【行情早知道】20210827

周四沪指-1.09%，创指-2.51%，科创50-2.95%，上证50-2.25%，沪深300-1.97%，中证500-0.48%。两市合计成交13743亿，较上一日+599亿。

宏观消息面：

1.美联储购债持续进行，美债收益率依旧维持低位，美元流动性宽裕。

2.中国7月M1增速降至4.9%，单月继续下降，M1增速大方向和沪指走向一致。

3.A股二季报披露加速，部分上游周期行业利润大增。但中下游因上游原材料大幅涨价导致毛利率下滑。

4.7月份PMI数据不及预期，生产和订单均回落。消费、投资等数据均明显下滑。730中央政治局会议提出要做好宏观政策跨周期调节，后续政策仍旧偏宽松。

5.证监会：创造条件推动中美审计监管合作，加强市场沟通，稳定政策预期和制度环境，监管层释放稳定中概股的信号。周二中概股集体大涨。

6.周四的大跌或与茅台限价有关，消费医药联动导致市场情绪再度降温。

资金面：沪深港通+12.29亿；融资额+39.38亿。央行逆回购净投放+400亿，连续第二日净投放。7月LPR降息0个基点，8月MLF投放6000亿，减量1000亿，略不及市场预期。隔夜Shibor利率-1.2bp至2.199%。3年期企业债AA-级别利率+1bp至6.06%，信用利差-3bp。

交易逻辑：前期中概股持续下跌，A股市场风险偏好下降。但近期宏观流动性较为宽松，市场成交量也较大，监管层释放稳定中概股的信号，后续有望修复。可关注贴水较大的IC，以及前期调整较充分的IH。

期指交易上，IC多单持有，IH多单逢低买入。

周三黄金主力合约下跌0.56%，报收于375.54元/克，白银主力上涨0.12%，报收于5098元/千克，COMEX 12月黄金期货收跌1.0%，报1791.00美元/盎司，美国10年期基准国债收益率涨4.55个基点，报1.3390%，美元指数下跌0.06%，报收92.83。周三公布的美国7月扣除飞机非国防资本耐用品环比数据不及预期，又一显示美国经济转弱的数据，但市场对于该数据反映平淡，消息公布后外盘黄金仅录得微小上涨；而在杰克逊霍尔央行年会之前美债收益率连续上涨，本周内出现美元指数小幅回落但美债收益率持续走强的情况，美债收益率上行的情况下贵金属也相应下跌。周内仍然关注将举行的杰克逊霍尔央行年会上鲍威尔将发布的讲话。

消息面：

1.美国7月耐用品订单环比初值录得-0.1%，高于预期-0.3%但低于前值0.8%；其中扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值0%，低于预期0.5%和前值1%，扣除运输类耐用品订单环比初值为0.7%，高于预期0.5%和前值0.6%；

2.前美联储主席伯南克：美国通胀最有可能在2022年趋于温和。大宗商品价格后续不会再推高通胀。

3.日本将寻求2022财年的预算总额超过110万亿日元；

4.美联储周三（8月25日）逆回购工具使用规模为1.147万亿美元，突破23日以1.136万亿美元录得的历史纪录。

美国就业数据稳步改善，美联储官员释放鹰派言论，美元反弹，铜价回调，昨日伦铜收跌0.49%至9299美元/吨，沪铜主力收至68840元/吨。产业层面，昨日LME库存环比持平，注销仓单继续增加，Cash/3M升水15.5美元/吨。国内方面，期货盘面近月维持Back结构，现货升水下调至190元/吨，成交偏淡。进出口方面，昨日国内现货进口维持亏损，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日国内精废价差缩至140元/吨，替代关系仍有利于精炼铜消费。综合来看，美联储或将宣布缩减购债使得美元偏强，宏观情绪再次施压铜价，而全球铜库存去化和国内库存偏低将继续支撑价格。今日沪铜主力运行区间参考：68200-69400元/吨。

能耗双控下，新疆再传限产15万吨，铝价重新走强。虽然周四库存上涨1万吨，但价差结构夜盘重新走强。我们的观点并未发生改变，预计9-10月国内库存将重回历史低位。这使得未来4-5个月时间，恐再度出现需求回升，供应持续受限的格局。因此，铝价预计在8月限电影响下仍维持强势，后期伴随社会库存的持续下降而再创新高，多单持有。

LME库存增加125吨，至23.97万吨；我的有色网报周四国内社库较周一基本持平，维持11.6万吨，现货市场下游维持按需采购，期锌走强抑制买盘，现货升水小幅回落，沪市升水至140-150元/吨，广东对10月升水180-190元/吨，天津现货贴水30元/吨。近期锌价震荡主要体现市场情绪对宏观和政策面预期的左右摇摆，锌基本面变化不大，矿端增长放缓对锌价利空弱化，锭端近期维持紧平衡，库存反复波动为主，西南限电放宽有望刺激9月精炼锌供应增加，消费同样受金九银十提振，预期差仍然来自限电和抛储，延续震荡思路对待，预计沪锌运行区间22000-23000元/吨。

LME铅库存较前一日持平，维持5.7万吨，国内交易所库存现微幅下降。铅价反弹前端价差扩大，再生铅对原生铅贴水扩大至275元/吨，成本支撑走弱，延续震荡思路，多单减持。

周四，LME库存减786吨，Cash/3M转为平水。价格方面，LME镍价格跌1.9%，沪镍主力合约价格跌1.54%至142200元/吨。

国内基本面方面，周四现货价格报144900～146600元/吨，俄镍现货较09合约升水950元/吨，金川镍升水2000元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口打开，精炼镍供应改善，价格回升需求转弱，但仓单库存低位下现货升水坚挺。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加，需求驱动国内镍铁产量低位回升。综合来看，原生镍整体供应维持紧平衡，不锈钢高排产支撑镍铁需求。不锈钢需求方面，本周无锡佛山社会库存增加，减碳限产政策松动叠加需求边际转弱，现货、期货主力合约价格窄幅波动，基差升水维持。短期不锈钢厂冶炼利润和被动减产压力加大，但新能源产业链需求景气度持续，镍价基本面支撑仍在，中期密切关注印尼镍铁-高冰镍产线投产进度。

预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间在135000-145000元/吨，低可交割库存挤仓风险较高。

8月27日，截至昨日下午三点，沪锡主力合约报收240600元/吨，上涨0.54%。伦锡3M电子盘报收32800美元/吨。LME伦锡库存减少5吨，现为1660吨。国内，上期所期货注册仓单减少25吨，现为980吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为247000元/吨。上游云南40%锡精矿报收234000元/吨，当下加工费为14000-16000元/吨。国内锡低库存状态维持现货高位升水，预计高位震荡行情将延续。参考运行区间237000-244000。

26日，硅锰期货主力合约开盘价7868元/吨,最高价7908元/吨,最低价7806元/吨,收盘价7820元/吨,-14元/吨,-0.18%,持仓量157099手,-10458手。

锰矿方面，天津港澳洲44块41元/吨度，加蓬45块39元/吨度，南非半碳酸35元/吨度，南非高铁34元/吨度。硅锰方面，天津现货6517硅锰报7775元/吨，基差105元/吨。硅锰仓单，交易所仓单19089手，环比+2手。仓单预报7202手，环比+337手。主产区内蒙现货6517硅锰报7675元/吨。宁夏现货6517硅锰报7775元/吨，广西现货6517硅锰报7725元/吨，环比+50元/吨。

期货策略：01锰硅靠近7700偏多震荡。

26日，硅铁期货主力合约开盘价9820元/吨,最高价9928元/吨,最低价9722元/吨,收盘价9886元/吨,+188元/吨,+1.94%,持仓量258644手,+23269手,成交量443276手,+49545手。

硅铁原料方面，青海硅石190元/吨，神木兰炭小料1650元/吨，石家庄氧化铁皮1315元/吨。硅铁方面，天津现货72#硅铁自然块报9650元/吨，环比+100元/吨，基差-236元/吨。硅铁仓单，交易所仓单7017手。仓单预报2807手。主产区内蒙现货72#硅铁出厂含税价报9450元/吨，环比+350元/吨，宁夏现货72#硅铁出厂含税价报9450元/吨，环比+350元/吨，青海现货72#硅铁出厂含税价报9450元/吨，环比+350元/吨。府谷金属镁25300元/吨，环比+400元/吨，72#硅铁出口报1825美元/吨。

期货策略：01硅铁多单持仓。

今天钢材现货成交创了近两周来最低，钢谷板卷数据供平需强，库存下降1.91万吨，螺纹数据供需双强，库存下降8.9万吨，目前9月旺季需求逐渐凸显。不过总体而言依然持昨日观点，钢材在没有边际变量的情况下很难突破现在的箱体，大概率继续维持宽幅震荡格局。今天央行逆回购500亿释放微小的宽松信号，未来期待更多相关信息，预期宽松将继续。

焦煤市场偏强，柳林高硫主焦涨300报2600元/吨，灵石中硫肥煤涨150报2700元/吨。进口煤来看，澳洲进口硬主焦涨1报190美元/吨，加拿大主焦CFR价报388美元/吨，口岸蒙5精煤报2790元/吨，传甘其毛都将闭关两周，当前仍未通车。焦炭方面，第七轮提涨开启，港口贸易准一报3470元/吨，山西准一报3220元/吨。当前焦煤持续紧张，焦化利润持续被挤压，而钢厂利润健康，库存低位下补库需求较强，现货端仍偏强。远月合约价差极值下大幅拉涨，而近期建材成交有所好转，如果旺季兑现，成材双焦共振上涨的概率较高，逢低做多看待。

周四黑色系多数走弱，铁矿石上涨0.74%，主力合约报收816元/吨。进口铁矿港口现货方面，曹妃甸港进口铁矿全天部分价格涨11-23，块矿以稳为主，贸易商挺价，钢厂按需采购，市场交投氛围一般，现PB粉1038涨16，纽曼筛后块1383平，卡粉1413涨18。现货市场表现偏强，钢厂按需采购，主要以中低品粉矿为主。钢联库存数据显示，本周螺纹钢产量继续小幅回升，厂、社双库均降，但周度表需仅小幅回升，低于去年同期水平，成材需求的疲软拖累钢价上涨。预计短期铁矿石价格宽幅震荡，在成材尚未走强前很难大幅上涨，目前阻力位850-870元。

主产区方面，整体价格继续上涨10-20元/吨。港口方面，调出量192.5万吨，铁路发运偏低，调入量181.5万吨，库存减15.4报1807.8万吨。价格方面，秦皇岛5500K参考价暂稳报1120/吨。近期沿海电厂日耗小幅反弹，库存仍在走弱。船只数方面看补库需求较好，锚地船153艘，预到船54艘，秦-广线路涨3报63元/吨。近期榆林发改委指出一些机构和公众号恶意炒作煤价上涨，部分煤矿不合理涨价，受此影响市场情绪下挫，盘面下跌4%。供给边际增加，日耗见顶，当前压力有所缓解，进入9月将开始累库，而东北三省冬储将开始。目前而言供给增量到年末仍较难弥补缺口，冬储需求下预计盘面下跌空间有限，短期内震荡看待。

本周国内浮法玻璃企业库存维持上升趋势，但累库速度放缓。传统旺季市场看涨氛围主导，且市场订单依旧充足，多数区域近期企业出货情况逐渐好转沙河折盘面报价3013，目前贸易商库存不高，但观望氛围较浓，01合约贴水现货近350元每吨，在现货产销回升背景下，预计盘面以反弹修复贴水运行为主。 

纯碱现货2450左右，企业出货顺畅。周内纯碱产量55.21万吨，减少0.07万吨, 总库存33.75万吨，环比增加0.59万吨。目前纯碱产销基本平衡，货源紧缺的局面并未很好地改善，在下游光伏玻璃投产背景下仍存在缺口，操作上长线偏多思路。

原油期货周四收盘走低，结束了连续三天的涨势，因新冠感染病例增加引发了对需求的担忧，同时墨西哥一钻井平台因发生火灾中断供应后恢复了部分生产。其他供应中断的可能性限制了跌幅。能源公司为本周末一场严重风暴袭击美国墨西哥湾沿岸的可能性做准备。周日,墨西哥一个海上钻井平台发生火灾,导致减产超过40万桶/日，截至周二，国有石油公司墨西哥石油公司( Pemex )的产量已恢复7.1万桶/日，预计本周将再恢复11万桶/日。美国国家飓风中心表示,在加勒比海酝酿的一场风暴可能会升级成为一场大型飓风,并于周日袭击美国墨西哥湾沿岸。这场风速高达每小时111英里(178公里)的飓风被列为重大飓风,可以给岸上带来毁灭性的破坏。周三,布轮特原油价格上涨1.2%,美国原油价格上涨1.7%,原因是美国能源信息署( EIA )报告称,上周美国原油库存连续第三周下降,总体成品油需求增长至2020年3月以来的最高水平。周五，投资者将关注美联储主席鲍威尔在杰克森霍尔年度经济会议上的讲话，但几乎没有人预计他会提供有关美国联邦储备理事会(美联储/ FED )何时可能开始缩减资产购买的线索。

股市债市商品全线大跌。似乎是为美联储会议作风险准备。

橡胶下跌幅度对比其他商品，排名前三。从中期（60天或者120天）来看，RU已经前低附近，NR稍好一些。橡胶基本上属于熊市前5。

橡胶没有抗跌，基本面无亮点，RU2109临近交割压缩升水所致。

我们偏乐观的观点出现错误。认错和采取应对措施是关键。

我们观点略有调整。我们对未来5-15天后仍然橡胶价格看涨。短期我们谨慎程度增加。

基本面没大变化，尚未有明确的上涨驱动。

东南亚疫情导致橡胶供应受阻风险升高，是利多。

预计未来国内需求重卡轮胎配套需求小幅走弱。出口或有好转。目前国内橡胶近70多万吨较高库存有所去库，轮胎工厂库存偏高，开工率小幅回暖。预计后期橡胶供应或有利多，价格箱体震荡抬升。

行业如何？景气度整体正常波动，小幅转好。

截至2021年8月13日，上期所天然橡胶库存207064(5914)吨，仓单181570(-240)吨，20号胶库存46137（-1037）吨，仓单45608(-529)吨。仓单37387(-483)吨。青岛库存48.52(-0.27)万吨。交易所+青岛73.79(-0.15) 万吨。

至2021年8月13日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为64.10%，较上周走高0.53个百分点，较去年同期下滑10.25个百分点，较2019年同期上涨14.19个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为60.13%，较上周上升0.3个百分点，较去年同期下滑10.6个百分点，较2019年同期走高8.52个百分点。全钢轮胎厂家库存储备仍继续提升，全钢轮胎经销商库存偏高，替换需求一般。

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价12200（-200）元。

标胶现货1670（-30）美元。

操作建议：

我们判断胶价中期震荡偏多观点，短期谨慎加大。预期驱动不强，震荡反复，底部抬升。

我们目前的推荐是，暂时观望，如果抄低多头可波段操作。中期多单按照风控计划操作。估计市场震荡整理。
美股风险并未释放，如果回调，带动风险情绪下行，谨慎和风控重要。

供应：尿素日产量环比增加0.52万吨至15.81万吨，同比增加1.24万吨，关注宁夏、甘肃、青海等地双耗指标超标可能带来的限电限产问题。

需求：由于资金问题，印度本周大概率不会发布新一轮尿素进口招标，印度库存不高后期招标需求仍存。复合肥开工率下跌1.17%为44.13%，复合肥/尿素比值处在高位，秋季复合肥需求下前期大幅损失的复合肥产能已经大部分回归，尿素价格回调后有复合肥生产企业增大了配方中尿素的用量。三聚氰胺开工率提高4.06%至73.38%，价格仍然非常高。

库存：企业库存为46.05万吨，环比增加17.49万吨，较去年同期高0.47万吨；港口库存环比下降1.3万吨至19.8万吨。

小结：复合肥的开工率已经明显恢复，部分企业增加配方中尿素的用量使得复合肥对尿素的需求边际上有所增加，三聚氰胺开工率大幅上升。受出口需求不及预期和生产端回顾的影响本周大幅累库，如我们周报所述期现以现货下跌的形势回归（累计供需差与价格判断图），经过这轮下跌估值已经回到合理甚至低位了。煤的短缺对于估值的下方有强力的支撑，国际天然气仍然短缺但国际价格传导到国内还要看出口，尿素目前有成本端大涨，需求而言8月淡季结束后将迎来秋季的用肥小旺季，印度缺货的情况下招标大概率只是推迟而不是取消，后期预计还会进口数量可观的尿素；而成本端的推涨已经是事实，并且煤和天然气的问题短期看似都无解，这个位置我们对于价格倾向于更乐观一些，建议偏多对待。

供应端：开工率下降3.24%至76.10%。7月产量约为661万吨，进口量约为86万吨，供应量环比减少3.6%，同比增加13.0%。

需求端：本周MTO开工率环比上涨3.18%至82.95%。神华榆林烯烃及配套甲醇8.16停车20天；南京诚志8.6检修2-3周；神华宁煤配套甲醇装置故障停车；中天合创因为煤炭问题烯烃装置有降负荷；中煤蒙大7.16停车到8.15，为其提供甲醇的鄂能化8.18重启。

库存：港口库存华东下降1.26至67.49万吨，华南增加2.04至17.59吨；企业库存下降0.97万吨至37.39万吨。
小结：近期关注宁夏、甘肃、青海等地由于能耗指标超标而可能出现的限电限产问题。国际天然气仍然短缺，中国与东南亚价差较大的情况下有转口货物，进口压力有所缓解。碳中和是甲醇价格重心抬升的长期逻辑，长期通过限投、限产、限电以及原料短缺等来影响甲醇的产量。上游的成本对利润大幅侵蚀，成本端的推力还是很大。下游由于MTO利润来到历史极低值附近，PP-3MA套利价差有所上涨，但PP面临的投产压力非常大，价差上方空间有限。单边来看，01合约的现实和预期都较好，原料端煤和天然气的短缺对下方有强力的支撑和推动，建议偏多对待。

现货：交割地区价格江苏8450-8550（-100）。

成本端：市场心态平稳，纯苯价格变动较小，现货商谈在7460-7565元/吨区间，短期多跟随原油、苯乙烯震荡。

供应：天津大沽50万吨/年苯乙烯装置计划8月19日停车，初步计划检修20天。中化泉州45万吨/年苯乙烯装置计划于11月底停车检修。原料纯苯跌幅较小，成本支撑走强，叠加国际油价止跌反弹，市场重心小幅上涨。但涨势未能持续,主港库存开始连续上涨，需求方面平平无奇，现货重心下行，但逢低成交好转，底部尚有支撑。

需求：

EPS：EPS企业报盘稳定，但部分实际成交价格略有松动让利。江苏普通料9900元/吨，环比持稳，阻燃料10500元/吨，环比持稳。市场交投气氛平淡，多数业者避险情绪较浓。下游买盘退市观望，消化库存或者按需采购居多。贸易商灵活走单，保持去库减仓操作。

PS：PS市场价格趋稳，普通透苯价格在10700-10900元/吨，普通改苯价格在12250-12450元/吨。原料苯乙烯低位震荡，对PS难有提振，持货商积极出货，但下游询盘欠佳，市况未有改善。

ABS：ABS市场小幅波动，国产料报盘至17400-18200元/吨。华东市场局部波动，交投气氛平缓。华南市场窄幅整理，临近月底部分空单回补，整体成交偏淡。

小结：苯乙烯库存继续上涨，需求表现偏弱。EB从自身供需面出发很难找到明显的利空，潜在利多更多，旺季行情值得期待。

周四BMD棕油10月涨0.72%至4496林吉特/吨。广东24度棕榈油报价9250元/吨，较前一天涨130元/吨；张家港一级豆油报价9770元/吨，较前一天涨100元/吨；江苏四级菜油报价10990元/吨，较前一天涨80元/吨。截至2021年8月24日，豆油港口库存80.88万吨，较前一周增0.71%。全国港口食用棕榈油总库存41.8万吨，较前一周增2.96%。

美国中西部作物中心地区出现炎热天气，作物优良率下滑，不过有益降雨缓减部分担忧。高频数据显示，8月1-25日产量增加，而出口偏弱，马棕有明显的累库预期。中国海关总署数据显示，国内1-7月份大豆进口量仍处于高位，国内大豆供应充裕。国内油脂库存整体处于偏低水平，受疫情影响，需求一般，基差有趋弱预期。不过整体来看，国内油脂仍主要跟随外盘驱动，而外盘长期基本面仍然偏强，鉴于前期涨幅较大，八月马棕供需较七月有所宽松，预计马棕反弹幅度有限。

单边上，建议观望或短线参与；套利上，建议择机参与YP01价差扩大。

昨日ICE原糖10月合约跌0.81%至19.67，市场继续休整。消息上看，印度政府上调下榨季甘蔗指导价至2900卢比/吨，较上榨季涨50卢比/吨。巴西双周压榨数据中规中矩，原糖跟随宏观及商品整体波动。北半球甜菜糖开始生产，后期市场关注点将逐步由巴西转至北半球，短期原糖预计维持高位震荡。

内盘SR2201跌0.09%至5857元/吨；夜盘延续回落，最新报价5824。主产区现货稳定，南宁报价5680（0），与盘面基差-177（+5），市场交投清淡。虽进口利润持续倒挂，但进口量实际缩减一般滞后进口利润一季度，四季度进口量有收窄预期。有消息称，国内首次出现单批次超过10万吨原糖进口，进口居高不下，库存高企，盘面承压下行。内盘上行驱动不足，但在外盘偏强背景下，重心有望震荡抬升。

短期盘面仍未止跌，建议观望，等待01合约企稳后做多机会，下方关注5800支撑力度。

成本端：上周美豆生长优良率下调至56%，市场预估56%，之前一周57%，去年同期69%，此优良率对应美豆单产50蒲附近，低于PF田间调查结果51.2蒲。不过21/22年度美豆丰产已定，9月中旬大豆陆续收割，关注季节性收割压力。

国内供给：上周大豆压榨量201（+4.36）万吨，豆粕产量161（+4）万吨，表观消费154.40165（-10.6）万吨，豆粕库存97.33（+6.61）万吨。上周主要油厂菜粕库存1.03（+0.61）万吨。8月进口大豆到港预估950万吨，环比减少122万吨，同比减少60万吨。

国内需求：现货成交边际转弱，华南豆粕主力基差M01+149，华东菜粕主力基差RM01+158。    

小结：8月处于美豆生长关键期，低生长优良率之下西北部旱情仍存一定的炒作空间，不过渐近的收割压力亦限制上方空间。国内终端逢低补库，豆菜粕基差继续走高。短期蛋白粕继续高位震荡，建议暂时观望。

昨日主力合约宽幅震荡，较上一交易日环比上涨0.08%收至17565元/吨。截止8月26日，中国新疆328棉花价格18160元/吨，环比下跌60元/吨。

盘面宽幅震荡收星，持仓继续下降至53.6万手。宏观方面，美联储缩减量化宽松时间持续对金融市场造成影响，加之下半年央行货币政策仍从严从紧，货币宽松预期或破灭，市场投机资金的大幅萎缩。消息面看全球多国变异植株再度肆虐，对终端需求形成一定压制，前期旺季需求增量或存疑，需要重点关注下游纱厂新订单能否及时跟进。近期中储棉发布公告，停止非纺织用棉企业参与国储抛储的竞买。对于此举多解读为政策面对于短期棉花价格上涨过快做出的调控措施，政策放出后虽未影响抛储日成交率，但加价幅度有不同程度降低，因而打压盘面价格。尽管短期看棉花价格有阶段承压，但新年度轧花产能过剩，籽棉抢收引发价格“高开高走”的情况几乎成定局，成本支撑预期并未坍塌。目前市场正在快速兑现前期的旺季抢收预期，盘面围绕18000区间争夺后不排除出现今年上半年3月份的情况，即真正旺季到来时已经是价格见顶回落之时。而当下位置只能说利多未完全消化，但逐渐进入鱼尾行情，因此一旦有利空释放，盘面情绪会放大的比较剧烈。从盘口看近期盘面不如前期强势，建议谨慎操作，但也不必过分悲观，下跌企稳后可继续布局多单。

策略上近期利空较为密集，主力合约短期建议转观望，但不必过分悲观；长期看棉价中枢上移，前期有多单者仍可继续多单持有一段时间。

昨日漂针浆期货盘面窄幅震荡，主力合约SP2107较上日环比下跌1.08%收至6208。持仓方面，前20名主力净多持仓10306手。现货端，山东地区进口针叶浆银星市场价格6350元/吨，环比持平；阔叶浆明星市场价5025元/吨，环比持平。

基本面没有好的改善，浆价连续几日大幅下跌后出现超跌反弹。对于此波暴跌消息面率先交易的是政府对于大宗商品价格过热进行的宏观调控，以及媒体披露纸价上涨过快引发的空方资金打压。但连续下跌后引发了盘面技术上的超跌反弹，具体反弹幅度不明朗。观察基本面情况可以发现部分外盘报价出现松动，乌针、布针下调30美元/吨至950美元/吨；加拿大凯利普下调10美元/吨至990美元/吨。其余品牌暂未发生大幅变动。如果说前期浆价的上涨走的是成本抬升的驱动，那么对于外盘成本价的下调，所带来的利空是较为致命的。目前需继续观察海外浆厂商谈情况，若外盘成交价格继续下跌，或许带来盘面空头的进一步打压。下游成品纸依旧给到负反馈，开工率及利润未见明显转好，6 7月份造纸行业淡季的背景下想要通过终端需求放量提振价格比较困难。总体看本周更看好浆价下跌企稳后的低位震荡，观察现货市场成交情况决定反弹的力度。

本周更看好浆价下跌企稳后的低位震荡，6000-6500，靠近区间上下沿可轻仓博弈。观察现货市场成交情况决定反弹的力度。

现货蛋价稳弱走势，主产区均价跌0.06元至4.55元/斤，黑山大码 4.5元/斤，馆陶4.16元/斤，辛集4.11元/斤，需求偏弱，预计短期蛋价有稳有落，波动不大 ，随着节后备货的结束，蛋价中期往下趋势不变；盘面窄幅震荡为主，近远月略有回落，9月定义为节后合约，预计将追随现货走弱同时带弱临近的10月等合约；12月和1月合约有春节消费属性，但今年弱消费且有延淘条件的背景下，不建议过分看高，维持区间思路，01在4500以上逢高抛空不变，等下跌后回补。

昨日生猪现货有稳有跌，河南均价持平于14.28元/公斤，全国均价落0.09元至13.99元/公斤，养殖场出栏积极性高，月底冲量，但体重不大，对降价有抵触情绪，临近月底，受学校开学提振，需求略有好转，预计短期猪价稳定为主；盘面近弱远强，9月继续挤升水表明市场对9月反弹不抱希望，在供应缩减不明显且需求低迷背景下，预计偏近合约仍将受到压制；对于01来说，由于其春节的消费属性，不建议过分看空，但现阶段现货偏弱，向上也暂无驱动；对于更远的03和05合约来说，其淡季属性且尚有盈利决定了其往下仍有空间，建议偏空操作，13正套续持。

昨日陕西咸阳早富士少量上市交易，价格同比去年低0.2元/斤；山东嘎啦上市货量不多，价格有所反弹。盘面上看，10合约涨0.50%至6050，持仓减少1.5万手。据卓创统计，截止8月26日当周，全国冷库富士出库量17.71万吨，环比降低，但仍高于去年同期，库存压力减轻。中秋国庆备货需求启动，叠加山东嘎啦价格翘尾，均对行情有一定支撑。

10合约仍未脱离5800-6300震荡区间，建议观望，在较高持仓背景下。谨防盘面交割前剧烈波动；01中长期仍偏空，但短期现货好转对盘面有支撑，谨慎偏空，关注盘面给出高点后抛空机会，上方压力位6000。

行情要点

市场行情：上证50ETF日内行情低开低走一路下跌，日线上反弹上升受阻大幅回落。截至收盘，上证50ETF下跌2.16%报收3.128；沪300ETF下跌1.71%报收4.886；深300ETF下跌1.63%报收4.875；沪深300指数下跌1.97%报收4801.61。

期权盘面

隐含波动率：金融期权标的市场行情大幅下挫，金融期权隐含波动率急速拉升。截止收盘，上证50ETF期权上涨1.58%至19.47%，沪300ETF期权上涨2.28%至18.25%，深300ETF期权上涨1.04%至19.56%，沪深300股指期权上涨2.765%至19.63%。

持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。市场行情回暖上升，金融期权持仓量PCR小幅上涨，截止收盘，上证50ETF期权持仓量PCR报收于0.72，沪300ETF期权持仓量PCR报收1.23，深300ETF期权持仓量PCR报收0.93，沪深300股指期权持仓量PCR报收于0.77。

最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，上证50ETF的压力线为3.30和支撑线为3.10；沪300ETF的压力线为5.00，支撑线为4.60；深300ETF的压力线为5.00，支撑线为4.80；沪深300指数的压力线为5000，支撑线为4800。

结论与操作建议

上证50ETF期权：上证50ETF经过前期的空头下跌后，反弹上升受阻回落大幅下挫。操作建议，持有卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，市场行情反弹半个行权价，则逐渐平仓离场。如上证50ETF，S_510050_2109C3.30@10和S_510050_2109C3.40@10。

基本面要点

豆粕、菜粕：上周美豆优良率57%，市场预期60%，去年同期72%。8月USDA预估21/22年度美豆单产为50蒲/英亩，产量43.3亿蒲，不过Pro Farmer调研显示单产料为51.2蒲，合计产量44.3亿蒲。上周大豆压榨量201（+4.36）万吨，豆粕产量161（+4）万吨，表观消费154.40165（-10.6）万吨，豆粕库存97.33（+6.61）万吨。上周主要油厂菜粕库存1.03（+0.61）万吨。8月进口大豆到港预估950（-122）万吨。

白糖：主产区现货稳定，南宁报价5680（+5），与盘面基差-182（+59），市场交投氛围转淡。国内基本面变化不大，7月进口略超预期，库存压力仍大，但消费有所好转，国内基本面整体偏弱，内盘上行驱动主要来自外盘。目前巴西配额外进口成本高达6300，四季度进口有望收窄。

棉花：基本面表现近期利空较为密集，对盘面形成一定压制。宏观方面，美联储缩减量化宽松时间持续对金融市场造成影响，加之下半年央行货币政策仍从严从紧，货币宽松预期或破灭，市场投机资金的大幅萎缩。消息面看全球多国变异植株再度肆虐，对终端需求形成一定压制，前期旺季需求增量或存疑，需要重点关注下游纱厂新订单能否及时跟进。

期权分析及操作建议

玉米期权：玉米上周大幅下挫后，这周以来弱势盘整震荡，跌幅0.72%报收于2494，期权隐含波动率下跌2.61%至12.81%，持仓量PCR报收于2.15。操作建议，持有卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情反弹至低行权价，则逐渐平仓离场，如C2201，S_C2201-C-2540，S_C2201-C-2560和S_C2201-C-2580。

豆粕期权：豆粕空头趋势线以下小幅震荡，涨幅0.14%报收于3511，期权隐含波动率下降0.29%至18.02%，持仓量PCR报收于1.04。操作建议，持有卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情反弹至低行权价，则逐渐平仓离场，如M2201，S_M2201-C-3550，S_M2201-C-3600和S_M2201-C-3650。

菜粕期权：菜粕冲高回落后大幅下挫，连续三天跳空大跌后小幅波动，昨日大幅反弹回升，涨幅1.12%报收于2892，期权隐含波动率上涨0.61%至22.72%，持仓量PCR报收于1.43。操作建议，空仓规避风险。

白糖期权：白糖上周冲高回落后不断大幅下跌，跌破20天均线下有60天均线支撑，跌幅0.49%报收5857；期权隐含波动率下跌0.40%至15.12%；期权持仓量PCR维持至0.75。操作建议，空仓规避风险。

棉花期权：

棉花高位回落连续大跌后，连续两天小幅波动，上涨0.14%报收于17565，期权隐含波动率上涨0.20%报收于20.48%，持仓量PCR报收于0.66。操作建议，空仓规避风险。