报告导读：在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。
贵金属：贵金属价格巨震，关注新任美联储主席带来的变化。贵金属价格受到交易拥挤、新任美联储主席和美股科技股下跌压制。新任美联储主席提名已产生，其执政路径对美元、美债等具有重要影响。展望2026年，我们认为央行购金和黄金ETF持仓份额的上升，将继续成为支撑黄金价格的重要因素。伦敦白银租赁利率有所下降，但美国白银库存下降速度较快。
铜：宏观“鹰派”扰动情绪，供需“硬核”提供价格支撑。特朗普提名立场偏鹰的凯文·沃什出任下任美联储主席，市场交易缩表预期、美元走强，铜价承压下行。近期市场将持续消化宏观修正压力，但AI叙事依旧，供给扰动频出，全球铜矿缺口有望扩大的背景下，价格下方有支撑。铝：宏观情绪降温，铝价有所承压。宏观面上，美股承压下跌带动流动性收紧，叠加贵金属短期受政策收紧预期压制，多头氛围有所降温，铝价冲高回落。基本面上，春节效应叠加铝价高位背景下开工承压下行，本周铝加工综合开工较上周下滑1.5个百分点至59.4%。库存方面，进入淡季持续累库对铝价上行存在一定压制。锡：供给回归预期共振，锡价逻辑转向“去溢价”。近期锡价受宏观情绪退潮及多头资金踩踏影响大幅回调；随着印尼 RKAB 审批回归常态化且交易所成交活跃，加之高矿价驱动缅甸复产节奏加快，供应端“断供”担忧已显著缓解，叠加下游对高价锡锭的观望情绪，锡价正由“恐慌驱动”切换至“供需面回归”轨道。
能源金属：去库速度加快显示需求旺盛。碳酸锂：上周（1月30日当周）碳酸锂库存继续下降，在产量季节性下降的背景下，库存出现连续去化。由于电池产品出口退税额将下调，预期电池需求或将前置，淡季需求或保持强势。钴板块：上游仍受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎。钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。
稀土：氧化镨钕价格持续上涨。轻稀土供需格局仍偏紧，节前备库需求支撑下，价格持续上涨。我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。
小金属：战略属性凸显。钨：政策监管叠加补库共振，钨价打破淡季强力跳涨。江西等地严打盗采及灰产导致矿端散单供应枯竭，叠加APT节前强力补库，供需矛盾在低库存背景下被急剧放大。配额约束限制了高利润下的矿山增量，且头部刀具企业已实现成本的顺利传导，终端刚需韧性较强。短期受春节影响成交或将缩量，但在高成本与供应偏紧支撑下，钨价将维持高位坚挺。铀：供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，天然铀价格有望持续上行。
风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。
报告来源
以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。
报告名称：鹰派扰动，价格巨震；报告日期：2026.02.02 报告作者：
李鹏飞（分析师），登记编号：S0880519080003
魏雨迪（分析师），登记编号：S0880520010002
刘小华（分析师），登记编号：S0880523120003
王宏玉（分析师），登记编号：S0880523060005
梁琳（分析师），登记编号：S0880525070014
李阳（分析师），登记编号：S0880525040114
重要提醒
本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。
法律声明
本公众订阅号(微信号: GTHT RESEARCH )为国泰海通证券股份有限公司(以下简称“国泰海通证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰海通研究所名义注册的，或含有“国泰海通研究"，或含有与国泰海通证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰海通证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰海通证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰海通证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰海通证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰海通证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰海通证券所有，国泰海通证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰海通研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
国泰海通证券研究所官方公众号
海量研报 | 热门活动 | 视听内容
