春节后行情展望之一:半导体设备

当前全球半导体设备处于牛市，核心逻辑是存储厂超高盈利周期将带动资本开支大幅增长。

然而A股将这一重大产业趋势博弈成短期事件，聚焦长鑫上市时间，忽视基本面变化，而美股、日股、韩股、台股相关半导体设备股持续创新高。

从国内产业逻辑看，2030年国内存储及先进制程全球市占率需较当前提升1-2倍，国产化需求叠加全球产业趋势，国内半导体资本开支逻辑强于海外，板块将成为贯穿2026年的主线。

半导体设备板块核心逻辑重申：2026年半导体设备板块具备全年性趋势机会，核心逻辑有二：

其一，长鑫2025年12月31日招股书显示利润超预期，带动半导体设备板块资本开支从700亿美金上修至1050亿美金（上浮50%），将引发类似2021年的产业趋势型重估行情；

其二，区域化需求凸显，fab厂已开始排查日系零部件占比并评估风险，区域化从口头落实到实际，叠加全球扩产共振，部分品类供不应求出现涨价。

短期来看，春节后两家存储厂将先后上市，博弈事件性催化的资金会在春节后回补，板块行情具备确定性。

标的筛选需遵循四大标准：a.优先选择高存储敞口标的；b.布局替代日系且国产化率低的细分领域；c.后道测试标的优先；d.耗材标的弹性大于设备标的。 

科玛科技投资价值解析：

科玛科技是存储敞口约100%的标的，核心大客户为两大存储厂及中微拓荆。

核心产品陶瓷加热器2025年国内国产化率仅5%，2026年订单同比2025年至少翻4-5倍，且2025年底至2026年初已与客户谈妥大幅降低退换货比例，2026年一季度起产能将陆续释放，业绩将逐季度体现。

陶瓷加热器国内市场2025年存量规模为50-60亿人民币，未来5年预计增长至150-200亿人民币，公司作为行业龙头市占率达40%，对应80亿年收入，在80%毛利率、50%净利率下，对应40亿年利润，30倍PE下市值可达1200亿人民币。

公司通过可转债募资7.5亿人民币扩产静电卡盘与碳化硅套件，产能释放后年新增产值至少20亿人民币，增厚利润约10亿人民币，对应市值增量约300亿人民币。

若按赛道空间法测算，科玛科技长期年利润可达70-80亿人民币，25-30倍PE下目标市值可达2000亿人民币，是设备耗材领域的优质标的。

中微公司投资价值解析：

中微公司是高存储敞口的前道设备龙头，后续有望迎来重估。

存储客户订单来看，武汉存储客户2025年1万片扩产中，公司拿到3亿美金订单；合肥存储客户当前1万片扩产订单为1亿美金出头，未来国产化率提升后订单规模有望达3亿美金；峰值时期国内两家存储厂年扩产规模为20-25万片，仅存储客户即可为公司贡献75亿美金的年订单。

先进逻辑客户方面，1万片扩产订单可达3-4亿美金，峰值时期年扩产8-10万片，对应年订单规模30亿美金以上。

叠加成熟制程客户的稳定订单贡献，公司长期年收入可达100亿美金以上。

若按25%净利率、25-30倍PE测算，中微公司目标市值可达4500-5000亿人民币。从一年期维度考虑折现率，2026年中微公司目标市值可达3500亿人民币以上。