一、行情表象：震荡市中的结构性突围
在A股三大指数震荡调整的背景下，CPO（共封装光学）板块逆势崛起，以3.50%的涨幅领跑概念板块。个股表现亮眼，杰普特涨近18%，天孚通信涨近12%，炬光科技、联特科技等多股涨超10%，长飞光纤、亨通光电实现涨停。业绩端更显爆发力，21只披露2025年年报预告的CPO概念股中，17只预计净利润同比增长，占比超八成，其中13股增幅超60%，仕佳光子以425.95%的预增幅度居首，长芯博创、杰普特等增幅均超300%。
这种“行情走强+业绩高增”的双重共振在科技板块回调中尤为突出，同期科创50指数跌1.35%，创业板指跌0.91%。中际旭创、新易盛等龙头市值分别突破7200亿元、4100亿元，换手率维持在3%-9%区间，资金对优质标的的持有意愿坚定，绝非短期概念炒作。
二、核心逻辑：三重驱动力支撑高景气
（一）AI算力刚需爆发，打开需求天花板
CPO的崛起本质是AI算力革命的刚性需求驱动。随着AI大模型参数量跃升至10万亿级，传统光模块面临功耗、带宽、延迟瓶颈，而CPO通过光引擎与ASIC芯片集成封装，实现带宽密度提升3倍、功耗降低40%、延迟减少50%，成为突破“算力瓶颈”的关键硬件。
2025年全球超大型AI算力中心达500个，2026年预计新增100个，国内计划新增算力规模超1000EFLOPS。每座超大型算力中心对CPO的需求量是普通数据中心的5倍，叠加英伟达H200、昇腾910B等服务器将CPO列为标配，800G/1.6T规格产品出货量激增。据预测，2026年全球800G/1.6T高速光模块市场规模超100亿美元，CPO方案在超大规模AI集群中的渗透率从2024年不足1%升至10%。
（二）技术突破+国产替代，构筑竞争壁垒
国内CPO企业已从“跟跑”迈入“并跑”阶段，1.6T CPO良率达92%，远超海外企业的85%，天孚通信微通道散热方案光引擎良率超90%。专利布局上，国内企业在封装工艺、光芯片集成等关键环节专利数量占全球35%，仕佳光子1.6T AWG芯片、光库科技铌酸锂调制器打破海外垄断，成本低25%。
政策层面，智算中心CPO国产化比例要求不低于70%，“东数西算”二期规划500个数据中心带来3000万只需求。企业端，长电科技硅光引擎完成交付，通富微电5nm Chiplet封装通过英伟达验证，中际旭创在1.6T市场占据35-40%全球份额，2026年出货量预计超500万只，国内企业全球市占率有望从30%提升至45%。
（三）机构资金重仓，业绩兑现确定性强
2025年四季度，公募基金对CPO龙头持仓比例提升至18%，北向资金增持超50亿元，持仓集中度达75%。资金追捧核心源于业绩高确定性：2025年前三季度，CPO板块净利润同比增长80%，龙头超120%，远超AI板块50%的平均增速，2026年机构预测增速仍能保持60%以上。个股增长逻辑清晰，仕佳光子受益于光芯片订单激增，长芯博创依托数据通信产品增长，杰普特凭借激光器需求与光通信业务突破，德邦科技、通富微电等配套企业也实现同步高增。
三、行业格局与风险提示
当前CPO行业分化加剧，头部企业占据80%以上高端订单，行业集中度持续提升。产业链上，上游光芯片、光学器件国产化率突破60%，中游1.6T CPO产能集中释放，订单排至2027年Q2，下游AI训练集群占需求比重达58%。价格方面，1.6T CPO模块2026Q1涨至2000美元/只，涨幅67%，即便未来回落仍较800G产品溢价87.5%，支撑企业高盈利能力。
需警惕三大风险：一是3.2T CPO预研带来的技术迭代风险；二是产能快速释放可能引发的价格战；三是AI算力需求不及预期导致的阶段性回调。长期来看，2026年作为CPO“规模商用元年”，叠加AI算力、工业互联网、6G预研等场景渗透，行业将进入高速增长期。投资者应聚焦具备核心技术、稳定订单与规模化产能的头部企业，把握国产替代与需求爆发的双重红利。
