本文作者：
银河期货研究员 周涛
期货从业证号：F03134259 投资咨询证号：Z0021009
市场展望：
硅铁方面，供应端持续处于低位，同时陕西差别电价文件发布后，当地企业存在技术改造需求，供应端仍有收缩预期。需求端，近期钢材利润有所修复，但钢材库存开始季节性累积，预计2月铁水产量在春节前后先抑后扬。总体来看，基本面目前供需双弱，未来有边际改善预期。成本方面，主产区电价平稳运行，部分产区电价仍有上调预期。硅铁目前估值水平偏低，2月价格震荡偏强为主。锰硅方面，样本内企业产量低位继续下降，但1月有部分新增产能投产，整体供应端平稳为主。需求端，近期钢材利润有所修复，但钢材库存开始季节性累积，预计2月铁水产量在春节前后先抑后扬。成本端，锰矿港口库存低于往年同期均值约100万吨，现货价格坚挺，海外矿山2月报价均有小幅上涨。锰硅估值水平偏低，2月或震荡偏强。策略推荐：
1. 单边：供需双弱但成本支撑较强，估值水平偏低，价格震荡偏强。1月，铁合金期货价格先抑后扬窄幅波动。分析原因主要如下：陕西地区公布差别电价实施方案，当地硅铁企业面临成本上升或是阶段性技术改造需求，带动期货价格大幅上涨。然而在钢材需求逐步进入淡季情况下，基本面暂不支撑上涨，价格随后出现一定调整。期价回调至低估值区间后，在整体商品市场情绪带动下，1月下旬再度震荡上行。据Mysteel数据，硅锰（187家）12月产量84.35万吨，环比11月下降0.6%，同比下降4%。近期部分新增产能开始投产，预计1月产量预计环比小幅增加；硅铁（136家）12月产量45.43万吨，环比11月下降3.6%，同比下降10.8%，预计1月产量继续小幅下降。1月29日当周，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国29.12%，环比增加0.03%；日均产量9.85万吨，环比增加0.01万吨。全国187家独立硅锰企业样本开工率36.21%，环比持平；日均产量19.24万吨，环比下降0.08万吨。
需求方面，铁水产量在1月呈现窄幅波动走势。钢联数据显示，1月29日当周，247家样本钢厂日均生铁产量为227.98万吨，环比下降0.12万吨。展望2月，近期钢材利润有所反弹，短期产量平稳为主，但库存开始季节性累积，预计春节前将以季节性减产为主。从钢厂高炉检修计划推算，预计春节前后铁水产量先抑后扬。总体来看，现实端目前处于供需双弱的状态，展望2月及春节后，仍然存在供需改善的预期。供应端受陕西差别电价文件影响，当地企业存在技术改造需求，或使得开工率维持低位。需求端，铁水产量在春节后预计仍有季节性复产，带动原料需求上行。1月合金厂库存表现分化。1月29日当周，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本库存量6.79万吨，环比增加0.07万吨；全国63家独立硅锰企业样本库存量37.3万吨，环比增加0.03万吨。总体来看硅铁库存相对正常，锰硅库存偏高，但此前持续累库的情形有所缓解。下游库存方面，如前文所述，钢材利润近期小幅修复，同时2月初临近春节假期，钢厂仍有阶段性补库需求。不过由于钢材利润绝对值仍然偏低，预计补库力度较为有限，钢厂整体延续低原料库存思路。1月主产区电价稳中偏弱为主，不过随着陕西差别电价文件发布后，内蒙地区电价也有上调预期，总体来看电价对合金成本仍然构成明显支撑。
锰矿方面，整体锰矿港口库存约422万吨，较往年同期均值低100万吨左右。在低库存支撑下港口现货价格整体坚挺，1月天津港澳块整体平稳，半碳酸上涨1元/吨度，加蓬块上涨0.2元/吨度。锰矿偏强运行对锰硅成本端支撑较强。硅铁方面，供应端持续处于低位，同时陕西差别电价文件发布后，当地企业存在技术改造需求，供应端仍有收缩预期。需求端，近期钢材利润有所修复，但钢材库存开始季节性累积，从钢厂高炉检修计划推算，预计2月铁水产量在春节前后先抑后扬。总体来看，基本面目前供需双弱，未来有边际改善预期。成本方面，主产区电价平稳运行，部分产区电价仍有上调预期。硅铁目前估值水平偏低，2月价格震荡偏强为主。
锰硅方面，样本内企业产量低位继续下降，但1月有部分新增产能投产，整体供应端平稳为主。需求端，近期钢材利润有所修复，但钢材库存开始季节性累积，从钢厂高炉检修计划推算，预计2月铁水产量在春节前后先抑后扬。成本端，锰矿港口库存低于往年同期均值约100万吨，现货价格总体坚挺，同时海外矿山2月报价均有小幅上涨。锰硅供需双弱但成本端支撑较强，同时估值水平偏低，2月或震荡偏强。
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