【行情早知道】20210817

周一沪指+0.03%，创指-1.31%，科创50-0.31%，上证50+0.15%，沪深300-0.10%，中证500-0.51%。两市合计成交12571亿，较上一日-401亿。

宏观消息面：

1.美联储购债持续进行，2年期美债收益率依旧维持低位，美元流动性宽裕。

2.中国7月M1增速降至4.9%，单月继续下降，M1增速大方向和沪指走向一致。

3.A股二季报披露加速，部分上游周期行业利润大增。但中下游因上游原材料大幅涨价导致毛利率下滑。

4.7月份PMI数据不及预期，生产和订单均回落。消费、投资等数据均明显下滑。730中央政治局会议提出要做好宏观政策跨周期调节，后续政策仍旧偏宽松。

5.7月份CPI和PPI超预期，国债利率快速回升，短期流动性略转紧。但考虑到现在政策更倾向于稳经济而不是稳物价，预计后续货币政策仍会保持宽松。

6.下半年地方债发行将加速，与基建有关的材料板块股票有望受益，中证500指数成分中相关股票较多。

7.8月16日央行投放6000亿MLF，利率不变，本月有7000亿到期，回笼1000亿。缩量不降价，宽松程度略不及市场预期。

资金面：沪深港通+62.02亿；融资额-28.11亿。央行逆回购净投放+0亿，7月LPR降息0个基点，8月MLF投放6000亿，减量1000亿，略不及市场预期。隔夜Shibor利率-7.1bp至2.105%。3年期企业债AA-级别利率+0bp至5.98%，信用利差-1bp。

交易逻辑：前期监管层释放维稳信号，中概股企稳，外资撤离的传言被证伪。可以认为这一波下跌是误杀，后续有望修复。可关注贴水较大的IC，以及前期调整较充分的IH。

期指交易上，IC多单持有，IH多单逢低买入。

市场回顾：周一内盘黄金白银价格走强，沪金主力合约上涨1.17%，报收于371.24元/克，沪银主力合约上涨0.97%，报收于5112元/千克。COMEX 12月黄金期货收涨将近0.7%，报1789.80美元/盎司，美10债收益率下跌1.2个基点，报收于1.27，美元指数反弹0.11%，报收于92.63。从近期多位美联储官员的表态内容来看，各位美联储官员对于taper的时机已经有了一个大致判断，因此需要关注7月议息会议纪要中对taper的讨论，进一步明确taper的时间线索。

市场展望：预计本周贵金属将小幅反弹，沪金参考运行区间370-385元/克，沪银参考运行区间5112-5300元/千克。

消息面：

1.美国波士顿联储主席Rosengren：从通胀方面来看，已经达到减码QE的标准，仍然预计2022年通胀将略高于2%，如果下一份就业报告表现强劲，支持9月减码QE计划；

2.日本6月所持美国国债增加111亿美元，至1.277万亿美元。中国6月所持美债减少165亿美元，至1.062万亿美元；

3.美国8月纽约联储制造业指数18.3，低于预期28.5与前值43。

中国7月份经济数据普遍低于预期，工业品价格回落，昨日伦铜收跌0.85%至9439美元/吨，沪铜主力收至69690元/吨。产业层面，昨日LME库存微降100吨，Cash/3M贴水27.5美元/吨。国内方面，周末社会库存环比基本持平，上海地区现货升水下调至130元/吨，但期货近月升水较高反映货源仍偏紧，昨日市场成交一般，买盘多观望。进出口方 面，昨日国内现货进口盈利扩大至200元/吨左右，洋山铜溢价进一步上涨。废铜方面，昨日国内精废价差缩至590元/吨，维持低位，替代关系有利于精炼铜消费。综合来看，国内低库存、低精废价差对铜价支撑较强，而价格能否上涨及向上幅度取决于宏观情绪的摆动，同时关注疫情发展及其对供应端的扰动情况。今日沪铜主力运行区间参考：69200-70500元/吨。

美元指数回落，有色金属大幅反弹，沪铝价格重回2万以上，但现货贴水维持40元/吨，本周需要关注7月国内工业增加值变化，以及货币端的变化。考虑到政府对于下半年的工作计划中对地方债有所放松，对于基建的想象空间放大，特别是光伏在Q4的发力。淡季去库下，预计9-10月国内库存将重回历史低位。这使得未来4-5个月时间，恐再度出现需求回升，供应持续受限的格局。因此，铝价预计在8月限电影响下仍维持强势，后期伴随社会库存的持续下降而再创新高，多单持有。

LME库存减少0.39万吨，至23.58万吨；我的有色网报周一国内社库较上周四减少0.3万吨， 至11.6万吨，现货市场维持分化格局，沪市升水维持150-160元/吨，广东升水250-260元/吨，天津贴水10-20元/吨，抛储货源到货有望抑制广东现货升水。供应端，国产矿加工费维持不变，内蒙维持4500元/吨，陕西4200元/吨，南方3950元/吨，冶炼利润平稳，机构报告称西南限电对锌产量影响或有所高估，后期供需平衡仍取决于抛储和限电二者之间的博弈，总的来看全球锌供应仍处在增长通道，三季度加工费仍有小幅上调的可能。预计周内沪锌震荡偏强，运行区间22200-23000元/吨。

周一，LME库存减少684吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍价格跌0.66%，沪镍主力合约价格跌0.4%至146220元/吨。

国内基本面方面，周一现货价格报146800～149000元/吨，俄镍现货较09合约升水涨至800元/吨，金川镍升水1800元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口打开，精炼镍供应改善，仓单库存走低，现货升水连续上调。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加，需求驱动国内镍铁产量低位回升。综合来看，原生镍整体供应维持紧平衡，不锈钢高排产支撑镍铁需求。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存增加，减碳限产政策松动叠加高价下需求边际转弱，现货、期货主力合约价格震荡，基差升水维持。短期不锈钢厂冶炼利润和主动减产压力仍较小，叠加新能源产业链需求景气度持续，镍价基本面支撑偏强，中期密切关注印尼镍铁-高冰镍产线投产进度。

预计沪镍主力合约高位震荡走势为主，运行区间在135000-150000元/吨，低可交割库存挤仓风险较高。

8月17日，截至昨日下午三点，沪锡主力合约报收237670元/吨，下跌0.05%。伦锡3M电子盘报收35460美元/吨。LME伦锡库存减少405吨，现为1710吨。国内，上期所期货注册仓单减少28吨，现为1426吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为241000元/吨。上游云南40%锡精矿报收228000元/吨，当下加工费为14000-16000元/吨。江西60度锡精矿加工费上调，国内锡矿供应紧张程度有所缓解，预计在低库存状态下高位震荡行情将延续。参考运行区间234000-242000。

16日，硅锰期货主力合约开盘价7704元/吨,最高价7724元/吨,最低价7542元/吨,收盘价7558元/吨,-132元/吨,-1.72%,持仓量98802手,-8139手,成交量207302手,+5604手。

锰矿方面，天津港澳洲44块40元/吨度，加蓬45块38元/吨度，环比-0.5元/吨度，南非半碳酸34元/吨度，环比-0.5元/吨度，南非高铁34元/吨度。硅锰方面，天津现货6517硅锰报7775元/吨，基差367元/吨。硅锰仓单，交易所仓单20165手，环比-778手。仓单预报7311手，环比+400手。主产区内蒙现货6517硅锰报7625元/吨，环比-25元/吨。宁夏现货6517硅锰报7600元/吨，环比-25元/吨，广西现货6517硅锰报7650元/吨，主产区内蒙利润718元/吨，环比-10元/吨。广西6517硅锰利润471元/吨。房地产开工等前端需求数据表现差强人意，成材承压或强化限产逻辑驱动。

期货策略：锰硅09偏观望。

16日，硅铁期货主力合约开盘价9198元/吨,最高价9226元/吨,最低价9016元/吨,收盘价9068元/吨,-112元/吨,-1.22%,持仓量104890手,-26094手,成交量153060手,-67775手。

硅铁原料方面，青海硅石190元/吨，神木兰炭小料1650元/吨，石家庄氧化铁皮1335元/吨。硅铁方面，天津现货72#硅铁自然块报9050元/吨，基差-18元/吨。硅铁仓单，交易所仓单7135手。仓单预报2335手。主产区内蒙现货72#硅铁出厂含税价报8650元/吨，宁夏现货72#硅铁出厂含税价报8675元/吨，青海现货72#硅铁出厂含税价报8650元/吨。府谷金属镁22400元/吨，环比+100元/吨，72#硅铁出口报1775美元/吨。市场对宁夏强化限产有潜在预期但房地产数据偏空。

期货策略：硅铁09支撑参考8900短多或观望，多09空01正套操作区间参考0-250

国家统计局公布了1-7月主要经济数据，生产、消费、投资等多项指标的同比增速放缓，且低于市场预期。与黑色相关的投资领域，地产增速1.37%，基建投资增速-10.1%，此外，新开工增速-21.5%，销售-8.54%，数据全线下滑，成材在出数据后立刻跳水。不过债券市场表现平淡，表明对经济下行已有预期，仅仅是钢铁产业对此没有预判。我们认为数据只是现实的滞后确认，地产的融资、土拍、销售、按揭各个环节受到压制已经持续了至少一个季度。目前短期可以看到在天气好转，疫情控制的情况下，最快8月下旬需求会有季节性回暖，长期可以看到还有两轮土拍没有进行，四季度以及明年一季度可能对新开工有所提振，综合而言，数据差只能影响情绪，并不是基本面领先指标，短期看震荡，中期期待需求回暖价格突破震荡上沿。

焦煤市场偏强，柳林低硫主焦涨200报2900元/吨，中硫涨180报2480元/吨。进口煤来看，澳洲进口硬主焦报185美元/吨，加拿大主焦CFR价涨报351美元/吨，口岸蒙5原煤涨50报1950元/吨。焦炭方面，第四轮提涨开启，港口贸易准一涨100报3100元/吨，山西准一报2860-2940元/吨。昨日江苏传将开始减产，部分钢厂影响铁水日产60%。7月经济数据整体低于预期，黑色系除铁矿外普跌，双焦01冲高后回落，远月强现实影响较小，预计偏弱震荡为主。

周一黑色系走势分化，铁矿石上涨2.29%，主力合约报收850.5元/吨。进口铁矿港口现货方面，北仑港进口矿价格涨跌互现，全天市场交投较差，成交较少。现PB粉价格1158涨5，PB块1508跌12，卡拉加斯粉1550跌10。本周铁矿石到港总量2546.7万吨，环比减少116.7万吨。澳洲巴西19港铁矿发运总量2276.7万吨，环比减少289.9万吨。上周铁水产量企稳反弹，基本面边际好转，预计铁矿石盘面有望企稳回升，可逢低做多，关注消费旺季成材需求的恢复情况。

主产区方面，煤矿开工率继续回升，个别煤矿下调5-10元/吨，伊旗能源局将协调停产露天矿和灾害治理项目复工复产，潜在产能释放8000万吨左右，关注复产节奏。港口方面，调出量196.4万吨，调入量200.4万吨，库存报1952.1万吨。价格方面，贸易商出货积极性提高，下游压价观望，成交较少，秦皇岛5500K参考价报1050元/吨。近期电厂日耗有所下降，预计顶部已现，可用天数10天左右，刚需补库为主。船只数方面，锚地船147艘，预到船43艘，秦-广线路持平报57元/吨。当前供给端继续边际改善，但旺季末尾以及电厂低库存下价格或难深跌，大幅贴水下短期盘面01预计偏弱震荡。

玻璃纯碱：上周浮法玻璃企业库存加速累积，重点监测省份生产企业库存总量为2010万重量箱，较上周增加228万重量箱，增幅12.79%。沙河产销率偏低，市场价降50报3000元，目前贸易商库存不高，但观望氛围较浓，01合约贴水现货近300元每吨，在现货下跌背景下将继续维持深贴水结构，短期维持偏弱格局，建议下游出现补库动作后再做多盘面。 

纯碱现货2450左右，周度库存34.52万吨，环比增加1.5万吨，交割库库存近期表现下降趋势，幅度大约3万，目前纯碱产销基本平衡。预计短期内纯碱现货价格向中建材招标价格靠拢。操作上长线偏多思路。

美国原油期货周一收跌，消息人士表示，石油输出国组织( OPEC )及其盟友认为，未来数月市场不需要比计划释出更多石油后，油价缩减因中国经济数据疲弱而导致的大幅跌幅。数据显示，由于新一波疫情和洪水扰乱了商业活动，中国7月制造业产出和零售销售增长大幅放缓,不及预期。全球最大石油进口国中国的原油加工上月也降至自2020年5月以来的最低日加工水平,原因是面对配额收紧、库存增加和获利下降,独立炼油商纷纷减产。四位消息人士表示,石油输出国组织( OPEC )及其包括俄罗斯在内的盟友( OPEC +)认为,尽管美国施压要求增加供应以遏制油价上涨,但未来几个月石油市场并不需要比它们的计划释出更多石油。之后油价小幅反弹。OPEC +在7月同意从8月开始每月增产40万桶/日,直到逐步结束目前的580万桶/日的减产行动。另外两名 OPEC +消息人士表示,来自 OPEC 和西方能源监督机构国际能源署( IEA )的最新数据也表明,没有必要增加石油供应。国际能源署( IEA )周四表示,由于 Delta 变种病毒的蔓延,石油需求回升走势在7月突然逆转,年底前复苏脚步料更加缓慢。美国能源信息署( EIA )周一公布的月度钻井生产率报告显示,预计9月美国页岩油产量将增加至810万桶/日,为2020年5月以来最高。

橡胶震荡整理。

我们仍然是观点不变。我们对橡胶价格不悲观。涨得快我们就谨慎点。
目前我们总体乐观。但行情目前上涨驱动不强。估计震荡。

预计未来国内需求重卡轮胎配套需求小幅走弱。出口或有好转。目前国内橡胶近70多万吨较高库存有所去库，轮胎工厂库存偏高，开工率小幅回暖。预计后期橡胶价格箱体震荡。
但绝对价格不高的情况下，市场容易反弹。

行业如何？景气度整体正常波动，小幅转好。
截至2021年8月13日，上期所天然橡胶库存207064(5914)吨，仓单181570(-240)吨，20号胶库存46137（-1037）吨，仓单45608(-529)吨。仓单37387(-483)吨。青岛库存48.52(-0.27)万吨。交易所+青岛73.79(-0.15)万吨。
至2021年8月13日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为64.10%，较上周走高0.53个百分点，较去年同期下滑10.25个百分点，较2019年同期上涨14.19个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为60.13%，较上周上升0.3个百分点，较去年同期下滑10.6个百分点，较2019年同期走高8.52个百分点。全钢轮胎厂家库存储备仍继续提升，全钢轮胎经销商库存偏高，替换需求一般。

现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价12500（100）元。
标胶现货1710（10）美元。

操作建议：
我们判断胶价中期震荡偏多观点。预期驱动不强，震荡反复，底部抬升。
我们目前的推荐是，多单持有，暂时多看少动。要耐心。估计市场是震荡中抬升。
未来做多如果不在意流动性，选择NR更优。RU流动性虽然好，但升水偏高。
美股风险并未释放，如果回调，带动风险情绪下行，谨慎和风控重要。

供应：尿素日产量环比增加0.65万吨至14.72万吨，同比减少0.53万吨。7月平均日产量为15.43万吨，比去年同期高0.76万吨，比前年同期低0.25万吨。

需求：印度招标中标量约120万吨，其中中国货源约70万吨，数量较大，这也意味着尿素短期内累库的难度加大。复合肥开工率增加5.79%为45.19%，复合肥/尿素比值大幅回升，秋季复合肥需求下前期大幅损失的复合肥产能已经大部分回归，复合肥对尿素的需求量大幅增加。三聚氰胺开工率减少5.06%至72.26%。

库存：企业库存为14.48万吨，环比增加3.49万吨，较去年同期低12.42万吨；港口库存环比增加3.45万吨至37.3万吨。

小结：复合肥的开工率已经明显恢复，复合肥对尿素的需求边际上有所增加。三聚氰胺开工率小幅下降。本周小幅累库但库存绝对水平仍然较低，供需预计继续偏紧，但最近最大的风险点是政策风险。政策没有直接限制出口，但应该作为一个风险点作为防范：一旦政策再次提出或加码，必须预防盘面下跌的风险。煤在政策的影响下出现回调，国际天然气仍然短缺但也面临价格回调，短期建议观望。

供应：开工率上升0.84%至78.67%。7月产量约为661万吨，进口量约为86万吨，供应量环比减少3.6%，同比增加13.0%。7月进口船货抵港量大幅减少主要因为高温、台风导致卸货速度较慢。

需求：本周MTO开工率环比上升0.75%至82.86%。南京诚志8.6检修2-3周；神华宁煤配套甲醇装置故障停车；中天合创因为煤炭问题烯烃装置有降负荷；蒲城清洁能源MTO及甲醇将逐步重启；中煤蒙大7.16停车到8.15，为其提供甲醇的鄂能化18日重启。

库存：港口库存华东上升8.2至61.5万吨，华南下降0.44至13.2吨；企业库存下降0.8万吨至42.6万吨。

小结：煤受国家政策的影响出现回调，国际天然气仍然短缺但价格面临回调。碳中和是甲醇价格重心抬升的长期逻辑，短期通过限投、限产、限电以及原料短缺等来影响甲醇的产量。上游的成本对利润大幅侵蚀，成本端的推力还是很大。下游由于MTO利润不佳，已经有不少减产计划，下游边际需求会减少。而MTO的下游PP、PE还面临着多套装置的投产压力，故短期MTO利润不宜看的太高，但是长期来看这几个品种的估值都处在低位，做多利润有安全边际。阿富汗事件使得中东的形势暂不明朗，可能会出现风险偏好下降的情况，短期建议观望。

现货：交割地区价格江苏8830-8930（+10）。

成本端：纯苯现货小幅上涨，远月稳定。周一华东港口库存下降0.4万吨至9.2万吨，部分到船受卫生事件影响仍有延误。市场交投气氛尚可，低位均有成交听闻。山东地炼周末出货好，今日报盘坚挺7500-7530元/吨，低价惜售，但是出货较差。

供应：福建古雷石化60万吨/年苯乙烯装置于8月7日早上产出合格品，公司整体采取倒开车方式，安徽嘉玺35万吨/年苯乙烯装置计划8月12日停车，预计检修20天。江苏苯乙烯现货市场窄幅整理。盘面低开震荡向下，现货市场窄幅整理，午后虽有下游EPS工厂停工，但影响有限，整日现货成交表现一般，未明显放量。

需求：

EPS：EPS企业报盘平稳。据悉，江苏地区企业普通料现金出厂价在10050-10300元/吨；华南地区企业货源普通料现金出厂价在10000-10400元/吨；山东地区企业货源普通料现金出厂价在9900元/吨左右，实际成交以一单一谈居多。市场交投活跃度下降，各方业者观望避险情绪再度升温，成交多倾向于中小单刚需。

PS：PS市场价格窄幅调整。华东普通透苯主流价格在10800-10950元/吨，普通改苯主流价格在12350-12450元/吨。日内原料苯乙烯偏弱调整，但对PS影响有限；华东市场GPPS部分牌号处于超卖状态，价格坚挺，但下游入市询盘力度欠佳；HIPS供应相对宽松，部分牌号价格小跌，下游刚需买盘跟进。

ABS：ABS市场价格上涨，截至目前部分国产料报盘至17300-18200元/吨。厂家和一手商可售现货资源不多，主流市场中间商维持低位惜售心态。上周末华南市场部分价格上涨幅度扩大，本周初下游买盘跟进吃力，部分中间商价格涨后略软。华东市场跟涨为主，实单商谈平缓。

小结：市场供应短时小增，然国内生产装置陆续有检修，且部分下游开工有小增预期。市场弱盘，现货成交减弱。目前市场多空博弈，短期需要消息面提振，继续关注需求好转预期。

周一BMD棕油10月涨0.89%至4656林吉特/吨。广东24度棕榈油报价9380元/吨，较前一天跌30元/吨；张家港一级豆油报价9750元/吨，较前一天涨130元/吨；江苏四级菜油报价10830元/吨，较前一天涨160元/吨。截至2021年8月10日，豆油港口库存81.86万吨，较前一周降1.92%。全国港口食用棕榈油总库存32.40万吨，较前一周降7.30%。

美豆方面，新作美豆单产预估下调至50蒲，低于市场预期的50.4蒲，同时新作美豆库存也略低于预期，利多美豆。MPOB数据显示马棕产量、库存不及市场预期，提振棕榈油价格。进入8月，预计马棕榈油产量将有所恢复，出口或将有所回落，有一定累库预期，届时或有短空机会。中国海关总署数据显示，国内1-7月份大豆进口量仍处于高位，国内大豆供应充裕。国内油脂库存整体处于偏低水平，受疫情影响，需求一般，基差有趋弱预期。不过整体来看，国内油脂仍主要跟随外盘驱动，而外盘长期基本面仍然偏强，鉴于近期涨幅较大，八月马棕供需较七月有所宽松，不排除油脂有高位回调可能。

单边上，建议观望或短线参与；套利上，建议择机参与YP01价差扩大。

昨日ICE原糖10月合约跌0.60%至19.98，大涨之后高位盘整。高频次霜冻+持续干旱，巴西产量前景黯淡，机构预估较为悲观，全球供应吃紧，基金做多动力较强，短期原糖预计仍将维持强势。

内盘SR2109冲高回落，跌0.07%至5708元/吨；夜盘小幅收涨，最新报价5698。主产区现货报价上调，南宁报价5750（+45），与盘面基差42（+49），成交相对较好。糖价走高带动贸易商被动补库，近期成交好转。短期基本面变化不大，跟随外盘，但因库存及套保压力较大，走势偏弱。但在外盘维持强势背景下，国内估值有望抬升。

短期多单继续持有，未开仓建议等待回落做多01合约机会，谨慎追高。

成本端：上周美豆优良率60%，之前一周60%，去年同期74%。8月USDA报告，21/22年度美豆单产50蒲/英亩，产量4339百万蒲，压榨2205百万蒲，出口2055百万蒲，期末库存155百万蒲，单产低于预期50.4蒲/英亩，期末库存不变，对盘面影响利多。

国内供给：上周主要粮油企业豆粕库存90.72万吨，环比减少9万吨，主要油厂菜粕库存0.42万吨，环比增加0.20万吨。8月进口大豆到港预估950万吨，环比减少122万吨，同比减少60万吨。 

国内需求：终端成交活跃，华南豆粕主力基差M01+41，华东菜粕主力基差RM01-100。    

小结：8月供需报告利多美豆，国内终端逢低补库，豆菜粕基差继续走高。短期蛋白粕料继续高位偏强震荡，建议观望或回落偏多参与，豆粕9-1价差多单临近交割离场。

昨日主力合约高开高走，较上一交易日环比上涨1.51%收至18145元/吨。截止8月12日，中国新疆328棉花价格18010元/吨，环比上涨200元/吨。

盘面高开高走，主力合约站上18000，持仓量继续放大。国储成交延续火热，8月16日储备棉轮出销售资源9353.2吨，实际成交9353.2吨，成交率100%。平均成交价格17736元/吨，较前一拍储日上涨208元/吨，折3128价18814元/吨。盘面近期价格上涨幅度过快，或已部分反映三季度减产、籽棉收购价上涨带来的成本价提高的预期。近期下游纱线市场总体行情基本观望态势趋升，市场销售情况相比前期有所滑落，价格方面也多稳中盘整出现。对于持续走高的原料棉花价格，业内的心理逐渐谨慎。长期看下半年国内新棉存在一定减产预期且籽棉成本偏高，棉花加工能力与籽棉资源的供需矛盾依旧存在，易引发籽棉抢收行情。叠加海外纺织服装需求逐渐复苏提振终端消费，棉价中枢上行的驱动不变。当下盘面多空力量博弈加剧，对于做多抢收逻辑无法证伪，因此在籽棉开秤抢收行情实际到来之前，上涨的驱动始终存在，阶段性回调后是较好的入场机会。

策略上短期01合约大概率偏强运行，18000附近来回波动，建议回落做多；长期看棉价中枢上移，前期有多单者建议长期多单持有。

昨日漂针浆期货盘面窄幅震荡，主力合约SP2107较上日环比下跌1.08%收至6208。持仓方面，前20名主力净多持仓10306手。现货端，山东地区进口针叶浆银星市场价格6350元/吨，环比持平；阔叶浆明星市场价5025元/吨，环比持平。

基本面没有好的改善，浆价连续几日大幅下跌后出现超跌反弹。对于此波暴跌消息面率先交易的是政府对于大宗商品价格过热进行的宏观调控，以及媒体披露纸价上涨过快引发的空方资金打压。但连续下跌后引发了盘面技术上的超跌反弹，具体反弹幅度不明朗。观察基本面情况可以发现部分外盘报价出现松动，乌针、布针下调30美元/吨至950美元/吨；加拿大凯利普下调10美元/吨至990美元/吨。其余品牌暂未发生大幅变动。如果说前期浆价的上涨走的是成本抬升的驱动，那么对于外盘成本价的下调，所带来的利空是较为致命的。目前需继续观察海外浆厂商谈情况，若外盘成交价格继续下跌，或许带来盘面空头的进一步打压。下游成品纸依旧给到负反馈，开工率及利润未见明显转好，6 7月份造纸行业淡季的背景下想要通过终端需求放量提振价格比较困难。总体看本周更看好浆价下跌企稳后的低位震荡，观察现货市场成交情况决定反弹的力度。

本周更看好浆价下跌企稳后的低位震荡，6000-6500，靠近区间上下沿可轻仓博弈。观察现货市场成交情况决定反弹的力度。

需求承接不力，现货继续下跌，黑山大码下跌至4.5元/斤，馆陶报价跌0.07至4.49元/斤，辛集4.4元/斤，短时预计现货在高位仍有反复，但见顶预期浓烈，难有超预期的表现，总的来看，今年旺季现货涨幅与节奏弱于预期；盘面仍是近弱远强，9、10合约交易节后落价预期，考虑到今年现货比预期更弱，且节后低点普遍较旺季高点1元/斤左右的跌幅，预计近月或仍有下跌空间；远月淘汰和补栏节奏不明，当前估值相对合理，中期关注现货过分下跌是否导致超淘，届时关注近月利空兑现后01的买入机会。

现货端，昨日猪价低位反弹，河南均价涨0.22元至15.18元/公斤，养殖端有抵触惜售情绪，导致价格微抬，但终端表现平平，价格再涨有难度，维持大稳小涨格局；盘面继续演绎交割逻辑，9月大跌，远月稍强，注册仓单继续增加195张至320张，交易所提示减仓风险，现货贴水背景下，盘面空头占据主动，短期维持近月偏弱挤升水的判断；中期关注当期提前出栏是否会透支下半年出栏，以及现货在中秋至春节前旺季的表现，2201过低有买入价值，13正套亦可参与。

昨日陕西洛川嘎啦上市交易，果子个头偏小，收货客商不多，价格较去年低4毛左右；山东库存果交易仍在进行，果农及存货商积极清货，烟台纸袋嘎啦少量上市，70#以上主流价格2元/斤左右。盘面上看，10合约高开低走，跌0.21%至6136。短期去库速度较快，早熟果价格较好对盘面有一定支撑。但库存压力仍大，且新果上市不断增加，供应压力增大。

短期缺乏明显驱动，AP2110仍维持区间震荡，观望或少量逢高试空远月合约。

行情要点

市场行情：上证50ETF日内行情窄幅波动，日线上弱势盘整震荡。截至收盘，上证50ETF上涨0.25%报收3.262；沪300ETF下跌0.06%报收5.016；深300ETF下跌0.10%报收5.005；沪深300指数下跌0.10%报收4941.07。

期权盘面

隐含波动率：市场行情弱势盘整，金融期权隐含波动率小幅上升。截止收盘，上证50ETF期权上涨1.74%至18.93%，沪300ETF期权上升1.41%至17.09%，深300ETF期权上升1.45%至17.90%，沪深300股指期权上升2.02%至17.36%。

持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。市场行情弱势窄幅震荡，金融期权持仓量PCR小幅变化，截止收盘，上证50ETF期权持仓量PCR报收于0.75，沪300ETF期权持仓量PCR报收1.06，深300ETF期权持仓量PCR报收0.89，沪深300股指期权持仓量PCR报收于0.86。

最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，上证50ETF的压力线为3.40和支撑线为3.20；沪300ETF的压力线为5.25，支撑线为5.00；深300ETF的压力线为5.25，支撑线为4.90；沪深300指数的压力线为5200，支撑线为4700。

结论与操作建议

操作建议：上证50ETF经过两周的低位反弹回暖上升，上周上涨受阻后延续弱势震荡，期权隐含波动率较低水平弱势波动。操作建议，构建卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情反弹半个行权价，则平仓离场。期权隐含波动率相对低位，注意控制风险管控仓位。如上证50ETF，卖出3.30和3.40的认购期合约构成卖出看涨期权组合策略，即S_510050_2108C3.30@10和S_510050_2108C3.40@10。

基本面要点

豆粕、菜粕：8月USDA报告，21/22年度美豆单产50蒲/英亩，产量4339百万蒲，压榨2205百万蒲，出口2055百万蒲，期末库存155百万蒲，单产低于预期50.4蒲/英亩，期末库存不变，报告中性偏多。上周主要港口大豆库存853万吨，环比增加50万吨，主要粮油企业豆粕库存99万吨，环比减少20万吨，主要油厂菜粕库存0.25万吨，环比减少1.6万吨。8月进口大豆到港预估950万吨，环比减少122万吨，同比减少60万吨。

白糖：主产区现货报价上调，南宁报价5705（+10），与盘面基差-7（-39），成交相对较好。国内基本面变化不大，整体走势跟随外盘，但弱于外盘。国内消费旺季来临，期价上涨带动现货销量，去库速度加快，但库存及套保压力仍大，导致涨幅较小。但在外盘维持强势背景下，内盘重心仍有望提升。

棉花：美国农业部周四公布的8月供需报告显示，美国2021/22年度棉花产量预估下调53.6万包至1,726万包，7月预估为1,780万包。因最新一期的USDA报告下调产量预估，ICE美棉大涨。供需报告来看，美棉除产量预估下调之外，出口量亦向下调整，消费或不如预期坚实。截止8月12日，储备棉轮出成交9331.98吨，成交100%，成交均价17458元/吨，较前一日下跌8元/吨。储备资源纱厂热情普遍较高，认为当下价格相较于进口棉来说性价比较好，大多积极购买。

期权分析及操作建议

玉米期权：玉米经过前两周的低位反弹后，逐渐形成温和上涨偏多头趋势，涨幅0.78%报收于2597，期权隐含波动率上升1.04%至14.85%，持仓量PCR报收于2.06。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，若市场行情跌破至低行权价，则逐渐平仓离场，如C2201：B_C2201-C-2580和S_C2201-C-2640。

豆粕期权：豆粕维持大涨大跌的巨幅波动市场格局，上周五反弹大幅上涨后，昨日延续上涨趋势，突破近两周以来的高点，涨幅2.45%报收于3639，期权隐含波动率下跌0.38%至18.02%，持仓量PCR报收于1.05。操作建议，空仓规避风险。

菜粕期权：菜粕市场行情巨幅波动大幅震荡，不断报收大阳线和大阴线，涨幅3.31%报收于2969.00，期权隐含波动率上涨0.58%至24.75%，持仓量PCR报收于1.59。操作建议，空仓规避风险。

白糖期权：白糖沿着趋势线震荡偏多头上涨，突破今年以来的前期最高点，涨幅1.16%报收6039；期权隐含波动率上涨0.65%至14.92%；期权持仓量PCR维持至0.78。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，若行情回落至低行权价，则逐渐平仓离场，如SR201,B_SR201C5900和S_SR201C6200。

棉花期权：棉花维持近两个半月以来的震荡上行，突破今年以来的高点后，延续多头上涨趋势。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，若市场行情跌破低行权价，则平仓离场，如CF201：B_CF201-P-18000和S_CF201-P-18400。