论:政策面、资金面驱动慢牛的长期逻辑不变,短期因监管加强,市场或有所降温,但中长期科技或仍然是主线,IM和IC回调后仍可逢低布局。

贵金属

周一开盘贵金属形成倒V行情,开盘跟随上周美元指数走弱,避险情绪上行以及市场情绪的激化出现高开,而后伴随盈利仓位调整出现明显回落。在当下高波动率的贵金属行情下,叙事仍是主线,但短线跟随仓位和情绪变化。

上周是美联储的噤声期,市场预期伴随叙述波动出现变化,美元指数大幅下跌:1️⃣美欧贸易摩擦升级引发的货币信用担忧,"去美元化"预期升温;2️⃣日债券利率显著拉升引发市场全球资产结构重新定价,这使得日本资金撤回国内,美元因此相对走弱;3️⃣市场对美联储独立性及其货币政策稳定性担忧。这一系列因素形成美元指数的弱势局面,并一定程度上驱动贵金属行情。

关税风波再起,继上周对于加拿大的关税威胁后,美国总统特朗普在其社交平台表示,已决定将对韩国汽车、木材、制药产品以及其他对等关税项目的税率从15%上调至25%。这些关税消息都是对于近期特定外交和政治因素的回应,从一定程度上也是对于贵金属的潜在影响。

但鉴于市场情绪的高涨,交易所出手为商品期货市场降温。上期所、上期能源发布通知,将白银、锡期货合约单日开仓交易限额分别下调至800手和200手,对16名客户限制锡、白银期货开仓1个月并限制出金;将铜、国际铜、铝期货合约涨跌停板幅度调整为9%,套保、一般持仓交易保证金比例调整为10%和11%。广期所也发布风险提示函,强调将严肃查处各类违规行为。从交易角度形成相对抑制。坦桑尼亚部长表示,坦桑尼亚总统已指示央行出售部分黄金储备以筹集现金。在非美流动性相对弱的条件下,黄金成为流动性的兑换方式,这一消息从情绪端形成一定抑制。

长期贵金属格局和配置尚未改变,本周仍是几大宏观叙事主导,特朗普引发的贸易紧张局势和不断上升的赤字削弱对美国资产的信心迫使投资者转向黄金作为对冲工具;需要注意的是虽然美元指数再次转弱,但市场情绪过度集中,日债利率显著拉升,交易所干预仍在上行,需要高度警惕市场的短线波动。

国  债

国债期货涨跌互现,TL主力合约涨0.20%,股市震荡调整。30年国债期货(TL)主力合约收报112.510元,人民币兑美元汇率报6.9572。

早盘,受本周地方债发行缴款及月末资金面边际收敛影响,叠加权益市场高开高走,债市情绪承压,长端收益率震荡上行。午后,A股震荡走低,股债跷跷板效应显现,期债反弹带动现券收益率转为下行。尾盘,受资金利率高企及机构止盈盘涌出影响,收益率降幅收窄并有所回升。3点后,现券维持窄幅震荡,10年国债收益率较昨收下行约0.2bp,30年国债下行约0.5bp,全天在资金面趋紧与股市走弱的博弈中呈现窄幅震荡格局。

资金面均衡偏紧。央行开展1505亿元逆回购,净回笼78亿元,DR001上行至1.4174%,DR007上行至1.5738%。

流动性是短期国债市场的核心驱动。受税期及月末因素影响,资金面边际收敛。市场微观结构分化,基金买入,券商卖出。短期利多因素包括股市调整及配置需求,利空因素则是资金面趋紧及止盈压力。预计短期债市将维持震荡格局,需警惕资金面波动带来的扰动。

经济基本面是国债走势的核心,影响利率中枢进而影响国债走势,政策利率决定了国债收益率的下限,债务付息压力决定国债收益率上限。整体来看,债市接近央行框定区间下沿,无实质性利好催化突破难度仍然较大。一季度降准降息概率基本为0,央行对国债买卖的流动性工具定位,物价回升的乐观预期,以及政府债发行的高企,对一季度债市构成了持续的利空,在基本面数据回暖,政策预期偏弱和政府债供需矛盾加剧的背景下,权益市场的短暂降温并不能带来国债市场的资金回流。当前修复行情已走过赔率最佳的时间,10Y国债得到配置盘的持续买入,预计仍稳定在1.85%附近,TL预计在113附近面临较大阻力,逢高空优于逢低多。

基  差

金工日报

资金日报

混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。

在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。

中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。

中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。

我们关于商品研究提升的三点结论:

第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 

第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 

第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。

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