2026年2月，全球贵金属市场以一场“黑色星期一”拉开序幕，黄金、白银等品种遭遇历史性暴跌，打破了1月初以来的狂飙态势。从伦敦金现单日暴跌超9%创下1983年以来最大跌幅，到沪银期货主力合约跌停，这场风暴席卷全球现货、期货及实物市场，也让投资者重新审视贵金属的价格逻辑与配置价值。本文将复盘2月以来贵金属行情走势，解析波动根源，并结合机构研判展望后续市场走向。
全线暴跌开局，市场陷入恐慌性抛售
2月2日，全球贵金属市场迎来极端波动，开启本月震荡序幕。国际市场上，伦敦现货黄金单日暴跌9.01%，最低触及4686.12美元/盎司，截至当日15时，报4531.81美元/盎司，较前一交易日下跌352.55美元，跌幅7.22%；现货白银跌幅更为惨烈，单日暴跌26.83%后延续跌势，当日报72.589美元/盎司，跌幅14.72%，从前期118美元高位大幅回落，创下近40年最大单日跌幅纪录。与此同时，铂金、钯金同步下挫，现货铂金暴跌17.56%至2158.45美元/盎司，创近十年新低，钯金下跌16.91%，贵金属全线下挫态势明显。
国内市场同步承压，未能幸免。上海黄金交易所数据显示，黄金T+D报1020元/克，单日下跌161.88元，跌幅13.70%；白银T+D报23420元/千克，下跌5494元，跌幅达19.00%。期货市场方面，沪金主连报1008.6元/克，跌幅15.73%，沪银主连报24832元/千克，跌幅17.00%，铂、钯期货逼近跌停，A股贵金属板块几乎“全军覆没”，多只个股跌停开盘。
值得关注的是，实物黄金市场呈现“两极分化”。一方面，银行投资金条价格贴近原料价，建设银行投资金条报1092.76元/克，工商银行如意金条报1097.13元/克，均出现不同程度下跌；另一方面，品牌金店足金饰品价格表现坚挺，周大福、周大生等品牌报价维持在1484-1498元/克区间，与国际原料金价形成每克超550元的价差，品牌溢价、工艺费及渠道成本成为价格缓冲垫。此外，黄金回收市场价格紧跟原料价，全国回收均价约1070元/克，与品牌零售价差距显著，凸显不同渠道的价格割裂性。
政策预期反转主导，多重因素叠加发酵
本次贵金属暴跌并非偶然，核心驱动力来自美联储政策预期的剧烈反转，叠加前期过度上涨后的获利了结、技术面调整及市场流动性收紧，多重利空因素集中发酵，引发恐慌性抛售。
美联储政策转向是核心导火索。特朗普提名鹰派人物凯文·沃什出任美联储主席，彻底动摇了市场对宽松政策的预期。相较于现任主席鲍威尔，沃什对量化宽松持强烈反对态度，虽可能满足降息诉求，但立场更为激进，市场预期其上任后可能维持高利率或减缓降息步伐，甚至调整缩表节奏。这一预期推动美元指数逆势走强，上涨超过1%，而贵金属以美元计价，美元走强直接削弱其吸引力，成为价格下挫的核心推手。
与此同时，交易所紧急收紧流动性，加速行情下行。当地时间1月30日，芝加哥商品交易所（CME）宣布上调贵金属期货保证金要求，黄金期货保证金从6%上调至8%，白银期货从11%大幅提升至15%，高风险账户保证金比例同步上调。这一举措迫使杠杆交易者追加资金或平仓，形成“下跌-平仓-进一步下跌”的恶性循环。国内方面，上海黄金交易所也发布通知，若2月2日白银T+D合约出现单边市，将把保证金水平从20%调整为26%，涨跌停板比例从19%调整为25%，进一步强化市场避险情绪，抑制投机做多行为。
技术面调整与获利了结加剧波动。1月初以来，贵金属市场受伊朗局势反复、日元升值、美元指数大跌等因素推动，迎来一波狂飙行情，伦敦金现一度冲高至5600美元/盎司附近，黄金累计涨幅超30%，白银达60%，市场做多情绪达到极致，技术面进入严重超买区间。前期入场的投机资金获利了结需求强烈，叠加程序化止损触发，引发连锁抛售，而白银因兼具金融与工业双重属性，波动幅度达到黄金的2-3倍，跌幅更为显著。此外，市场对白银工业需求的可持续性产生担忧，高价刺激光伏、电子等领域出现以铜代银的技术替代，进一步压制白银价格。
其他辅助因素也加剧了市场波动。美国1月美联储利率会议维持利率不变，声明删除“就业下行风险上升”的表述，强调通胀上行风险，未释放更多鸽派信号，进一步降温降息预期；美国政府部分停摆风险虽暂未升级，但国会预算谈判的不确定性仍对市场情绪形成压制；同时，前期推动贵金属上涨的地缘政治风险边际降温，伊朗局势未出现进一步升级迹象，避险需求回落，也削弱了贵金属的支撑力度。
短期震荡筑底，中长期逻辑未改
面对历史性暴跌，机构对2月贵金属后续走势出现明显分歧，核心争议集中在“短期回调”与“趋势逆转”的判断上，但多数机构认为，中长期上涨逻辑未被打破，短期震荡筑底后或迎来修复机会。
看多阵营认为，此次暴跌是牛市中的健康调整，挤出过度投机泡沫，中长期支撑依然稳固。一方面，全球央行购金的长期趋势未变，2025年各国央行维持较大购买力度，中国央行连续14个月增持黄金，2025年12月末黄金储备规模达7415万盎司，新兴市场央行的战略购金将为金价提供坚实底部支撑；另一方面，“特朗普2.0”政策进入兑现阶段，保护主义与大国博弈加剧，美元信用面临挑战，叠加全球经济不确定性仍存，贵金属的避险价值与对冲通胀功能将持续凸显。此外，美联储本轮降息周期虽可能被就业韧性和通胀扰动拉长，但仍具备较大政策空间，降息预期终将支撑贵金属价格中枢上移。
看空阵营则警告，趋势逆转风险不容忽视，短期或面临进一步回调压力。美联储政策转向的影响将持续发酵，凯文·沃什的后续政策表态可能进一步强化鹰派预期，美元指数有望持续走强，压制贵金属价格；同时，白银工业需求的不确定性上升，光伏等领域的技术替代可能持续削弱需求，叠加投机资金大幅撤离，白银波动或进一步加剧。部分机构认为，黄金若跌破4600美元/盎司的强支撑位，可能进一步下探4400-4500美元区间，白银若击穿70美元/盎司支撑，或将测试65美元心理关口。
综合来看，2月贵金属行情将呈现“先抑后稳、宽幅震荡”的格局。上半月，市场将持续消化美联储政策预期与前期暴跌情绪，黄金测试4600-4700美元/盎司支撑，白银测试70-75美元/盎司区间，波动幅度依然较大；下半月，随着情绪修复、春节实物消费托底及美国非农、CPI等关键数据落地，市场或逐步企稳回升，黄金有望回升至4900-5000美元/盎司，白银回升至85-90美元/盎司，但二次下探的风险仍需警惕。
理性应对波动，区分需求精准布局
面对2月贵金属市场的剧烈波动，投资者需摒弃恐慌情绪，结合自身需求与风险承受能力，采取差异化布局策略，严控风险。
对于实物消费需求而言，品牌金店与原料金价的巨大价差意味着短期购买成本较高，可等待价格回调后再入手；若追求性价比，可关注银行投资金条或深圳水贝等批发渠道，此类渠道价格贴近原料价，能有效降低品牌溢价与工艺费成本。需要注意的是，古法金、3D硬金等特殊工艺黄金的工费不计入回收价格，长期持有需考虑回收成本差异。
对于投资需求而言，需区分短期交易与中长期配置。短期来看，贵金属波动剧烈，普通投资者不宜盲目抄底，可关注黄金4600-4700美元/盎司、白银70-75美元/盎司的支撑区间，小仓试多，设置严格止损（黄金4400美元/盎司、白银65美元/盎司），反弹至压力位（黄金5000美元/盎司、白银90美元/盎司）时适度减仓，规避杠杆交易带来的风险。中长期来看，可将黄金作为资产配置的“安全垫”，配置比例不宜超过总资产的5%，依托央行购金与降息周期，分享长期增值收益；白银则需重点跟踪工业需求复苏情况，谨慎布局。
此外，投资者需重点关注2月关键数据与事件，包括2月4日美国1月ADP就业人数、2月6日美国非农就业数据与失业率、2月11日美国CPI数据，以及美联储官员讲话、伊朗地缘局势进展等，这些因素将直接影响美元指数与贵金属价格走势，需及时调整投资策略。
2月贵金属市场的暴跌，是政策预期反转与市场情绪共振的结果，打破了前期单边上涨的格局，也让市场回归理性。短期来看，波动仍将持续，震荡筑底是主基调，政策面与资金面的博弈将主导价格走势；中长期来看，全球央行购金、美元信用弱化、地缘政治不确定性等核心支撑因素未变，贵金属的长期配置价值依然存在。
对于投资者而言，当前市场既是风险，也是机会，关键在于理性判断、严控仓位，区分实物消费与投资需求，避免被短期波动左右。后续需持续跟踪美联储政策动向与全球经济数据，灵活调整布局策略，在震荡市场中把握结构性机会。
