一、回顾
2026年3月9日，我们在《全球宏观转向》中提出：战争预期从速战速决转向拉长，原油供给收缩已成事实，油价暴涨，推升实际利率，导致隐形货币紧张。高估值资产全面承压，尤其是美股的科技股和成长股。
二、观察当下
2026年3月23日，随着伊朗战争的继续升级，原油价格继续反弹，美股、亚太股市开始全面承压。本轮行情中最异常、也最有信号意义的就是黄金的崩跌，这也是本轮行情的核心验证点。地缘冲突下，黄金不仅没有上涨，反而成为了被抛售的对象。其背后的真正含义并非简单的 “强美元”，而是市场在交易两个核心逻辑：
1、利率不会降：美联储的政策彻底锁死了降息的空间，持有黄金的机会成本大幅上升；2、流动性正在收紧：全球美元流动性枯竭，机构被迫抛售黄金来补充保证金，黄金从避险资产变成了 “流动性工具”。这意味着，当前的地缘冲突已经不是普通的避险交易，而是演变成了 “油价冲击 → 通胀上行 → 美联储被锁死”的滞胀交易逻辑，这才是黄金崩跌的真正原因。
三、展望未来：滞胀交易三阶段行情推演
一轮经典的滞胀交易，一般分为三个阶段。我们对未来行情的推演如下：
从油价冲击到需求杀伤
第一阶段（当前）：油价冲击
- 核心特征：中东冲突推高油价，通胀预期反弹，美联储政策预期收紧
- 这就是当前我们正在经历的阶段，也是大部分投资者已经看到的行情。
第二阶段：需求杀伤交易
- 核心特征：高油价开始压制企业利润和居民消费，市场开始交易衰退风险
- 资产表现：油价进入滞涨阶段，不再创新高，但股市会继续走弱，因为盈利预期被下修
- 这个阶段，追高油价的投资者会面临很大的风险，因为油价的上涨已经开始杀伤需求。
第三阶段：需求崩塌
- 核心特征：需求彻底崩塌，油价开始下跌，通胀压力缓解，美联储开始转向宽松
- 资产表现：油价下跌，长久期资产重新获得估值修复，科技股迎来反弹
- 这是本轮调整后的真正机会，也是当前需要提前研究的方向。
四、核心观察指标来跟踪变化和判断扭转
关键反转三个信号（同时出现）才可以抄底
✅ 若出现反转信号
操作：
