2025 全年全 A 主要由估值驱动上涨，申万一级行业普遍上涨，有色金属行业领涨，成长与周期风格占优。行业层面，2025 年全年行业估值大多提升，30 个申万一级行业中（剔除综合），19 个行业实现估值修复，14 个行业业绩回升。
整体 2025 年 A 股走势可以大致分为四个阶段：阶段一（1-3 月）：DeepSeek 与机器人概念双主线引领“科技牛”；阶段二（4-6 月中旬）：外部冲击与内生托底助力 A股“中国红”；阶段三（6 月下旬-11 月中旬）：流动性与景气共振，趋势加速并扩散，带动指数主升；阶段四（11 月下旬-12 月底）：指数主升后的震荡整理期。
受篇幅限制，仅为部分报告预览
回复暗号：2025年市场全复盘：“水牛”中行业生态的重要变迁？-260116-国海证券-27页
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