一、今日行情回顾：板块暴涨近8%，近10股涨停
2026年2月4日，A股煤炭板块迎来久违的涨停潮。截至收盘，煤炭指数大涨7.58%，领涨所有申万一级行业。个股方面，兖矿能源、中煤能源、陕西黑猫、美锦能源、晋控煤业、云煤能源、山西焦化等近10只个股封死涨停板，陕西煤业、潞安环能等龙头跟涨超8%。煤炭ETF（515220）单日涨幅超8%，年初以来累计涨幅已超11%。
从资金流向看，煤炭板块全天主力资金净流入超30亿元，机构资金与游资形成合力，市场情绪被彻底点燃。那么，究竟是什么原因引爆了沉寂已久的煤炭板块？这究竟是昙花一现的炒作，还是基本面驱动的反转信号？
二、消息面深度解析：印尼减产成导火索，供给扰动超预期
1. 海外供给端突发收紧
核心事件： 印尼矿业官员2月4日确认，由于政府提出大幅减产计划，该国主要矿商已暂停现货煤炭出口，目前仅维持长期协议订单履约。这是今日行情最直接的催化剂。
关键数据：
减产幅度惊人： 印尼2026年设定的全国煤炭目标产量为6亿吨，较2025年实际产量7.9亿吨大幅下降24%
配额削减力度： 核心大矿商的产量配额被削减40%-70%，中小矿商面临更严峻约束
出口暂停影响： 印尼占全球煤炭贸易量约43%，暂停现货出口将直接导致全球近四分之一动力煤现货供应缺口
对中国市场的影响： 中国是印尼最大进口国，2025年进口印尼煤炭2.11亿吨，占中国动力煤进口的26.58%。印尼出口暂停将直接影响国内动力煤供应的约5.3%，尤其是东南沿海电厂的低卡煤供应压力将明显加大。
2. 国内政策与市场共振
焦炭提涨落地： 2月4日，国内焦炭市场迎来2026年首次集体提涨，幅度50-55元/吨，焦炭价格企稳回升为炼焦煤价格提供支撑。
春节因素叠加： 临近春节，主产区煤矿陆续放假停产，供应端季节性收缩。同时，国家矿监局1月29日印发安全风险防范通知，安监趋严进一步限制超产空间。
长协政策托底： 2026年1月《电煤中长期合同履约监管办法》落地，"基准价+浮动价"机制稳定煤企销量与盈利弹性，为行业提供政策安全垫。
三、基本面支撑：供需格局悄然生变
1. 供给端：刚性约束已成定局
国内产能天花板显现：
晋陕蒙主产区产能核增接近尾声，新增产能有限
"反内卷"政策导向下，严控超产成为常态
春节+安监双重约束，短期供应收缩明显
海外供给不确定性增加：
印尼减产计划虽存争议（历史实际产量常超官方目标），但政策意图明确
印度将炼焦煤列为"关键战略矿产"，资源民族主义抬头
全球煤炭贸易格局面临重构，供给弹性下降
2. 需求端：韧性超预期
冬季保供需求强劲：
1月下旬，沿海及内陆25省电厂日均耗煤670万吨，同比+32.3%
库存可用天数持续下降，补库需求存在
，十五五开局，用电需求韧性较强，非电需求边际改善：化工用煤需求相对稳定，焦炭提涨落地反映下游需求有所回暖，宏观经济企稳预期下，工业用煤需求有望修复
3. 价格与库存：底部信号明确
煤价企稳回升：
动力煤港口价、坑口价均出现企稳迹象
国际纽卡斯尔动力煤价格同步走强
焦煤价格稳中有升，京唐港主焦煤价格稳定在1800元/吨
库存去化明显：
北方四港库存1505万吨，低于去年同期
电厂库存同比下滑3.7%，库存压力缓解
港口库存持续去化，贸易商挺价意愿增强
四、估值与资金面：低估值+高股息成避风港
1. 估值处于历史低位
当前煤炭板块市盈率约14倍，市净率约1.6倍，远低于A股多数行业。从历史分位数看，煤炭板块估值处于近五年30%分位以下，具备明显的估值修复空间。
2. 高股息防御属性突出
在低利率环境下，煤炭板块的高股息率成为资金避险首选：
中国神华承诺2025-2027年分红不低于65%，当前股息率超8%
冀中能源股息率超11%，陕西煤业、兖矿能源等龙头股息率普遍在5%以上
"新国九条"强化市值管理考核，推动煤企提高分红比例
3. 资金轮动逻辑强化
近期科技、AI等高位赛道回调，资金从高估值板块向低估值顺周期板块切换。煤炭板块兼具"低估值+高股息+供给约束"三重属性，成为机构资金高低切换的优选方向。煤炭ETF已连续4日获资金净申购，反映配置需求旺盛。
五、后市展望：短期情绪驱动，中期关注基本面验证
短期（1-2周）：情绪面仍将发酵，印尼减产事件仍在发酵，叠加春节前补库需求，煤价短期有望维持强势。但需警惕两点：
印尼实际减产执行度存疑：历史经验显示，印尼官方目标与实际产量常存差距
节后需求回落风险：春节后需求季节性回落，若供应恢复较快，价格可能承压
中期（1-3个月）：关注基本面验证
核心观察指标：
印尼实际出口数据（3月后逐步明朗）
国内煤矿复产进度与安监政策
电厂日耗与库存变化
宏观经济数据验证需求韧性
关键判断： 若印尼减产执行力度超预期，叠加国内供给约束持续，煤价中枢有望稳步抬升5%-7%。但若需求端不及预期，反弹高度可能受限。
长期（6个月以上）：供给约束下的价值重估
"反内卷"政策导向下，煤炭行业供给端已从"无序扩张"转向"存量优化"。在需求保持韧性的前提下，供需紧平衡格局有望延续，煤价中枢具备支撑。优质煤企从"周期股"向"价值股"的认知转变正在进行，高股息、稳定现金流特征将获得长期资金青睐。
六、投资建议与风险提示
投资策略建议
对于不同风险偏好投资者：
稳健型投资者：可关注中国神华、陕西煤业等龙头，高股息+低估值提供安全边际
弹性型投资者：可关注兖矿能源、中煤能源等具备产能增长或资源禀赋优势的标的
工具型配置：煤炭ETF（515220）可一键布局板块行情
操作建议：
当前板块涨幅较大，不建议追高。可等待回调后分批布局，或通过定投方式参与。重点关注一季度业绩验证与分红兑现情况。
风险提示
政策风险：安监政策放松、进口政策调整可能冲击供给逻辑
需求风险：宏观经济不及预期，用电需求大幅下滑
海外风险：印尼实际减产不及预期，或全球需求走弱
市场风险：短期涨幅过大后的技术性调整
免责声明： 本文仅为市场分析，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。市场有风险，投资需谨慎。
（完）
本文基于公开信息整理，数据截至2026年2月4日收盘。欢迎关注本公众号，获取更多深度市场分析。
